外部因素对2009年度棉价 走势分析 中国棉花网 梅咏 2009年11月24日 郑商所

提 要 经济环境对棉价整体走向的影响 国家宏观调控政策取向 国际市场基本面初步判断

不再是政策推动市场，而进入政策与市场的博弈阶段 一、国内外经济环境决定大势 国际经济主基调改变—— 不再是政策推动市场，而进入政策与市场的博弈阶段

一、国内外经济环境决定大势 1、产业链上游普遍复苏

一、国内外经济环境决定大势 中国国内消费者信心不足 包括工业品出厂价格指数、企业商品价格指数走势类似

一、国内外经济环境决定大势 2008年8月以来主要发达国家CPI和失业率变动情况 包括工业品出厂价格指数、企业商品价格指数走势类似

一、国内外经济环境决定大势 2、美元贬值推升商品价格 极度宽松的 货币政策 流动性泛滥 美元持续贬值

美元贬值推动国际商品市场价格大幅上涨 ↓16% ↑49% 一般来说，当美元贬值时，对于持有其他强势货币的投资者来说，原油和黄金等以美元计价的大宗商品价格变得相对便宜，这部分投资者会大量买入原油和黄金，进而导致这两种资产的美元价格进一步攀升。

ICE COT期货价格走势与美元指数息息相关 ↓16% 包括工业品出厂价格指数、企业商品价格指数走势类似 ↑77%

——潜在风险，市场敏感性增强！ 一、国内外经济环境决定大势 3、货币紧缩政策调整周期启动 生产资料、股市、地产和大宗商品期货持续火爆 制造业面临通胀侵蚀压力 各国央行收紧钱袋子 ——潜在风险，市场敏感性增强！

一、国内外经济环境决定大势 4、内销有所好转，外销降幅扩大

一、国内外经济环境决定大势 棉制纺织品服装出口增幅继续回落

一、国内外经济环境决定大势 纺织品服装出口季节性特征明显 虽然第106届广交会纺织品服装成交达到34.2亿美元，比上届增长5.9%，9月份纺织品服装出口也有所好转，但10月出口降幅的进一步扩大表现出纺织品服装出口明显的季节性特征。

一、国内外经济环境决定大势 企业盈利空间大

受全球经济向好预期、纺织内销复苏明显和企业盈利能力增强影响，国内棉价将保持强势，外部环境对棉价起正向提升作用 初步判断 受全球经济向好预期、纺织内销复苏明显和企业盈利能力增强影响，国内棉价将保持强势，外部环境对棉价起正向提升作用 国家政策因素将决定棉价的上涨幅度和短期走势

二、宏观调控影响——目标 平衡——利益各方 稳定——市场价格 满足——用棉需求 保持——出口竞争力

2003年以来国家储备政策的实施情况 轮出 轮入

2008年度储备政策的具体实施 -100万吨 -150万吨 -22万吨 152万吨 60万吨 50万吨 10月16日、10月29日和12月24日分别收储22万吨新疆棉、100万吨、150万吨新棉；2009年5月22日、8月14日分别抛储150万吨、60万吨，11月20日再次抛储50万吨 152万吨 60万吨 50万吨

二、宏观调控——收储 2008年三次收储总量275万吨；如果本轮50万吨的抛储计划能够全部完成，抛储总量将达263万吨，接近2008年新棉收储量

？ 储备库存、供求缺口和国内棉价变化关系 2005-08年度，进口411、228、244和145万吨 10月16日、10月29日和12月24日分别收储22万吨新疆棉、100万吨、150万吨新棉；2009年5月22日、8月14日分别抛储150万吨、60万吨，11月20日再次抛储50万吨。 2005-08年度，进口411、228、244和145万吨

2008年度国际棉价走势 89.4万吨 40万吨加工贸易

二、宏观调控——进口 2009年1至10月，我国累计进口棉花119.7万吨，同比减少67.1万吨，减幅36%； 当年配额所剩不过10万吨 理论上讲，增发配额150万吨左右相对合理 是否在年底前增发配额取决于国内棉价走势和纺织企业承受能力

国内外11月中旬棉花现货价格比较 数据来源：国家棉花市场监测系统 国际现货 SM级 74 M级 70 折滑准税人民币完税价 13550 单位：美分/磅、元/吨 国际现货 SM级 74 M级 70 折滑准税人民币完税价 13550 13190 国内229级 14900 国内328级 14550 价差 －1350 －1360 数据来源：国家棉花市场监测系统

三、国际棉花市场走势分析 数据来源：USDA 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 09/10 1350 2237 722 单位：万吨，％ 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 09/10 1350 2237 722 2472 1170 47.30% 前五年平均 1354 2561 806 2541 1352 53.34% 比较 -4 -324 -84 -69 -182 -6.04 数据来源：USDA

全球棉花期末库存变化 库存消费比自2004年度以来首次低于50%

主要产棉国产量和出口量预测 数据来源：USDA 产量 同比增减（±） 出口量 印度 528 +38.1 146 ＋96 美国 272 单位：万吨 产量 同比增减（±） 出口量 印度 528 +38.1 146 ＋96 美国 272 -6.9 229 －60.5 巴基斯坦 205 +8.7 － 巴西 118 －2.1 41 －18.2 乌孜别克斯坦 96 －4.4 91 ＋34.8 产量占全球的55%，出口占全球的70% 数据来源：USDA

美国预测中国产量686万吨，消费1007万吨，缺口321万吨 美国预测中国进口185.1万吨，实际进口可能会超过200万吨 美国棉花出口预测可能存在的变数 美国预测中国产量686万吨，消费1007万吨，缺口321万吨 美国预测中国进口185.1万吨，实际进口可能会超过200万吨 美国预测印度出口146万吨，印度政府预测为119万吨 产量占全球的55%，出口占全球的70%

ICE期货走势

三、国际市场 个人判断 2009年国际棉价有继续上行的空间 ICE期货有更多的炒作余地 中国消费是影响下半年国际棉花期货走势的重要因素

外围因素对国内市场的影响 中国棉花进口量和进口时机将决定国际现货价格抬升空间 国际市场走势对国内现货价格的影响作用加大，特别在下半年度 高等级棉的供需矛盾会很突出 郑棉期货波动有望放大，除了受制于基本面，仓单数量和ICE波动会对CZCE产生更大影响

外围因素对国内市场的影响 政策与市场的博弈最难以预测 影响力最大 最需要关注！！

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