第二章 信用与金融工具

引言 学习目的： 过本章的学习，对信用的基本形式有所了解，并认识几个基本的金融工具，能对金融工具的收益和风险作初步的衡量。 学习重点： 1.金融工具的特征 2.资金的时间价值以及现值终值的核算 3.金融工具收益和风险的几个衡量指标 武汉理工大学出版社

第二章 信用与金融工具 信用的产生及特征 信用的基本形式 信用在现代经济中的作用 金融工具 金融工具的收益和风险 武汉理工大学经济学院

第一节 信用的产生及特征 一、信用的定义 特指以还本付息为条件的借贷行为，体现着债务债权关系。 二、信用的产生和发展 第一节 信用的产生及特征 一、信用的定义 特指以还本付息为条件的借贷行为，体现着债务债权关系。 二、信用的产生和发展 （一）信用产生和发展的条件 私有制和商品交换是信用产生的前提条件 信用的发展与货币存在紧密的联系。 （二）从高利贷信用到现代信用的发展

三、信用的特征 （1）信用关系导致资金所有权与使用权的暂时分离。 （２）信用关系建立是以还本付息为条件 （３）信用活动是以收益最大化为目标。 （４）信用关系具有一定风险性

第二节 信用的基本形式 （一）商业信用 商业信用是工商企业之间提供的、与商品交易直接相联系的信用形式，它包括企业之间以赊销、分期付款、预付货款等形式 商业信用主要是以商品形态提供的，它包含两个同时发生的经济行为：买卖行为和借贷行为。 商业信用局限性： (1) 严格的方向性 (2) 规模的有限性 (3) 信用能力有限

银行信用是指银行及其他金融机构通过存款、放款和提供担保等多种方式提供的信用。 银行信用的特点： (1) 银行信用的债权人主要是银行， （二）银行信用 银行信用是指银行及其他金融机构通过存款、放款和提供担保等多种方式提供的信用。 银行信用的特点： (1) 银行信用的债权人主要是银行， (2) 银行信用在规模、期限和使用的方向上都优越于商业信用。 (3) 银行信用的稳定性高于商业信用。 商业信用和银行信用往往互为补充，共同发展 货币银行学 武汉理工大学出版社

（三）国家信用 国家信用是指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众或外国政府举债，或者向债务国放债的一种形式。 国家信用主要是为弥补财政赤字或临时性资金短缺而产生的 国家信用的债务工具主要有国库券、国债券和公债等 1981年我国恢复发行国债至今，国债发行增长速度较快 。

（四）消费信用 消费信用是指为消费者提供的、用于满足其消费需求的信用形式。 消费信用的提供者是工商企业、银行及其他金融机构，其目的是促进消费品的销售和刺激人们的消费。 消费信用的方式： (1) 赊销 (2) 分期付款 (3)消费贷款。

（五）资本信用 资本信用即资本市场信用，是指通过资本市场实现的资金借贷和转移。 资本信用分为股票信用和公司债券信用 股票代表着所有权，股票的收益来源于股息和资本利得。 公司债券信用，是有制约性偿还义务的信用工具，其收益来自票面利息支付和由债券市场行情决定的资本利得。

第三节 信用在现代经济中的作用 一、现代经济是信用经济 （二）信用是经济主体活动的基础 （一）信用与货币、金融的关系 第三节　信用在现代经济中的作用 一、现代经济是信用经济 （一）信用与货币、金融的关系 货币的产生推动了信用发展 信用促进货币形式和货币流通的发展。 信用是金融产生的基础 （二）信用是经济主体活动的基础

二、信用在现代经济中的作用 （一）促进社会资金合理利用，优化社资源配置 （二）丰富流通工具，节约流通费用，加速资金周转 （三）推动经济的增长 （四）调节国民经济运行的功能

三、信用管理体系 （一）良好信用管理体系的必要性 征信体系是指为了满足放贷等信用活动机构在信用交易中对客户信用信息的需要，建立第三方的专业化的征信机构，依法采集、保存、整理、提供企业和个人的信用信息，提供社会化的信用服务。 （二）我国的信用环境建设 我国市场经济发展的时间较短，信用活动不发达，社会信用体系尚不健全。 在当前的信用体系建设中，征信体系的建设是重要的内容。

第四节 金融工具 一 、金融工具的特征 （一）偿还期( Maturity) （二）流动性（Liquidity） （三）安全性（Safety） 第四节　金融工具 信用工具是指资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。通常把信用工具称为金融工具。 一 、金融工具的特征 （一）偿还期( Maturity) （二）流动性（Liquidity） （三）安全性（Safety） （四）收益性 金融工具的四个基本特征之间存在着一定的对立和突。

二、金融工具的种类 （１）按融通资金的方式：直接金融工具和间接金融工具 （２）按可接受程度标准：无限可接受性的金融工具和有限可接受性的金融工具。 （３）按偿还期限为标准：短期金融工具、长期金融工具和不定期金融工具 （4）按金融工具发展的顺序及新颖性标准：基础性金融工具和衍生金融工具。

三、典型的金融工具介绍 2.本票 3.支票 （一） 商业票据 （一）  商业票据 商业票据是工商企业间因商品交易或其他行为引起的债权、债务关系，而由企业签发的票据。 1.汇票 2.本票 3.支票

（二）债券 1．公司债券 公司债券是指企业为了筹集外部资金而发行的一种债务凭证。公司对债券做出承诺，在指定时间内必须按票面规定还本付息。 公司债券发行与企业资信等级有密切关系，资信高的公司能以较低成本发行债券，而资信差的企业发行债券必须付给投资者更高的利息。

２.政府债券 政府债券是政府以债务人的身份为筹措预算资金而发行的债务凭证，是国家信用工具。 由中央政府发行并承担还款义务的中长期金融工具称为国债券，一般不存在违约风险，所以又被称为“金边债券” ,在市场上的流通性和接受性高。 在许多国家，地方政府也可以发行债券，这些债券由地方政府担保，又称为市政债券市政债券（Municipal Bonds），地方政府债券由地方政府担保，具有免税性。

3.金融债券 金融债券是银行或其他非银行金融机构为筹集长期资而向社会发行的借款凭证。 由于金融机构大多是股份公司，因此可以视为是一种特殊的公司债券。 我国专业银行从1985年开始发行金融债券，近年来，我国金融债券的发行机构以政策性银行为主。

（四）股票 股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的所有 权凭证。 股票与债券的区别： （1）性质不同。 （2）发行者不同 （3）期限不同 （4）风险和收益不同 （5）责任和权利不同 根据对企业控制权和剩余求偿权组合的不同，股票可分为普通股和优先股股票可分为普通股和优先股两个基本类别。

第五节 金融工具的收益和风险 一、资金的时间价值 1.资金的时间价值 资金的时间价值是指一定数量货币资金在当前的价值比未来的价值更高。 第五节 金融工具的收益和风险 一、资金的时间价值 1.资金的时间价值 资金的时间价值是指一定数量货币资金在当前的价值比未来的价值更高。 货币的时间价值对于借贷行为来说，就是贷出(或借入)本金之后所得到(或付出)的利息。

2.单利和复利 单利率是指以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算下期利息。 例（3-1）：A在银行存款100元，年利率为10%，存期5年，到存期结束A在银行的存款有多少呢？ 第一年末，账户上的存款应该是110元； 第二年末，是120元； 依此类推，第5年末，应该是150元，其中利息是50元。

单利的求和公式是：I=PV0×r×n 其中：I=利息；PV=本金（或称本金现值）；r=利率或贴现率；n=期限；下标号0=现在的或当期的。 求解本金和利息总和的公式是： S=PV0+I=PV(1+r×n)

复利计息又称“复合利率”，它不仅按本金计息，而且还将前期计得的、但尚未取出的利息并入本金，在以后的计息期限内计算利息。 例如（3-2）：A在银行存款100元，年利率为10%，按照复利计算利息，存期5年，到存期结束A在银行的存款有多少呢？ 第一年末，账户上的存款应该是110元； 100+100×(10%)=100×（1+10%） 第二年末，是121元（110元+11元）； 110+110×(10%)=100× (1+10%)2 依此类推，第5年末，应该是161.051元。 用公式表示：FV5=100×(1+10%)5 其中TV5表示100元钱按照10%的复利利率存5年的终值。

按照复利方式的利息求和公式为： I=PV0×[(1+r)n-1] 上例的数字代入： 100 ×[（1+10%）5-1] =100×(1

3.现值和终值 终值是指现在的钱在未来若干时期后的价值。假如利率在整个借贷期间保持不变，而且是每年计息一次，终值的计算公式为： FVn=PV0×(1+r)n 例3-3，银行公布的3年期存款的年利率为8%，每年计息一次。存入100元，3年之后这笔资金的终值为： 100×（1+8%）3=125.97（元） 用图表示： 0 1 2 3 108 时间 100×(1+8%) 116.64 108×(1+8%) 125.97 116.64×(1+8%)

如果复利由一年计息一次转化为一年计息m次，则终值的计算公式为： FVn=PV0× 反之，如果要将一年复利计息m次的名义利率(rm)转化为一年复利计息一次的利率(r)，则可套用以下公式：

现值(present value, PV)是指未来若干时期后才可得到的钱在目前的价值。 从终值(或将来值)来推算现值的过程称作贴现或折现(discount)，贴现过程使用的利息率称作贴现率(discount rate)。假如在整个贴现期间贴现率保持不变，而且贴现的频率是每年一次，那么，现值的计算公式为：

例3-4，在年贴现率为8%、贴现频率为每年一次的情况下，3年后的125. 97元的现值为： PV0=125

二、收益率指标 1.票面收益率（Coupon Rate） 票面收益率是债券的名义收益率，指债券的票面利息与债券面值的比率。即： i= C / F 2.当期收益率（Current Yield） 当期收益率是指投资所获得的当期收入与该资产的当期价格的比值。 ic = C/P

3.到期收益率yield to maturity 到期收益率是使某种金融工具未来所有收益的现值总和与当前价值相等的利率。 以附息债券为例，用C表示每年支付的票面利息，债券面值为F，债券当前的价格为P，到期收益率为未知数，以r表示， P=C/(1+r)+C/(1+r)2+C/(1+r)3+…+C/(1+r)n+ F/(1+r)n

三、金融活动的风险衡量 1.单一资产的风险衡量 可以用期望收益率来表示投资的收益率 ： 其中，E（r）为期望资产收益率，n表示收益率有n种可能，是第i种可能的收益率，是发生的概率，期望收益率就是所有可能取得的收益率的加权平均数。

用投资的未来收益率与期望收益率的偏离程度表示风险，在数学计算上就是用方差σ·或标准差σ表示。 方差或标准差反映了资产收益率的波动情况，方差或标准差越大，说明收益率的变动幅度越大，则该资产的风险也较高。反之，方差或标准差越小，风险则越低。

2.资产组合的风险度量 资产组合的风险不仅受组合中各种资产的风险的影响，还受到资产与资产之间的相互关系的影响。 资产之间的相互关系可能有三种：正相关、负相关和不相关。 在统计中常用协方差和相关系数表示变量间的关系。 假设投资者将资金分别投资于风险资产A和B，这两种资产在总投资中所占比例分别是XA和XB，即XA+XB= 1 以R表示资产组合的收益，则

其组合资产标准差的计算方法为： 其中，σＡ是资产Ａ的标准差，σＢ是资产Ｂ的标准差，σＡＢ是资产Ａ和资产Ｂ收益率的协方差，协方差由两种资产的实际收益率和预期收益率的离差之积表示，计算公式为： 如果σＡＢ＞0，则两资产的收益成正相关，σＡＢ＜0，则资产负相关，σＡＢ=0，则可认为两资产间没有关系。

结论： 资产组合中，正相关关系越强，通过组合投资降低风险的程度就越低；负相关关系越强，通过组合投资降低风险的程度就越高。所以，通常在组合投资时，通过实现资产的多样化和分散化来降低组合资产的风险。