第三章 共同基金的報酬與風險

本章大綱 3.1 投資共同基金的報酬 3.2 共同基金的淨值 3.3 投資共同基金的風險種類 3.4 如何衡量共同基金的風險 10.2 基金績效指標

圖3-1 基金操作收益來源與 投資人收益來源關係

共同基金操作收益來源 證券價差收益 利息收入 股利收入 證券價差收益係指基金經理人透過低買高賣的方式所賺取的價差收益，又稱資本利得。 流動性資產所產生的利息收入。 貨幣市場基金與債券型基金之利息收入為其主要的收益來源。 股利收入 公司會視其獲利情況、股利政策或融資政策，而決定是否發放股利及多少股利 。

投資人的收益來源 基金淨值價差收益 基金配息收入 匯兌損益 基金淨值每日均會隨著市場行情的變化及基金經理人的操作而產生變化，當基金淨值上漲超過投資人的申購成本時，即產生淨值價差收益。 基金配息收入 現金分配 轉入基金再投資 匯兌損益 若投資人所投資的是以外幣計價的共同基金，在申購至贖回期間，若外幣相對新台幣升值，將會產生匯兌收益；反之，若外幣相對貶值，則會產生匯兌損失。

如何計算共同基金的投資報酬率 共同基金投資報酬率 在不考慮基金經理人的操作績效下，配息收入愈高，淨值價差收益反而會受到侵蝕。投資人選擇共同基金時，不應以配息收入的多寡作為唯一的考量，而須關心共同基金的整體績效。

例題1 小明目前申購一筆1萬單位的元大卓越基金,申購淨值為25元,申購手續費為申購價款的1.5%. 若一年後,小明以28元的淨值贖回(假設無贖回手續費),且元大卓越基金無配息,則小明的投資報酬率為? 投資報酬率= [(28-25)*10,000+ 0 -25*10,000*1.5%]/ 25*10,000 *100% =10.5%

共同基金的淨值 如何計算基金淨值 基金淨值總額是指在某一時點下，共同基金的總資產價值減去總負債價值所得的金額 將基金淨值總額除以流通在外的受益憑證數量，即可得出共同基金的每單位淨值

如何取得共同基金的淨值資訊 投信公司應於每一營業日公告前一營業日共同基金的每單位淨值 。 台灣許多專業的報章雜誌都有揭露基金的淨值資訊。 隨著網際網路的發達，投資人也可在許多銀行網站、投信公司網站或其他理財網站取得即時的基金淨值資訊。

投資共同基金的風險種類(1/2) 市場風險 通貨膨脹風險 利率風險 投資共同基金風險的高低，取決於該基金的投資目標或投資標的的種類 是指在同一投資區域受到整體市場因素影響所產生的投資風險又稱為不可分散風險或系統風險。 通貨膨脹風險 與物價上漲有關，物價上漲會侵蝕投資人的報酬率，使其購買能力降低，故又稱為購買力風險。 利率風險 利率波動對基金淨值的影響 。債券型基金與貨幣市場基金受利率波動的影響則較為直接，因為短期票券或債券價格與利率呈反向的關係 。

投資共同基金的風險種類(2/2) 匯率風險 信用風險 流動性風險 投資人若投資以外幣計價的共同基金，將會產生匯兌損益。若外幣相對新台幣貶值時，將會產生匯兌損失。 信用風險 通常是指公司無法清償債務利息或本金的風險。 流動性風險 是指投資人所持金融資產不易變現的風險。當投資人欲贖回共同基金，而共同基金無法支應投資人的贖回價款時，即產生流動性風險。

如何衡量共同基金的風險 標準差 β係數

標準差(1/2) 我們常以金融資產的報酬率波動性，來衡量其實際報酬率與預期報酬率產生差異的可能性；報酬率的波動性愈大，代表風險愈高。 母體標準差 樣本標準差

標準差(2/2) 季化標準差 年化標準差

β係數 是指當市場報酬率波動1%時，會引起個別共同基金報酬率的波動幅度。

共同基金的選擇 當預期報酬率相同時，投資人應選擇風險較低的共同基金；當風險相同時，投資人應選擇預期報酬率較高的共同基金。 如果共同基金之間沒有相同的預期報酬率或風險可資比較，此時投資人應如何選擇呢？ 我們常以統計學中的變異係數作為簡單的評估工具。

基金績效指標 報酬風險比率 夏普指標 崔納指標 詹森指標 資訊比率

表10-1 甲、乙、丙基金、電子類股指數與大盤指數的月報酬

報酬風險比率 由共同基金在衡量期間的平均報酬率除以總風險計算而得，係衡量共同基金承擔一單位總風險所能獲得的報酬率 。 指標本身很難真正衡量出共同基金的績效，因為報酬風險比率並沒有考慮投資人投資共同基金的機會成本。

3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的報酬風險比率

夏普指標 夏普指標考量了投資人的機會成本，可用來衡量共同基金每承擔1單位總風險所能獲得的風險溢酬。 當共同基金的夏普指標為正，表示其可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。

3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的夏普指標 假設無風險的月平均報酬率為0.0912%

崔納指標 崔納指標是用來衡量共同基金每承擔1單位系統風險所能獲得的風險溢酬 。 崔納指標為正，表示共同基金可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。

3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的崔納指標

詹森指標 用來衡量1檔共同基金能為投資人賺得多少的「超額報酬」，又稱為α指標。 當詹森指標大於零時，代表共同基金有超額報酬，績效表現優於經風險調整後的大盤指數，基金經理人具有良好的選股能力

3檔科技類股基金、電子類股指數的詹森指標

資訊比率 相對於詹森指標是在評估基金經理人的選股能力，資訊比率則是在評估基金績效的持續性。將共同基金與同類型基金月報酬率差異的平均值除以其標準差，即可算出資訊比率。 該指標除了強調共同基金與同類型基金月報酬率的差異外，更要求其差異的穩定性。

表10-2 3檔科技類股基金的 資訊比率