元富期貨經紀公司 Masterlink Futures Corporation 選擇權交易範例 期貨研究室 王志傑副理 Tel：8773-2042 KevinWang@e1.masterlink.com.tw 台北市復興南路一段209號四樓 TEL：2721-3458 元富期貨研究室

交易實例－買進買權(Buy Call) 8/1 買進8月到期，履約價格5000的買權(Call)，支付150點(7500元)之權利金 依賣出時點之權利金，計算損益 若於8/5，以50點賣出，50點－150點＝淨損失100點(5000元) 狀況二︰到期履約（價內）,行情上漲（看對） 8/21到期結算價5500點，高於履約價5000，要求履約，可獲利500點(5500－5000=500) 扣除原先支付之150點，淨獲利350點(17500元) 狀況三︰到期不履約(價外),行情下跌（看錯） 8/21到期結算價4800點，低於履約價5000，履約獲利為0 淨損失為原先支付之150點(7500元) 註：行情上漲時,Call價格會上漲,買Call會獲利 元富期貨研究室

交易實例－買進賣權(Buy Put) 8/1 買進8月到期履約價格5000的賣權Put，支付200點(10000元)之權利金 狀況一︰到期前反向沖銷 依賣出時點之權利金，計算損益 若於8/5，以250點賣出，250點－200點＝獲利50點(2500元) 狀況二︰到期履約(價內) ,行情下跌（看對） 8/21到期結算價4700點，低於履約價5000，要求履約，可獲利300點(5000－4700=300) 扣除原先支付之200點，淨獲利100點(5000元) 狀況三︰到期不履約(價外),行情漲（看錯） 8/21到期結算價5300點，高於履約價5000，履約獲利為0 淨損失為原先支付之200點(10000元) 註：行情下跌時,Put價格會上漲,買Put會獲利 元富期貨研究室

交易實例－賣出買權(Sell Call) 8/1 賣出8月到期,履約價格5000的買權Call，收取150點(7500元)之權利金 狀況一︰到期前反向沖銷 若於8/5，以50點買回，合計獲利100點 (150-50)=5000元 狀況二︰到期被指派履約 若8/21到期結算價5500點，高於履約價5000，買方要求履約，賣方需支付500點 (5500－5000 = 500)，即25000元 扣除原收取之7500元權利金,合計淨損失17500元(等於350點) 狀況三︰到期未被指派履約 若8/21到期結算價4900點，低於履約價5000，買方放棄履約，賣方不需支付任何金額 賣方賺得原收取之權利金7500元 元富期貨研究室

交易實例－賣出賣權(Sell Put) 8/1 賣出8月到期,履約價格5000的賣權Put，收取200點(10000元)之權利金 狀況一︰到期前反向沖銷 若於8/5，以50點買回，合計獲利150點 (200-50)=7500元 狀況二︰到期被指派履約 若8/21到期結算價4600點，低於履約價5000，買方要求履約，賣方需支付400點 (5000－4600 = 400)，即20000元 扣除原收取之10000元權利金,合計淨損失10000元(等於200點) 狀況三︰到期未被指派履約 若8/21到期結算價5200點，低於履約價5000，買方放棄履約，賣方不需支付任何金額 賣方賺得原收取之權利金10000元 元富期貨研究室

規避持股風險(1)－買Put 目前持有價值200萬股票，買進Put避險 8/10，大盤一路下跌10%，其持股之價值降為180萬， 而選擇權到期結算價為4500點，買進之8口賣權可要求履約 股票下跌損失︰20萬元(200萬＊10%) Put避險獲利︰ (5000-4500) ×50×8－60000=14萬元 合計淨損失︰ 股票損失(－20萬元)＋Put獲利(+14萬)＝－6萬 元富期貨研究室

規避持股風險(2)－賣Call 同前例，持有200萬股票,以賣出Call避險 8/21，大盤一路下跌5%，其持股之價值降為190萬， 而指數由5000點下跌5%(250點)至4750點, 選擇權到期結算價為4750點，賣出之8口買權不會被履約(價外) 股票損失︰10萬元(200萬＊5%) 買權獲利︰8萬元(權利金收入) 合計淨損失︰-2萬元(-10萬+8萬) 元富期貨研究室

規避持股風險(3)－放空期貨 前例中，改以台股期貨避險 8/1，以5000點賣出2口台股期貨，繳交24萬元之保證金 8/21，大盤一路下跌10%，其持股之價值降為180萬， 而期貨最後結算價為4500點 股票損失︰20萬元(200＊10%) 期貨獲利︰(5000-4500)×200×2=20萬 合計淨獲利︰0元 元富期貨研究室

避險方式-運用時機 持有多頭部位(現貨或期貨) 持有空頭部位(現貨或期貨) 放空期貨避險：若持股Beta＝1,可完全鎖定 Buy Put避險：預期大幅回檔 Sell Call避險：預期小幅回檔 持有空頭部位(現貨或期貨) 作多期貨避險：若持股Beta＝1,可完全鎖定 Buy Call避險：預期大幅反彈 Sell Put避險：預期小幅反彈 元富期貨研究室

選擇權交易稅計算方式 到期前平倉 買賣雙方均按權利金金額，課1.25‰ 例︰200點買進5,000Call，500點賣出 買進時期交稅=200×50×1.25‰ = 12.50元 賣出時期交稅=500×50×1.25‰ = 31.25元 到期前結算 按到期結算價課0.25‰ (同期貨) 例︰200點買進5,000 Call，到期履約 買進時期交稅=200×50×1.25‰ = 12.5元 到期最後結算價5,200， 期交稅 = 5200×50×0.25‰ = 65元 元富期貨研究室

合理價格研判原則 Call Put 大盤指數    大盤指數    履約價格    履約價格    大盤指數    大盤指數    履約價格    履約價格    到期期限    到期期限    元富期貨研究室

到期前一日交易策略 3/19(二)5907點,3/20(三)6059點,漲152點 4/16(二)6257點,4/17(三)6390點,漲132點 元富期貨研究室

到期前一日交易策略(續) 5/14(二)5755點,5/15(三)5910點,漲154點 6/18(二)5536點,6/19(三)5399點,跌136點 元富期貨研究室

4/22日(6484點)-5/7日(5663點)=>跌821點(12.7%) 元富期貨研究室

4/22日 - 5/7日 選擇權變化(指數跌821點,6484-5663) 元富期貨研究室

近5年單月漲跌(高低差941點,漲跌537點) 元富期貨研究室

91/5/2單日(6099點-5855點,跌197點) 元富期貨研究室

買Call or 買Put 交易實例 元富期貨研究室

選擇權基本報酬型態 Buy a call(大幅看多) Buy a put (大幅看空) Sell a call (小幅看空) Sell a put (小幅看多) 元富期貨研究室

下單注意事項 下單： 成交量：價平較大,價內外較小 平倉單： (買賣)(口)(月份)(履約價)(C/P)(價格)(新/平) 買賣盤量低,勿下市價單 因報價太寬，亦不要買Ask 或賣Bid 市場每日開盤前掛陷井單 隱含波動率成交50%以上過高,20%-30%合理 成交量：價平較大,價內外較小 價內或價外,遠月份,大單不易成交 價平附近約200口至500口 下單以價平或小幅價外為主 平倉單： 買進買權(Call),平倉為賣出Call, 平倉之月份及履約價及C/P要一致 元富期貨研究室