证券市场的基本概念 股票市场统计分析 债券市场统计分析 基金市场统计分析 第三章 证券市场统计分析 证券市场的基本概念 股票市场统计分析 债券市场统计分析 基金市场统计分析

教学重点 股票市场基本分析 股票市场风险与收益统计分析 债券的内在价值的统计分析 资产的净增长率分析、风险分析

第一节 证券市场的基本概念 证券 证券市场

一.证券 证券是商品经济和社会化大生产发展的产物，一般指用来证明或设定一定权利的书面凭证，它表明证券持有者或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。

证券按性质不同分 （1）凭证证券 （2）有价证券 证券按经济性质分 （1）股票 （2）债券 （3）其他证券（如基金）

二.证券市场 证券市场是股票、债券和基金等有价证券发行和交易的场所。

证券市场与金融市场 货币市场 金融市场 中长期信贷市场 资本市场 证券市场

证券市场按市场的职能分 （1）证券发行市场 （2）证券流通市场 证券市场按证券的性质不同分 （1）股票市场 （2）债券市场 （3）基金市场

开放式基金与封闭式基金 开放式基金：在基金设立后，投资者可以随时申购和赎回基金单位，基金规模不固定。 封闭式基金：基金规模发行前就已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变。

第二节 股票市场统计分析 基本分析 技术分析 股票市场风险与收益的统计分析

一.基本分析 基本分析是对影响股票市场的许多因素如宏观因素、产业和区域因素、公司因素等的分析，分析它们对证券发行主体（公司）经营状况和发展前景的影响，进而分析它们公司的市场价格的影响。

基本分析方法 （1）由上至下预测分析方法 （2）由下至上预测分析方法 基本分析主要包括宏观经济因素分析（也称基本面分析）、产业分析和公司分析。

经济增长与经济周期分析 经济运行具有周期性，股票市场作为经济的晴雨表，将提前反映经济周期变化。 （一）宏观经济因素分析的主要方向 经济增长与经济周期分析 经济运行具有周期性，股票市场作为经济的晴雨表，将提前反映经济周期变化。 通货膨胀分析 一般说，适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀对股票将产生极大的负面影响。

利率水平分析 存款利率和贷款利率下调将会使股票价格上涨。 汇率水平分析 汇率变动对国际化程度较高的股票市场影响较大。

货币政策分析 中央政府采取紧缩性货币政策时，市场利率上升，公司运营成本大，居民收入下降，失业率增加，股市下跌。 财政政策分析 政府增加财政支出、降低税率，将使股市下跌。

（二）产业分析的的主要内容 产业的生命周期阶段分析 产业的生命周期可分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。不同阶段的产业特征不同，收益和风险状况也不同，在证券市场上的表现也不同。

产业生命周期各阶段的收益与风险 初创期 成长期 成熟期 衰退期 厂商数 很少 增加 减少 利润 亏损 较高 减少甚至亏损 风险 较少 较低 形态 技术风险、市场风险 市场风险、管理风险 管理 生存

产业的业绩分析 产业业绩也呈周期性变化。 产业的市场表现分析 产业市场表现分析就是要分析整个行业在市场上量价走势，主要从趋势和波动性两个角度进行分析。 产业发展的趋势分析

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（三）公司分析 公司基本素质分析重点在公司潜在竞争力分析上，包括一家公司在所处行业的竞争优势和劣势分析。 公司财务分析主要是公司财务业绩比较分析，包括纵向比较分析、横向比较分析和标准比较分析。

综合比较分析法 因素分析法 指数法 雷达图法

因素分析法 净资本利润率=销售利润率×总资本周转率×权益乘数（E=a×b ×c） ①净资本利润率的变化率 = a1 b1 c1 － a0 b0 c0 ②销售净利润率的影响率 =(a1－a0) ×b0× c0

③总资本周转率的影响率 = a1×(b1－b0)× c0 ④权益乘数的影响率 = a1×b1× (c1－c0) ①= ②+ ③+ ④

四川长虹公司财务数据 指标名称 1997年 1996年 销售净利润率（%） 17.27 16.67 总资本周转率（次/年） 0.65 1.11 权益乘数 2.27 1.96 净资本收益率（%） 25.48 36.27

①销售净利润率的影响率=(17.27%- 16.67%) ×1.11 ×1.96=1.31% ②总资本周转率的影响率=17.27% ×(0.65-1.11)×1.96= ③权益乘数的影响率=17.27% ×1.11×(2.27-1.96)=3.48% ④净资本利润率的变化率=25.48%-36.27%= -10.79% =1.31%+(-15.57%)+3.48%

综合分析可知：四川长虹的净资产收益率1997年比1996年降低了10. 79%，其中由于销售利润率的提高使其提高了1 综合分析可知：四川长虹的净资产收益率1997年比1996年降低了10.79%，其中由于销售利润率的提高使其提高了1.31%，和权益乘数的提高使其提高了3.48%，但由于总资产周转率的速度慢了近一半，使其下降了15.57%。由于总资产周转率的下降对净资产收益率的下降影响较大，应进一步分析原因。

指数法 根据各种比率的重要性大小确定其权数 以各比率的实际数值与标准数值相比，求出其关系比率即指数。标准数值可以是行业数值、实际平均数值等。 以关系比率乘以相应的权数来进行综合评价。

例：三家上市公司经营业绩排名，资料如下表。各指数采用实际数值与实际平均数值的对比，各指标的权数均为1/3。

公司 净利润 (万元) 每股收益(元) 净资产收益率(%) 综合得分 名次 A 11706 0.47 16.83 B 19853 0.54 18.1 C 10406 0.52 16.79 平均 13988 0.51 17.24 0.911 1.18 0.912 —— 3 1 2 — 0.911=（11706/13988+0.47/0.51+16.83/17.24）/3

雷达图法 雷达图由三个同心圆和多条放射线组成。其中最小圆代表最低水平，中间圆代表同行业的平均水平即标准线，最大圆代表最好水平。各条放射线代表各种财务比率数值。

二.技术分析 技术分析是对影响股票市场的技术因素的分析，是对市场的未来价格变化趋势进行预测的研究活动。

理论基础——三大假设 （1）市场行为包括一切信息 （2）价格沿趋势波动，并保持趋势 （3）历史会重复

技术分析方法 技术指标法 切线法 形态法 K线法 波浪法 周期法

常见技术指标 趋向指数DMI 异同移动平均数MACD 相对强弱指数RSI 威廉指标WMS% 随机指标KD

平衡成交量OBV AR、BR指标 CR指标 成交量比率VR 乖离率BIAS 心理线PSY

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三.股票市场风险与收益的 统计分析 股票组合的统计分析 资本资产定价模型 套利定价模型

（一）股票组合的统计分析 股票收益和风险的度量 股票组合的收益率 股票有效组合 市场模型 分散化

1）股票收益的度量 股票收益来自股息、红利和买卖溢价收入。分析时采用股票收益率来衡量。

股票收益率的计算 Rp=(P1+D－P0) ÷P0 或rp=ln(P1+D)－lnP0 其中：Rp表示收益率，P0、P1表示期初、期末股价，D表示期间所支付的红利、股息。

股票预期收益率 可能性 A（0.5） B（0.3） C（0.2） 收益率 0.10 0.15 0.20 rp=0.5×0.1+0.3×0.15+0.2×0.2 =0.135

2）股票风险的度量 股票风险一般定义为股票价格或收益风险，通常用收益分布的标准差或者变异系数来描述。

3）股票组合的收益率 股票种类 A B C 收益率 0.15 0.1 0.05 投资比例 0.50 0.30 0.20 rp=0.5×0.15+0.3×0.1+0.2×0.05 =0.115=11.5%

4）股票组合的风险 方差与协方差 A B C 投资比例 б11 б12 б13 x1 б21 б22 б23 x2 б31 б32 б33

例： 方差与协方差 A B C 投资 比例 146 187 145 0.2325 845 104 0.4770 289 0.3605

5）股票的有效组合 股票的有效组合也称马可维茨有效组合，是投资者谋求在既定风险水平下具有最高预期收益的证券组合。

组合理论的假设 假设只有预期收益和风险两个参数影响投资者 假设投资者是规避风险的 假设投资者谋求的是在既定风险的水平下获得最高的预期收益率

6）市场模型 假定某一股票一定时期内收益率ri与某一市场指数的收益率r0相联系，即

7）分散化 根据市场模型，任何股票的总风险都用方差测定，它包括市场风险（或系统风险）和个别风险（或非系统风险），即

组合风险分散化的结论 当组合股票数大于30时，组合将有一个相对很小的个别风险，总风险略微大于市场风险，可导致市场风险的平均化。

例：根据股票A、B的市场模型分别分析其收益和风险状况，见学习指导书63页。

（二）资本资产定价模型 模型假设 资本市场线 证券市场线

模型假设 资本资产定价模型隐含的基本假设有10个，包括（1）投资者用投资组合在一段时期内的预期收益率和标准差来评价，（2）投资者永不满足，（3）投资者是厌恶风险的，等等。

资本市场线 在证券组合理论中引入无风险资产，并假定投资者可以按照无风险利率进行借贷，无风险资产就可以和马柯维茨有效证券组合构成一个新的组合，这些新组合在坐标轴上表现为从纵轴上的无风险利率引出并与马柯维茨有效边界上部分相切的直线，就是资本市场线。

证券市场线 投资者认为，具有较大协方差值的证券对市场组合的 风险有较多的贡献，并将按比例提供更大的预期收益率。证券预期收益率与其同市场的协方差之间的关系直线，就是证券市场线。

（三）套利定价模型 因素模型 套利组合 套利模型假设及其模型 因素个数确定 套利定价理论的作用

1）套利组合 套利组合必须同时具备三个特征： 它是一个不需要投资者任何额外资金的组合。 套利组合对任何因素都没有敏感性，因为套利组合没有因素风险。 套利组合的预期收益率必须是正值。

2）套利定价模型的假设 投资者豆油相同的预期 投资者追求效用最大化 市场是完美的 收益是有一个因素模型产生的

3）套利定价模型 套利定价模型是将股票的收益与未知数据的未知因素相联系，即利用因素模型来描述资产价格决定因素和均衡价格的形成机理。它的最基本的假设是投资者相信证券I的收益随意受K个共同因素的影响。

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