创新发展近期措施的介绍和解读 浙江证监局：项从华 2017/3/14

《关于印发<关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施>的通知》 引 言 《关于印发<关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施>的通知》 （证监办发[2012]67号）

引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 业务 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 加强证券行业社会责任建设

证券公司的资产管理业务规模，仅占理财市场总规模的 2% 提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司的资产管理业务规模小 2012年7月底理财市场业务规模情况 （单位：元） 券商资管 公募基金 信托 保险 银行 5500亿 2.7万亿 5.5万亿 6.8万亿 10万亿 证券公司的资产管理业务规模，仅占理财市场总规模的 2%

截至2011年底，60家证券公司的284只资产管理产品中 80% 出现亏损 提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司的资产管理业务盈利能力弱 亏损 80% 盈利 20% 截至2011年底，60家证券公司的284只资产管理产品中 80% 出现亏损

提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司资管业务迎来了重大政策变化 坚持信息真实披露、风险充分揭示、投资者适当性、客户资 产第三方托管等基本要求的同时…… 扩大投资范围、允许产品分级、拓宽销售渠道、 减少相关限 制

1、取消集合资产管理计划行政审批，改为备案管理 提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司资管业务迎来了重大政策变化 1、取消集合资产管理计划行政审批，改为备案管理 过渡期内采取简易审批程序 以往的集合资产管理计划审批时间需要1个月到6个月不等， 现在发行资产管理产品的节奏由证券公司自己掌控

提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司资管业务迎来了重大政策变化 2、风险充分揭示 证券公司通过中国证券业协会、中国证监会电子化信息披露 平台或者中国证监会认可的其他信息披露平台，客观准确披 露资管产品信息、风险收益特征、投诉电话。

提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司资管业务迎来了重大政策变化 3、扩大投资范围 大集合产品，投资范围放松到短融、中票、本金保证型理 财产品以及正回购等。 小集合产品，投资范围增加商品期货等证券期货交易所交 易的品种，利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资 品种，以及证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计 划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的 金融产品。 对定向和专项理财，允许投资者与证券公司自愿协商，合 同约定投资范围。 信托能干的，券商都能干；信托不能干的，我们也能干，因为 我们比信托具有更强的理财能力

提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司资管业务迎来了重大政策变化 3、扩大投资范围 将现金管理产品的投资范围从银行存款放宽到各类风险较 低、流动性较强的债券 现金管理业务强化了客户粘度，避免在节假日客户保证金大 幅流失。2012年7月底，全国已有24家证券公司通过专家评审， 其中6家已开展试点，产品规模共计39.8亿元。 第一只产品信达“现金宝”，管理规模为12.46亿元，年化收 益为2.63%，一年能获1600万元回报。如果有一半券商推出保证 金产品，每年能获取9亿元左右的收益

提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司资管业务迎来了重大政策变化 4、允许产品分级 证券公司可以将集合资产管理计划设定为均等份额， 可以根据风险收益特征划分为不同种类，满足不同风险偏好 的投资者。

提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司资管业务迎来了重大政策变化 5、拓宽销售渠道、减少相关限制 将小集合限额特定资产管理计划的成立条件由1亿元调整为3000万元 取消小集合限额特定资产管理计划和定向资产管理双10%的限制 取消资管产品连续20个交易日资产净值低于1亿元人民币应终止的规定 适当允许集合计划份额在投资者之间有条件转让，让一些私募产品在柜 台及场外实现流通，提高券商理财产品的流动性 …………

6、允许同一客户委托多家证券公司进行定向资产管理 提高证券公司理财类产品创新能力 证券公司资管业务迎来了重大政策变化 6、允许同一客户委托多家证券公司进行定向资产管理 保险公司以及其他大资金可以通过这个政策实现理财的目的 券商对于大资金的争夺会加剧

引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 业务 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 加强证券行业社会责任建设

放宽业务范围和投资方式限制 一、在科学调控杠杆率的前提下，逐步扩大证券自营投资品 种范围，直至允许投资所有场内场外证券类金融产品

放宽业务范围和投资方式限制 二、支持证券公司开展市值管理等各类中介服务；放宽报价回 购、约定购回和融资融券业务限制，扩大三项业务的市场 覆盖面 融资融券业务已成为继经纪、投行后的第三大收入来源。共计有69家证券公司 的3281家营业部开展融资融券业务，累计交易金额已经突破了1.6万亿元，其中 90%为融资业务。截止到2012年6月底, 融资融券业务累计收入已经达到66.6亿 元，其中息费收入约占融资融券总收入的七成 截止2012年7月底，全国共有30家证券公司通过上交所的报价回购业务专家评 审，其中27家公司已开展此项业务，未到期金额共计210亿元； 有26家证券公司通过上交所的约定购回业务专家评审，其中6家公司已开展试点， 待赎回金额共计9.8亿元。

放宽业务范围和投资方式限制 三、允许具备条件的证券公司依法投资金融期货、商品期货、 黄金现货及其他非证券类金融产品

放宽业务范围和投资方式限制 四、在缩短合资证券公司申请扩大业务范围经营年限要求的 基础上，择机放开合资证券公司与投行业务直接相关、 服务于高端客户和机构客户的研发、销售等业务范围， 逐步提高外资参股证券公司的持股比例。围绕高端客户 和机构客户展开的竞争会加剧

引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 业务 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 加强证券行业社会责任建设

扩大证券公司代销金融产品范围 8月23日，证监会就《证券公司代销金融产品管理规定（草案）》 向社会公开征求意见 现有银行、保险、信托的22.3万亿元的理财产品规模—— 券商占5%的代销规模和1%的代销费用，代销收入达111.5亿元 代销规模20%来计算，代销收入达446亿元，占2011年券商收入1360亿元的33% 乐观测算

扩大证券公司代销金融产品范围 券商金融产品代销业务的空间十分广阔 从美国证券业情况看—— 2010年美国同业金融产品代销收入达到188亿美元 近10年产品代销收入占营业收入的比重平均达到10%，仅略低于传 统经纪佣金收入和投行业务收入 根据国内上市券商公布的数据，目前单家公司代销基金收入多为千 万元量级，仅有极少数券商代销收入过亿，对营业收入的影响更是 可以忽略不计 券商金融产品代销业务的空间十分广阔

扩大证券公司代销金融产品范围 1、代销金融产品的范围 可以代销的金融产品应当是国家有关部门（如中国证监会、 中国银监会、中国保监会等）或者其授权机构批准或者备案 在境内发行的金融产品。例如，证券公司理财产品、商业银 行理财产品、信托公司信托计划、保险产品等

扩大证券公司代销金融产品范围 2、关于证券公司的适当性管理义务 证券公司应当对所代销金融产品的风险状况进行评估，并据此 划分其风险等级，确定适合购买的客户类别和范围 证券公司应当了解客户的身份、财产和收入状况、金融知识和 投资经验、投资目标、风险偏好等基本情况 证券公司认为客户购买金融产品不适当或者无法判断适当性的， 不得向其推介；客户主动要求购买的，证券公司应当将判断结 论书面告知客户，提示其审慎决策，并由客户签字确认

扩大证券公司代销金融产品范围 券商要吸取银行的教训。保监会近期公布的人身险投诉数据显示，今年上半年兼业代理机构销售误导的投诉占比高达83.49%，主要反映的就是银行、邮政渠道的销售不规范行为。同时，有保险公司公布上半年退保金额同比增长超六成，将大幅增长的原因归咎于部分银保产品退保率上升。在银保销售还没有完全规范化之时，券商代销工作的开展应吸取银行在代销业务中的经验教训，关注防范推进。 案例

扩大证券公司代销金融产品范围 3、其他有关规定（1） 强调集中统一管理。防止分支机构擅自代销金融产品。 明确报备要求。在代销金融产品前，向公司住所地证监会派出机构 报备金融产品说明书、宣传推介材料和拟向客户提供的其他文件、 资料。 加强代销留痕。证券公司应当如实记载向客户推介、销售金融产品 的有关情况，依法妥善保管与代销金融产品活动有关的各种文件、 资料。 强化人员管理。要求相关从业人员应当具有证券从业资格，并对其 进行充分、有效的培训。

扩大证券公司代销金融产品范围 3、其他有关规定（2） 代销资金支付方式。客户购买金融产品的资金，既可以由客户直接向委托人支付，也可通过证券公司支付。在通过证券公司支付时，将客户的购买资金纳入客户交易结算资金第三方存管体系，可以在客户资金专用存款账户及与金融产品销售有关的账户之间划转。 资质审批和产品报备。代销金融产品业务资格按照证券公司增加常 规业务种类的条件和程序由住所地派出机构对其进行审批。我局已 在中国证监会网站公布了《浙江证监局行政许可目录指引（2011年 11月）》，其中增加常规业务种类按照《证券类工作指引十四：证 券公司变更业务范围核准工作指引》执行，行政许可审核时间为45 个工作日

引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 业务 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业 加强证券行业社会责任建设

1、逐步放开设立营业部网点的主体资格限制和地域限制 推动分支机构组织创新 1、逐步放开设立营业部网点的主体资格限制和地域限制 五月份征求意见稿中上述两项为“放开”，现修改为“逐步放开”，给营业网点新设既打开了空间，又留足了时间。 逐步放开之后，证券公司新设网点不再有经营业绩要求，也不再有“饱和区”、“非饱和区”的区域划分，由证券公司自主选点，以风险资本准备调控营业网点设立的规模和速度，目前单家证券营业部的风险资本准备为300万元。

推动分支机构组织创新 2、逐步放宽客户开户方式限制 近日，中国证券业协会起草的《证券公司客户资金账户开立 指引》已经完成初稿，即将正式公开征求意见。《指引》拟 允许投资者“离柜”开户，分为“见证开户”或“网上开户” 两种模式 非现场开户短期内会在一定程度上加剧券商经纪业务的竞争，券商将被迫在提升服务质量、丰富服务产品上下苦功夫

推动分支机构组织创新 3、鼓励网点经营模式和组织方式创新 允许营业部自主决定营业部的组织形式。 营业部组织形式主要包括现场交易营业部和非现场交易营业 部（轻型营业部和微型营业部）

4、允许证券公司在符合规定的最低标准基础上自主决定IT技术配置和营业部技术框架 推动分支机构组织创新 4、允许证券公司在符合规定的最低标准基础上自主决定IT技术配置和营业部技术框架 证券公司对证券营业部进行分级分类管理，制定统一技术 标准，保证足够的风险控制能力，与营业部的业务规模相 适应 营业部的最低信息技术标准参照即将修订完毕的《证券营 业部信息技术指引》执行。鼓励证券公司在证券营业部新 设、搬迁过程中，采用非现场交易模式经营。

5、允许证券公司依法自主决定分公司的组织形式和业务范围，允许分公司在管理区域营业部基础上，经营证券业务 推动分支机构组织创新 5、允许证券公司依法自主决定分公司的组织形式和业务范围，允许分公司在管理区域营业部基础上，经营证券业务 明确分公司经营证券业务，突破了原有的政策障碍。 将来的分公司模式可以为单一功能的分公司，也可以为管 理证券营业部、开展证券经纪业务、证券承销与保荐业务、 证券自营业务构、资产管理业务等综合性证券业务的分公 司

引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 业务 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 加强证券行业社会责任建设

拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 创新发展除了放松管制之外，还需要拓展支付、托管、交 易等功能，这些功能对证券公司的自主创新能力起着重要 作用 正在征求意见中的《证券公司代销金融产品管理规定（草 案）》允许证券公司客户交易结算资金专用存款账户购买 金融产品，使得证券公司拥有了部分支付功能 下面着重介绍托管功能和结算功能

1、拓展证券公司托管、结算、估值等证券服务和市场组织功能 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 1、拓展证券公司托管、结算、估值等证券服务和市场组织功能 鼓励证券公司开展资产托管、结算、代理等业务，支持证 券公司为专业投资机构提供专业化后台管理增值服务。创 新托管体系，探索建立二级托管并存模式，提升证券公司 在资本市场中的中介服务地位 托管功能给予了证券公司更多维护客户证券的权力，一定 程度上避免了证券公司客户资料被银行所掌握，也将推动 证券公司在场外金融产品等方面的创新

2、在场外市场发展过程中，培育证券公司柜台交易业务（1） 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 2、在场外市场发展过程中，培育证券公司柜台交易业务（1） 允许证券公司建立面向自己客户的柜台交易（0TC）市场，允许 证券公司将个性化产品通过0TC市场销售给合格投资者。允许在 监管部门或授权机构备案的产品在OTC市场转让流通。结合场外 市场发展和中小微企业私募债券试点，探索做市商制度 做市交易功能提高了流动性，有利于投资者转让该产品，满足其 流动性和赚取差价的需要。例如，美国创立纳斯达克市场之初， 引入了证券经纪商做市交易，取得了巨大成功。而台湾2001年推 出期权时没有采用做市交易，出现了流动性不足问题。后来，通 过引入做市商制度，实现了期权市场的快速发展

3、允许证券公司规范参与区域性股权交易市场的建设 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 3、允许证券公司规范参与区域性股权交易市场的建设 目前浙江已成立了浙江股权交易中心，辖区财通证券、浙 商证券已成为浙江股权交易中心的股东。

引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 引 言 提高证券公司理财类产品创新能力 放宽业务范围和投资方式限制 扩大证券公司代销金融产品范围 推动分支机构组织创新 业务 拓展证券基础功能，发展证券公司柜台业务 加强证券行业社会责任建设

加强证券行业社会责任建设 1、加强证券从业人员管理 创新发展、业务拓展等各方面工作最终落实到每一证券从 业人员身上，他们是执行者，决定了创新工作的效果和效 率。 加强对不讲诚信的从业人员、机构采取监管措施或自律处 罚的力度。

加强证券行业社会责任建设 2、加强诚信建设 强化证券公司及其从业人员的社会责任意识和诚信意识， 加强行业诚信建设，树立行业“三公”形象。 2012年我局和浙江证券业协会启动了“诚信建设年”活动， 下一步将着眼于落实《证券期货市场诚信监督管理暂行办 法》。

3、指导浙江证券业协会开展证券纠纷调解工作 加强证券行业社会责任建设 3、指导浙江证券业协会开展证券纠纷调解工作 调解相对于诉讼、仲裁而言，更注重协商解决，不具有对抗性， 且行业协会主导的社会组织调解，具有专业性强、认同度高、可 促成调解的优势，相对于信访具有意思自治、减少行政干预的优 势。 我局积极推动建立证券纠纷调解机制，2012年9月19日浙江证券 业协会成立证券纠纷调解专业委员会，并与滨江区法院相互协作、 配合，通过签署合作备忘录、互派专家、法官进行人才交流和培 训、加强业务协作和信息共享等形式，建立诉讼与非诉讼相衔接 的对接机制。

这些措施的出台，将导致…… 证券营业部面临四大影响 趋于充分竞争的行业格局 更高的合规、风控能力要求 更高的投资者适当性要求 更加体现差异化的服务特征

证券营业部面临的四大影响 1、趋于充分竞争的行业格局 逐步放开营业部设立的主体资格限制措施和地域限制、逐步放宽 客户开户方式限制、网点经营模式和组织方式创新等三大举措促 使证券营业部竞争更加充分、信息更加透明 不考虑地区均衡，浙江辖区79个县级行政区，以每一个县级行政 区10家营业部来测算，营业部数量能达到790家，为现有营业部 数量2.5倍。若营业部新设时间、地区比较集中，新老营业部之间 会展开人才、客户的争夺，最终会表现为成本、佣金、转销户、 服务等方面的竞争

证券营业部面临的四大影响 2、更高的合规、风控能力要求 证券行业持续成长壮大需要合规风控与创新发展两个轮子，缺一 不可。合规风控是创新发展的前提，所谓皮之不存，毛将焉附。 证券营业部网点扩张、业务多元化、员工和客户数量大幅增加、 业务规模大幅放大、员工专业知识和工作经验跟不上等加剧风险 的深度和广度，对公司合规、风控能力提出了更高的标准。 需要标准化的管控方式。以营业部的信息技术为例，某证券公司 提出了一种类似移动标准套餐的方式，采用标准机柜，行情、交 易、期货IB业务等模块由营业部自主选择，自由组合，既满足营 业部需要的信息技术支持，又提高了成本控制水平。

证券营业部面临的四大影响 3、更高的投资者适当性要求 投资者适当性是贯穿资产管理业务、代销金融产品等面向投资者 业务的生命线。 证券公司及其从业人员为投资者提供产品或服务时应遵循分类分 级管理原则，严格遵循“了解你的客户、了解你的产品”，将合 适的产品或服务以合适的方式提供给合适的投资者。 这“三个合适”也可以理解为引导客户知道回答自己三个问题， 你知不知道买的是什么？你知不知道其中的风险？你能不能应对 这些风险？

证券营业部面临的四大影响 4、更加体现差异化的服务特征 证券经纪业务占比逐年下降，难以一枝独秀。多元化业务格局各领风 骚的格局开始凸显。2012年1-6月，证券公司累计营业收入706亿元， 各业务收入占比如下 业务多元化意味着营业部的差异化经营、特色化经营成为可能，会逐步 改变同质化竞争格局，将迎来证券营业部“八仙过海，各显神通”的 时代。

谢谢大家！ 2017/3/14