财务分析

财务分析 主要内容： 1 财务管理基础 2 财务报表 3 财务预测 4 财务评价

1 什么是财务管理 企业财务管理须处理的问题： 企业运转的如何？是盈利还是亏损？ 企业现在有多少现金？ 企业有足够的现金来偿还短期债务吗？ 企业资产使用效率如何？ 本企业的成长和净利润在行业内处于怎样的水平？ 企业需要从何处获得发展的资本？ 是否与合作企业共同分担风险或减少所需的现金额度？ 企业的总体财务状况如何？

1 什么是财务管理 1.1 企业的财务目标 盈利性 流动性 效率 稳定性 企业赚取 利润的能力 企业偿还短期债务的 能力 企业利用资 产的生产效率 稳定性 企业财务的总体健康水平 利润 应收帐款 存货 利润率 权益负债率

1 什么是财务管理 1.2 财务管理过程 财务报表（financial statement） 预测（forecast） 预算（budget） 财务比率（financial ratio）

1 什么是财务管理 1.2 财务管理过程 1.准备历史财务报表 2.预测 3.准备预计财务报表 4.财务结果实时分析 损益表 资产负债表 现金流量表 2.预测 收入 支出 资本开支 3.准备预计财务报表 预计损益表 预计资产负债表 预计现金流量表 4.财务结果实时分析 比率分析 根据计划评估结果 根据行业标准评估结果

2 财务报表 历史财务报表（historical financial statement） 预计财务报表（pro forma financial statement forecast）

2 财务报表 收益表（income statement） 资产负债表（balance sheet） 主要财务报表： 收益表（income statement） 资产负债表（balance sheet） 现金流量表（statement of cash flows）

2 财务报表 2.1 收益表（income statement） 收益表是反映企业在某个特定时段经营效果的财务报表。反映了企业特定时期的收入和支出情况及盈亏状态。 收益表通常按月度、季度和年度进行编制。

2 财务报表 2.1 收益表（income statement） 重要指标： 净销售额（net sales） 等于总销售额减去退货补贴与折扣。 销售成本（cost of sales） 包括所有与生产、交付产品或服务相联系的直接成本，包括原材料成本和直接人工。 营业费用（operating expense） 包括营销、管理费用，以及其他与生产产品或服务不直接相关的费用。

2 财务报表 2.1 收益表（income statement） 重要指标： 利润率（profit margin） 也称销售回报率，由净收益除以销售净额得到。

假如你是一位连锁小型餐饮业的负责人，欲招聘一位首席执行官。请在下面收益表的基础上，选择一位侯选人担任CEO，并解释选择的理由？

2 财务报表 2.2 资产负债表（balance sheet） 资产负债表反映某个特定时间点上企业的资产、负债和所有者权益的概况。 资产一般按照“流动性”或变现时间长短顺序排列，负债则按照偿还顺序排列。 资产负债表中，企业资产等于企业负债和所有者权益之和。

2 财务报表 2.2 资产负债表（balance sheet） 主要资产类项目： 流动资产（current assets） 是指现金和很容易变现的资产项目，包括应收账款、有价证券和存货。 固定资产（fixed assets） 是指长期使用的资产，如房地产、建筑物、生产设备和办公家具等。 其他资产（other assets） 指包括无形资产在内的各种资产。

2 财务报表 2.2 资产负债表（balance sheet） 主要负债类项目： 流动负债（current liabilities） 指一年内需偿付的债务，包括应付账款、应计费用和长期债务的当前部分。 长期负债（long-term liabilities） 指一年以上归还的票据或贷款，包括与购买房地产、建筑物和生产设备相关的债务。

2 财务报表 2.2 资产负债表（balance sheet） 所有者权益（owners’ equity） 指所有者投资于企业的股本，加上企业支付股利后积累的保留盈余。

2 财务报表 2.2 资产负债表（balance sheet） 分析资产负债表须注意的两个问题： 企业是否具有足够的短期资产用以补偿短期负债？ 1. 运营资本（working capital） 运营资本=流动资产-流动负债 2. 流动比率（current ratio） 流动比率=流动资产/流动负债 企业的总体财务状况是否良好？ 1.资产负债率 资产负债率=总负债/总资产

2 财务报表 2.3 现金流量表（statement of cash flows） 现金流量表是总结特定时段企业现金状况变化并详述变化为何出现的财务报表。 该表显示特定时段期末企业有多少现金以及现金在该时段内如何取得、如何花费。 在表中，现金的使用记录为负数（表中用括号表示），现金的取得记录为正数。

2 财务报表 2.3 现金流量表（statement of cash flows） 运营活动（operating activities） 是指影响净收益（或损失）、折旧、以及除现金和短期债务外的流动资产与流动负债变更的活动。来自收益表的净收益数值，列于相应时段现金流量表的第一行。 投资活动（investing activities） 是指购买、销售或投资于固定资产的活动，如房地产、设备和建筑物等。 筹资活动（financing activities） 指某时段内借款或出售股票筹集现金，或支付股利、回购已发行股票或债券等使用现金的活动。

2 财务报表 2.4 比率分析 解释和认识企业历史财务报表现实可行的方式是比率分析。 这些比率可分为盈利性比率、流动性比率和财务总体稳定性比率。 这些比率是解释企业财务报表的工具，是预测企业未来财务绩效和实力的起点。

2 财务报表 2.5 根据行业标准评估财务结果 将企业财务结果与行业标准进行比较，可以帮助企业了解自身与竞争对手的差距，并发现是否存在需要注意的“警示信号”。 根据行业标准比较应注意企业规模、发展阶段等外部特征。

3 财务预测 预测是对企业未来销售额、收益、费用和资本支出的预期。 企业的预测为预计财务报表提供编制基础。 完备的预计财务报表可以帮助企业编制精确的预算，制定财务计划等，从而使企业积极主动地管理企业财务而非被动应付。

3 财务预测 新创企业常常根据乐观的销售预期和产业平均水平（基于销售百分比），或者类似的新创企业的产品销售成本和其他开支情况来进行预测。 新创企业进行预测之前，在商业计划书中需要解释财务预测值来源以及用来生成该预测值的假设。这种解释被称为假设清单（assumption sheet）。

3 财务预测 3.1 销售预测 销售预测是企业特定时段的销售计划，多数企业企业会预测未来两年到五年的销售额。 销售预测是首先进行的预测，是其他大多数预测的基础。 已建企业销售预预测的基础是： （1）过去的销售记录 （2）当前的生产能力和产品需求 （3）任何将要影响企业未来生产能力和产品需求的要素。

3 财务预测 3.2 对销售成本和其他项目的预测 完成销售预测后，企业还必须对收益表上的销售成本（或产品销售成本）和其他项目进行预测。 销售百分比法是比较常见的方法，是以某一个销售百分比表达各个费用项目的方法。 企业在使用销售百分比法的时候往往需要借助一般常识。不可局限于销售百分比法所提供的预测，而应进行相应的调整。

3 财务预测 3.2 对销售成本和其他项目的预测 如果企业决定运用销售百分比法并按照上述做法实施，那么企业收益表中每个费用项目的净值（除了折旧这类单独预测项目外）都将以与销售额相同的比率增长。这种方法被称为固定比率预测法。

3 财务预测 3.2 对销售成本和其他项目的预测 如果企业运用销售百分比法完成了预测，通常还需要对收益表进行逐项检查，以确认是否还有可能进行更为精确的预测。 例如，折旧费用的预测通常较为精确，不要再运用销售百分比法进行预测。此外，还有一些项目和销售额的关系并不密切，因此应采取更为合理的预测方法。

4 预计财务报表 4.1 预计收益表 当企业对未来收入和支出进行预测后，就具备了预计财务报表的编制基础。 在预计收益表中，可以运用固定比率预测法来预测销售成本以及日常和管理费用。 与销售额不直接关联的折旧、其他收益和其他项目被单独列出，需要运用合理化预期。

4 预计财务报表 4.2 预计资产负债表 预计资产负债表有助于企业认识自身活动如何影响企业满足短期负债的能力，以及企业财务如何随时间变化。 预计资产负债表能够快速显示企业有多少现金被用于应收账款、存货和设备。 预计资产负债表还可以用于分析企业的总体财务健康状况。

4 预计财务报表 4.3 预计现金流量表 预计现金流量表是显示特定时段企业现金流出和流入计划量的财务报表。 预计现金流量表的主要作用在于：预测企业是否有足够的现金满足企业需求。 预计现金流量表也分为三种活动：运营活动、投资活动和筹资活动。

4 预计财务报表 4.4 比率分析 预计财务报表的比率分析，可以帮助企业认识企业预期财务绩效与过去绩效相比较的情况，以及企业预期活动对现金流量和总体财务状况的预期。

5 财务评价 主要内容 1.资金的等值计算 2.财务评价与财务风险

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 5.1.1 资金的时间价值 不同时间发生的等额资金在价值上的差别称为资金的时间价值。 资金的时间价值的大小，主要取决于以下因素： ①投资收益率 ②通货膨胀因素 ③风险因素

15000元 10000元/年 1 2 3 4 5 6 时间（年） 30000元 某项目现金流量图

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 5.1.1 资金的时间价值 资金等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金可能具有相同的价值。 把将来某一时点的资金金额换算成现在时点的等值金额称为“折现”或“贴现”。将来时点上的资金折现后的资金金额称为“现值”。与现值等价的将来某时点的资金金额称为“终值”或“将来值”。 进行资金等值计算中使用的反应资金时间价值的参数叫做折现率。

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 5.1.2 静态财务评价指标 （1）投资回收期 K—投资总额； Tp—投资回收期 投资回收期是指从项目开始之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需的期限。 K—投资总额； Tp—投资回收期 Bt—第t年的收入； Ct—第t年的支出（不含投资）； NBt—第t年的净收入， NBt= Bt – Ct；

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 5.1.2 静态财务评价指标 （1）投资回收期 投资回收期通常可用列表法求得。 根据投资项目财务分析中使用的现金流量表可计算投资回收期，公式为： 式中，T为项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。

某项目的投资及年净收入表（单位：万元） 180 420 750 700 600 450 300 150 0 年份 项目 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 1.建设投资 180 240 80 500 2.流动资金 250 3.总投资（1 + 2） 330 750 4.收入 300 400 3700 5.支出 (不含投资) 350 2650 6.净收入（4 - 5） 50 100 150 1050 7.累计未收回投资 180 420 750 700 600 450 300 150 0

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 5.1.3 动态财务评价指标 动态经济评价指标不仅计入了资金的时间价值，而且考虑了整个寿命周期内收入与支出的全部经济数据。因此，动态指标比静态指标更全面、更科学。

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 5.1.3 动态财务评价指标 （1）净现值 净现值指标是对投资项目进行动态评价的重要指标之一。 该指标要求考察项目寿命周期内每年发生的现金流量。按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间点（通常是初期）的现值累加值就是净现值。

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 5.1.3 动态财务评价指标 （1）净现值 净现值指标是对投资项目进行动态评价的重要指标之一。 该指标要求考察项目寿命周期内每年发生的现金流量。按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间点（通常是初期）的现值累加值就是净现值。

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 5.1.3 动态财务评价指标 （1）净现值

5 财务评价 5.1 资金的等值计算 单方案时，NPV≥0,接受项目；NPV<0,拒绝项目。 5.1.3 动态财务评价指标 （1）净现值 净现值判断标准： 单方案时，NPV≥0,接受项目；NPV<0,拒绝项目。

例题： C项目的各年现金流量如下表所示，使用净现值指标判断项目的可行性（i0=10%）。 C项目的现金流量表 （单位：万元） 年份 项目 1 1 2 3 4—10 1.投资支出 20 500 100 2.除投资以外的其它支出 300 450 3.收入 700 4.净现金流量（3 – 1 - 2） -20 -500 -100 150 250

如果银行利率为10%，假定按照复利计息，为在5年后获得100 000元，现在应在银行存入多少？

如果某工程1年建成并投产，寿命10年，每年净收益为2万元，按10%的折现率计算，恰好能够在寿命期内把期初投资全部收回。问该工程初期所投入的资金是多少？ 一套运输设备价值30000元，希望5年内等额收回全部投资，若折现率8%，问每年至少应回收多少？

5 财务评价 5.2 财务评价与财务风险 5.2.1 财务评价 （一）创业项目财务评价的一般原理和内容 财务评价就是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。 它是创业计划的核心内容，其评价结论是决定项目取舍的重要决策依据。

5 财务评价 5.2 财务评价与财务风险 5.2.1 财务评价 （一）创业项目财务评价的一般原理和内容 项目在财务上的生存能力取决于项目的财务效益和费用的大小及其在时间上的分布情况。项目盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财务状况，是通过编制财务报表及计算相应的评价指标来进行判断的。

5 财务评价 5.2 财务评价与财务风险 5.2.2 财务评价的不确定性分析 （一）盈亏平衡分析 盈亏平衡分析通过求取项目盈亏临界点的关键变量值或变化率来判断项目的不确定性。

B=PQ B,C 利润：PQ1- CvQ1-C0 盈亏平衡点 PQ=Cf+CvQ C=Cf+CvQ T0 A CvQ C0 Cf Q* Q1 亏损 固定成本： C0 Q* Q1 Q 线性盈亏平衡分析图

盈亏平衡分析 设Q*为盈亏平衡点 PQ*=Cf+CvQ* 若按设计能力产销，盈亏平衡价格 盈亏平衡产量 若按设计能力产销，若销售价格已定，则盈亏平衡单位变动成本 若设计产能为Qc，则，盈亏平衡产能利用率

例题： 某项目年设计生产能力为生产A产品3万件，单位产品售价3000元，总成本为7800万元，其中固定成本3000万元，总变动成本与产品产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点。

单位产品变动成本 盈亏平衡产量 盈亏平衡销售价格 盈亏平衡单位产品变动成本

5 财务评价 5.2 财务评价与财务风险 （二）敏感性分析 敏感性分析通过分析测算项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响及影响程度，从而找出项目敏感因素。 敏感分析出了可使决策者了解项目各主要因素的变化对项目经济评价指标（如内部收益率、净现值、投资回收期等）的影响程度，还可以启示评价者对敏感因素进行进一步分析。 敏感性分析告诉决策者某种因素变动对经济指标的影响，并不能告知发生这种影响的可能性有多大。