5分鐘全面瞭解當前世界金融危機

對當前金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題，然而次貸總共不過幾千億，而美國政府救市資金早已到了萬億以上，為什麼危機還是看不到頭？

有文章指出危機的根源是金融機構採用了「槓桿」交易；另一些專家指出金融危機的背後是62萬億的信用違約掉期（Credit Default Swap, CDS）。 

那麼，次貸，槓桿和 CDS之間究竟是什麼關係？它們之間通過什麼樣的相互作用產生了今日的金融危機？ 在眾多的金融危機分析文章中，始終沒有看到對這些問題簡單明瞭的解釋。  

槓桿:目前許多投資銀行為了賺取暴利，採用20－30倍槓桿操作，假設一個銀行A自身資產為30億，30倍槓桿就是900億。 也就是說，銀行A以30億資產為抵押去借900億的資金用於投資，假如投資盈利為5％，那麼A就獲得45億的盈利，相對於A自身資產而言，這是150％的暴利。 反過來，假如投資虧損5％，那麼銀行A不但賠光了自己的全部資產還欠了15億。  

CDS合同: 由於槓桿操作高風險，所以按照正常的規定，銀行不進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把槓桿投資拿去做「保險」。這種保險就叫CDS。

比如，銀行A為了逃避槓桿風險找到了機構B。機構B可能是另一家銀行，也可能是家保險公司，諸如此類。A對B說，你幫我的貸款做違約保險，我每年付你保險費5千萬，連續10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。

A想，如果沒違約，我可以賺45億，這裡面拿出5億用來做保險，我還能淨賺 40億。如果有違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。

B 是一個精明的人，沒立即答應，而是做了一個統計分析，發現違約的情況不到1％。如果做一百家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A、B 雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。

CDS市場:  B做成這筆保險生意之後，C 看了眼紅。就跑到 B 那邊說，你把這 100個CDS賣給我，每個合同給你2億，總共200億。 B想，我的400億要10年才能拿得到，現在一轉手就有200億，而且沒風險，何樂而不為，因此 B 和 C 馬上達成交易。

這樣一來，CDS 就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上 C 拿到這批 CDS 之後，並不想等上 10 年再收取 200 億，而是把它掛牌出售，標價 220 億；D 看到這個產品，算了一下，400 億減去 220 億，還有 180 億可賺，這是「原始股」，不算貴，立即買了下來。一轉手，C 賺了 20 億。

從此以後，這些 CDS 就在市場上反覆的炒，現在 CDS 的市場總值已經炒到了 62 萬億美元。

次貸 :  上面 A , B , C , D , E , F ....都在賺大錢，那麼這些錢到底從那裡冒出來的呢？

從根本上說，這些錢來自 A 以及同 A 相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。 人們說次貸危機是由於把錢借給了窮人。很多人對這個說法不以為然。反而認為，次貸主要是給了普通的美國房產投資人。

這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲，動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在 8 ％－9 ％以上，憑他們自己的收入很難對付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息， 空手套白狼。

此時 A 很高興，他的投資在為他賺錢； B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的 C、D、E、F等等都跟著賺錢。

次貸危機 :  房價漲到一定的程度就漲不上去了，後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終於到了走投無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。

此時 A 感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那裡，反正有 B 做保險。B 也不擔心，反正保險已經賣給了C。 那麼現在這份CDS保險在那裡呢，在G手裡。

G 剛從 F 手裡花了 300 億買下了 100 個 CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批 CDS 被降級，其中有 20 個違約，大大超出原先估計的 1％ 到 2％ 的違約率。

每個違約要支付50億的保險金，總共支出達 1000 億。加上 300 億 CDS 收購費，G 的虧損總計達 1300 億。雖然 G 是全美排行前 10 名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。因此 G 瀕臨倒閉。

金融危機: 如果G倒閉，那麼A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由於 A採用了槓桿原理投資，根據前面的分析，A 賠光全部資產也不夠還債。因此A 立即面臨破產的危險。

除了A 之外，還有A2、A3、. 、 A20，統統要準備倒閉。因此G、A、 A2、 除了A 之外，還有A2、A3、 .... 、 A20，統統要準備倒閉。因此G、A、 A2、 ...、 A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地遊說，G 萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把G 給國有化了，此後A、 ... 、 A20 的保險金總計 1000 億美元全部由美國納稅人支付。

美元危機:  上面講到的 100 個 CDS 的市場價是 300 億。而 CDS 市場總值是 62 萬億，假設其中有 10％的違約，那麼就有 6 萬億的違約 CDS。這個數字是 300 億的200 倍。

美國政府收購價值300億的CDS要賠出1000億。那麼對於剩下的那些違約CDS，就要賠出20萬億。如果不賠，就要看著A20、A21、A22等等一個接一個倒閉。無論採取什麼措施，美元大貶值已經不可避免。 以上計算所用的假設和數字與實際情況會有出入，但美國金融危機的嚴重性無法低估。 

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