深化经济体制改革将如何影响车市？ How Will Economic Reform Deepening Influence Over Auto Market？ www.chinaautomarket.com VERSION 01 2015/06/05

事件：国务院批转《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》 5月18日，国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》的亮点在于强化改革，意在通 过体制改革创新为经济发展培育新动力。 《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》 内容概述 主要亮点 一手狠抓落实，一手推新改革 强调了经济下行压力持续加大，要狠抓落 实“既能化解当前矛盾、又利于长远发展” 的改革； 强调“通过改革创新培育经济稳定增长动 力源”，要根据新的形势，推出一批新的 改革举措，使改革红利转化为发展新动力。 《意见》共提出了8个方面39项年度经济体制改革重点任务。 主要包括持续简政放权、深化企业改革、落实财税改革总体方案、推进金融改革、加快推进城镇化、构建开放型经济新体制等方面。 市场化为大方向，坚持稳增长、促改革 通过稳增长政策托底经济； 通过体制改革创新培育新的增长动力； 经济有底叠加改革创新预期。

经济状况：增长放缓、需求疲弱 7.0%是自2009年来GDP最低增速 GDP增速下滑 出口需求滑落 进口需求疲软 消费动能不足 投资持续放缓 与2014年的经济体制改革意见相比，本次《意见》对于体制改革整体要求最大不同在于强调经济下行压力持续加大。在 外需疲软、内需持续低迷的大背景下，通过深化经济体制改革来拉动内需则不啻为一剂“良药”。 GDP增速下滑 7.0%是自2009年来GDP最低增速 出口需求滑落 进口需求疲软 消费动能不足 投资持续放缓 IMPORT 12.0% 4月累计同比 1.6% -17.3% 10.4% 2005年来历史最低点 从2015年2月15%直降至1.6% 内需疲弱 政策导向 政策导向 出口导向 拉动内需 数据来源：国家统计局，海关总署

经济结构：加快转变经济增长方式、推动产业结构调整 提振内需固然是实现经济平稳增长的重要手段，而加快转变经济增长方式以及推动产业结构调整对经济的中长期发展则更 为重要。本次《意见》强调发展环保型经济及优化产业结构正是为了促进经济中长期的健康发展。 投资拉动型增长困局 经济增长方式调整亟需加速 产业结构调整助力 由粗放型向集约型转变 过剩产业加速出清 粗放型经济 集约型经济 新兴产业快速发展 消耗较高 成本较高 产品质量提高难 经济效益低下 消耗较低 成本较低 产品质量提高易 经济效益较高 装备业自主创新国产化 投资仍是拉动GDP的主引擎：当前拉动国内经济增长的“三驾马车”中，投资的比重仍呈逐年上升势头，投资仍是拉动经济增长的主要动力源。 虽然决策层早就提出要转变经济增长方式，但目前的经济增长方式处于以投资拉动的粗放型经济增长阶段。下阶段的重点应是加快转变经济增长方式。 环保压力加大倒逼经济转型 2015年《政府工作报告》： 强调铁腕治污、节能减排及环境治理 提高环保标准倒逼传统产业转型升级 服务业高附加值 Value Added 数据来源：国家统计局，海关总署

深化经济体制改革中涉及汽车行业的政策要点 本次《意见》中与汽车行业关联性较大的经济体制改革要点共有6个，这6个政策要点的贯彻实施将会给国内汽车行业的发 展带来积极影响。 深化国企改革 推动税收体制改革 推动利率市场化 重点内容： 营改增：扩大实施范围，力争2015年全面完成。 首推大额存单，放松存款利率 资产改革 投资试点： 制度完善 资产监督 消费税：调整征收环节、范围及税率 完善 沪港通 计划 深港通 目的：提升国有企业核心竞争力和国有资本效率。 多层次资本市场转板机制探索建立 加快推进城镇化 促进节能减排 加快国际产能合作 城镇化体制创新推进： 强化节能等市场准入标准，修订重点行业清洁生产评价指标体系。 内容：完善国际产能合资，制定关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见。 新型城镇化综合试点 中小城市综合改革试点 建制镇示范试点 以点带面，点面结合 环境保护管理制度改革推进，新《环保法》出台 目的：推动装备和产能走出去 城市投融资渠道多元化： 地方政府发行债券等 开展城市地下综合管廊和“海绵城市”建设试点。 资金支持：政策性金融机构提供

国企改革为汽车市场带来新的竞争活力 国企改革的三种模式 主要国有车企改革推进情况 国企改革将激发汽车市场活力 本次《意见》明确要求深化国企改革，制定国企结构调整和改革重组方案。目前国内前六大汽车集团均为国有企业，车企 是国企改革的重点对象。国企改革将激发车企创新能力并提升车企的整体盈利能力，从而为汽车行业发展注入新的活力。 国企改革的三种模式 主要国有车企改革推进情况 国企改革将激发汽车市场活力 车企 改革模式 具体措施 股权激励 《中长期激励方案》、《激励基金计划》 股权激励或者混合所有制 预计采取股权分置改革或整体上市 混合所有制 预计采取整体上市 实施增持公司股份计划 引进战略投资、混合所有制 引入建投投资、整体上市 注：标红代表已完成，未标红代表计划进行 提升车企运营效率和盈利能力 股权 股权激励 混合所有制 民间资本 国有车企固有体制 改善 市场化 国资 民资 有效调动管理层和员工的积极性 混合所有制 模板来自于 http://docer.wps.cn 股权激励 调动 积极性 激发自主创新能力 引进战略投资者 资本 活力 国企创新能力和营销思维 激发

税收改革减轻车企税负压力、调整消费结构 17% 3% 营改增：减轻车企税负 消费税改革：调整消费结构 此次2015深化经济体制改革中提出的“营改增”和消费税改革会对汽车行业产生一定影响， “营改增”完成后将使汽车 行业的税负降低很多，而消费税向消费端转移或促进消费结构变化利好小排量和新能源车。 营改增：减轻车企税负 消费税改革：调整消费结构 政策原文：力争全面完成营改增，将营改增范围扩大到建筑业、房地产业、金融业和生活服务业等领域 政策原文：进一步调整消费税征收范围、环节、税率 征收环节转移： 影响 预计 汽车行业税率： 目前：生产端 未来：消费端 营业税 增值税 价内税变为价外税：消费税改到消费端征收后，新车指导价将不包含消费税，消费税将和购置税一样在价外征收 目前 预计 17% 降至 3% 大排量车型税率或再升高：在目前节能减排和环境保护的大背景下，大排量车型的消费税或将再被提高 降低车企运营成本：营业税改成增值税后，汽车行业的税负降低很多，从而对汽车行业的发展产生刺激效应 利好： 不利因素—地方政府税收减少：汽车行业税率降低后地方政府的税收会大幅减少，地方政府可能会降低对汽车项目的投入和积极性 小排量车 新能源车 引导环保车型消费：按照以上路径改革后，消费者能切身感受到不同排量对税率的巨大影响，从而考虑购买小排量和新能源车型

利率市场化有助于降低车企投融资难度和成本 除了本次《意见》明确提出加快利率市场化改革外，近期央行连续三次降息并逐渐提高存款利率上浮上限，利率差异化的 格局初步显现，利率市场化或即将收官。这将有助于改善车企的投融资环境并有效降低投融资成本。 利率市场化已接近完成 有助于车企降低投融资成本 国内利率市场化进程 加速运转 投资渠道 融资渠道 04年10月 12年6月 12年7月 13年7月 14年11月 15年3月 15年5月 2016年 下浮0.9倍 下浮0.8倍 下浮0.7倍 取消下限 取消 上限 上浮1.5倍 上浮1.3倍 上浮1.2倍 上浮1.1倍 收益提高 成本下降 完成 更多资金流入 渠道拓宽 利率市场化 贷款利率市场化 降息 完成 降息 增强自主定价权 存款利率市场化 降息 车企 汽车金融公司 投融资成本下降 利率市场化下的利率决定机制 实行利率市场化，业务稳定且盈利有保障的优质车企的融资难度及融资成本都会降低，而经营状况堪忧的车企却必须以较高代价来融资。 同时，利率市场化后，央行对汽车金融公司贷款余额的控制力减弱，汽车金融公司的自主定价权将增强。 利率 数量 市场利率 市场资金供给 市场资金需求 利率市场化会带来什么？ 将加大企业直接融资比例 通过多种融资渠道获得长期资金，融资结构将更合理。

城镇化提速将刺激车市需求 看点：加快推进城镇化 刺激汽车行业发展 城镇化是我国国家战略的一部分，近年来，国家重要文件中多次提到农村城镇化建设，随着农村城镇化的加速推进，对汽 车行业的利好影响也将逐步显现。 看点：加快推进城镇化 刺激汽车行业发展 短期看：利好商用车发展 随着加快推进城镇化战略的提出，农村基建 投资力度有望加码； 作为基础设施建设生产资料的货车或将迎来 新的发展增长期。 长期看：乘用车市场潜力巨大 随着城镇化战略的推进，农村道路作为基础 设施也将会得到极大的改善； 同时，伴随城镇化率的提升，未来农村的乘 用车购车需求也将逐渐释放。 农村城镇化是近年来多次强调的国家战略； 我国的城镇化率与英美等发达国家相比还有着较大差距； 根据规划，2020年我国城镇化率将达60%，相较2013年再提高7 个百分点。 数据来源：世界银行

节能减排推动新能源汽车发展 “三箭齐发”助力新能源汽车发展 《意见》强调：促进节能减排 新能源汽车将迎来新一轮发展良机 新环保法实施 新能源已成众车企必争之地，而随着今年三项重大环境保护政策的推出，进一步利好新能源汽车行业，未来新能源汽车的 发展空间将更为广阔。 “三箭齐发”助力新能源汽车发展 《意见》强调：促进节能减排 新能源汽车将迎来新一轮发展良机 推进以环境质量改善为核心的环境保护管理制度改革 实施大气污染防治行动计划，建立重点地区重污染天气预警预报机制 制定排污许可证管理办法，推行排污许可制度 推行环境污染第三方治理，扩大碳排放权交易试点 大力推广清洁能源和免征车船税，从生产端到消费端给予更多优惠政策扶持，表明了政府对新能源车型的一贯支持，未来国内车企将会更加注重于发展新能源汽车。 同时，在全面治理环境污染的背景下，环保行业市场驱动因素明显，新能源汽车市场将迎来新一轮的发展热潮。 新环保法实施 三部委发文免征车船税 明确继续对节约能源车船减半征收车船税 新能源车船可以继续享受免征车船税优惠 实行重点污染物排放总量控制制度 推广清洁能源的生产和使用 注：文中所提《意见》指《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》。

延伸——《中国制造2025》助力汽车产业升级 政策持续助力汽车产业升级 “互联网+”将给汽车产业变革带来新机遇 研发 生产 销售 用车 近期，国务院除了批转《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》外，还印发了《中国制造2025》，部署全面推 进实施制造强国战略。在一系列利好政策驱动下，未来汽车行业将借助“互联网+”概念，加快产业和技术升级。 政策持续助力汽车产业升级 “互联网+”将给汽车产业变革带来新机遇 “互联网+”或将加快推进汽车产业转型升级 《中国制造2025》明确：在2020年以前，“制造业数字化、网 络化、智能化取得明显进展” “互联网+” 正在也必将持续改造汽车产业链的各个环节，未来 或将重塑汽车产业生态系统。 “智能互联汽车”成为下一阶段重点发展领域之一 工信部解读《中国制造2025》新能源汽车和互联智能汽车规划 要点时，首次明确提出智能互联汽车将作为政策鼓励对象，其 或将成为汽车行业下一阶段重点发展领域之一。 我国汽车产业正处在转型升级风口，传统厂商、经销商、新进 互联网巨头纷纷加快布局以抢占改革先机。 未来“互联网+”将成为汽车产业升级的重要推手。 研发 企业加大研发力度，互联网汽车、自动驾驶汽车渐行渐近。 生产 根据消费者需求造车，“众包造车”或成新模式。 销售 传统销售渠道面临变革，或加大电商销售力度。 用车 消费者用车形态改变，驾驶共享或成新风潮。 后市场 “互联网+”串联后市场业务，加大企业资源整合力度。

在国内经济下行压力持续加大的背景下，国务院批转深化经济体制改革意见，旨在通过加快 转变经济增长方式和推动产业结构调整来优化经济结构。诚然，此次《意见》中涉及汽车行 业的要点涵盖宏观—市场—企业等多个层面，这些要点的实施对汽车行业乃至车企的发展均 具有积极意义。我们认为，从当前政策导向来看，下阶段“互联网+”将会给汽车产业变革注 入新活力。 全方位助力车企发展：鉴于深化经济体制改革涵盖内容较多，其将会给车企带来全方位的影 响。具体来看，企业体制层面，以混合所有制为主攻方向的国有车企改革有助于提升运营能 力并激发自主创新能力；企业经营层面，营改增及利率市场化改革可降低税负成本和投融资 成本，有助于减轻经营成本压力；企业产品层面，节能减排乃至环境治理标准不断从严将助 推车企大力发展新能源车型；市场需求层面，城镇化提速将有益于加快拓展农村这片车市的 “蓝海市场”，而加强产能合作则将加快推动车企布局国际市场。 政策助推汽车产业升级：《中国制造2025》明确深化互联网与制造业融合发展，在政策驱动 下，互联网思维将渗透到汽车产业各个环节，打造新型汽车制造模式，助力汽车产业升级。 “

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