第三章 共同基金的報酬與風險

本章大綱 3.1 投資共同基金的報酬 3.2 共同基金的淨值 3.3 投資共同基金的風險種類 3.4 如何衡量共同基金的風險 3.5 共同基金之報酬與風險的關係

圖3-1 基金操作收益來源與 投資人收益來源關係

共同基金操作收益來源 證券價差收益係指基金經理人透過低買高賣的方式所賺取的價差收益，又稱資本利得。 流動性資產所產生的利息收入。 貨幣市場基金與債券型基金之利息收入為其主要的收益來源。 股利收入 公司會視其獲利情況、股利政策或融資政策，而決定是否發放股利及多少股利 。

基金投資人的收益來源 基金淨值價差收益 基金淨值每日均會隨著市場行情的變化及基金經理人的操作而產生變化，當基金淨值上漲超過投資人的申購成本時，即產生淨值價差收益。 基金配息收入 現金分配 轉入基金再投資 配息後基金淨值＝配息前基金淨值－配息金額 匯兌損益 若投資人所投資的是以外幣計價的共同基金，在申購至贖回期間，若外幣相對新台幣升值，將會產生匯兌收益；反之，若外幣相對貶值，則會產生匯兌損失。

圖3-2 投資外幣計價基金的匯兌損益

如何計算共同基金的投資 報酬率 共同基金投資報酬率 在不考慮基金經理人的操作績效下，配息收入愈高，淨值價差收益反而會受到侵蝕。投資人選擇共同基金時，不應以配息收入的多寡作為唯一的考量，而須關心共同基金的整體績效。

共同基金的淨值 如何計算基金淨值 基金淨值總額是指在某一時點下，共同基金的總資產價值減去總負債價值所得的金額 若將基金淨值總額除以流通在外的受益憑證數量，即可得出共同基金的每單位淨值

基金淨值的計算標準 (1/2) 投信公司應於每一營業日計算基金淨值。 基金總資產價值的計算項目與標準 股票的計算標準 受益憑證及境外基金 可轉換公司債 政府公債 金融債券、普通公司債、其他債券、金融資產證券化受益證券、資產基礎證券及不動產資產信託受益證券 附買回債券及短期票券 不動產投資信託基金受益證券

基金淨值的計算標準 (2/2) 國內、外證券相關商品 結構式債券 結構式定期存款 遠期外匯合約 基金總負債價值的計算項目與標準

如何取得共同基金的淨值資訊 投信公司應於每一營業日公告前一營業日共同基金的每單位淨值 。 台灣許多專業的報章雜誌都有揭露基金的淨值資訊。 隨著網際網路的發達，投資人也可在許多銀行網站、投信公司網站或其他理財網站取得即時的基金淨值資訊，如投信投顧公會網站(www.sitca.org.tw)、基智網(www.funddj.com)、GOGOFUND (www.gogofund.com)網站等。

圖3-3 投信投顧公會網站所提供的 基金淨值查詢頁面

投資共同基金的風險種類(1/2) 市場風險 是指在同一投資區域受到整體市場因素影響所產生的投資風險，又稱為不可分散風險或系統風險。 雖然所有的共同基金均會受到市場風險的影響，但不同共同基金所受到的影響程度並不相同(見圖3-4)。 通貨膨脹風險 與物價上漲有關，物價上漲會侵蝕投資人的報酬率，使其購買能力降低，故又稱為購買力風險。 利率風險 利率波動對基金淨值的影響 。 債券型基金與貨幣市場基金受利率波動的影響則較為直接，因為短期票券或債券價格與利率呈反向的關係 。

圖3-4 富達歐洲小型企業基金及富達歐元藍籌基金之績效走勢圖

投資共同基金的風險種類(2/2) 匯率風險 投資人若投資以外幣計價的共同基金，將會產生匯兌損益。若外幣相對新台幣貶值時，將會產生匯兌損失。 信用風險 通常是指公司無法清償債務利息或本金的風險。國內、外信用評等機構均會針對債券型基金進行信用評等，以供投資人參考。 流動性風險 是指投資人所持金融資產不易變現的風險。當投資人欲贖回共同基金，而共同基金無法支應投資人的贖回價款時，即產生流動性風險。

如何衡量共同基金的風險 標準差：用來衡量金融資產的報酬率波動性，即總風險。 β係數：衡量共同基金的系統風險，其意義是指當市場報酬率波動1%時，會引起個別共同基金報酬率的波動幅度，幅度愈大代表共同基金對市場報酬率變化的敏感度愈高，系統風險愈高。

標準差 我們常以金融資產的報酬率波動性，來衡量其實際報酬率與預期報酬率產生差異的可能性；報酬率的波動性愈大，代表風險愈高。 母體標準差 樣本標準差

表3-2 甲科技基金在過去12個月 的月報酬率資料

表3-3 標準差的計算過程

季化與年化標準差 季化標準差 年化標準差

β係數 是指當市場報酬率波動1%時，會引起個別共同基金報酬率的波動幅度。

表3-4 甲科技基金與大盤指數 的月報酬率資料

表3-5上櫃股票型基金的標準差及β係數 (截至2007年10月底止)

共同基金之報酬與風險的關係 「高風險高報酬、低風險低報酬」。 投資人因承擔較高風險所要求的報酬率補償，即稱為風險溢酬。 風險溢酬的觀念 「高風險高報酬、低風險低報酬」。 投資人因承擔較高風險所要求的報酬率補償，即稱為風險溢酬。 「高風險高報酬；低風險低報酬」這句話中的報酬是指預期報酬率的觀念，而不是實際報酬率的觀念。也就是說，投資較高風險的共同基金，不一定會有較高的實際報酬率，而只是預期報酬率較高而已。

表3-6 各類型共同基金的年報酬率

共同基金的選擇 當預期報酬率相同時，投資人應選擇風險較低的共同基金；當風險相同時，投資人應選擇預期報酬率較高的共同基金。 如果共同基金之間沒有相同的預期報酬率或風險可資比較，此時投資人應如何選擇呢？ 我們常以統計學中的變異係數作為簡單的評估工具。