中国经济运行态势与新经济 政策分析 文宗瑜 研究员 博导 财政部财政科研所

一、中国经济运行态势的分析判断 （一）中国现在处于2008年以来经济低迷阶段的复苏期 2014年是此轮经济低迷阶段新发展期的开始年 一、中国经济运行态势的分析判断 （一）中国现在处于2008年以来经济低迷阶段的复苏期 2014年是此轮经济低迷阶段新发展期的开始年 此轮经济低迷可以分为五个时期 （1）经济运行的下滑期 2008年下半年～ 2009年上半年 （2）经济运行的起伏期(波动) 2009年下半年～2010年上半年 （3）经济运行的新困难期 2010年第3季度～2012年第2季度 （4）经济运行的复苏期(2012下半年～2013年第4季度) 内生性动力拉动的复苏性增长，外部性力量刺激的恢复性增长 弱复苏弱增长，缺乏新的经济增长点 （5） 经济运行的新发展期（2014年～2018年） 经济社会转型方向逐渐明晰及经济中速增长（GDP 6～8%）

（二）中国2014年经济运行的基本走势 2014年经济运行要围绕着“中国改革2.0版”而展开 （二）中国2014年经济运行的基本走势 2014年经济运行要围绕着“中国改革2.0版”而展开 1.2014年经济增长目标 李克强总理在总工会的讲话中，提出维持就业还需保证不低于7.2%的增长目标 全年GDP增长：7.2 ～7.5左右的增速 GDP的增长下限有可能再次下调 2.2014年的财政政策与货币政策 （1）财政政策继续支持实体经济发展与消费品的进口 积极鼓励进口而刺激消费 （2）货币政策实行长短结合的流动性调控 面对低通胀的欧元区把基准利率再次下调到0.25%，中国2014年的货币政策可能是中性偏紧，贷款基准利率不会过快下调。货币政策仍要防止再次出现钱荒。 2014年的信贷总规模约为9.5 ～10万亿 2014年社会总融资规模约为18 ～ 20万亿 M2的增长约为13% 除此以外，货币政策还要考虑抑制物价过快上涨 通缩——滞胀——通胀

（三）2014年中国经济运行态势的特征分析 3.按照全面改革总规划出台一些具体的改革措施以拉动经济 增长 1.宏观层面与微观层面的差异性表现 3.按照全面改革总规划出台一些具体的改革措施以拉动经济 增长 （三）2014年中国经济运行态势的特征分析 1.宏观层面与微观层面的差异性表现 宏观层面：趋稳及指标好转与市场转暖 微观层面：低迷及运行艰难与资金紧张 2.国内经济与国外经济的差异性表现 中国滞后于其他国家的缓慢复苏 境外经济复苏向中国传导会受到两个因素的阻碍： （1）中国的出口结构没有跟上2008年以来世界消费结构的变化 （2）中国的科技创新尤其消费领域与服务业的创新没有跟上发达 国家科技创新的步伐

二、关于世界经济形势及复苏的分析 （一）美国经济已经率先复苏 全球经济已出现转暖信号，部分国家和地区出现了经济较快或较强复苏的势头 近16万亿美元的GDP，美国比较快的复苏有三个拉动： （1）旅游业的拉动（教育旅游、科技会展旅游、购物旅游） （2）科技创新产业的拉动 （3）文化产业的拉动 2013年美国已经按照联合国提出的GDP核算体系及方法调整建议率先采用新的GDP 核算指标，突出了GDP核算中知识经济的重要性并增加其权重 （二）中国会略滞后于美国而缓慢复苏 滞后于美国12～18个月，表现为弱复苏。缺乏新增长点

（三）欧盟的低迷会继续持续但是英德法的经济增长 有亮点 欧元区景气度持续改善，欧盟基本走出经济衰退的阴影 （三）欧盟的低迷会继续持续但是英德法的经济增长 有亮点 欧元区景气度持续改善，欧盟基本走出经济衰退的阴影 中国学者与商界往往忽略了欧盟的正面、欧盟独有的竞争力 18.2万亿美元的GDP，提供全世界最好的消费品、提供全世界最好的服务（服务性消费的水平最高）

（四）“金砖五国”及其他发展中国家的经济 发展态势 （四）“金砖五国”及其他发展中国家的经济 发展态势 全球金融危机：开场（美国）——中场（欧盟）——终场（发展中国家） 新兴经济体的经济增长放缓压力加大并面临挑战 俄国：统一俄罗斯党赢得选举胜利与俄罗斯加入WTO 俄中美关系导致中国被推到前台 俄国将躲到中国后面加快发展与发财 印度：已经形成的服务业发展优势与中国出口放慢为其带来的出口增长优势 墨西哥与菲律宾：依托美国可能会较快增长

三、宏观调控力度加大下的中国股市房市态势 判断与大宗商品价格波动趋势 股市房市涨跌的对称性规律 三、宏观调控力度加大下的中国股市房市态势 判断与大宗商品价格波动趋势 股市房市涨跌的对称性规律 （一）中国股市的发展态势分析 1.自2008年开始的大熊市仍然没结束 2. 2011年、2012年股市仍然处在熊市中 3. 2014年到2016年可能会迎来新一轮的牛市 4. 下一轮牛市的泡沫形态 资本市场要对中国经济社会转型的方向明晰提前反应

（二）中国房市的发展态势分析 自1998年开始的房市上涨周期已经结束 1. 房市调整的三个阶段 （1）城市乡村房屋总量过剩的问题 房市的中长期调整周期已经开始 1. 房市调整的三个阶段 （1）2011年～2013年为第一阶段 （2）2014年～2018年为第二阶段 （3）2019年～2023年为第三阶段 2. 房市泡沫破裂可能出现在调整的第二阶段 过剩：①约460亿平方米国有土地住宅（2012年）、到2020年新建约150亿平方米国有土地住宅，合计约610亿平方米，人均约45平方米住宅；②3亿套农村居民住宅，占地是国有土地住宅的约5.9倍；③天文数字的小产权房 3. 中国房市调整要解决的问题 （1）城市乡村房屋总量过剩的问题 （2）房地产市场城乡分割的问题

（3）建筑标准修改及零能源或低能源建筑的推广 4. 中国房市发展的政策调整及制度改革 （1）实现房地产市场城乡一体化 （2）推进土地产权制度改革 农村土地产权分类改革 城市宅基地土地使用权年限延长改革 （3）建筑标准修改及零能源或低能源建筑的推广

（三）大宗商品价格波动趋势预测 大宗商品价格波动遵循“十年牛二十年熊”的规律。 基本可以判断：大宗商品十年的牛市已经结束 1 （三）大宗商品价格波动趋势预测 大宗商品价格波动遵循“十年牛二十年熊”的规律。 基本可以判断：大宗商品十年的牛市已经结束 1.包括石油煤炭铁矿石有色金属等在内的大宗商品需求增长 会不断降低 2.少部分大宗商品仍然会出现需求的较快增长 （1）天然气页岩气可燃冰 （2）包括钯和铂等在内的贵金属 （3）稀土等 稀土存在不确定性：“稀土不再稀有的”技术突破及使用。日本福井大学与化工企业共同成功研发了一种可从液体中高效回收稀有金属的纤维制品，液体的来源可以是工厂排出的废水或海水。该纤维制品的最大优势是可以有选择的吸收所需收集的金属（稀土即不溶于水的固体氧化物），回收量是传统工艺的十倍以上。该金属使用的是一种叫做“乙烯醇共聚物（EVAL）”纤维制造的无纺布。

（四）关注资产泡沫与资产价格的波动 1.三个“十万亿泡沫”的破裂 （1）10万亿地方政府融资平台的融资泡沫 （2）10万亿的民间高利贷的地下融资泡沫 （3）10万亿的房地产沉淀资金的债务泡沫 2.三大类资产价格的波动及下行趋势 （1）黄金价格的波动及下行趋势 （2）艺术品价格的波动及下行趋势 字画 古董与陶器 玉饰及玉器 （3）房产价格的波动及下行趋势

3.关注三类资产的卖出与两类资产的买入 （1）三类资产的卖出 防范个人或家庭资产负债表的风险 （2）两类资产的买入 ①证券资产的买入 股票 债券 权证 指数期货 国债期货 基金 ETF（深100ETF 深300ETF 50ETF 红利ETF 民企ETF） ②外汇资产的买入 外汇货币资产 外汇实物资产

四、十八届三中全会关于经济体制改革的部署 及推进 四、十八届三中全会关于经济体制改革的部署 及推进 习李新政的经济纲领及改革路线图已经在中共十八届三中全会后正式公开。中国十八届三中全会部署了十五个方面的改革，设立两大机构：中央全面深化改革领导小组，国家安全委员会。十八届三中全会与十六届三中全会具有承前启后的关系。 十六届三中全会通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，其中关于经济体制改革的若干要求及规定，在十八届三中全会后仍要继续实施。中共十八届三中全会与十六届三中全会的内在联系不可割断。 “经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系” （一）深化财税体制改革而建立现代财政制度 1.已有分税制的财税体制不会推到 通过分税制理顺“中央政府与地方政府的关系、政府与企业的关系” 2.强调事权与支出责任相适应并稳定税负 下放财权？ 或上收事权？ 导向：财税收入增长与GDP增长、居民收入增长相协调，放慢并降 低财政收入增长速度；适度减税尤其是结构性减税 3.促进预算透明并发挥中央和地方两个积极性

（二）国企改革重新启动与国资管理改革继续深入 1.重启停止或陷于停滞状态的国有企业改革 2.通过推进国企产权多元化改革而增强活力并完善产权制度 产权多元化导向不改变 股份制是公有制经济的主要实现形式 3.公有制经济和非公有制经济的地位平等 都是社会主义市场经济的主要组成部分 4.增强国有经济“三力”并支持非公有制经济健康发展 活力、控制力、影响力

（三）市场在资源配置中发挥决定性作用并弱化 价格管制 （三）市场在资源配置中发挥决定性作用并弱化 价格管制 1.用市场力量配置物与人的各种要素资源 劳动资源的市场化配置 自然资源的市场化配置 商品要素的自由流动 2.消除各种壁垒而打造资本自由流动与平等交换的 现代市场体系 3.建立市场决定价格的机制并保证市场规则的公平 开放透明

（四）健全城乡发展一体化体制机制而赋予农民更多 财产权利 （四）健全城乡发展一体化体制机制而赋予农民更多 财产权利 1.包括劳动力及土地要素在内的城乡一体化进程将进一步 加快 2.农民可以分享级差地租升值收益 3.农村居民宅基地及房屋抵押融资与流通交易将有序开放 （五）改革投资融资体制并加大对外开放力度 1.改革投资的行业限制与市场准入 2.投资的许多行政审批将被取消并简化公司设立程序 3.与投资开放相适应金融多元与金融创新继续深入 完善多元多层次的金融市场体系

文宗瑜博士近几年新著 文宗瑜著《证券场外交易的理论与实务》 人民出版社 文宗瑜著《产权证券化与创业板（二板）融资》 中国金融出版社 文宗瑜著《证券场外交易的理论与实务》 人民出版社 文宗瑜著《产权证券化与创业板（二板）融资》 中国金融出版社 文宗瑜著《公司股份期权与员工持股计划》 中国金融出版社 文宗瑜著《产权制度改革与产权架构设计案例教程》 经济管理出版社 文宗瑜著《薪酬体系构建与薪酬模型设计案例教程》 经济管理出版社 文宗瑜著《现代公司的统一财务控制与统一收支结算》 经济科学出版社 文宗瑜著《现代公司治理：董事会与CEO的较量及制衡》经济科学出版社 文宗瑜著《发展战略与资本运营》 经济科学出版社 文宗瑜著《国有资本经营预算》 经济科学出版社 文宗瑜著《中国改革三十年（1978 ~ 2008年）》 山东人民出版社 文宗瑜著《经营性国有资产管理》 经济科学出版社

文宗瑜博士联系电话 01088218612 13901154906 邮箱：jinht9416@sina.com 网址：www.ghestia.com.cn 文章下载网址：http://blog.sina.com.cn/u/1749660497