Futures 新编期货交易 理论与实务 韩会会

第一章 期货交易概述 本章主要内容： 期货和期货交易、期货合约的基本概念；期货合约上市条件；期货交易的特征等。 本章重点： 第一章 期货交易概述 本章主要内容： 期货和期货交易、期货合约的基本概念；期货合约上市条件；期货交易的特征等。 本章重点： 重点掌握期货交易的特征，期货合约的概念。

第一章 期货交易概述 第一节 期货交易的特征与功能 第二节 期货合约与期货上市品种

第一节期货交易的特征与功能 一、期货交易的概念 二、期货交易的特征 三、期货的功能

一、期货交易的概念 期货 期货是指交易双方共同约定在未来的某一时期交收的实货。 期货交易指交易双方在期货交易所买卖期货标准化合约的交易行为。 期货合约 期货合约是指由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

期货市场的产生和发展 物物交换 期货交易 （买卖的标准化合约） 钱物交易 现货远期交易 期货交易是贸易的最高形式

芝加哥期货交易所推出标准化合约、保证金制度。 期货交易的产生与发展 芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。当时芝加哥期货交易所并非是一个市场，只是一个为促进芝加哥工、商业发展而自然形成的商会组织。为了改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成买卖双方达成交易。直到1851年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。 芝加哥期货交易所推出标准化合约、保证金制度。 随着美国中西部的大规模开发，芝加哥成了一个粮食集散地，由于交通和仓库的不便，粮食价格就随着季节性的深跌或高涨。为了确保利润，在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。 一般认为，期货交易最早产生于美国，1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)的成立，标志着期货交易的诞生。期货交易的出现，不是偶然的，是在远期交易发展的基础上，基于广大商品生产者、贸易商和加工商的广泛商业实践而产生的。1833年，芝加哥已成为美国国内外贸易的一个中心，南北战争之后，芝加哥由于其优越的地理位置而发展成为一个交通枢纽。到了19世纪中叶，芝加哥发展成为重要的农产品集散地和加工中心，大量的农产品在芝加哥进行买卖，人们沿袭古老的交易方式在大街上面对面讨价还价进行交易。在收获季节农场主都运粮到芝加哥，市场供过于求导致价格暴跌，使农场主常常连运费都收不回来，而到了第二年春天谷物匮乏，加工商和消费者难以买到谷物，价格飞涨。谷物价格波动异常剧烈迫切需要建立一种新的市场机制和建立更多的储运设施。为了解决这一问题，谷物生产地的经销商应运而生。当地经销商设立了商行，修建起库，收购农场主的谷物，等到谷物湿度达到规定标准后再出售。当地经销商通过远期交易的方式收购农场主的谷物，先储存起来，然后分批上市。当地经销商需要向银行贷款以便从农场主手中购买谷物储存，在储存过程中要承担谷物过冬的价格风险，价格波动有可能使当地经销商无利可图甚至连成本都收不回来。解决这一问题的最好办法是“未买先卖”，以远期合约的方式与芝加哥的贸易商和加工商联系，以转移价格风险和获得贷款。这样，远期交易便成为一种普遍的交易方式。 　　芝加哥的贸易商和加工商同样也面临着当地经销商所面临的问题，因此他们只愿意按照比他们估计的交割时的远期价格还要低的价格支付给当地经销商，以避免交割期的价格下跌的风险。由于芝加哥贸易商和加工商的买价太低，到芝加哥去商谈远期合约的当地经销商为了自身利益不得不去寻找更广泛的买家，为他们的谷物讨个好价钱。一些非谷物商认为有利可图，就先买进远期合约，到交割期临近再卖出，从中盈利。这样，购买远期合约的渐渐增加，改善了当地经销商的收入，当地经销商支付给农场主的收入也有所增加。1848年3月13日，第一个近代期货交易所——芝加哥期货交易所(CBOT)成立。芝加哥期货交易所成立之初，还不是一个真正现代意义上的期货交易所，还只是一个集中进行现货交易和远期交易的场所。 　　合约标准化、保证金制度和统一结算是期货交易发展过程中的三个里程碑。1865年，芝加哥期货交易所实现了合约标准化，推出了第一批标准期货合约。合约标准化包括合约中品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准化。标准化的期货合约反映了最普遍的商业惯例，使得市场参与者能够非常方便地买卖期货合约，同时能够通过平仓来解除原先买卖合约的履约责任，大大提高了期货交易的市场流动性。芝加哥期货交易所在合约标准化的同时，还规定了按合约总价值的10％缴纳交易保证金。保证金制度有效地避免了期货交易违约的问题，使交易能够正常、持续地进行。随着期货交易的发展，结算出现了较大的困难。芝加哥期货交易所起初采用的结算方法是环形结算法，但这种结算方法既繁琐又困难。1891年，明尼亚波里谷物交易所第一个成立了结算所，随后，芝加哥交易所也成立了结算所。结算所作为唯一的买方与所有的合约卖方进行结算，同时也作为唯一的卖方与所有的合约买方进行结算，大大提高了结算的效率。直到现代结算所的成立，真正意义上的期货交易才算产生，期货市场才算完整地建立起来。因此，现代期货交易的产生和现代期货市场的诞生，是商品经济发展的必然结果，是社会生产力发展和生产社会化的内在要求 19世纪30-40年代 3.1848年 1865年 现代期货市场确立的标志：标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算。

二、期货交易的特征 1.合约标准化 2.交易集中化 3.双向交易和对冲机制 4.每日无负债结算制度 5.杠杆机制

1.合约标准化 期货交易是通过买卖期货合约进行的，合约除价格外，所有条款都是预先规定好的，是标准化的。 合约标准化使得交易双方不需要就交易的具体条款进行协商，有利于节约交易时间，减少交易纠纷。

交易品种 棉花 交易单位 5吨/手（公定重量） 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 5元/吨 每日价格波动限制 上一个交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定 最低交易保证金 合约价值的5％ 合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 交易时间 每周一至周五（北京时间 法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 1：30-3：00 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 最后交割日 仓单交割：合约交割月份的第12个交易日 车船板交割:合约交割月份的次月20日 交割品级 基准交割品：符合GB1103.1-2012《棉花 第1部分：锯齿加工细绒棉》规定的3128B级，且长度整齐度为U3档，断裂比强度为S3档，轧工质量为P2档的国产棉花。替代品详见交易所交割细则。替代品升贴水见交易所公告 交割地点 交易所指定棉花交割仓库 交割方式 实物交割 交易代码 CF 上市交易所 郑州商品交易所

2 .交易集中化 期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。 会员制 2017/3/13

3.双向交易和对冲机制 双向交易:期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入开仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出开仓），也就是通常所说的“买空卖空”。 对冲机制:在期货交易中大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与开仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任，即：买入开仓后，可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任；卖出开仓后，可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。 2017/3/13

4.杠杆机制 期货交易只需缴纳少量的保证金，一般为合约价格的5%—10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。 例: 当玉米期货合约 价格为1700元/吨时 每手玉米期货合约价值： 1700元/吨x10吨=17000元 每手玉米期货合约保证金： 17000元x10% =1700元 商品实际价值 保证金 以小博大 2017/3/13

5.每日无负债结算制度 也称逐日盯市： 每天交易结束时，按结算价对保证金帐户进行调整，以反映投资者的盈利或损失。当保证金不足时，必须在规定时限内追加保证金，或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止。 每日无负债结算制度 2017/3/13

三、期货的功能 （一）风险转移功能 期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，来回避现货交易中价格波动带来的风险，即以期货市场的盈利弥补现货市场的亏损，或以现货市场的盈利来抵消期货市场的亏损，锁定生产经营成本，实现预期利润。也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。 2017/3/13

三、期货的功能 （二）价格发现功能 价格发现功能，是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。 期货市场中形成的价格能真实反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价值，起到发现价格的功能。 2017/3/13

期货价格形成的特点： 1.期货交易的透明度高 2.供求集中，市场流动性强 3.信息质量高 4.价格报告的公开性 5.期货价格的预期性 6.期货价格的连续性

第二节 期货合约与期货上市品种 一、期货合约与期货上市品种的概念 二、期货合约的标准化条款 三、期货合约上市的条件 四、期货合约的分类 五、期货合约的买卖

一、期货合约与期货上市品种的概念 期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。  期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 期货上市品种：指期货合约交易的标的物。如前面介绍的棉花期货合约，其交易的标的物是期货上市品种棉花（CF）。

我国四家期货交易所上市品种 期货交易所名称 上市期货合约 上海期货交易所 铜、铝、锌、铅、金、银、螺纹钢、线材、热轧卷板、燃料油、沥青、天然橡胶 大连商品交易所 玉米、国产大豆、进口大豆、豆粕、棕榈油、鸡蛋、胶合板、纤维板、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石 郑州商品交易所 强麦、普麦、早籼稻、粳稻、棉花、白糖、菜籽、菜油、菜粕、动力煤、甲醇、PTA、玻璃、硅铁、锰硅 中国金融期货交易所 沪深300股指期货、国债期货

二、期货合约的标准化条款 1.合约名称 8.最后交易日 2.交易单位 9.交割日期 3.报价单位 10.交割等级 4.最小变动单位和最小变动值 5.涨跌停板制度 6.合约交割月份 7.交易时间 8.最后交易日 9.交割日期 10.交割等级 11.交割地点 12.交割方式 13.交易代码 14.交易保证金 15.上市交易所名称

交易品种 普通小麦 交易单位 50吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格波动限制 上一个交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定 最低交易保证金 合约价值的5％ 合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 交易时间 每周一至周五（北京时间 法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 1：30-3：00 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 最后交割日 仓单交割：合约交割月份的第12个交易日 车船板交割:合约交割月份的次月20日 交割品级 符合《中华人民共和国国家标准 小麦》（GB1351-2008）的三等及以上小麦，且物理指标等符合《郑州商品交易所期货交割细则》规定要求 交割地点 交易所指定交割仓库及指定交割计价点 交割方式 实物交割 交易代码 PM 上市交易所 郑州商品交易所

资料：保证金制度和每日结算制度 保证金有初始保证金和维持保证金之分； 初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10％。 维持保证金则一般约占初始保证金的75％。 每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。 2017/3/13

保证金与每日无负债结算 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。 而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。 假如投资者以2700元／吨的价格买入50吨大豆后，大豆结算价下跌至2600元一吨，他的浮动亏损为5000元［即（2700－2600）×50］，保证金账户余额就为1750元（即6750－5000），由于这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需将保证金补足至6750元（初始保证金水平），需补充的保证金为5000元（6750－1750）就是追加保证金。 2017/3/13 25 25

举例分析： 例如：假定资产XYZ的一份标准期货合约价值100美元，每份合约的初始保证金 7美元，每份合约的维持保证金4美元。投资者A买进500份合约，投资者B以同样价格卖出相同数量的合约。　 A和B的初始保证金 7×500=3500 A和B的维持保证金 4×500=2000 2017/3/13

买入方：合约价格上升盈利 假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化， 交易日 结算价 现金流量 保证金余额 1 99美元 （99－100）×500=－500 3000，大于维持保证金 2 97美元 （97－99）×500= －1000 2000，等于维持保证金 3 98美元 （98－97）×500=+500 2500，大于维持保证金 4 95美元 （95－98）×500=－1500 1000,小于维持保证金（补进至初始保证金数额） 2017/3/13

卖出方：合约价格下降盈利 交易日 结算价 现金流量 保证金余额 1 99美元 +500 4000，盈余500提走，保证金保持3500 2 97美元 +1000 4500，盈余1000提走，保证金保持3500 3 98美元 －500 损失500，保证金降至3000 4 95美元 +1500 交易日 2017/3/13 28

期货交易的实例 2012年5月9日，一位投资者买入2份同年12月到期的黄金期货合约。目前的期货价格为$400/盎司，每份合约100盎司。 总金额$80000，初始保证金5％＝$4000， 维持保证金＝初始保证金×75%＝$3000。 当保证金帐户内余额不足$3000时，需追加保证金，使之回到$4000。 2017/3/13 29 29

日期 期货价格 当日损益 累计损益 保证金余额 追加保证金 5月9日 400.000 4000 9日 397.00 -600 3400 10日 396.20 -160 -760 3240 11日 398.10 380 -380 3620 12日 397.10 -200 -580 3420 13日 396.10 -780 3220 16日 395.40 -140 -920 3080 17日 393.20 -440 -1360 2640 1360 18日 393.50 60 -1300 4060 19日 391.80 -340 -1640 3720 20日 387.00 -960 -2600 2760 1240 23日 24日 388.80 360 -2240 4360 2017/3/13 30 30

三、期货合约上市的条件 1.价格波动大 2.供需量大 3.易于分级和标准化 4.易于储存、运输 5.买卖者众多 一是价格波动大。只有商品的价格波动较大，有意回避价格风险的交易者才需要利用期货价格预先把价格确定下来。比如，有些商品实行的是垄断价格或计划价格，价格基本不变，商品经营者就没有必要利用期货交易，来回避价格风险或锁定成本。 二是供需量大。期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为前提的，只有现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争，形成权威价格。 三是易于分级和标准化，期货合约事先规定了交割商品的质量标准，因此，期货品种必须是质量稳定的商品，否则，就难以进行标准化。 四是易于储存、运输。商品期货一般都是远期交割的商品，这就要求这些商品易于储存、不易变质、便于运输，保证期货实物交割的顺利进行。

例： 下列商品中，（ ）不适合开展期货交易。 A.西瓜 B.白银 C.电脑芯片 D.活牛 下列商品中，（ ）不适合开展期货交易。 A.西瓜 B.白银 C.电脑芯片 D.活牛 1电脑芯片更新换代太快 不符合期货原理 2西瓜是水果 季节性太强 而且易碎不好运输 最主要是西瓜是区域性销售产品 而且可代替品众多

四、期货合约的分类 商品期货合约 农副产品期货合约 工业品期货合约 金融期货合约 股票指数期货合约 利率期货合约 外汇期货合约 其他期货品种 保险期货 经济指数期货 温度指数期货

（一）商品期货合约 商品期货合约是指标的物为实物商品的期货合约。 商品期货主要包括农副产品期货、金属产品期货、能源产品期货、化工产品期货等几大类。如：大豆、玉米、白糖、橡胶、棉花、铜、铝、锌、铅、黄金、塑料、甲醇等实物商品属商品期货合约。

1.农副产品期货合约 农副产品期货合约是指，标的物为农副产品的期货合约。 郑州交易所：早籼稻、小麦、棉花、白糖、菜籽油、油菜籽、菜籽粕； 大连商品交易所：大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、鲜鸡蛋等； 上海期货交易所：橡胶期货合约

芝加哥期货交易所（CBOT）是全球最大的农产品期货交易所，交易玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等。20世纪60年代芝加哥商业交易所（CME）推出生猪、活牛等活牲畜的期货合约。芝加哥商业交易所的木材期货、纽约期货交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期货都十分活跃。

豆油期货 豆油概况 豆油的用途 全球豆油的生产消费情况 中国豆油的生产消费情况 豆油期货合约 影响豆油期货价格的因素

豆油概况 大豆属一年生豆科草本植物，别名黄豆。大豆主要分为春播、夏播。春播大豆一般在4-5月播种，9-10月收获,大豆是一种重要的粮油兼用农产品，既能食用，又可用于榨油 ，其富含植物蛋白。 豆油是从大豆中提取出来的油脂，具有一定粘稠度，呈半透明液体状，其颜色因大豆种皮及大豆品种不同而异，从淡黄色至深褐色，具有大豆香味。豆油的主要成分为甘三酯，豆油中还富含维生素E和维生素A。其中维生素E的含量在所有油脂中是最高的

豆油的主要用途 食品加工。豆油除直接食用外，还可用于食品加工。豆油可以用来制作多种食用油，我国食品加工用油量约占豆油总消费量的12%。 食用 烹饪用油。烹饪用油是豆油消费的主要方式。从全球来看，豆油用于烹饪的消费量约占豆油总消费的70%。　　 食品加工。豆油除直接食用外，还可用于食品加工。豆油可以用来制作多种食用油，我国食品加工用油量约占豆油总消费量的12%。 工业及医药 　　豆油经过深加工，在工业和医药方面的用途也十分广泛。在工业方面，豆油经过加工可制甘油、油墨、合成树脂、涂料、润滑油、绝缘制品和液体燃料等；在医药方面，豆油有降低血液胆固醇、防治心血管病的功效，是制作亚油酸丸、益寿宁的重要原料

全球主要豆油产国的产油比例 美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆生产国,四国豆油产量占全球豆油产量的75%左右，甚至更高。 全球豆油产量分布图

全球豆油产量状况 《油世界》预计2010/11年豆油产量料大幅增加至4195万吨，但仍低于4217万吨的需求量。全球2009/10年度豆油产量为3870万吨，而消费量为3806万吨。 历年全球豆油总产量图

全球豆油消费量状况 全球豆油的总消费量逐步增长，特别是2005年之后，全球豆油销费量猛增。 历年全球豆油总产量图

中国豆油的产量及产区 中国是世界上最早利用大豆榨油的国家，是世界四大豆油生产国之一， 1993年油料市场放开后，特别是进口大豆的数量增加后，大豆加工厂的数量和规模不断扩大，从而使国内豆油产量也迅速增加。2008／2009年度中国国内豆油产量为768万吨，预计2009 ／2010年度是820万吨。 豆油生产分布面较广，除西藏、青海外，中国其他省区均或多或少有大豆油生产。东北地区是大豆油的主要产地。江苏、山东、辽宁、广东等四省区是榨油能力最集中的区域

中国豆油的消费量及进口量 豆油是中国最主要的食用植物油。约占植物油脂总量的一半 2008／2009年度中国豆油消费量约为950万吨，下一年度预计为1030万吨左右，我国大豆的人均产量较低，豆油供给一直存在缺口。预计今年豆油的进口量约为250万吨

豆油期货合约 豆油期货于2006年1月9日在大连商品交易所正式上市 交易品种 大豆原油 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 　　交易品种 　　大豆原油 　　交易单位 　　10吨/手  　　报价单位 　　元（人民币）/吨 　　最小变动价位 　　2元/吨 　　每日价格最大波动限制 　　不超过上一交易日结算价±4% 　　合约交割月份 　　1、3、5、7、8、9、11、12月 　　交易时间 　　上午9:00～11:30  下午1:30～3:00 　　最后交易日 　　合约交割月份的10日（遇法定假日顺延） 　　交割日期 　　最后交易日后连续3个交易日 　　交割品级 　 按照相关标准 　　交割地点 　　交易所指定交割仓库 　　最低交易保证金 　　合约价值的5% 　　交割方式 　　实物交割 　　交易代码 　　Y 　　上市交易所 　　大连商品交易所

豆油期货的特点 标的物豆油流通量大，商品率高 价格波动大。消费的季节性及不易保存，导致其价格波动较大 品种成熟，历史悠久目前豆油期货已经成为世界第六大农产品期货品种。 具有国际性特征，与国际市场接轨。无论是进口豆油还是国产豆油，只要达到规定的质量标准，都可以交割

豆油期货价格主要影响因素 大豆供应量（国产大豆供应情况和进口情况） 豆油产量（豆油当期产量受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素 ） 豆油库存 豆油的消费情况 （如餐饮业景气状况） 相关商品、替代商品的价格（进口大豆、其他植物油的价格） 农业、贸易和食品政策的影响

2.工业品期货合约 （1）能源期货合约 能源期货合约是指，以能源产品为标的物的期货合约。包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等期货合约，其中原油期货合约最为活跃。 （2）化工期货合约 化工期货合约是指，以化工产品为标的物的期货合约。我国化工期货品种上市较晚，品种较少，从2006年开始陆续上市。主要包括PVC、PTA、LLDPE、天然橡胶等。

天然橡胶 天胶的自然属性 天胶的用途 全球天胶的产量与消费量 中国天胶的产量与消费量 天胶期货合约 影响天胶期货价格的因素

天胶的自然属性 天然橡胶（简称天胶），是指从橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。天然橡胶是一种以聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，除此外还含有少量的蛋白质、脂肪酸、糖分及灰分等。 天然橡胶在常温下具有较高的弹性，稍带塑性，具有非常好的机械强度，滞后损失小，在多次变形时生热低，因此其耐屈挠性也很好，并且因为是非极性橡胶，所以电绝缘性能良好。 天然橡胶是一种化学反应能力较强的物质，光、热、臭氧、辐射、屈挠变形和铜、锰等金属都能促进橡胶的老化，不耐老化是天然橡胶的致命弱点，但是，添加了防老剂的天然橡胶，有时在阳光下曝晒两个月依然看不出多大变化，在仓库内贮存三年后仍可以照常使用。 天胶具有农产品和工业原料的双重性质

天胶的品种分类及质量标准 天然橡胶按形态可以分为两大类：固体天然橡胶（胶片与颗粒胶）和浓缩胶乳。在日常使用中，固体天然橡胶占了绝大部分的比例。 　 　胶片按制造工艺和外形的不同，可分为烟片胶、风干胶片、白皱片、褐皱片等。烟片胶是天然橡胶中最具代表性的品种，一直是用量大、应用广的一个胶种，烟片胶一般按外形来分级，分为特级、一级、二级、三级、四级、五级等共六级，达不到五级的则列为等外胶。 　 颗粒胶（即标准胶）是按国际上统一的理化效能、指标来分级的，这些理化性能包括杂质含量、塑性初值、塑性保持率、氮含量、挥发物含量、灰分含量及色泽指数等七项，其中以杂质含量为主导性指标，依杂质之多少分为5L、5、10、20及50等共五个级别。 　　

天胶与合成橡胶的区别 合成橡胶是由人工合成的高弹性聚合物。天胶和合成橡胶都是高弹性的高分子材料，一般均需经过硫化和加工之后，才具有实用性和使用价值。 合成橡胶分为通用型橡胶和特种橡胶两大类。 合成橡胶少数品种的性能与天然橡胶相似，大多数与天然橡胶不同。 合成橡胶一般在性能上不如天然橡胶全面。

天胶的主要用途 天胶适当处理后还具有耐油、耐酸、耐碱、耐热、耐寒、耐压、耐磨等宝贵性质，所以，具有广泛用途。 天胶消费行业分布图

全球天胶的产区 天然橡胶是一种世界性的大宗工业原料，并具有工业品和农产品的双重特性。天胶属热带雨林乔木，种植地域基本分布在南北纬15度内，主要在东南亚地区。 天胶的主要产地是集中在泰国、印尼、马来西亚、印度、中国、斯里兰卡等少数亚洲国家和尼日利亚等少数非洲国家。 

全球天胶的产量与需求量 2009年全球天胶产量为290万吨，全球天然橡胶主要集中在东南亚，其种植面积约占世界的90%，泰国、印尼、马来西亚天胶的产量约占世界总产量的60%，是世界天胶的主要出口国。 随着经济的发展，全球天胶的需求总体保持不断增长的态势。全球天胶需求量大概750万吨左右，橡胶树割胶期为每年的4-12月，其中6-10月为旺季，1-3月为停割期

全球天胶的需求情况 中国从2002年开始，已连续多年成为橡胶的最大消费国，印度紧随次之。 全球主要橡胶消费国消费比例

中国天胶的产区与产量 中国的天然橡胶产地主要分布在海南、云南、广东、广西和福建等地区；海南、云南的天然橡胶总产量分别约占全国总产量的60％和35％。 2009年中国的天胶产量约60万吨，约占全球的5%左右。中国天胶的割胶季节一般在3月至11月，割胶后一个月可上市。

2006-2010年中国橡胶需求量 (万吨)

中国天胶的产区与产量 我国橡胶资源十分匮乏。自2002年起，我国已连续6年成为世界第一大橡胶消费国和世界第一大天然橡胶进口国，70％以上的天然橡胶和40%以上的合成橡胶依赖进口，其中天然橡胶的进口依存度已经高于石油、铁矿和粮食等，列第一位。多年来，我国天然橡胶的自给率每年都跌破了30%的安全保障线，橡胶产业资源的安全受到了严重挑战。

天胶期货合约（RU） 交易品种 天然橡胶 交易单位 5吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 5元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±5% 合约交割月份 1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月 交易时间 上午9:00～11:30 下午1:30～3:00 最后交易日 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 交割日期 交割月份的16日-20日（遇法定假日顺延） 交割品级 1、国产天然橡胶（SCR WF），质量符合国标GB/T8081-2008。 2、进口3号烟胶片（RSS3），质量符合《天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）》（1979年版） 交割地点 交易所指定交割仓库 交割方式 实物交割 交易代码 RU 上市交易所 上海期货交易所

了解天胶期货信息的主要渠道 掌握每天价格、成交量、库存量等指标 参考东京期货交易所（TOCOM）的天胶价格 多渠道掌握基本面信息 期货日报（能源化工版面） 上海期货交易所 和讯网、东方财富网期货频道 中国橡胶信息网 全国橡胶网 汽车市场网

（3）金属期货合约 金属期货合约是指，以金属产品为标的物的期货合约。 金属期货合约又分为有色金属和黑色金属期货合约。 黑色金属期货合约是指，以黑色金属为标的物的期货合约。黑色金属期货合约主要有铁、铅、铬、锰等期货合约；

（3）金属期货合约 有色金属期货合约是指，以有色金属为标的物的期货合约，包括除黑色金属以外的非黑色金属期货合约。 有色金属期货合约又分为两大类，一是贵金属期货（黄金、白银、铂金、钯金），二是工业金属期货（铜、铝、铅、锌、镍、锡）。这两者的性质和价格特征都不一样，因而在期货交易中，常常把他们分开来。

（3）金属期货合约 目前在我国期货交易所上市的工业品期货有燃料油、石油沥青、甲醇、焦炭、焦煤、动力煤、精对苯二甲酸（PAT）、线型低密度聚乙烯（L）、聚氯乙烯（PVC）、平板玻璃、铜、铝、锌、铅、线材、螺纹钢、黄金、白银、热卷（HC）等期货合约。

（二）金融期货合约 金融期货合约是指，以金融产品为标的物的期货合约。包括股票指数期货合约、利率期货合约、外汇期货合约等。

1.股票指数期货合约 股票指数期货合约是指，以股票价格指数为标的物的金融期货合约；反映各种股票价格平均变动水平的一种比例数或指标。 世界主要股票价格指数有： 道琼斯指数、标准普尔指数、日经指数、伦敦金融时报指数、上证综合指数、沪深300指数、香港恒生指数

沪深300指数 沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。 如：601875中国石油、601398工商银行、601628中国人寿、600519贵州茅台、000002万科A

沪深300指数走势

沪深300指数期货合约 合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 上午9:00～11:30 下午1:30～3:00 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的8% 最后交易日 合约交割月份的第三个周五（遇法定假日顺延） 交割日期 同最后交易日 交割地点 交易所指定交割仓库 交割方式 现金交割 交易代码 IF 上市交易所 中国金融期货交易所

2.利率期货合约 利率期货合约是指，由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量的与利率相关的金融资产的标准化期货合约。 短期利率期货又称货币市场类利率期货，即凡是以期限不超过1年的货币市场金融工具作为交易标的的利率期货均为短期利率期货。 长期利率期货又叫资本市场类利率期货，即凡以期限超过1年的资本市场金融工具作为交易标的的利率期货均为长期利率期货。

3.外汇期货合约 外汇是指，外币或以外币表示的用于国际间债权债务结算的各种支付手段，是国际汇兑的简称。 汇率即外汇的价格，简单的说，就是两种不同货币之间的比价。 外汇期货合约是指，以外汇为标的物的金融期货合约。

芝加哥国际货币市场外汇期货标准化合约内容 欧元EU 日元JY 加元CD 澳元AU 英镑BP 瑞士法郎SF 交易单位 125000 欧元 12500000日元 100000 加元 澳元 62500 英镑 瑞士法郎 报价单位 美元/欧元 美元/日元 美元/加元 美元/澳元 美元/英镑 美元/瑞士法郎 最小变动价位 0.0001 0.000001 每张合约最小变动值 12.5美元 10.0美元 6.25美元 交割月份 3、6、9、12月 交易时间 场内交易：上午7：20-下午2：00 最后交易日 交割月份第三个星期三倒数第二个工作日 交割日 交割月份的第三个星期三 交割方式 实物交割

（三）其他期货品种 1．保险期货 2、经济指数期货 3、温度指数期货

五、期货合约买卖 期货交易就是买卖期货合约。 期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓或实物交割。

1.开仓 开仓是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。 买多，即，看涨价格并买进期货合约，称买多。开仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸或多头部位，简称多头。 卖空，即，看跌价格并卖出期货合约，称卖空。卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸或空头部位，简称空头。

2.持仓、持仓量、持仓限额 就是买入开仓后暂时先不卖出平仓，或卖出开仓后暂时不买入平仓，而是持有头寸，叫持仓。 持仓量是指，期货交易者所持有的未平仓合约的数量。 持仓限额是指，期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。 未平仓合约：在期货市场上，买入或卖出一份期货合约，相当于签署了一份远期交割合同。开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者头寸，也叫持仓兴趣。

持仓限额 中金所对会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定如下： (一)对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为600张; (二)对从事自营业务的交易会员某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，每一客户号持仓限额为600张; (三)某一合约单边总持仓量超过10万张的，结算会员该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。 获批套期保值额度的会员或者客户持仓，不受上述规定的限制。会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。

3.平仓和斩仓 平仓是指，将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回，即通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约，以此了结期货交易的行为。 斩仓是指，当平仓时为亏损状态叫斩仓。在交易中，所持头寸与价格走势相反，为防止亏损过多而采取的平仓措施。

4.实物交割是指，期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货一般采用实物交割的方式。 5．期货贴水、期货升水 在某一特定地点和特定时间内，某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水，反之为贴水；某一商品期货远月合约的价格高于近月合约的价格称为期货升水，反之为贴水。

6.正向市场、反向市场 正向市场是指，在正常情况下，期货价格高于现货价格，远月合约的价格高于近月合约的价格；反向市场是指，在特殊情况下，期货价格低于现货价格，远月合约的价格低于近月合约的价格。 7.牛市、熊市 牛市是指，处于价格上涨期间的市场； 熊市是指，处于价格下跌期间的市场。

8.成交价格是指，交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出价自动撮合成交的价格。 9．申买量、申卖量、成交量 申买量是指，某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最高价位申请买入的下单数量。申卖量是指，某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最低价位申请卖出的下单数量。成交量是指，某一合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。

10．开盘价、收盘价 开盘价是指，某一期货合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的, 以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。 收盘价是指，某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。

11．最高价、最低价、最新价、最高买价、最低卖价、结算价 最高价：一定时间内某一期货合约成交价中的最高成交价格。 最低价：一定时间内某一期货合约成交价中的最低成交价格。 最新价：某交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格。 最高买价：某一期货合约当日买方申请买入的即时最高价格。 最低卖价：某一期货合约当日卖方申请卖出的即时最低价格。

12．新上市合约的挂盘基准价 新上市合约的挂盘基准价由交易所确定并提前公布。挂盘基准价是确定新上市合约第一天交易涨跌停板的依据。 13．交易编码 交易编码是指，会员按照本细则编制的用于客户进行期货交易的专用代码

14．合约单位净持仓盈亏 合约单位净持仓盈亏是指，客户该合约的单位净持仓按其净持仓方向的持仓均价与当日结算价之差计算的盈亏。

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