上海黄金交易所于2002年10月30日正式成立,标志着中国黄金市场的发展进入了一个新的历史时期. 第五章 黄金市场 上海黄金交易所于2002年10月30日正式成立,标志着中国黄金市场的发展进入了一个新的历史时期.

第一节 黄金市场概述 一、黄金市场的定义 黄金市场是世界各国集中进行黄金买卖和金币兑换的交易中心，即黄金供需双方交易黄金的场所。全世界有四十多个可以自由买卖黄金的国际市场,主要分布在发达国家的经济中心城市,其中伦敦、苏黎士、纽约、芝加哥和香港是世界五大黄金市场。

黄金的基本属性 商品属性：首饰、工业生产，目前黄金的实物需求主要反映在商品市场。 货币属性：长期以来一直充当一般等价物及货币体系的本币职能，直到20世纪70年代牙买加货币体系建立以后，其货币职能才逐渐被美元取代。 投资属性：黄金的货币属性虽然已经被削弱，但黄金走上了非货币化的道路，黄金投资投机市场逐渐形成，金价也较少受到政府干预， 黄金成为防范风险，规避通胀的有效工具。

黄金的计量单位和品质标准 英美制：1盎司＝31.1035克 香港制：1港两＝37.429克 公制：克、公斤、吨 品质标准 达到99.95％以上的为标准金，最高为99.99％，低于此水平的称为非标准金

二、黄金市场的形成和发展 早在19 世纪初期，世界上就已经出现了较为健全的国际黄金市场。当时处于金本位制时期，西方国家的黄金市场都是自由交易、自由输出入。后来，随着金本位制的崩溃，各国政府纷纷实行外汇管制，黄金交易受到很大程度的限制，如规定黄金一般要出售给官方外汇管理机构或指定的银行，至于工业和其他用途的黄金，也需向外汇管理机构或指定的银行购买。但是，国际黄金市场没有因为黄金已不再是货币材料而萎缩。第二次世界大战以后，各国对黄金管制有所放松，黄金市场得到进一步发展，交易量也明显增多。

进入70 年代以后，国际黄金市场又有了新的发展变化，主要表现在以下几个方面： （1）市场规模进一步扩大。一些国家和地区相继开放黄金市场或放松对黄金输出入的管制。如加拿大温尼伯期货交易所于1972 年11 月开业进行黄金买卖；美国于1975 年宣布允许居民持有和买卖黄金；香港在1974 年也撤消了对黄金输出入的管制。此外，澳大利亚、新加坡也先后于1978 年4 月和11月设立了黄金期货市场。这样，加上原有的伦敦、巴黎和苏黎世黄金市场等，黄金市场几乎遍布世界各地，而且黄金交易量也迅猛增加，最终导致巨大的国际黄金市场的形成。

（2）伦敦以外的一些黄金市场的重要性上升。伦敦的黄金市场在历史上虽然始终是西方世界最重要的国际黄金市场，但是，由于20 世纪60 年代以来世界各地黄金市场的开放及其业务的不断扩大，伦敦作为国际黄金市场的重要性有所下降。例如，1969 年后，苏黎世通过给予南非储备银行以优惠的信贷支持，以获得南非80％黄金新产量的供给，加之原苏联所抛售的黄金大部分也通过苏黎世黄金市场进行交易，因此使其很快成为西方世界很重要的国际黄金市场之一。另外，纽约、芝加哥国际黄金市场的扩展也十分迅速。

（3）各黄金市场金价波动剧烈，投机活动越来越频繁。自从布雷顿森林体系崩溃以来，国际黄金市场的金价一直动荡不定。如1980 年1 月黄金价格曾达到850 美元/盎司的破纪录的高峰，然而仅到当年3 月，又迅速下跌至470 美元/盎司。波动幅度高达近80％。与此紧密相联，国际黄金市场中“买空卖空”的投机活动日益盛行，而这种投机活动又进一步加剧了金价的波动。

（4）期货市场发展迅速。自1947 年美国解除黄金禁令，开办了黄金期货市场以来，纽约期货交易所、芝加哥期货交易所的发展速度十分惊人。受此影响，不仅新加坡、澳大利亚相继开辟了期货市场，就连一贯以黄金现货交易著称的伦敦市场也于1981 年开办了期货市场。过去对黄金的期货交易通常是为了使买卖双方免受金价波动的影响，而近年来对黄金的期货交易在很大程度上是为投机服务，期货交易双方到期后，大多数并不实际交割，而只是支付金价波动的差额。

三、黄金市场的类型 （二）按交易方式分为现货市场、期货市场 （三）按交易管制程度不同分为自由交易市场和限制交易市场 （一）按黄金市场的性质分为国际性市场和区域性市场 （二）按交易方式分为现货市场、期货市场 （三）按交易管制程度不同分为自由交易市场和限制交易市场

自由交易市场指可以自由输出、入黄金，居民与非居民都可自由买卖黄金；限制交易市场是管制的市场。一种是只准非居民买卖黄金，不许居民买卖黄金，另一种是只许居民买卖黄金，不许非居民买卖黄金 四、世界五大金市概况

伦敦黄金市场 伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月，伦敦期货黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。

伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，因为伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式 —— 各大金商的销售联络网完成的。交易所会员由具有权威性的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店所组成，然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。

伦敦金市交易的特点之二是灵活性强。黄金的纯度、重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交售，金商也会报出运费及保费等，也可按客户要求报出期货价格。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须交收现金，即可买入黄金现货，到期只需按约定利率支付即可，但此时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式，只是在会计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作平仓为止。

苏黎世黄金市场 苏黎世黄金市场，在二战后趁伦敦黄金市场两次停业发展而起，苏黎世市场的金价和伦敦市场的金价一样受到国际市场的重视。 苏黎世黄金市场没有正式组织结构，而是由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账，三大银行不仅为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。

由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了 80% 的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此 , 使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场的地位仅次于伦敦。

苏黎世黄金市场无金价定盘制度，在每个交易日的任一特定时间，根据供需状况议定当日交易金价，这一价格为苏黎世黄金官价。全日金价在此基础上波动而无涨停板限制。标准金为 400 盎司的 99.5% 纯金。

美国黄金市场 纽约和芝加哥黄金市场是 20 世纪 70 年代中期发展起来的，主要原因是 1977 年后，美元贬值，美国人（主要是以法人团体为主）为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。 目前纽约商品交易所（ COMEX ）和芝加哥商品交易所（ IMM ）不仅是美国黄金期货交易的中心，也是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。

纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场，美国黄金市场以做黄金期货交易为主，黄金市场每宗交易量为 100 盎司，交易标的为 99 纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场，美国黄金市场以做黄金期货交易为主，黄金市场每宗交易量为 100 盎司，交易标的为 99.5% 的纯金，报价是美元。

香港黄金市场 香港黄金市场已有 90 多年的历史。 1974 年，香港政府撤销了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空挡，可以连贯亚、欧、美时间形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷进港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地 “ 伦敦黄金市场 ” ，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。

第二节 黄金流通市场 、黄金市场的供给: 1、全球生产黄金： （1）地球上的黄金存量：全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。 （2）年供给量：黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。 （3）新的金矿开采成本：黄金开采平均总成本大约260美元／盎司。 （4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况：在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。

2、央行的黄金抛售： 中央银行是世界上黄金的最大持有者，央行持有黄金比例约为19%,1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。 30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。 3、南非、美国、加拿大等国出售的金币

第二节 黄金流通市场 二、黄金市场的需求 （一）工业用金，黄金有良好的物理和化学性能 （二）官方储备 （三）私人窖藏

三、影响黄金价格的因素 （一）成本因素 生产的劳动成本是主要因素。目前，黄金富矿已越来越少，生产成本越来越高，决定金价上涨。

（二）供求因素 作为投资者都知道商品是价值的体现，而其价格围绕价值上下波动，价格的变动是由其供求关系决定的，这是自然遵循最基本的经济规律。从本质上说，商品的价格主要是受供给和需求影响。作为优秀的商品——黄金，更符合这个经济规律，它的价格是受黄金市场的供给与需求关系影响。

（三）其他因素 1、世界经济周期的波动趋势 经济衰退时，人民对经济发展悲观预期，会促使其抛售纸币，抢购黄金以求保值，金价上涨；经济扩张时，人们对经济发展的乐观预期会抛售黄金换入纸币进行高回报率的投资活动，金价下降。

2、国际政治局势 由于近些年国际局势的不稳定，地区战争性频发，从而在某些方面也影响了黄金价格的变动。 国际社会政治动荡、战争持续不断，终将会影响黄金生产量并造成黄金供给减少，促使金价上扬。当然也有因政局不稳，使大批投资者抛弃其他投资工具而转向黄金的投资保值者从而扩大了需求刺激金价持续上升的现象发生。

3、美元汇率的走势 美元对黄金市场的影响主要有两个方面： 一是美元是国际黄金市场上的标价货币,因而与金价呈现负相关.假设金价本身价值未有变动,美元下跌,那金价在价格上就表现为上涨.但此为相对而言，并非一定如此。 另一个是黄金作为美元资产的替代投资工具.实际上在2008年之前的几年，金价的不断上涨，一个主要因素就是美元连续几年的大幅下跌。

从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的大概80%的负相关关系，而从近十年的数据中，美元与黄金相关性研究来看，美元与黄金的关系越来越趋近于—1%。因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要的参考。

黄金与美元的走势比较

4、通货膨胀的预期 通货膨胀时期，货币购买力会下降，但黄金是财富的商品，其价格会随货币购买力的下降而上升。所以，持有黄金可避免通货膨胀而造成的货币贬值风险。

通胀时期黄金收益与其他收益的比较

但是其相关程度也存在差别，在世界货币体系相对平稳时，通胀平稳、经济发展稳定时原油与黄金成弱相关。反之则相关性加强。 5、石油价格 石油一向以美元标价。如果石油价格上涨，美元就会贬值，而美元的贬值又会导致人们抛售纸币抢购黄金来保值，进而刺激黄金价格上涨。 从历史数据上看，黄金跟原油呈正相关。 但是其相关程度也存在差别，在世界货币体系相对平稳时，通胀平稳、经济发展稳定时原油与黄金成弱相关。反之则相关性加强。

原油与黄金的走势图比较

第三节 黄金市场的交易方式 一、黄金现货交易 第三节 黄金市场的交易方式 一、黄金现货交易 国际黄金市场上黄金现货交易的价格较为特殊。在伦敦国际黄金市场上的黄金现货交易价格，分为定价交易和报价交易两种。

定价交易的特点是提供客户单一交易价，既无买卖差价，按所提供的单一价格，客户均可自由买卖，金商只收取少量的佣，金。定价交易只在规定的时间里有效。短则一分钟，长则一个多小时，具体时间视供求情况而定。 定价交易是世界黄金行市的“晴雨表”，世界各黄金市场均以此调整各自的金价。

报价交易的特点就是有买、卖价之分。一般是在定价交易以外的时间进行报价交易。

二、黄金期货交易 在国际黄金市场上进行的期货交易，又分保值交易和投机交易两种。 保值交易是指人们为了避免通货膨胀或政治动乱，出于寻求资产价值“庇护所”的意图，而购买黄金的活动。当然，也有的是以避免由于金价变动而遭受损失为目的而进行黄金买卖的。一般他说，套期交易是保值的理想办法。对套期交易者来说，期货市场是最方便的购销场所。

国际黄金市场上的投机交易，则是利用市场金价波动，通过预测金价在未来时期的涨跌趋势，买空或卖空，从中牟取投机利润。 在进行期货投机时，金投机者预测市场金价将会下跌时，便卖出期货，即所谓的做“空头”或“卖空”。 当投机者预测未来市场金价趋涨时，他买进期货，即所谓的做“多头”或“买空”。

三、黄金期权交易 其实是购入或卖出一种权利合约.这种权利合约又分为购入或卖出期权,合约上订明于指定时限内期权买有权以一特定的价格购入或卖出一定数量的黄金。

黄金的交割方式 在国际黄金市场上，所交易的黄金，不论是期货还是现货，其大宗交易，特别是在国际金融机构、国家之间，以及大的垄断金融机构之间的黄金买卖，一般是采用帐面划拨方式，把存放于某金库的属于某一国家或集团的寄存黄金改变一下标签即可，很少采用直接以黄金实物进行交割的方式。但是在黄金市场上，私人或企业集团对新开采出来的黄金进行交易时，一般多按实物进行交割。

中国黄金市场 我国黄金市场改革起始于1993年，这一年国务院63号函确立了黄金市场化方向。2001年4月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，在上海组建黄金交易所。2002年10月上海黄金交易所开业，标志着中国的黄金业开始走向市场化。

上海黄金交易所是目前国内可以交易现货黄金和其他贵金属的交易所。目前该交易所黄金的交易方式有两种。 标准黄金的交易通过交易所的集中竞价方式进行，实行价格优先、时间优先撮合成交。非标准品种通过询价等方式进行，实行自主报价、协商成交。会员可自行选择通过现场或远程方式进行交易。交易所主要实行标准化撮合交易方式。目前交易的黄金有Au99.95、Au99.99和Au50g三个现货品种，以及Au(T+5)与延期交收两个现货保证金交易品种。

思 考 题： 1、黄金市场的含义与类型。 2、影响黄金价格的因素有哪些？ 3、上海黄金市场开放会带来哪些影响？