台股投資大戰略 謝金河先生 (財訊文化事業執行長)

一、李安斷背山傳奇 1.奧斯卡最佳導演為什麼不是韓國人？不是日本人？而是台灣人 2.強大的文化底蘊 台灣的“BRIDGE”角色→美、中、日三方關係交互影響，台灣民主化的優勢 中國文化的底子 國際化的涵養 台灣的教育制度 03/29

3.整合兩岸三地資源進軍國際 走出去才有競爭力：跨出台灣，以國際為市場 窩在台灣自怨自嘆，只有毀滅自己 不會移動的人→變成植物人 不動的企業→殭屍企業 美國汽車業的殞落，日本汽車業的崛起 GM & TOYOTA、DELHPI與DANA的倒閉 03/29

GM 2000年以來 03/29

TOYOTA 2000年以來 03/29

DANA 1998年以來 03/29

美國前二十大汽車零組件廠，有五家申請破產→台灣與中國汽車零組件產業崛起，新焦點、敏實、北泰 美國科技業稱霸世界→懂得把代工業丟給台灣 大幅降低成本，提升競爭力 03/29

二、匯豐與渣打的全球競爭力 (一)匯豐控股集團主席龐約翰歸納全球化的幾個現象 (1)2005年的全球經濟反映出全球一體化現象 (2)資源產出國與消耗國之間出現了失衡問題，日益嚴重 (3)中國在全球製造的地位與份量與日俱增 03/29

(4)服務輸出持續擴張，使印度的地位日趨重要 (5)天然資源豐富國家受益最大，如巴西、俄羅斯、澳洲、加拿大、南非、中東產油國 (6)東歐、土耳其、墨西哥受惠於毗鄰各大消費市場之利，迅速崛起 (7)產油國實力增強→加速推動大型基礎、售油收入循環再投資、石油美元 03/29

耶魯大學管理學院院長JEFFREY GARIEN：中、印、巴、俄已從世界經濟邊緣逐漸進入世界經濟的核心 1.人口結構特徵：新興市場占全球人口80%，GDP只佔22%，到2010年退休人口只有6%，中國25~54歲人口占48%，印度15~64歲人口占64%，人口素質逐漸改善；印度全國250所大所，專業技術人才2300萬人 03/29

2.天然資源豐富： 俄羅斯石油存量占全球11%，天然氣22% 巴西：全球最大煙草、糖、咖啡出口國 03/29

(二)2000年以來全球化新變局 1.BRIC金磚四國的崛起 印度股市2594 →11146(頻創新高) 巴西股市824 →39394 俄羅斯股市130 →1531 香港中國國企股1550 →6794 03/29

巴西 2000年以來 03/29

印度 2000年以來 03/29

俄羅斯 2000年以來 03/29

香港國企 2000年以來 03/29

2.高盛NEXT 11 A.南韓的崛起 B.墨西哥股市4905 →19447 2004年GDP 14146，台灣14043美元 南韓股市2005年大漲53.9% B.墨西哥股市4905 →19447 土耳其48975 埃及445 →8109 03/29

南韓 2000年以來 03/29

埃及 2000年以來 03/29

墨西哥 2000年以來 03/29

C.產油國杜拜股市大漲14倍 沙國、卡達、敘利亞、約旦大漲10倍 今年以來紛紛回檔，杜拜股市幾乎腰斬 03/29

杜拜 2000年以來 03/29

3.經濟先進國股市緩步趨堅： 美國道瓊指數逼近歷史新高 歐洲股市接近歷史新高 日本股市從7603 →16777 資產復活 可能結束零利率時代 03/29

日本股市 2000年以來 03/29

4.台灣原地打轉，下一步在哪裡？ A.2005年GDP逐季成長 2.54% →3.03% →4.38% →5.28% 全年4.09%，比主計處預估3.65%還好 景氣判斷分數2005年5月→18分落底(2004年3月最高到39分)，逐步爬升到2006年元月29分 03/29

台股 2000年以來 03/29

台灣GDP成長率2000年以來 03/29

B.2005年上半年貿易順差7.69億美元 C.2005年台灣IT產業獲利最好的一年 全年77.9億美元，下半年比上半年好 2006年獲利超過1個資本額的公司有40家以上 宏達電、晨星挑戰EPS 50元 大立光、益通EPS挑戰30元 03/29

(三)匯豐控股與渣打集團的全球化戰略 匯豐控股 盈利189.43 →209.66億美元 +10.68%，純益150.81億美元(1173億港元，5044億台幣) A.歐洲 57.56 →63.56億美元 +10.42% B.北美洲 60.7 →68.72億美元 +13.21% C.香港 48.3 →45.17億美元 +6.48% 03/29

匯豐控股 2000年以來 03/29

D.亞太其他地區18.47→25.74億美元 +39.36% E.南美洲4.4→6.47億美元 +47.05% F.中國3200萬美元→3.34億美元 +900% 03/29

渣打銀行 05年獲利26.81億美元 +19.1% 香港6.21→7.45億美元 +19.97% 南韓3200萬美元→2.61億美元 +715.63% 亞太區2.35→3.95億美元 +68.09%，中國獲利成長80% 印度1.94→2.35億美元 +21.13% 中東與南亞3.76→4.78億美元 +27.13% 03/29

新加坡淡馬錫以40億美元收購渣打銀行11.55%股權，還原市值346.32億美元 03/29

渣打銀行 2000年以來 03/29

(四)台灣的銀行業跨不出台灣 從企金危機再陷消金危機 1.2000年以來民進黨政府以打消呆帳為己任 逾放比從8.04%→2.24% 逾放金額1.68兆→4540億 03/29

台灣金融分類指數2004年以來 03/29

2.卡債危機再現 現金卡及信用卡循環信用餘額頻創新高 銀行成為最大的卡奴 現金卡餘額2892.22億 台新金816.72億 萬泰銀行666.36億 中華銀行295.26億 中信金控292.07億 03/29

經過企金與消金危機，台灣的銀行股在今年將出現未來10年內最佳買點→兆豐金控爭奪戰 信用卡循環信用餘額4934億 中國信託659.96 國泰世華401.21 台新金357.59 經過企金與消金危機，台灣的銀行股在今年將出現未來10年內最佳買點→兆豐金控爭奪戰 03/29

3.獲利好的銀行都與服務台商有關 2005年上海商銀獲利78億，每股稅前5.33元，EPS 4.41元 其中香港上海商業銀行(全年獲利18億港元，持股57.6%)，獲利40億，台灣38億 上海商銀今年大增資配現金3.2元，現金增資千股/450股，每股102，值得參加 中國商銀131.6億元，海外分行OBU占52% 03/29

三、兩岸的非零和競賽 (一)重新對待中國 (1)大前研一：中國是個威脅，中國是個顧客，中國也是個機會，你要成功，就必須把中國變成你的一部份，你絕不能忽視中國 03/29

(2)世界是平的作者THOMAS FRIEDMAN： 中國已成岸外生產最具吸引力的基地，跟中國競爭的已開發國家和開發中國家，必須更強化自己的競爭力，除了原有的廉價勞力外，還要拼租稅優惠，拼教育制度，努力爭取外資投資。 03/29

(3)“中國世紀”作者ODED SHENKAR 如果你搞的是勞力密集產業，現在就趕快走吧，免得流血到死，在這裡，在那裡省個5%是沒有用的，你必須有全新的經營模式，才能參與競爭。中國這輛推土機對全世界來說是禍害，但是對全球消費者來說，這是天上掉下來的禮物，因為中國的便宜貨節省了大家的荷包 03/29

(二)中國已成亞洲成長動力源頭 1.中國搖身變世界第四大經濟大國 2004年GDP 1.93兆美元，超越義大利，成為世界第6大 2005年2.26兆美元，超越法、英，成為世界第四大經濟國 美國11.734兆美元，日本4.67兆美元，德國2.75兆美元 03/29

2.中國是世界第三大貿易國 2005年進出口貿易1.4221兆美元 全年貿易順差1018.8億美元 對美國貿易順差2016億美元 台灣對中國順差581億美元 03/29

3.中國是世界第一大外匯存底大國 2006年元月中國外匯存底8329億美元(增加140.28億)，日本8516億，兩者相差187億美元 2月→中國8537億，日本8501億，中國取代日本成為全球第一大外匯存底大國 03/29

中國 2003年增1168億美元 2004年增2067億美元 2005年增2089億美元 2006年1~2月增348億美元 03/29

全球前8大外匯存底大國(2006年2月為止) (1)中國 8537億美元 (2)日本 8516億美元 (3)台灣 2569.8億美元 (4)南韓 2159.5億美元 (5)俄羅斯 1956億美元 (6)印度 1351.6億美元 03/29

(7)香港 1257億美元 (8)新加坡 1202.5億美元 03/29

4.中國GDP成長全球最矚目 2000年→8.4% 2001年→8.3% 2002年→9.1% 2003年→10% 2004年→10.1%(修正為16.8%) 2005年→9.9% 03/29

(三)中國經濟戰略的改變 從1978年經濟改革以來 中國經濟成長以招商引資、固定資產投資為主 第二階段，中國成為全球生產基地，外資迅速成長 2006年十一‧五計劃→以13億中國人的內需與消費為主軸 以福記食品為例 03/29

福記食品 2005年以來 03/29

中國人民所得增加、消費力道增強，中國14兆人民幣儲蓄，只要消費力釋放，成長潛力無窮 人民幣長線看漲 中國人民所得增加、消費力道增強，中國14兆人民幣儲蓄，只要消費力釋放，成長潛力無窮 以汽車產業為例 2005年中國汽車銷售575萬輛，06年上看650萬輛，已是世界第二大汽車市場 未來5~10年中國需求將成為亞洲經濟成長的原動力 03/29

吉利汽車 05年以來 03/29

(四)台灣經濟的量變與質變 1.1980年代：資產增值與金融寡占創造台灣優勢 2.1990年代，台灣代工產業崛起 3.2000年以後，台商主導新經濟力量 03/29

大台商崛起： 鴻海的爆發力 康師傅席捲中國內需市場 旺旺與統一 旺旺2000年營收6.8億美元，稅後1.12億美元，米果市場中國市占率85%(2.69億美元) 寶成→裕元工業 03/29

富士康 2005年以來 03/29

康師傅 2005年以來 03/29

(五)兩岸政策的鬆與緊 (1)1990年代「戒急用忍」→問題出在新台幣 台商尋找生產基地，台幣高估，鼓勵資金外移 (2)2000年以後，台商佈局有成，羽翼漸豐，政策必須引導台商回流 稅負優惠、40%淨值限制 資本市場的吸引力 03/29

新台幣走勢 1980年以來 03/29

(3)從積極開放，有效管理 變成積極管理，有效開放 香港成了台商新天堂 台灣國際板胎死腹中 從大企業資金出走到個人投資出走 03/29

(4)香港的崛起VS台灣的殞落 香港股市市值1.12兆美元，台灣5093億美元 香港股市成交量元月2.24兆台幣，台灣2.14兆台幣 香港股市市值與成交量都超過台灣 03/29

四、經濟的基本面 VS政治消息面 (一)1.上市公司佳績頻傳 宏達電 EPS 33.85元，06年上看50元 03/29

2.千億巨資追逐益通 股價創新高法則：高營收成長是第一步 益通05年營收成長224%，1~2月成長284% 茂迪05年營收成長88.6% 宏達電05年營收成長104% 大立光05年營收成長52.1%，1~2月成長163.4% 03/29

3.不斷尋找逆勢創新高個股 新四大天王：威力盟247元，達方170元，聯詠255元，華宏305.5元 新飆股：海德威98.5，金麗75.8，揚智48.45 中強光電62.2，兆赫45.8 宏達電939，茂迪907，益通1205，大立光673 久元82.1，啟碁116，立錡213.5，華寶203，飛信46.4 03/29

晶電87，億光95.3，安國114，致新272.5 鈺創51.4，昇貿134.5，矽創140，陞泰183 及成84.8，伍豐430，瀚荃71，越峰29.9 光洋科技73.5，信音26.6，和進51.8，瑞軒21.5 03/29

選股要訣： 傳產：台泥26.5，亞泥22.6，統一20.5，精華101 華新12.1，東鋼24.75，豐興29，中鴻11.1 (1)頻創新高 (2)回檔底部越墊越高 03/29

(二)科技業的驅動力量 一、高盛：2006年是台灣科技業的大好年 1.微軟應用在PC及NB的新作業系統WINDOW VISTA 2.INTEL的NAPA筆記型電腦平台 3.VIIV家庭娛樂系統 4.SONY的PS3遊戲機上市 03/29

5.大尺寸液晶電視 6.3G手機 7.全球衛星定位系統(GPS) 03/29

(三)高盛看好的七檔科技股 宏達電→900 立錡→180 大立光→690 閎暉→190 聯發科→380 啟碁→110 茂德→17.5 03/29

(四)外資加碼力道強勁 2005年外資加碼亞太市場排行榜 05年 06年(3/7) 1.日本 928.36 91.83 05年 06年(3/7) 1.日本 928.36 91.83 2.台灣 244.15 36.17 3.印度 106.57 20.38 4.泰國 29.38 24.24 5.南韓 -21.37 23.28 03/29

台股 2000年以來 03/29

外資從2003年起買超台股498.25億美元 買超日股2498.94億美元，日股大漲 外資加碼日本股市2500億美元，日本股市從7603 →16479 外資墊高了台股底部，6000點應是台股長線大底 03/29

(五)政治利空烏雲罩頂 元旦：積極管理，有效開放 農曆年：廢除國統綱領 兩岸增添新變數 股市、房市受衝擊 外資看法漸分歧 美林：台股跌至6000點以下才可以買，先跑先贏 高盛看好手機 03/29

(六)台灣經濟的出路在哪裡？ 1.1999、2000是IT產業資本支出顛峰期 2005、2006年是另一波資本支出的關鍵期 股市沒有表現，企業籌資困難 2.兩岸關係趨緊，台商自求多福 台灣造就香港的繁榮，台資企業在香港上市蔚為風潮 03/29

五、台股投資策略 (一)總體經濟的調整 1.美國繼續生息的變數 2.日本可能結束零利率的衝擊 3.熱錢走向→油價仍在高檔，但中東產油國股市紛紛大跌 杜拜股市 –40% 安曼 –22% 阿布達比 –30% 沙烏地阿拉伯 –16% 卡達 –28% 03/29

4.股市漲多回跌效應 南韓股市從1426往下修正 香港國企股、紅籌股、深滬A、B股回檔 5.台股漲幅少，下檔空間有限 卡債風波可能影響內需消費 03/29

(二)第二季選股方向 1.2005年是手機與太陽能產業多頭元年 A.太陽能效應： 今年仍然持續加溫 益通、茂迪大漲→中美晶、崇越、合晶、立碁、晶元 03/29

益通日線 03/29

B.手機、代工股： 手機零組件： 富士康、華寶、華冠、啟碁、英華達 正崴、閎暉、毅嘉、晶元電、美律、綠點、及成、可成、聯發科、大立光、玉晶光電 03/29

及成日線 03/29

C.LCD TV題材多頭元年： (1)面板雙雄： (2)面板零組件： 奇美、友達、群創 背光板：中強光電、瑞儀、奈普、輔祥 CCFL：威力盟、達電、敦吉 擴散膜：華宏 INVERTER：達方、力信 03/29

(3)STB：兆赫、百一 偏光板：達信、力特 驅動IC：奇景、聯詠 封測：飛信、頎邦 STB晶片：揚智、其樂達 TV組裝：瑞軒、歌林 03/29

兆赫日線 03/29

2.二代股出類拔萃 A.台塑集團：南亞電路板、華亞科、小松 B.友達、明基：達方、達虹、達信、均豪 C.奇美：奇景、東捷、東台 D.正崴：崴強、維熹(3501) E.光寶：敦南、朋程 F.華立：華宏、長華 03/29

3.今年前景樂觀的產業 A.LED： 葉寅夫今年晶粒會缺貨 億光→晶電 光磊 華上 03/29

B.PCB →IC基板 C.封測族群 南電─全懋─景碩─欣興(旭德) 健鼎、新復興、華通、楠梓電 銅箔基板：合正、台光電、台燿 日月光、矽品、矽格、京元電、台曜電 03/29

D.IC設計 類比科技：立錡、致新 矽創 聯發科 03/29