青岛啤酒（600600） 2008年度财务报表分析 —金融0801 倪慧婷

公司概况 青岛啤酒股份有限公司（以下简称“青岛啤酒”）前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司，它是中国历史最悠久的啤酒制造厂商。青岛啤酒为2008年北京奥运会官方赞助商。 1993年7月15日，青岛啤酒股票（0168）在香港交易所上市，是中国内地第一家在海外上市的企业。同年 8月27日，青岛啤酒(600600)在上海证券交易所上市，成为中国首家在两地同时上市的公司。 青岛啤酒在全国有53家生产厂，产品远销美国、日本、德国、法国、英国、意大利、加拿大、巴西、墨西哥等世界62个国家和地区。全球啤酒行业权威报告Barth Report依据2006年、2007年产量排名，将青岛啤酒列为世界第八大啤酒厂商。

公司以行业2008年概况 作为行业重组后，于燕京、华润共同身处第一集团军的青岛啤酒，在2008年接受了严峻的考验！年初啤酒行业原材料、能源、运输、人工等价格的大幅升高，给啤酒生产企业带来了巨大的成本压力；而上半年华南的低温雨雪冰冻灾害、5.12汶川大地震等自然灾害及下半年国际金融危机等都对全年的啤酒消费需求形成了负面影响。08年全国啤酒总产量为 4103 万千升，同比仅增长 5.5%，增速为近三年来之最低。啤酒市场供大于求的矛盾，随着近年啤酒产能的持续增加也日益突出，市场竞争仍较激烈。 但整体而言，公司认为金融危机对中国啤酒市场影响相对较轻。作为世界啤酒产销量最大、增长最快的中国啤酒市场，随着国家拉动内需政策的推动和行业整合的进展，未来具有品牌、规模、市场销售网络等优势的大型啤酒企业将具有更大的发展空间，行业集中度将会进一步提升。

资 产 结 构 分 析 投 入 产 出 效 率 分 析 流 动 资 产 构 成 分 析 盈 利 情 况 分 析 营 业 收 入 结 构 分 析 资产负债构成情况分析 偿 债 能 力 分 析

资产结构分析 四项在数量上逐年增长

资产结构分析 作为一家制造业厂商， 公司持有的流动资产主要 是用来应对日常周转和支付，而持有的长期资产是为公司创 造价值和利润的。通过资产占比图可以看出，公司的流动资 产率在近三年中一直在稳步上升，这一比率越高说明企业生 产经营活动越重要，其发展势头越旺盛；也说明企业2008年 投入生产经营活动的现金，要比历年投入的多；此时，企业 的经营管理就显得格外重要。

投入产出效率分析 通过表格我们可以看出近三年公司每一元销售耗用的流动资产在上升，说明这三年的销售增长速度落后于流动资产增长速度。这显示公司的流动资产利用率下降。而“每1元销售耗用的固定资长”指标降幅明显，反映出公司强化固定资产使用效率，提高固定资产的周转速的的价值取向。

2008 年货币资金期末比期初增加79.3%，主要原因是报告期内经营活动产生的现金净流量和公司发行分离交易可转债募集资金所致。 流动资产的构成分析 2008 年货币资金期末比期初增加79.3%，主要原因是报告期内经营活动产生的现金净流量和公司发行分离交易可转债募集资金所致。 主要原材料储备及库存平均成本较高所致。

流动资产的构成分析 公司应收项目并没 有因为销售的增长而增 长，反而降幅明显。可以 看出公司资产质量在提高。 2008 年货币资金期 末比期初增加79.3%， 表明公司的支付能力和应变能力较强。 2008年存货增加主要原因是报告期内增加主要原材料储备及库存 成本较高。公司的存货主要 还是原料，这是容易理解的。用于生产 啤酒的麦芽不仅总是需要一定的存量，而且要随着销售的增长而增 长。存货应该不存在流动性问题！

盈利情况分析

盈利情况分析 从最近4年的盈利水平来看，公司利润的增长趋势没有变。在2007年在原料价格上升的大背景下，净利润增长明显缓与营业利润以及利润的增长。2008年，在金融危机的大背景下，由于报告期内部分品种的产品提价；产品销售结构得到优化；公司主营产品销售增长趋势较好，销售量增长，使得营业收入提高。继续呈现净利润增幅高于销售收入、销售收入增幅高于销量的良好发展态势。

营业收入结构分析 营业收入结构分析 2008年公司三费合计占到营业收入的34%，公司内部费用控制仍是很重要的一块。

资产负债构成情况分析 经营成果项目 2008 年12 月31 2007 年12 月31 增减额 增减幅度 货币资金 2,393,510 1,334,909 1,058,601 79.3% 预付帐款 225,456 862,482 637,026 -73.9% 存货 2,756,337 2,187,254 569,083 26.0% 在建工程 108,207 225,381 117,174 -52.0% 递延所得税资产 94,930 174,783 -79,853 -45.7% 应交税费 317,676 516,218 198,542 -38.5% 短期借款 414,907 971,096 556,189 -57.3% 长期借款 15,868 90,854 -74,986 -82.5% 应付债券 1,137,179 - 专项应付款 136,997 61,367 75,630 123.2% 递延收益 57,201 14,908 42,293 283.7% 未分配利润 1,206,404 835,546 370,858 44.4%

负债 公司的流动资产质量好，盈利水平稳定，那么公司为什么还要对外高举外债呢？（2008年公司总负债6,114,615,967）从公司披露的负债表中可以发现，公司的长期借款很少（15,868,218），绝大部分借款是短期的（414,907,366），因此平均利息率不算高，但是随着公司资产负债率的提高，尤其是流动资产利用率较低，息率在上升……

偿债能力分析 短期偿债能力： 流动比率=流动资产/流动负债 =5,661,231,741/4,713,278,223=1.2 一般认为企业流动比率为2：1比较合理。但从我国 现状来看，这个标准对于大多数企业来说是偏高的！从 青岛啤酒1.2的流动比率来看，其短期偿债能力一般！

青岛啤酒1993年第三季度—2009年第一季度资产负债率走势 偿债能力分析 长期偿债能力： 资产负债率=负债总额/资产总额 =6,114,615,967/12,532,230,776 =0.48 资产负债比率显示着一个企业负债经营的程度以及企业所承担的财务风险。 青岛啤酒1993年第三季度—2009年第一季度资产负债率走势

青岛啤酒1993年第三季度—2009年第一季度资产负债率走势 偿债能力分析 同历年相比，青岛啤酒2008年的资产负债率在2006-2008三年中属于最高的一年，财务风险较大。而2009年第一季度季报显示，其资产负债率有所回落，这是一个好兆头！ 在同行业中，青岛啤酒2008年的资产负债率处于中上水平，但与其同在第一集团的燕京啤酒相比，差距还是比较大的！ 青岛啤酒1993年第三季度—2009年第一季度资产负债率走势 燕京啤酒

小结 综合投入产出效率分析与资产负债构成情况分析，我们可以看出随着公司规模不断提高流动资产无论在数量上还是比率上都在增加，强化流动资产管理，增加流动资产利用率，势在必行！ 从营业收入结构来看， 2008年公司三费合计占到营业收入的34%，其中销售费用占到19%，在2008年产品结构已经得到了一定程度的优化的背景下，2009年在销售这一块是乘胜追击还是紧缩销售开支，是个值得深思的问题！但是，在金融危机的背景下，规范内部管理体系，严格控制内部管理费用的支出是重中之重！

小结 从偿债能力来看，2008 年期末公司发行分离交易可转债使得期末新增确认应付债券11.37 亿元人民币。影响了偿债能力分析的一些数据，通过与同处于第一集团军的燕京啤酒的比较 ，我们发现青岛啤酒在这方面还是有努力空间的！ 从一个投资者的角度来看，青岛啤酒（600600）的每股收益从2007年的0.4226元/股到2008年的0.5347元/股，归属于上市公司股东的每股净资产从2007年的4.21元/股到2008年的4.65元/股，综合其他数据得出青岛啤酒（600600）具有投资价值。 ……

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