个 股 期 权 个股期权策略推广月 上交所个股期权投资者之强行平仓 上海证券交易所 2014年4月

目 录 一、什么是强行平仓 二、强行平仓发生的情形 三、强行平仓的执行程序 四、投资者对于强行平仓需注意的问题 2017/3/10

一、什么是强行平仓 期权是保证金交易，作为期权的义务方,每天都要根据新的结算价缴纳保证金，并对不足的部分进行追缴。按照规定，证券公司会发出追加保证金通知，如果投资者没有及时将保证金补足，证券公司可以对投资者的持仓实施部分或全部的强制平仓，直至留存的保证金符合规定的要求，弥补保证金的不足。 对于持有义务仓期权投资者来说，应该平时关注账户内余额变化情况，做到心中有数，在出现保证金不足的情况下，及时补足资金。

一、什么是强行平仓 背景描述： 张先生是一名大学教授，认为5月份中国平安股价将会下跌，于是卖出中国平安的认购期权（中国平安购5月3750）。他卖出了1张合约单位为1000、行权价格为37.5元、5月到期的中国平安认购期权，市场价为1.951元。

{4.600+max(21%×40-max(37.5-40,0),10%×40)}×1000=13000元 一、什么是强行平仓 按照上交所的保证金公式 认购期权义务方（short call）初始保证金＝权利金前结算价+ Max{21%×标的前收盘价-认购期权虚值，10%×标的前收盘价} 案例分析 第一天 第二天 中国平安股价 38元 40元 期权合约价格 1.951元 4.6元 需要缴纳的保证金 {1.900+max（21%×38-0,10%×38）}×1000=9880元 {4.600+max(21%×40-max(37.5-40,0),10%×40)}×1000=13000元 冲入保证金账户 10000元 0元 卖出期权合约 （1.951*1000）=1951 （4.6*1000）=4600元 资金余额 10000-9880+1951=2071 11951-13000-4600=7351元

二、强行平仓发生的情形 1．保证金不足 第一种是保证金不足，之前提到过每天收盘后会根据当天合约的结算价对持有的义务方头寸计收维持保证金，如果投资者的维持保证金出现不足，期权经营机构通知投资者后，投资者在期权经营机构规定的期限内仍未能补足的话，期权经营机构就会要求投资者自行平仓或者由期权经营机构对投资者进行强行平仓。

二、强行平仓发生的情形 2. 备兑开仓的标的证券不足 第二种是备兑开仓的标的证券不足。上交所个股期权合约规定当标的除权除息或配股造成合约调整等情况时，原有合约对应的标的证券数量可能改变。如果出现原来锁定的标的证券小于现在合约要求的数量，且在期权经营机构规定的期限内没有补足并锁定足额标的的话，期权经营机构就会要求投资者自行平仓或者由期权经营机构对投资者进行强行平仓。

二、强行平仓发生的情形 备兑开仓的标的证券不足案例分析： 张先生以自己手中1000股中国平安的股票备兑开仓了中国平安的认购期权（中国平安购5月3750）最近发生了分红，每股分红1元，前收盘价为38元。由于中国平安的分红，导致中国平安的认购期权的合约单位发生了变化。 根据上交所个股期权合约调整公式计算，新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份变动比例）×除权(息)前一日标的证券收盘价]/[（前一日标的收盘价格-现金红利）+配（新）股价格×流通股份变动比例] 那么中国平安的认购期权合约单位=（1000*38/（38-1））=1027股/合约。张先生之前备兑开仓准备1000股中国平安的股票就不够了，还差27股。张先生需要在二级市场上购买27股中国平安的证券并锁定才会避免强行平仓。

二、强行平仓发生的情形 3. 持仓数量超过限仓 第三种情形是持仓数量超过限仓规定时，也会面临强行平仓的问题。另外，当出现交易所持仓限额调整或投资者申请额度到期，可能会收到期权经营机构发出的强行平仓通知书。一般来说，这种情况不太会经常发生。

通知，强行平仓通知书 执行 确认 三、强行平仓的执行程序 需要注意的是，为了保护投资者的利益，期权经营机构会先平市场上持仓量大的，近月流动性好的合约，并且只对保证金不足或标的证券不足的部分进行平仓。强行平仓的价格通过市场交易形成。 如果出现价格涨跌停板或其他市场原因制约而无法在规定时限内完成全部强行平仓的，其剩余持仓头寸可以顺延至下一交易日继续平仓，仍按强行平仓原则执行，直至平仓完毕。

四、投资者对于强行平仓需注意的问题 1.如何能避免强行平仓？ 投资者应该时刻关注自己账户中的保证金情况，并且关注相关标的证券的除权除夕、配股和分红等情况，提前做好补足保证金的准备。如果投资者收到强行平仓通知书，应该第一时间联系期权经营机构，及时补足保证金或标的证券。

四、投资者对于强行平仓需注意的问题 2.备兑开仓是否不需要关注账户情况？ 由于标的证券出现除权除夕、配股、分红等情况，上交所可能会对该标的证券的期权合约单位进行调整。这时候投资者账户中可能出现锁定的标的证券不足的情况，并发生强行平仓的风险。所以在这里，建议投资者平时关注账户中的保证金和锁定证券情况，避免强行平仓的发生。

四、投资者对于强行平仓需注意的问题 3.我不愿意自己平仓，而是想交给期权经营机构来强平？ 期权经营机构会本着为了保护投资者的利益执行强行平仓，期权经营机构会先平市场上持仓量大的，近月流动性好的合约，强行平仓的价格通过市场交易形成。但是期权经营机构并不能保证以最优价强行平仓。建议投资者在收到通知时，及时补足保证金或标的证券。如实在需要平仓。

个 股 期 权 谢谢