第26章 儲蓄、投資與金融體系

金融機構 金融體系由各式各樣具撮合儲蓄者與借款者功能 的金融機構所構成。金融體系分成兩大類：金融 市場與金融中介機構。 2

金融市場 金融市場是指那些儲蓄者可以將資金直接提供給 借款者的機構。兩個最重要的金融市場是債券市 場與股票市場。 3

債券市場 債券是一種負債憑證，上面載明發行者對持有人 應盡的義務。 債券就是一張借據（IOU, I owe you 的縮寫）， 它載明借款的償還日期，稱為到期日（date of maturity），以及債券到期前定期支付的利率。 4

債券市場 債券的期限（term），其為債券到期前的時間長 度。 債券的利率決定於期限的長短。 長期債券由於持有人必須等待較久的時間才能拿 回本金，所以其風險比短期債券來得大。 長期債券的利率通常比短期債券來得高。 5

債券市場 債券的信用風險（credit risk），其為債券發行者 無法全數支付利息或本金的可能性。此種可能性 稱為債務不履行（default）。 債券的稅負規定（tax treatment），其為稅法關 於債券利息的規定。 6

股票市場 股票代表公司的所有權，因此持有人對公司的利 潤有請求權。 出售股票來籌措資金稱為股權融通（equity finance），而發行債券稱為債務融通 （debt finance）。 與債券相較，股票是高風險高報酬。 7

股票市場 一家公司的股票價格由該公司的股票市場供需所 共同決定。 由於股票代表對公司未來獲利的請求權，因此， 股票價格反映股票交易者對公司未來獲利表現的 看法。 8

股票市場 股價指數用來反映某些股票的整體價格水準。股價指 數（stock index）是由一群股票的價格加權平均計算 而得。 最有名的股價指數為道瓊工業指數（Dow Jones Industrial Average），   由於股價反映公司未來的獲利表現，因此，這些 股價指數被視為反映未來經濟狀況的可能指標。 9

金融中介機構 金融中介機構是儲蓄者將資金間接地提供給借款 者的金融機構。 中介機構（intermediary）一詞反映這些機構在儲 蓄者與借款者之間所扮演的中間人角色。 10

銀行 銀行的最主要工作是接受儲蓄者的存款，並將這 些存款貸給借款者。 銀行支付存款利息並向借款者收取比存款利率高 的貸款利率。 銀行藉由存放款利率的差來涵蓋銀行的成本以賺 取利潤。 11

銀行 銀行協助創造一個人們可以作為交易媒介（medium of exchange）的特殊資產。交易媒介是人們用來使交易輕易 進行的物品。 銀行提供交易媒介的功能是其他金融機構所沒有的。股票 與債券雖然跟銀行存款一樣，都是人們的儲蓄標的，而構 成財富的一部分，因此都具有價值儲存（store of value） 的功能。 12

共同基金 共同基金其為銷售基金憑證給社會大眾，並利用 銷售收入來建立資產組合（portfolio）的金融機 構。 其所建立的資產組合可以只包括股票、只包括債 券，或兩者兼具。 13

共同基金 共同基金的優點 即使是小量的基金購買金額也可以分散風險。 基金購買人等於是讓專業的基金經理人為他們 進行理財。 14

國民所得帳－儲蓄與投資 國內生產毛額（GDP）不單是一國的總所得，也 是對該國所生產的商品與服務的總支出。 GDP（以Y表示）的組成項目包括： 消費（C）、投資（I）、政府支出（G）， 與出 口淨額（NX）。 15

國民所得帳－儲蓄與投資 一個封閉的經濟體系（closed economy）不單沒 有從事商品與服務的國際貿易，也不進行國際間 的借貸。 16

國民所得帳－儲蓄與投資 由於一個封閉的經濟體系並不從事國際貿易，因 此，其出口與進口都等於零，從而其出口淨額也 等於零。 一個封閉經濟體系的產出不是用於消費，或用於 投資，不然就是由政府所購買。 17

國民所得帳－儲蓄與投資 等式左邊為一國總所得扣掉民間消費與政府支出 後剩下的部分，此一部分稱為國民儲蓄，或簡稱 儲蓄，並簡寫成 。 等式左邊為一國總所得扣掉民間消費與政府支出 後剩下的部分，此一部分稱為國民儲蓄，或簡稱 儲蓄，並簡寫成 　。 以 s替代 　　　　，可以改寫成 18

國民所得帳－儲蓄與投資 如果我們以 T代表政府從家戶所收到的稅收減去 政府對家戶的移轉性支付（如社會安全與福利津 貼），則國民儲蓄可以寫成 或 上式將國民儲蓄分成兩個部分：民間儲蓄 與政府儲蓄 。 19

國民所得帳－儲蓄與投資 如果 大於 ，則稱政府有預算剩餘，因為此時政府的收入超過政府的支出。 民間儲蓄是家戶繳稅與消費之後剩下的所得，所以它 等於 。 政府儲蓄是政府支付其支出後剩下的收入，所以它等 於 。   如果 大於 ，則稱政府有預算剩餘，因為此時政府的收入超過政府的支出。   如果 小於 ，則稱為政府有預算赤字，因為此時政府的收入少於政府的支出。 2020

國民所得帳－儲蓄與投資 這個等式意味著： 就一個封閉經濟體系而言，儲蓄一定等於投資。 21

國民所得帳－儲蓄與投資 在總體經濟學裡，投資指的是新資本財（如設備 或建築物）的購買。 雖然 這個恆等式顯示一國的儲蓄等於投資， 但就個別家戶和廠商而言，儲蓄通常不等於投資。 22

可貸資金市場 我們假設經濟體系只有一個金融市場，稱為可貸 資金市場。 所有的儲蓄者將他們的儲蓄存入這個市場，且所 有的借款者在這個市場取得貸款。因此，可貸資 金一詞指的是人們選擇儲蓄下來並貸放出去的所 得。 23

可貸資金的供給與需求 可貸資金的需求來自於那些想要借錢進行 投資的家戶與廠商。 投資是可貸資金需求的來源。 可貸資金的供給來自於那些有多餘的所得可 以儲蓄並願意貸放出去的人。 儲蓄是可貸資金供給的來源。 可貸資金的需求來自於那些想要借錢進行 投資的家戶與廠商。 投資是可貸資金需求的來源。 2424

可貸資金的供給與需求 利率是貸款的價格，它代表借款者取得資金的代 價與儲蓄者提供資金的報酬。 利率高意味著借款的成本高，所以當利率上升時， 可貸資金的需求量會減少；也意味儲蓄的報酬高， 可貸資金的供給量會增加。 可貸資金的需求曲線是負斜率，而供給曲線是正 斜率的。 25

可貸資金市場 利率 供給 需求 5% 可貸資金 26

可貸資金的供給與需求 當利率低於均衡水準時，可貸資金的供給量會小 於需求量，而造成可貸資金的短缺，從而在資金 供不應求的情況下，利率會上升。 在利率上升之後，儲蓄會增加，且投資的借款會 減少，從而市場的短缺程度會減緩。 利率會趨向使可貸資金供需正好相等的均衡水準。 27

可貸資金的供給與需求 實質利率為名目利率經物價膨脹調整過後的利率， 它等於名目利率減物價膨脹率。 實質利率反映儲蓄的實質報酬以及借款的實質成 本。可貸資金的供給量與需求量都決定於實質利 率，而不是名目利率。 2828

儲蓄誘因 對利息所得課稅會大幅減少現在儲蓄的未來報酬， 從而降低人們的儲蓄誘因。 針對此一問題，很多經濟學家和立法者建議改革 稅法，以鼓勵更多的儲蓄。 29

儲蓄誘因增加可貸資金供給 3030 利率 供給, S1 S2 需求 可貸資金 1.儲蓄的稅負誘因使可貸資金供給增加… 2. …而造成均衡利率下降…. 鼓勵人們多儲蓄的稅法變動會使可貸資金的供給曲線由 S1 右移至 S2 ，從而均衡利率會下降，進而刺激投資。 在此，均衡利率由 5%降為 4%，且可貸資金的均衡數量由 1 兆 2 千億美元增加為 1 兆 6 千億美元。 可貸資金 3. …且可貸資金的均衡數量增加。 3030

儲蓄誘因 由於儲蓄的稅負減輕，所以家戶會減少消費來增 加它們的儲蓄。家戶將增加的儲蓄存入上述的帳 戶中，從而金融體系的可貸資金供給會增加。供 給曲線將右移 可貸資金供給增加使均衡利率降低，從而使可貸 資金需求量增加，供給曲線移動造成市場均衡沿 著需求曲線移動。 由於借款成本降低，家戶與廠商願意借更多的錢 來融通更多的投資。因此，如果稅法的改革鼓勵 更多的儲蓄，則利率會下降且投資會增加。 31

投資誘因 國會通過一項投資抵減（investment tax credit） 法案；該法案給予蓋新廠房或買新設備的廠商稅 負上的優惠。 投資抵減讓那些借款投資新資本財的廠商有稅負 上的優惠，所以它會改變任一利率下的投資水準， 從而改變可貸資金的需求。 而投資抵減並不會影響家戶的儲蓄，所以可貸資 金的供給並沒有受到影響。 32

投資誘因增加可貸資金需求 33 供給 D2 需求, D1 利率 1. 投資抵減使可貸資金需求增加… 2. …而造成均 衡利率上升… 可貸資金 (十億美元) 3. …且可貸資金的均衡數量增加。 33

政策2：投資誘因 廠商的投資意願提高，所以任一利率下的可貸資 金需求量都會增加。因此，可貸資金的需求曲線 會右移 可貸資金需求增加，而造成家戶的儲蓄增加，使 可貸資金的供給量增加，家戶儲蓄增加顯現在供 給曲線線上的移動。 如果稅法改革鼓勵更多的投資，則利率會上升且 儲蓄會增加。 34

政府預算赤字與剩餘 政府預算赤字是政府支出超過稅收的部分，政府 可以藉由在債券市場借款來融通預算赤字。 政府過去借款的累計總額稱為政府債務 （government debt）餘額。 35

政府預算赤字與剩餘 政府預算剩餘是政府稅收超過支出的部分，它可 以用來償還一部分的政府負債。 如果政府的支出正好等於稅收，則我們稱政府預 算平衡（balanced budget）。 36

政府預算赤字的影響 37 利率 S2 供給, S1 1. 政府預算赤字使可貸資金供 給減少… 2. …而造成均 衡利率上升 需求 可貸資金 3. …且可貸資金均衡數量減少。 37

政府預算赤字與剩餘 當政府開始有預算赤字時，可貸資金的供給曲線 會移動。 政府預算赤字並不會影響家戶與廠商在任一利率 下的借款金額，所以它不會改變可貸資金的需求。 當政府有預算赤字時，政府儲蓄為負值，從而國 民儲蓄會減少。政府預算赤字使可貸資金供給曲 線左移 38

政府預算赤字與剩餘 當政府預算赤字造成可貸資金供給減少時，均衡利 率上升。 因政府借款而使投資減少稱為排擠，此顯 示在可貸資金需求曲線的線上移動：可貸資金減少 當政府借款來融通預算赤字時，它排擠了民間投資。 當政府有預算赤字而使國民儲蓄減少時，利率會上 升且投資會減少。 39

政府預算赤字與剩餘 可貸資金指的是可用來融通民間投資之資源的流 量，因此，政府預算赤字使可貸資金供給減少 如果我們將可貸資金定義為民間儲蓄可提供之資 源的流量，那麼，政府預算赤字會增加可貸資金 的需求，而不是減少供給。 政府預算赤字都會造成利率上升，從而排擠民間 投資。 政府預算剩餘增加可貸資金的供給，從而降低利 率並刺激投資。 40