中央国债登记结算有限责任公司 债券信息部 2012年11月 中债指数和VaR的编制和应用 中央国债登记结算有限责任公司 债券信息部 2012年11月

新技术在中债指数、VaR系统中的应用 中债VaR产品 中债指数 内容概要 中债指数体系的构成和发展 中债指数的二维指标系列及风险收益特征 中债指数的市场应用 中债指数图形、编制规则、指标的查询及下载 中债VaR产品 中债VaR产品编制方法 中债VaR产品查询和下载 新技术在中债指数、VaR系统中的应用

中债指数-指数体系的发展 以中债指数为标的开发的新指数基金： a. 中债-新综合指数 易方达中债新综合指数基金（161119；161120） b. 中债-信用债总指数 国联安中债信用债指数基金（253070） c. 中债-新中期票据总指数 南方中债中期票据指数基金（报批中） …… 国内首只涵盖全市场的债券指数基金 国内首只信用债指数基金

中债指数-指数体系的构成 中债指数族系 总指数族 成分指数族 持仓指数族 定制指数族 综合类指数族 中债-总指数 中债-综合指数 中债-新综合指数 分类指数族 按发行人类型 中债- 国债总指数 中债- 金融债总指数 中债- 央票总指数 中债- 企业债总指数 中债- 短融总指数 中债-信用债总 指数 中债-公司信用 类债券指数 中债-新中票指 数 按计息方式 中债-固定利率 债券指数 中债-浮动利率 债券指数 中债-固定利率 国债指数 中债-固定利率 金融债指数 中债-浮动利率 国债指数 中债-浮动利率 金融债指数 中债-固定利率 企业债指数 按流通场所 中债-银行间债券总指数 中债-银行间国债总指数 中债-交易所国债总指数 按待偿期 中债-长期债券指数 中债-中短期债券指数 中债-七年期国债指数 按信誉等级 中债-高信用等级债券指数 中债-短融AA指数 中债-高信用等级新财富指数 成分指数族 中债-央票50指数 中债-短融50指数 持仓指数族 用户A持仓指数 用户B持仓指数 …… 定制指数族 用户A定制指数 用户B定制指数

中债指数—最新动态 中债指数-指数体系的发展 为多角度反映人民币债券市场的走势，同时为投资者提供多元化的指数标的，我公司于2012年11月23日发布中债-新中期票据债券指数，并计划于2012年11月30日同时发布中债-公司信用类债券指数和中债-高信用等级新财富指数。 其中，中债-新中票债券指数的样本券涵盖了境内银行间流通的所有中票。该指数基期为2008年4月30日；今年以来TR年化回报率为5.95%，平均修正久期为2.62；基期以来TR累计收益率为25.67%；截至今年11月22日市值规模存量为2.49万亿元，样本数为1240只。 中债-公司信用类债券指数的样本券涵盖了境内银行间和两个交易所流通的所有除金融机构发行的信用债。该指数基期为2006年12月31日；今年以来TR年化回报率为6.61%，平均修正久期为3.26；基期以来TR累计收益率为26.44% ；截至今年11月22日，市值规模存量为6.62万亿元，样本数为4243只。 中债-高信用等级新财富指数的样本券涵盖了境内银行间和两个交易所流通的所有评级在AA及以上的中票、企业债、公司债。该指数基期为2006年12月31日；今年以来TR年化回报率为6.88%，平均修正久期为3.81；基期以来TR累计收益率为23.55%；截至今年11月22日，市值规模存量为4.54万亿元，样本数为2656只。

中债指数-指数体系的发展 新财富指数算法： 关键词：当月现金累计后再投资 假设投资者将投资期当月收到的利息和本金偿还额以活期存款的方 式持有直至月末最后一个工作日将累计的现金再投资到指数组合当中。

按样本券待偿期不同分为总值和6个待偿期区间段，每个区间段中再分别计算指标 中债指数-指数二维指标 指　　标 总值 1年以下 1-3年 3-5年 5-7年 7-10年 10年以上 财富指数 全价指数 净价指数 市值法修正久期 现金流法修正久期 市值法凸性 现金流法凸性 平均基点价值 平均到期收益率% 平均市值法到期收益率% 平均待偿期(年) 平均派息率% 指数总市值(亿元) 财富指数涨跌幅% 全价指数涨跌幅% 净价指数涨跌幅% 现券结算量（亿元） 按样本券待偿期不同分为总值和6个待偿期区间段，每个区间段中再分别计算指标 共计17项指标，反映了指数投资组合回报水平、价格变化和风险指标

中债指数-风险收益特征 *采用月频数据进行算术平均 *采用月频数据求标准差

中债指数-风险收益特征

应用一：表征市场整体趋势和运行情况>>>政府监管工具 中债指数-市场应用 应用一：表征市场整体趋势和运行情况>>>政府监管工具 ※从2004年开始，中国人民银行《货币政策执行报告》中持续采用中债指数作为反 映银行间债券市场价格变化情况的代表性指标。

应用二：基金、银行、保险机构的投资业绩比较基准 中债指数-市场应用 应用二：基金、银行、保险机构的投资业绩比较基准 ※截至今年10月底选择中债指数作为业绩比较基准的基金统计※ 指数名称 使用该指数的基金数 使用该指数的基金规模(亿元) 中债-国债总指数 39 498.32 中债－中债总指数 114 1,441.58 中债-中债综合指数 102 1,468.63 中债-企业债总指数 41 597.20 中债债券指数（总计） 263 3,513.39 中证债券指数（总计） 130 1,978.74

持仓指数与基准指数的指标对比，便于机构进行投资策略分析 中债指数-市场应用 回报率差额 绝对回报率 持仓指数与基准指数的指标对比，便于机构进行投资策略分析

应用三：作为指数基金等衍生品的跟踪标的 国内债券指数基金发展情况统计 中债指数-市场应用 债券指数基金名称 基金管理人 目前状态 上市时间 基金规模（亿元） 长盛中信全债指数基金 长盛基金管理有限公司 已上市 2003年10月 中信标普全债指数 2.71187265 南方中证50债券指数基金 南方基金管理有限公司 2011年5月 中证50债券指数 3.70536886 华夏亚债中国指数基金 华夏基金管理有限公司 iBoxx®亚债中国指数 24.46875102 华宝兴业中证短融50指数基金 华宝兴业基金管理有限公司 2012年5月 中证短融50指数 3.41029267 中债新综合债券指数发起式基金（LOF） 易方达基金管理有限公司 2012年9月 中债-新综合指数 13.83708 中证中票50指数债券型（LOF） 银华基金管理有限公司 2012年11月 中证中票50指数 中债信用债指数增强型发起式基金 国联安基金管理有限公司 中债-信用债总指数

采用中债指数作为投资标的四大优点 中债指数-市场应用 公允性强，是市场上应用最广泛的债券业绩基准。 透明度高，算法、样本券、规则随时可查。 A 公允性强，是市场上应用最广泛的债券业绩基准。 B 透明度高，算法、样本券、规则随时可查。 C 知名度高，长期在国内外机构投资者中宣讲，国内外知名信息商传播数据。 D 跟踪误差小，样本券的价格绝大部分采用了中债估值，与基金净值计算的基础相一致，不存在估值方面导致的跟踪误差。

中债指数-图形、编制规则、指标查询及下载 中债信息网查询 点开指数走势图

指数走势图控制按钮，可前后移动或放大缩小 中债指数-图形、编制规则、指标查询及下载 修改指数类型和期限类型后查询 指数走势图控制按钮，可前后移动或放大缩小 选中某一个指数

中债指数-图形、编制规则、指标查询及下载 指数样本规则查看

中债VaR值产品 中债VaR值产品系列 中债单券VaR产品 单券VaR值 单券CVaR值 中债组合VaR产品 组合VaR值 组合CVaR值

中债VaR值产品的编制 VaR的描述性定义 VaR的数学定义 VaR，Value at Risk，即风险价值或在险价值，是指在一定持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的潜在最大损失。 VaR的数学定义 其中 为资产组合在未来持有期内的损失，c为置信水平

中债VaR值产品的编制 CVaR的定义 CVaR，Conditional Value at Risk，条件风险价值，在正常的市场条件下，给定置信水平 上，测度出在给定的时间段内损失超过 的条件期望值，设X 是描述证券组合损失的随机变量： 引入CVaR的原因 大量研究表明，金融资产价格分布往往呈现出“尖峰、厚尾”的特征，使用正态分布假设来计算VaR往往会对风险低估或高估，特别地，在此情况下，VaR不具有次可加性，即VaR不满足 而CVaR不仅满足次可加性，还满足平移不变性、齐次性和单调性，是一种满足一致性的风险测度。

正态分布的假设前提与实证不符,无法处理厚尾现象 中债VaR值产品的编制 中债VaR值计算方法:历史模拟法，参数依赖性低，准确性较好 计算方法 优点 缺点 方差协方差法 计算量小 正态分布的假设前提与实证不符,无法处理厚尾现象 历史模拟法 不依赖于正态分布假设 计算量大 蒙特卡罗模拟法 计算量大,存在模型风险 中债VaR值计算参数 置信水平：95%、99% 持有期(天)：1、5、10天 历史数据长度：250个工作日 满足监管要求

中债VaR值产品编制 中债单券VaR值计算 找到在计算日某只债券所对应的曲线收益率以及待偿期 追溯250个工作日曲线历史数据，并计算两日收益率变动 将收益率变动序列进行排序，寻找分位数得到收益率的临界值 根据收益率临界值计算债券价格临界值，得到单券VaR和CVaR

中债VaR值产品查询和下载 目前，中债单券VaR值已正式上线。机构用户可以通过数据下载通道、中债综合业务平台“市场数据”模块查询下载。 用户可根据需求进行查询条件设置，例如起止时间、持有期、置信水平、债券属性等。 中债持仓组合VaR值已于6月初上线试发布。所计算账户500余家，机构用户可以通过中债综合业务平台“我的统计”模块查询下载。

新技术在中债指数、VaR系统中的应用 将云平台、分步式计算等技术纳入中债指数、VaR系统的优化升级中，极大地提供了系统的并行运算能力。目前这些新技术应用已进入测试阶段，一旦正式上线将大大提高中债指数和VaR的研发、生产和编制的效率。 Eg.单券VaR单日计算 计算时间:1小时40分钟左右 4-5分钟。

谢 谢! 中央结算公司债券信息部 庄 彦 联系电话：010-88170627 电子邮件：zhuangy@chinabond.com.cn