汇聚财智 共享成长 事件驱动选股策略
目 录 一、事件驱动选股方法 二、盈利超预期股票的超额收益 三、限售股解禁前后的超额收益 四、高分红送转股票的超额收益 五、发布异常交易公告股票的超额收益 六、调出指数成分股票的超额收益 七、总结
一、事件驱动选股方法 找到驱动因子 纯时间驱动因子（如限售股解禁前后） 时间 + 指标双重驱动（如盈利超预期的股票） 找到驱动因子和股票超额收益之间的关系 纯时间驱动因子：何时有超额收益 时间 + 指标双重驱动：什么样的股票在何时有超额收益
二、盈利超预期股票的超额收益 如何衡量盈利超预期 （Earning Surprise）？ 市场认可程度：公布定期报表后首个交易日股价是否大涨 选股逻辑：公布定期报表后首个交易日股价大涨 -> 市场认为该股票盈利超预期 -> 未来一段时间股价仍有超额收益 选股范围：公布定期报表后首个交易日涨幅 > 5%且 < 9.9% 考察目标：未来 5 个或 20 个交易日的超额收益 时间范围：2005 年一季报到 2010 年半年报 比较基准：上证指数
二、盈利超预期股票的超额收益 未来 5 和 20 个交易日的超额收益比较 资料来源：Wind, 长江证券研究部
二、盈利超预期股票的超额收益 未来 20 个交易日的超额收益 报告期 股票数量 平均超额收益 2005年一季报 31 7.63% 2007年年报 134 4.01% 2005年半年报 79 4.56% 2008年一季报 214 7.19% 2005年三季报 25 1.24% 2008年半年报 89 -2.47% 2005年年报 77 11.38% 2008年三季报 46 6.39% 2006年一季报 99 15.79% 2008年年报 90 3.11% 2006年半年报 41 1.45% 2009年一季报 92 1.00% 2006年三季报 40 -12.77% 2009年半年报 7.68% 2006年年报 147 6.45% 2009年三季报 78 5.54% 2007年一季报 194 0.30% 2009年年报 49 2.12% 2007年半年报 110 1.39% 2010年一季报 -2.54% 2007年三季报 103 7.83% 2010年半年报 52 3.31% 年份 平均超额收益 2005年 24.80% 2006年 10.92% 2007年 13.53% 2008年 14.21% 2009年 16.35% 资料来源：Wind, 长江证券研究部
三、限售股解禁前后的超额收益 限售股类型： 股权分置限售股份 首发机构配售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 公开增发机构配售股份 股权激励限售股份 首发战略配售股份 配股原股东限售股份 选股逻辑：限售股解禁前几天会受到利空冲击，产生负超额收益 限售股解禁后几天由于之前的超跌，产生正超额收益 考察目标：限售股解禁前 19 个交易日到限售股解禁后 20 个交易日的超额收益 哪些类型的限售股解禁前后超额收益较高 时间范围：2007 年到 2010 年 10 月 22 日 比较基准：沪深 300 指数
三、限售股解禁前后的超额收益 限售股解禁前 19 个交易日到限售股解禁后 20 个交易日的超额收益 限售股解禁前 1-4 个交易日有明显的负超额收益 限售股解禁前 5-19 个交易日、限售股解禁当天以及限售股解禁后 1-20 个交易日有明显的正超额收益 限售股解禁当天的正超额收益最大，限售股解禁前一个交易日的负超额收益最大 资料来源：Wind, 长江证券研究部
三、限售股解禁前后的超额收益 未来 5 和 20 个交易日的超额收益比较 首发机构配售股份、公开增发机构配售股份和首发战略配售股份的超额收益为负 资料来源：Wind, 长江证券研究部
三、限售股解禁前后的超额收益 限售股解禁当天以及限售股解禁后 20 个交易日的超额收益 限售股份类型 股票数量（有重复） 平均超额收益 股权分置限售股份 3356 2.45% 首发机构配售股份 504 0.35% 首发原股东限售股份 423 2.82% 定向增发机构配售股份 291 2.14% 公开增发机构配售股份 32 -2.33% 股权激励限售股份 20 4.18% 首发战略配售股份 15 -2.14% 配股原股东限售股份 11 5.69% 资料来源：Wind, 长江证券研究部
四、高分红送转股票的超额收益 每股分红送转 = 每股派息数（税前） + 每股送股数 + 每股转增股本数 选股逻辑：高分红送转的股票往往具有总股本较小、每股公积金较高、每股未分配利润较高和成长性较高等特点 高送配股票也容易收到市场的追捧 每股分红送转相同的股票，股价越低，对投资者的吸引力越大 选股范围：每股分红送转/分红预案公布日股价 > 5% 考察目标：分红预案公布后 5 个或 20 个交易日的超额收益 时间范围：2004 年年报到 2009 年年报 比较基准：上证指数
四、高分红送转股票的超额收益 未来 5 和 20 个交易日的超额收益比较 资料来源：Wind, 长江证券研究部
四、高分红送转股票的超额收益 未来 20 个交易日的超额收益 年报 股票数量 平均超额收益 2004 114 1.68% 2005 148 5.08% 2006 22 20.83% 2007 47 3.85% 2008 52 7.05% 2009 29 1.93% 资料来源：Wind, 长江证券研究部
五、发布异常交易公告股票的超额收益 实现方法：从网上读取公告，并收集未来三个月内不存在重大事项的股票 选股逻辑：未来三个月内不存在重大事项的股票，在三个月以后依然存在重大事项的可能性，这种朦胧的利好会被市场炒作，从而产生超额收益。 选股范围：公告中含有“未来三个月内”的股票 考察目标：发布公告三个月后的前 10 个交易日到后 10 个交易日的超额收益 时间范围：2007 年 11 月 5 日到 2010 年7 月 26 日发布的部分公告 比较基准：沪深 300 指数
五、发布异常交易公告股票的超额收益 发布公告三个月后的前 10 个交易日到后 10 个交易日的超额收益 年份 股票数量 平均超额收益 2010年 202 0.94% 2009年 253 4.58% 2008年 351 2.04% 资料来源：Wind, 长江证券研究部 类型 股票数量 平均超额收益 发布公告前3个交易日正超额收益 520 1.87% 发布公告前3个交易日负超额收益 286 3.83% 总体 806 2.56% 资料来源：Wind, 长江证券研究部
六、调出指数成分股票的超额收益 中证和巨潮系列指数，每年 6 月和 12 月的最后一个交易日进行成分股调整 选股逻辑：对于指数基金较多的指数（如沪深 300 指数），由于换仓需求，调入成分股票在成分股调整日前表现较好，调出成分股票在成分股调整日前表现较差 由于之前的超跌，调出成分股票在成分股调整日后有正超额收益 选股范围：调出沪深 300 指数成分的股票 考察目标：成分股调整日后 5 个或 20 个交易日的超额收益 时间范围：2006 年到 2010 年 比较基准：沪深 300 指数
六、调出指数成分股票的超额收益 未来 5 和 20 个交易日的超额收益比较 资料来源：Wind, 长江证券研究部
六、调出指数成分股票的超额收益 未来 20 个交易日的超额收益 日期 股票数量 平均超额收益 2006年1月 14 6.83% 2006年7月 30 5.03% 2007年1月 8.37% 2007年7月 28 1.55% 2008年1月 9.97% 2008年7月 19 8.94% 2009年1月 18 7.98% 2009年7月 24 1.39% 2010年1月 16 9.62% 2010年7月 1.74% 资料来源：Wind, 长江证券研究部
七、总结 持有 20 个交易日不同策略的收益情况比较 推荐策略：调出指数成分、高分红送转和盈利超预期 策略 盈利超预期 限售股解禁 异常交易公告 调出指数成分 超额收益均值 4.37% 2.45% 4.87% 2.56% 6.05% 超额收益中值 2.55% 1.41% 2.54% 1.25% 4.70% 超额收益<-10%股票 14.69% 16.29% 9.47% 14.02% 7.93% 超额收益>10%股票数量 28.65% 24.15% 25.24% 22.58% 31.72% 策略优劣 3 5 2 4 1 资料来源：Wind, 长江证券研究部
分析师介绍 重要申明 夏潇阳，上海交通大学数学系本科，金融工程硕士，从事金融工程研究，主要研究领域为趋势跟踪、数量化行业配置和交易策略。 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不 保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结 论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所 述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取 提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引 用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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