第五章 长期投资与固定资产管理 第一节 投资及固定资产概述 第二节 固定资产投资决策 第三节 固定资产日常财务控制 第四节 折旧政策

一、投资概念与目的 第一节 投资及固定资产概述 1、概念 投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为。 2、特点： 第一节 投资及固定资产概述 一、投资概念与目的 1、概念 投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为。 2、特点： 投放的对象性 时机的选择性 经营上的预付性 目标上的收益性 收益的不确定性 资产上的专用性 3、目的 投资的目的是为了实现企业价值最大化，在投资活动中的具体体现是以较低的投资风险与投资总额获取较多的投资收益。 具体包括： 取得投资收益 －－取得规模效益 －－维持现有规模效益 降低投资风险 承担社会义务

二、 投资种类 第一节 投资及固定资产概述 实体投资与金融投资－－投资对象的存在形态 长期投资与短期投资－－回收时间长短 第一节 投资及固定资产概述 二、 投资种类 实体投资与金融投资－－投资对象的存在形态 长期投资与短期投资－－回收时间长短 对内投资和对外投资－－投出的方向 独立投资、互斥投资和互补投资－－投资项目的关系 先决投资和后决投资－－时间顺序

三、固定资产的概念与特点等 第一节 投资及固定资产概述 第一节 投资及固定资产概述 三、固定资产的概念与特点等 概念：固定资产是使用年限超过一个会计年度，为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，成本能可靠计量，有关经济利益很可能流入企业的有形资产。 特征：专用性强，技术含量高； 收益能力高，风险较大； 价值双重存在。 管理原则 正确预测固定资产的需要量； 合理确认固定资产的价值； 加强固定资产实物管理，提高其利用效率； 正确计提折旧，确保固定资产的及时更新。

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 1、现金流量 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 1、现金流量 （1）定义：现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量，它是评价投资项目财务可行性的基础。 （2）构成： 投产时 终结时 1 2 3 4 5 6…… 生产经营时期

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 A、初始现金流量（投产时发生）－－主要是流出 流出量－－固定资产上投资（购建成本） 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 A、初始现金流量（投产时发生）－－主要是流出 流出量－－固定资产上投资（购建成本） 流动资产上投资（垫支） 其它投资 流入量－－更新改造时，旧设备的变价收入 B、营业现金流量（生产经营期－投产后发生） 流入量－－营业收入 流出量－－营业现金支出和税金 营业现金净流量＝流入量－流出量

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 营业净流量（NCF） ＝营业收入－营业现金支出(付现成本)－所得税 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 营业净流量（NCF） ＝营业收入－营业现金支出(付现成本)－所得税 =营业收入－付现成本－所得税 =营业收入－营业成本－所得税+非付现成本 =利润－所得税+非付现成本 ＝净利＋折旧 C、终结现金流量（项目完结时发生）－－主要是流入 流入量－－残值收入或变价收入 垫支流动资金收回 －非付现成本+非付现成本

甲方案：需投资100万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为60万元，每年的付现成本为20万元。 乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入20万元。每年销售收入80万元，付现成本第一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费5万元。

甲：初始现金流量 -100万元 营业现金流量： 60-20-〔（60-20-100/5）×25％〕＝35 终结现金流量 0万元 乙：初始现金流量 -（120万元 ＋20万元） 第1年 80-30-{[80-30-(120-20)/5]*25%}＝42.5 第2年 80-35-{[80-35-(120-20)/5]*25%}＝38.75 ………… 35（第3年）………… 31.25 （第4年） 第5年 80-50-{[80-50-(120-20)/5]*25%}＝27.5 终结现金流量 20万元(残值)＋20万元（回收）

A公司是一家钢铁企业，拟进入前景良好的汽车制造业。现找到一个投资项目，是利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。财会部门估计每年的付现成本为760万元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限5年，净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40 000件，B公司可以接受250元／件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。假设所得税税率为40％。估计项目相关现金流量。

初始投资-（750+250）万元 营业现金流量 =4*250-760-【1000-760-（750-50）/5】*40% =200（万元） 终结现金流：（250+50）万元 第0年：-1000 第1-4年：200 第5年：200+300

海洋公司拟购进一套新设备来替换一套尚可使用6年的旧设备，预计购买新设备的投资为400 000元，没有建设期，可使用6年。期满时净残值估计有10 000元。变卖旧设备的净收入160000元，若继续使用旧设备，期满时净残值也是10 000元。使用新设备可使公司每年的营业收入从200 000元增加到300 000元，付现经营成本从80 000元增加到100 000 元。新旧设备均采用直线法折旧。该公司所得税税率为30％。要求计算该方案各年的差额净现金流量。

初始投资差额：40-16=24（万元） 营业现金流差额： 10-2-【10-2-（40-1）/6-（16-1）/6】*30% =6.8（万元） 终结现金流差额：0 第0年：-24万元 第1-6年：6.8万元

C.收入×（1-税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率 D.税后利润＋折旧 E.营业收入－付现成本－所得税 下列中正确计算营业现金流量的公式有： A.税后收入－税后付现成本＋税负减少 B.税后收入－税后付现成本＋折旧抵税 C.收入×（1-税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率 D.税后利润＋折旧 E.营业收入－付现成本－所得税 ABCDE

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 （3）投资决策中使用现金流量的原因 考虑时间价值因素； 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 （3）投资决策中使用现金流量的原因 考虑时间价值因素； 用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 2、非贴现现金流量指标： 投资回收期和平均报酬率 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 2、非贴现现金流量指标： 投资回收期和平均报酬率 投资回收期＝原始投资额 / 每年营业现金流量 甲的回收期＝100/35＝2.86（年） 乙的回收期＝3+3.75/31.25＝3.12（年） 平均报酬率＝平均现金余额 / 原始投资额 甲的平均报酬率＝35/100＝35％ 乙的平均报酬率 ＝〔（42.5+38.75+35+31.25+67.5）/5〕/140 ＝30.7％ to

大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金1 500元，假设所得税率为40％。要求： (1)计算两个方案的现金流量。 (2)计算两个方案的回收期。 (3)计算两个方案的平均报酬率。

6000-2000-（6000-2000-10000/5）*40%=3200 8000-3000-（8000-3000-10000/5）*40%=3800 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲 -10000 3200 乙 -13500 3800 3560 3320 3080 6340 2840+3500=6340 投资回收期： 甲：10000/3200=3.125 乙：3+2820/3080=3.916 平均报酬率： 甲：3200/10000=32% 乙：（3800+3560+3320+3080+6340）/5/13500=29.78%

第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 3、贴现现金流量指标： 净现值 内含报酬率 现值指数 to

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 净现值法： 净现值是投资项目使用后的净现金流量的折现值减去原始投资额后的余额。 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 净现值法： 净现值是投资项目使用后的净现金流量的折现值减去原始投资额后的余额。 净现值=∑(未来收益折现值)--原始投资额

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 例1：某项初始投资6000元，在第1年末现金流入2500 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 例1：某项初始投资6000元，在第1年末现金流入2500 元，第2年末流入现金3000元，第3年末流入现金3500 元。求该投资在资金成本为10％时的收益（净现值） 为多少？ NPV＝2500×（1＋10％） -1＋ 3000×（1＋10％） -2＋ 3500×（1＋10％） -3－6000 ＝1379 NPV＝2500×PVIF10%,1＋3000×PVIF10%,2＋ 3500×PVIF10%,3－6000 ＝2500×0.909＋3000×0.826＋ 3500×0.751－6000

某公司借入520 000元，年利率为10％，期限5年，5年内每年付息一次，到期一次还本。该款用于购入一套设备，该设备可使用10年，预计残值20 000元。该设备投产后，每年可新增销售收入300 000元，采用直线法折旧，除折旧外，该设备使用的前5年每年总成本费用232 000元，后5年每年总成本费用180 000元，所得税率为35％，该企业的资金成本率为10%。求该项目净现值。

初始投资：-52万元 折旧=（52-2）/10=5（万元） 前5年NCF=30-23.2-（30-23.2-5）*35%=6.17 后5年NCF=30-18-（30-18-5）*35*=9.55 NPV=6.17* PVIFA10%，5+7.55* PVIFA10%，5* PVIF10%，5+2* PVIFA10%，10-52 =-10.068（万元）

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 内含报酬率法： 内含报酬率——使投资项目的净现值等于0的贴现率。 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 内含报酬率法： 内含报酬率——使投资项目的净现值等于0的贴现率。 如各年NCF相等（年金）：由净现值为0利用公式转换求年金现值系数，倒查表（必要时采用插值法）求 i。 如各年NCF不相等：选用一贴现率测试净现值，若净现值恰等于0，则该贴现率即为所求；若不等于0，继续测试，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率，最后运用插值法，求出内含报酬率。 现值指数法： 投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。

一、固定资产投资决策的基本指标 第二节 固定资产投资决策 例2：有三项投资，资料如下表所示。试用内含报酬率法进行决策。 0 一年末 二年末 第二节 固定资产投资决策 一、固定资产投资决策的基本指标 例2：有三项投资，资料如下表所示。试用内含报酬率法进行决策。 0 一年末 二年末 A －5000 9000 B －5000 4000 4000 C －5000 7000 PVIFi,2＝5000/9000＝0.556 30％－－0.592 ? －－0.556 35%－－0.549 x/5％＝0.036/0.043 x＝4.2％ iA＝34.2％ iB＝38% iC＝40% C项目最有利。

某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2 000万元，第四年初开始投产，投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3 600万元，每年增加付现成本1 200万元；假设该企业所得税率为30％，资本成本为10％，固定资产无残值。计算该项目投资回收期、净现值。

NCF=3600-1200-(3600-1200-6000/5)*30% =2040 投资回收期=6500/2040=3.186年 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 -2000 -500 2040 2540 NCF=3600-1200-(3600-1200-6000/5)*30% =2040 投资回收期=6500/2040=3.186年 NPV=2040* PVIFA10%，5* PVIF10%，3 +500* PVIF10%，8-2000* PVIFA10%，2 -2000-500* PVIF10%，3 =193.96（万元）

二、投资决策指标的应用 第二节 固定资产投资决策 1、固定资产更新决策 例题见教材133页： 旧设备的年折旧额＝（40－20）/5=4 第二节 固定资产投资决策 二、投资决策指标的应用 1、固定资产更新决策 例题见教材133页： 旧设备的年折旧额＝（40－20）/5=4 旧设备的年净利＝（50－30－4）×（1－40％）＝9.6 旧设备的年营业净流量＝9.6＋4＝13.6 旧设备的净现值＝13.6×PVIFA10%,5－15＝36.5576 新设备的年折旧额＝（60－5）/5=11 新设备的年净利＝(80－40－11)×(1－40％)＝17.4 新设备的年营业净流量＝17.4＋11＝28.4 新设备的净现值=28.4×PVIFA10%,5+5×PVIF10%,5-60 ＝50.7694 后者比前者的净现值多14.21万元，因此设备应进行更新.

二、投资决策指标的应用 第二节 固定资产投资决策 2、资本限量决策 现值指数法： 计算所有项目的现值指数PI，并列出每一个项目的初始投资。 第二节 固定资产投资决策 二、投资决策指标的应用 2、资本限量决策 现值指数法： 计算所有项目的现值指数PI，并列出每一个项目的初始投资。 接受PI 1的项目，如果这些项目都有足够的资金，则资本没有限量。 如果资金不足，则对所有的项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的加权平均现值指数。 接受加权平均现值指数最大的一组项目。

p135 A1B1C1、 A1B1C2、A1B2C1、A1B2C2 A1B1 、A1B2、A1C1、 A1C2 B1C1、B1C2、 B2C1、B2C2 A1B1C1

二、投资决策指标的应用 第二节 固定资产投资决策 净现值法： 计算所有项目的净现值NPV，并列出每一个项目的初始投资。 第二节 固定资产投资决策 二、投资决策指标的应用 净现值法： 计算所有项目的净现值NPV，并列出每一个项目的初始投资。 接受NPV 0的项目，如果这些项目都有足够的资金，则资本没有限量。 如果资金不足，则对所有的项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的净现值总额。 接受净现值合计数最大的一组项目。 净现值＝67000+79500+21000＝167500

二、投资决策指标的应用 第二节 固定资产投资决策 3、项目寿命不等的投资决策 最小公倍寿命法 第二节 固定资产投资决策 二、投资决策指标的应用 3、项目寿命不等的投资决策 最小公倍寿命法 首先求出两个项目使用年限的最小公倍数，按此最小公倍数的年限计算两个项目的净现值，然后比较其大小，进行决策。 年均净现值法 首先计算各项目的净现值，然后利用年金现值系数计算各项目的年均净现值，最后比较其大小，进行决策。

第三节 固定资产日常财务控制 固定资产日常管理是企业对固定资产的投资、使用、保管、维护、修理等各个环节和各使用部门所进行的管理。 基本目标： 第三节 固定资产日常财务控制 固定资产日常管理是企业对固定资产的投资、使用、保管、维护、修理等各个环节和各使用部门所进行的管理。 基本目标： 保证固定资产正常运转，完整无缺； 充分发挥固定资产的效能，提高其利用效果。 具体方法： 固定资产归口分级管理 固定资产的制度管理 按现行制度规定执行固定资产的标准； 建立健全固定资产账卡和记录； 定期清查盘点固定资产。 固定资产报废与清理管理

一、折旧与折旧政策的概念 第四节 折旧政策 折旧的概念： 第四节 折旧政策 一、折旧与折旧政策的概念 折旧的概念： 折旧是将固定资产成本在其使用年限内分摊，并以费用形式逐次地计入产品成本，通过产品销售以货币资金的形式收回的这一过程。 折旧政策的概念： 企业根据自身的财务状况及其变化趋势，对固定资产的折旧方法和折旧年限所作出的选择。 折旧政策的特点： 政策选择的权变性 政策运用的相对稳定性 政策要素的简单性和决策因素的复杂性

第四节 折旧政策 二、折旧政策对财务的影响 对企业筹资的影响 对企业投资的影响 对分配的影响

思考题一 某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案资料如下： （1）甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万元（垫支，期末收回），全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本（含折旧）60万元。 （2）乙方案原始投资额200万元，其中固定资产120万元，流动资金投资80万元（垫支，期末收回），建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万元，投产后，年收入170万元，付现成本80万元/年。

固定资产按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可免交所得税。 要求（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量； （2）计算甲、乙方案的投资回收期； （3）该企业所在行业的必要报酬率为10％，计算甲、乙两方案的净现值。（部分系数如下表） 年限 2 5 7 复利终值系数 - 1.6105 复利现值系数 0.8264 0.5132 年金现值系数 1.7355 3.7908 4.8684

（1）甲折旧：（100-5）/5＝19 甲方案第0年：-150 第1、2、3、4年：90-60+19＝49 第5年：49+50+5＝104 乙方案第0年：-120 第1年：0 第2年：-80 第3、4、5、6年：170-80＝90 第7年：90+80+8＝178

（2）甲的投资回收期： 150/49＝3.06（年） 乙的投资回收期： 2+200/90＝4.22（年） （3）甲的净现值： 49×3.7908+55/1.6105-150＝69.9（万元） 乙的净现值： 90×（4.8684－1.7355）+88×0.5132－80×0.8264－120＝141.01（万元）

思考题二 某公司需用房一套，预计使用20年，建筑面积150平方米，现有租房和买房两个方案可供选择。 租房方案：目前年租金为500元/平方米，预计今后房租每10年上涨20％，假设每年的房租均在年初全额支付。 购房方案：该房现价4000元/平方米，此公司付款方式为首付20％的房款，其余由银行按揭。已知银行贷款利率为8％，偿还期为10年，还款方式为每年年末等额还本付息。预计20年后该房的售价为1500元/平方米。 要求：若该公司股东要求的必要报酬率为10％，判断应选择哪种方案？

（1）租房方案： 目前年租金＝150×500＝75000（元） 10年后年租金＝75000（1+20％）＝90000 （元） 净现值＝75000×PVIFA10%,10×(1+10%)＋90000×PVIFA10%,10×(1＋10％)×PVIF10%,10 =741787.53 （元） (2)购房方案 首付＝4000×150×20％＝120000 （元） 余款＝4000×150×80％＝480000 （元） 等额的还本付息额＝480000/PVIFA8％，10＝71535 净现值＝120000＋71535×PVIFA10%,10－1500×150×PVIF10%,20 ＝526057.58 （元）