兴业合润分级 股票型证券投资基金 产品介绍 兴业全球基金 2010年3月

场外：兴业合润股票型基金 1 2 场内：兴业分级的基本原理 3 实战：常见问题与实用工具 4 展望：市场观望与投资策略

基金类型：契约开放式股票型 资产投资比例： 业绩比较基准： 兴业合润在场外：一支股票型基金 股票投资比例：60%-95% 债券投资比例：5%-40% 现金或和到期日在一年以内的政府债券：不小于5% 业绩比较基准： 80%×沪深300指数＋20%×中证国债指数

公司产品线 合润A 合润B 兴业合润分级 截止时间：2009年12月

持续创新的基金产品线 兴业可转债基金：中国目前唯一只可转债开放式基金 兴业趋势基金：中国第一只率先运用“趋势投资”理念的基金。业绩突出，得到业内外广泛认同 兴业社会责任基金：中国第一只运用社会责任投资理念的产品 兴业有机增长基金：首次明确提出运用“有机增长”选股标准进行投资的基金

市场判断与上证指数走势 ．．．目前来看，市场已经历了大幅下跌，整体上来说已处于可投资领域。．．．我们也相信未来几年，基金仍很可能大面积地跑赢指数，选择基金理财仍是一种大趋势。《基金理财仍是大趋势》CEO 杨东 2009.1.12 《中国证券报》整版发表“股市泡沫的海外比较研究” 从目前的股市环境来看，经过了将近5年的熊市折磨，真正的牛市可能已经悄然开始，目前来看，中国的股票是各种资产中最有增值潜力的品种。……大家应该敢于追求百分之几十以上的收益。……. <致基金持有人的一封信> CEO 杨东 2006.1.6 目前中国股市已经轻松越过了6000点大关，我们不得不承认A股的泡沫化程度已经相当高了。研究表明目前国内股市的整体估值水平已经超过了日本、韩国和泰国泡沫高峰期的估值水平…我们无法准确预测泡沫哪一天可能破灭，但根据海外的经验，泡沫破灭后往往都面临急速的下跌，…如果您出于风险考虑，赎回了基金，我们也能充分理解。 <致基金持有人的一封信>兴业全球基金 2007.10.16

我们的信念：在长跑中胜出 旗下基金长期业绩 名称 成立日期 类型 过去一年 过去两年 过去三年 总回报率（%） 年化收益(%) 排名 兴业全球视野 2006-9-20 股票型 77.08 60/208 -0.56 6/208 35.65 3/208 255.21 兴业社会责任 2008-4-30 107.59 5/208 　-- 61.51 兴业趋势投资 2005-11-3 激进配置型 70.08 33/70 0.44 9/70 36.79 3/70 577.32 兴业可转债 2004-5-11 保守配置型 35.17 2/8 4.3 3/8 32.29 1/8 314.69 注：旗下兴业磐稳增利债券、有机增长基金因成立时间未满一年，未纳入该评价。 数据来源：晨星

执著耕耘、硕果累累 兴业可转债 ·“保守混合型开放式基金三年持续表现奖”《21世纪经济报道》[ 2009年4月] ·  三年优胜“金基金－保守配置型基金奖”《上海证券报》[ 2009年3月] ·“2008开放式混合型持续优胜金牛基金”《中国证券报》、银河证券、海通证券等[ 2009年1月] ·“2008年度混合型基金产品”《第一财经》[ 2008年11月] 兴业趋势 ·“灵活混合型开放式基金三年持续表现奖”《21世纪经济报道》[ 2009年4月] ·  三年优胜“金基金－股票型基金奖”《上海证券报》[ 2009年3月] ·“三年期灵活混合型基金奖”  理柏基金评级[ 2009年3月] “三年持续回报平衡型明星基金奖”《证券时报》、安信证券[ 2009年1月] ·“2008开放式基金金算盘奖”《证券日报》[ 2008年11月] ·“2008年度十佳基金”《新闻晨报》[ 2008年10月] 兴业全球视野 ·“2008年度同业领先开放式股票型基金” 《中国证券报》、银河证券等 [ 2009年1月] ·“最佳投资基金” 成都金融总评榜[ 2008年9月] 公司荣誉 ·“2008年度最佳社会责任奖”   中国证券业协会 [ 2009年3月] ·“最佳投资回报基金公司” 《上海证券报》[ 2009年3月] ·“2008年度十大明星基金公司” 《证券时报》、安信证券[ 2009年1月] .“2008年度十大金牛基金公司” 《中国证券报》、银河证券、天相投资等[ 2009年1月] ·“2008最佳回报基金公司” 《理财周报》[ 2008年9月] ·“2008最佳资产配置基金公司” 《理财周报》[ 2008年9月] ·“2008最佳资产配置基金公司” 理财周报[ 2008年9月]

兴业趋势 张惠萍（女士） 兴业合润在场外：一支股票型基金 银河证券统计数据显示，截止2009年12月31日，兴业趋势过去三年净值增长率为150.74%，在56只灵活配置型基金中排名第一，该基金成立以来累计净值增长率更是高达573.41%。 张惠萍（女士） 1976年生，经济学硕士。2002年6月加入兴业基金管理有限公司（筹），历任兴业基金管理有限公司研究策划部行业研究员、兴业趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理助理；2008年1月31日起至今任兴业趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理；拟任本基金基金经理。

兴业合润在场外：一只股票型基金 很好地满足客户的投资需求 一次购买 合润分级 场 外 场 内 第二种选择 历史业绩优异 投研团队稳定 优秀基金经理 合润分级 场 外 场 内 第二种选择

场外：兴业合润股票型基金 1 2 场内：兴业分级的基本原理 3 实战：常见问题与实用工具 4 展望：市场观点与投资策略

兴业合润在场内：分级的基本原理 分级 在国内，分级基金通常是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。

分级基金设计更简单 资料来源：根据销售文件整理

分级基金设计更简单（续） 资料来源：根据销售文件整理

防止合润B份额净值归零时交易所价格炒作的风险，并保障合润A的期初净值 0.50元 运作期提前 到期触发 1.21元 1.35元 合润A获得期初净值（1.00元/份） 合润B获得剩余收益或承担其余风险 三类份额共享收益 0.51 0.61 0.71 0.81 0.91 1.01 1.11 1.21 1.31 1.41 1.51 防止合润B份额净值归零时交易所价格炒作的风险，并保障合润A的期初净值 合润B有1.67倍杠杆 运作期内，当合润基金份额净值≤1.21时： 合润A获得其期初净值（1.00元/份），合润B获得剩余收益或承担其余损失； 运作期内，当合润基金份额净值＞1.21时： 合润A、合润B与合润基金份额享有同等的份额净值增长率。 合润基金份额净值 合润A份额净值 合润B份额净值 15

1. 基金份额的分级  迎合不同风险收益偏好投资者的需求  增加交易空间和活跃程度  分级思路基于多年研究与投资体会 兴业合润分级：两类份额各具特色 1. 基金份额的分级  迎合不同风险收益偏好投资者的需求  增加交易空间和活跃程度  分级思路基于多年研究与投资体会 - 合润A借鉴可转债的风险收益特征，迎合一批喜好转债特征的客户 - 合润B零息使用合润A的资产，不承担高额利息支付，因此其杠杆在一定区间内保持一致。 16

2. 上市开放式基金的设定 规避大幅折价风险 & 增加短期套利机会 兴业合润分级：开放式运作，规避大幅折溢价 - 如果4Pa+6 Pb ＞10NAV，可申购合润分级份额同时卖出合润A与合润B份额，来获取差额收益 反之，可按比例买入合润A与合润B份额，合并后赎回 尽管由于套利机制的存在，在上市交易后预计整体性折溢价将受到抑制，但由于平衡“4份合润A份额净值＋6份合润B份额净值＝10份合润基金份额净值”存在一定的难度，因此我们预期短期套利交易机会相对较多。 开放申购赎回的优势在于为上市交易的分级基金提供了短期套利的机会，同时有效抑制分级基金份额在场内交易出现的整体折溢价。从某种意义上而言，开放式分级基金把分级基金“提供更多选择”的优势体现的更为淋漓尽致，因为你甚至可以将之视为普通的股票型或指数型基金，区别在于可以随时转入场内分别交易。 注：Pa、Pb为合润A、合润B的交易价格 17

3. 运作期提前触发机制的设定 防止合润B份额净值归零，交易所价格炒作风险 合润A的期初净值（1.00元/份）基本得以保障 兴业合润分级：保护机制 3. 运作期提前触发机制的设定 防止合润B份额净值归零，交易所价格炒作风险 合润A的期初净值（1.00元/份）基本得以保障 18

兴业合润分级：运作期到期操作 4. 运作期到期(3年)的折算和分拆 收益兑现 循环往复 3年 19

兴业合润在场内：满足多种交易需求 一次购买 合润分级 场 外 场 内 二种选择 合 润 B 合 润 A 稳健收益 杠杆收益 套利收益

小结：兴业合润分级基金的三大特征 产品特点一： 独特的分级方式：两类份额各有特色 合润A份额：类似零息可转债的风险收益特征（零息可转债：到期后可获得期初本金，同时可能分享股价上涨收益） 合润B份额：相对应的独特杠杆 产品特点二： 开放式基金：双向套利机制、有效规避整体折溢价 例如，当两类份额价格出现整体溢价时，投资者可通过申购合润基金份额，按比例分拆成合润A份额与合润B份额并卖出，来获取收益，反之反是。 产品特点三： 一只基金，三种选择：普通类份额、零息可转债类份额、杠杆类份额 方便银行、券商针对自身特点迎合不同投资需求

场外：兴业合润股票型基金 1 2 场内：兴业分级的基本原理 3 实战：常见问题与实用工具 4 展望：市场展望与投资观点

两类份额的净值计算 合润A 合润B 净值计算是根据关系约定推导而来 Nav≤1.21 Nav＞1.21之后 已知4NAVa+6 NAVb =10NAV 合润A 合润B Nav≤1.21 Nav＞1.21之后 合润基金份额高于1.21元之后的份额净值增长率 23

两类份额的净值计算 两类份额的净值计算举例 例1：假设 T日合润基金份额净值=1.12元； T日合润A份额净值= 1.00元； 具有杠杆收益 例1：假设 T日合润基金份额净值=1.12元； T日合润A份额净值= 1.00元； T日合润B份额净值= (1.1200-0.4×1)/0.6 =1.20元。 例2：假设T日合润基金份额净值=1.815元； T日合润A份额净值=1+（1.815-1.21）/1.21=1.50元； T日合润B份额净值= (1.815-0.4×1.50)/0.6 =2.025元。 共享收益 注：当NAV=1.21时，NAVa=1.00元；NAVb=1.35元。 24

运作期到期日的操作举例  小张在运作期到期日持有场外合润基金份额1000份，同时持有合润A份额1500份。 假设届时Nav=1.815元，根据前面举例可得，Nava=1.50元，Navb=2.025元。 基金份额的折算： 合润A份额 1500份 场内合润基金份额 净值归一 ×（1.50/1.815） ×（1.815/1.00） =2250份 场外合润基金份额 1000份 =1815份 场内基金份额的分拆： 2250份 =2250 ×0.4= 900份 合润B份额 =2250 ×0.6= 1350份 25

跨系统转托管的一般流程 选择认购渠道 场内券商 在认购渠道进行跨系统转托管 银行 开 户 方 式 直销 券商 以现有深圳股东卡或基金卡注册为开放式基金账户 中登基金账号+场内账号 T日转托管申请 T+2查询卖出 有深圳股东卡或基金卡的投资者 选择认购渠道 在认购渠道进行跨系统转托管 银行 开 户 方 式 场内券商 直销 2 个工作日后 先去认购机构柜台打印基金账户，再去场内券商处进行帐户关联 由中登自动派发开放式基金账户 中登基金账号+新开场内账号 券商 无深圳股东卡或基金卡的投资者 办理转托管期 认购期 26

场外：兴业合润股票型基金 1 2 场内：兴业分级的基本原理 3 实战：常见问题与实用工具 4 展望：市场观点与投资策略

危机过后，未来经济将何去何从？ 政策退出预期下的证券市场展望 追逐政策的脚步寻找潜在投资机会

1、中国率先复苏，保8目标顺利实现 全球主要国家季度GDP增长率 %

2、经济复苏回归均值后将面临分化 情形1：长期经济增长台阶式下降 日本GDP增速(%) 台湾GDP增速(%) 数据来源：Bloomberg

2、经济复苏回归均值后将面临分化 情形2：经济向新的繁荣周期演变 2、经济复苏回归均值后将面临分化 情形2：经济向新的繁荣周期演变 中国GDP增速(%) 印度GDP增速(%) 数 数据来源：CEIC 数据来源：Bloomberg

3、经济增长的结构性问题突出 产业结构 区域结构 结构性问题 城乡结构 需求结构 高投入、高排放、高污染、低附加值和粗放型产业为主 东部沿海和中西部地区的经济落差较大 结构性问题 城乡结构 需求结构 过度依赖国外需求；过度依赖投资需求，消费对GDP的贡献度不高 城市和农村经济发展的不平衡

3、经济增长的结构性问题突出 对投资和出口的高度依赖：投资的贡献畸高，并且更为依赖政府项目；消费增速加快，但过于依赖房地产和政府的财政刺激；出口的复苏进程缓慢。 “三驾马车”对GDP增长的贡献度

4、危机过后，“结构调整”势在必行 规模巨大的政府开支以及天文数字的贷款增加促使经济快速复苏，但消化过剩产能、增强技术创新、减少对外贸的依赖等等急需完成的经济转轨几无进展。 对出口依赖过度、投资占GDP比例过高、资源品消耗过多、经济效率过于低下、高污染、高排放等等一系列 经济增长结构失衡的矛盾，并未因本轮经济刺激措施缓解，反而更加突出。 财政与货币政策刺激的方式不可能长时间持续；政府必须考虑未来1~2年以后刺激政策退出之后，如何维持经济的较快增长；基建项目拉动就业的效用相对有限，必须启动对就业更具长期拉动效用的第三产业。

5、2010年宏观经济的关键问题 09年集中的信贷投放和财政刺激下的经济增长在2010年能否持续？ 财政刺激政策和宽松的货币政策能否平稳退出？ 经济结构转型的力度和决心？ 大量信贷投放后通胀是否会超预期？

危机过后，未来经济将何去何从？ 政策退出预期下的证券市场展望 追逐政策的脚步寻找潜在投资机会

1、政策退出是今年各国政府面临的共同问题 为化解金融危机，09年各国政府普遍实施了大规模的经济刺激计划，在经济趋于平稳后，大量货币的投放引起政府对通胀的担忧，政策的退出或常规化成为必然，不同的只是时间先后。 全球主要国家和地区月度CPI同比涨幅

2、国内政策退出也在进行中 09年7月份，新增贷款规模由6月份15304亿骤然压缩至3691亿，被视为货币政策退出的前奏；进入2010年对银行信贷实施每月监控，窗口指导。 对房地产市场由“刺激房市”转为“调控房市”，为遏制房地产价格过快上涨，09年底以来密集出台一系列调控政策，银行也纷纷取消7折优惠利率。 2010年1月18日，中国人民银行宣布上调存款准备金率0.5 个百分点；仅一个多月后在2月25日再次上调0.5个百分点。 “总量刺激”让位于“结构调整”，对重点区域进行振兴，以实现区域之间协调发展和产业在区域之间的转移；大力培育战略新兴产业。

3、物价是政策退出力度的关键指标 央行副行长朱民：如何有效管理通货膨胀预期今年对中国决策者而言是个很大的挑战。 温家宝总理：“我从几十年的政治生涯中懂得两个问题可以危及到社会的稳定以致政权的巩固，一个是贪污腐败问题，一个是物价问题。”

4、市场流动性充裕状况将发生转折 全年新增贷款规模7.5万亿；上调存款准备金和可能的加息政策都将收紧流动性。 信贷流向更加突出服务于经济结构转型，严格控制贷款用途，结构性流动性不足将显现。 对地方融资平台进行检查和清理。 IPO和再融资规模可能较09年翻番，股票市场供给大幅增加。

5、市场流动性与股市表现密切相关 用M1同比增速衡量的流动性状态与股市表现关联紧密，2008年流动性收紧与股市下跌一路相随。

5、市场流动性与股市表现密切相关 按企业基本面和流动性将投资环境划分为4个象限

5、市场流动性与股市表现密切相关 美国的实证数据表明：流动性趋松时股票表现强 EPS增速 M1增速 注：标普500的市盈率为静态市盈率。

6、如何看待当前股市估值 市场整体估值仍显合理，但结构性估值泡沫显著。

6、如何看待当前股市估值 09年4季度以来，大小盘风格切换始终没有实现，流动性趋紧（或预期趋紧）是可能的原因之一。 我们认为深层次的原因是：由于大股票大部分是传统行业的个股，小股票很多是新兴行业中的个股（不排除鱼龙混杂的情况），在经济转型的大背景下，传统行业未来增速放缓是大概率事件，而新兴行业中的个股未来可能是高速成长，享受较高估值有其合理性。 可能阶段性实现风格转换的契机：股指期货的正式推出。

小结 2010年企业盈利的上升趋势为市场提供了下方支撑；政策退出压制股指的上涨空间，市场在上涨过程中可能会反复被政策退出的利空所打断，市场大幅震荡在所难免。股指期货等创新机制的推出，有可能成为市场摆脱窄幅区间震荡格局的力量。 我们判断2010年市场不会出现类似08年的单边暴跌走势，在市场急跌时可能是机会来临之际，而在市场普遍乐观时则需要保持适当谨慎。

危机过后，未来经济将何去何从？ 政策退出预期下的证券市场展望 追逐政策的脚步寻找潜在投资机会

1、2010年投资总原则 两个“凡是” 凡是政策支持的方向，坚决拥护；凡是政策调控的方向，坚决回避。 市场缺乏整体的趋势性机会，更注重自下而上精选个股，寻找那些能够持续成长的公司。

2、投资方向选择 战略新兴产业中的有一定安全边际的个股； 大消费，尤其是中低端消费； 医药（未来几年具有明确增长前景）； 区域振兴中长远来看能真正受益的企业； 密切关注《十二五规划》中重点发展的行业。