财务分析 第一节 概 述 一.概念 财务分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点,采用专门方法,系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动,目的是了解过去、评价现在、预测未来,帮助利益关系集团改善决策。

企业财务报表的主要使用人 ★投资人★债权人★经理人员★供应商 ★政府★雇员和工会★中介机构 财务报表分析的一般目的： 评价过去的经营业绩;衡量现在的财务状况;预测未来的发展趋势。 财务报表分析可以分为： 流动性分析;盈利性分析;财务风险分析。 二、财务报表分析的方法 (一)比较分析法:对两个或几个有关的可比数据进行对比,揭示差异和矛盾。

1. 按比较对象分类(和谁比) ●与本企业历史比●与同类企业比●与计划预算比 2 1.按比较对象分类(和谁比) ●与本企业历史比●与同类企业比●与计划预算比 2.按比较内容分类(比什么) ▲比较会计要素的总量▲比较结构百分比▲比较财务比率 (二)因素分析法是依据分析指标和影响因素的关系,从数量上确定各因素对指标的影响程度。 ◆差额分析法◆指标分解法◆连环替代法◆定基替代法

第二节 基本的财务比率 一、变现能力比率 (一)流动比率 1 第二节 基本的财务比率 一、变现能力比率 (一)流动比率 1.流动比率是流动资产除以流动负债的比值。其计算公式为： 流动比率=流动资产÷流动负债 [例1]为了便于说明,本节各项财务比率的计算将主要使用ABC公司作为实例,该公司的资产负债表、利润表和利润分配表如表2—1、表2—2和表2—3

表2-1 资产负债表 编制单位:ABC 200×年12月31日 单位:万元 资 产 年初数 期末数 负债及所有者权益 流动资产； 货币资金 表2-1 资产负债表 编制单位:ABC 200×年12月31日 单位:万元 资 产 年初数 期末数 负债及所有者权益 流动资产； 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 减：坏账准备 应收账款净额 预付账款 其他应收款 存货 待摊费用 待处理流动资产损失 一年内到期的 长期债券投资   流动资产合计   25 12 11 200 1 199 4 22 326 7   610 50 6 8 400 2 398 119 32 45   700 流动负债: 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 应付工资 应付福利费 未交税金 未付利润 其他未交款 预提费用 一年内到期的长期负债 其他流动负债 流动负债合计 109 16 10 l 5 220 60 100 28 9 3 300 

资 产 年初数 期末数 负债及所有者权益 长期投资 固定资产： 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 固定资产清理 在建工程 待处理固定资产净损失 固定资产合计 无形及递延资产： 无形资产 递延资产 其他长期资产   资产总计 45   1617 662 955 12 25 10 1002 8 15   1680 30 2000 762 1238 1256 6 5 3   2000 长期负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 其他长期负债 长期负债合计 所有者权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 负债及所有者权益总计 245 260 60 580 100 40 730 880 450 240 50 20 760 16 74 750 940  2000

表2-2 利 润 表 编制单位：ABC公司 200×年度 单位：万元 项 目 上年实际 本年累计 一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：管理费用 财务费用 营业费用 三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润 2850 2503 28 319 36 40 96 20 199 24 17 5 235 75 160 3000 2644 328 46 110 22 170 10 200 64 136

表2-3 利润分配表 编制单位:ABC公司 200x年度 单位:万元 项 目 上年实际 本年累计 一、净利润 加：年初未分配利润 二、可供分配的利润 减：提取盈余公积 应付利润 三、未分配利润 160 660 820 40 50 730 136 866 34 82 750

该公司200x年年末的流动资产是700万元,流动负债是300万元,依上式计算流动比率为: 流动比率=700/300=2

计算速动比率时把存货从流动资产中剔除的原因： (1)在流动资产中存货的变现速度最慢; (2)由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没有做处理; (3)部分存货已抵押给某债权人; (4)存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。 2．速动比率分析 保守速动比率=(现金+短期证券+应收账款净额)/流动负债 将ABC公司的有关数据代入： 保守速动比率 = ( 50+6+8+398) ÷300 = 1.54

(三)影响变现能力的其他因素 1. 增强变现能力的因素 (1)可动用的银行贷款指标 (2)准备很快变现的长期资产 (3)偿债能力的声誉 2 (三)影响变现能力的其他因素 1.增强变现能力的因素 (1)可动用的银行贷款指标 (2)准备很快变现的长期资产 (3)偿债能力的声誉 2.减弱变现能力的因素 二、资产管理比率 (一)营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。 营业周期=存货周转天数 +应收账款周转天数

(二)存货周转天数 存货周转率 = 销售成本÷平均存货 存货周转天数=360÷存货周转率 =360÷(销售成本÷平均存货) =(平均存货×360)÷销售成本 例:ABC公司200X年度产品销售成本为2644万元,期初存货为326万元,期末存货为119万元。该公司存货周转率为： 存货周转率 = 2644÷[(326+119)÷2] = 11.88(次) 存货周转天数 = 360/11.88 = 30(天)

原材料周转率 = 耗用原材料成本÷平均原材料存货 在产品周转率 = 制造成本÷平均在产品存货 (三) 应收账款周转天数 应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款 应收账款周转天数=360÷应收账款周转率 =(平均应收账款×360)÷销售收入 例:ABC公司200x年度销售收入为3000万元,年初应收账款余额为200万元;年末应收账款余额为400万元,依上式计算应收账款周转率为： 应收账款周转率 =3000÷[(200+400)÷2]=10(次) 应收账款周转天数=360÷10=36(天)

(四)流动资产周转率 是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。 流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产 平均流动资产=(年初流动资产 +年末流动资产)÷2 例:ABC公司年初流动资产为610万元，年末流动资产为700万元。 流动资产周转率 =3000÷[(610+700)÷2)=4.58(次) (五)总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。

总资产周转率=销售收入 ÷平均资产总额 平均资产总额=(年初资产总额 +年末资产总额)÷2 例:ABC公司总资产周转率为： 总资产周转率 =3000÷[(1680+2000)÷2]=1.63(次) 三、负债比率 (一) 资产负债率 1.资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比,是负债总额与资产总额的比例关系。

资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100％ 例:ABC公司200X年度负债总额为1060万元,资产总额为2000万元。 资产负债率=(1060÷2000)×100％=53% 2.资产负债率分析 此指标称举债经营比率。 ●从债权人立场看●从股东角度看 ●从经营者立场看 (二) 产权比率 1.产权比率(债务股权比率)是负债总额与股东权益总额之比率。

产权比率=(负债总额÷股东权益)×l00％ 例:ABC公司200X年度期末所有者权益 合计为940万元: 产权比率=(1060÷940)×100％=113％ 2．产权比率分析 (1)该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的对应关系,反映企业基本财务结构是否稳定。 (2)该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度,或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。

(三)有形净值债务率 1.有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。 有形净值债务率=[负债总额÷(股东权益-无形资产净值)]×100％ 例:ABC公司200X年度期末无形资产净值为6万元。 有形净值债务率 =[1060÷(940-6)]×100％=113.5% 2.有形净值债务率分析

(四) 已获利息倍数 1.已获利息倍数(利息保障倍数)是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力。 已获利息倍数=息税前利润÷利息费用 例:ABC公司200X年度税后净收益为136万元,利息费用为80万元,所得税为64万元。该公司已获利息倍数为： 已获利息倍数=(136+80+64)÷80=3.5 2.已获利息倍数分析 长期债务与营运资金比率= 长期负债÷(流动资产-流动负债)

例:ABC公司200X年度期末长期债务合计为760万元,营运资金为700-300=400(万元) 长期债务与营运资金比率= 760÷400=1.9 (五)影响长期偿债能力的其他因素 1.长期租赁 2.担保责任 3.或有项目 四、盈利能力比率 盈利能力就是企业赚取利润的能力。 (一)销售净利率 1.销售净利率是指净利润与销售收入的百分比。

销售净利率=(净利润÷销售收入)×100％ ABC公司的净利润是136万元，销售收入是3000万元： 销售净利率=(136÷3000)×100％=4.53％ 2.销售净利率分析 该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。(二)销售毛利率 1.销售毛利率是毛利占销售收入的百分比 销售毛利率=[(销售收入-销售成本) ÷销售收入]×100％

(三)资产净利率 1.资产净利率企业净利润与平均资产总额的百分比。 资产净利率= (净利润÷平均资产总额)×100％ 平均资产总额= (期初资产总额+期末资产总额)÷2 例ABC公司200X年度期初资产为1680万元,期末资产为2000万元,净利润为136万元。 资产净利率 =136÷[(1680+2000)÷2]×100％=7.4％

(四) 净资产收益率 1.净资产收益率(净值报酬率或权益报酬率)是净利润与平均净资产的百分比。 净资产收益率=净利润 ÷平均净资产×100% 平均净资产=(年初净资产 +年末净资产)÷2 例：ABC公司200x年净资产收益率=136÷[(880+940)÷2]×100% = 14．95％ 净资产收益率=净利润 ÷年度末股东权益×100％

第三节 财务报表分析的应用 一、杜邦财务分析体系 权益乘数=1÷(1-资产负债率) =资产总额÷股东权益 例:ABC公司200X年度年初负债总额为800万元(流动负债220万元,长期负债580万元)，年末负债总额为1060万元(流动负债300万元，长期负债760万元)。依上式计算权益乘数为： 权益乘数=1÷[1－(800+1060)÷2/(1680＋2000)÷2×100%] =1÷(1-50.54%)=2.022

图2-1 ABC公司杜邦图 权益净利率14.94% 资产净利率7.39%×权益乘数2.022 = 1÷(1-资产负债率)=1÷(1-50.54%) 销售净利率×资产周转率 4.53% 1.6304 净利÷销售收入 销售收入÷资产总额 136 3000 3000 年初1680 年末2000 销售收入-全部成本+其他利润-所得税 长期资产+流动资产 3000 2850 50 64 年初1070 610 年末1300 700 制造 成本 2644 管理费用 46 财务费用110 销售 费用 50 其他流 动资产 年初48 年末127 现金有价证券 37 应收账款 存货 199398 326119 56

因为:权益净利率=资产净利率×权益乘数 而且:资产净利率=销售净利率 ×资产周转率 所以:权益净利率=销售净利率 ×资产周转率×权益乘数 假设ABC公司第二年权益净利率下降了,有关数据如下： 权益净利率 = 资产净利率×权益乘数 第一年 14.93% = 7.39％ × 2.02 第二年 12.12% = 6％ × 2.02

资产净利率=销售净利率×资产周转率 第一年7. 39％ = 4. 53% × 1 资产净利率=销售净利率×资产周转率 第一年7.39％ = 4.53% × 1.6304 第二年 6％ = 3% × 2 设D公司是同类企业,有关比较数据如下： 资产净利率=销售净利率×资产周转率 ABC公司: 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304 第二年 6% = 3% × 2 D公司: 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304 第二年 6% = 5% × 1.2

二、财务状况的综合评价 (一)沃尔评分法 财务比率 比重 1 标准比率 2 实际比率 3 相对比率 4=3÷2 评分 1×4 流动比率 净资产/负债 资产/固定资产 销售成本/存货 销售额/应收账款 销售额/固定资产 销售额/净资产 25 15 10 5 2.00 1.50 2.50 8 6 4 2.33 0.88 3.33 12 2.66 1.63 1.17 0.59 1.33 1.70 0.67 0.54 29.25 14.75 19.95 15.00 17.00 6.70 2.70 合 计 100 105.35

(二)综合评价方法(标准) 指 标 评分值 标准比 率(％) 行业最高 比率(％) 最高 评分 最低 评分 每分比率 的差(％) 盈利能力：  率(％) 行业最高  比率(％) 最高 评分 最低  评分 每分比率  的差(％) 盈利能力： 总资产净利率 销售净利率 净值报酬率 偿债能力： 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 成长能力： 销售增长率 净利增长率 人均净利增长率 20 10   8 6 4 16 40 150 600 800 15 100 450 1200 30 12 9 5 3 1 1.6 0.8 75 3.3 合 计 50

表2-6 ABC公司财务情况评分 单位:% 指 标 实际 比率1 标准 比率2 差异 3=1-2 每分 比率4 调整分 5=3÷4 标准评 分值6 得分  7=5+6 盈利能力： 总资产净利率 销售净利率 净值报酬率 偿债能力： 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 成长能力： 销售增长率 净利增长率 人均净利增长率 7.4 4.5 14.9   49 233 1000 1200 5 -15 -18 10 4 16 40 150 600 800 15 -2.6 0.5 -1.1 9 83 400 -10 -25 -28 1 1.6 0.8 75 100 3.3 0.31 -1.38 0.60 1.11 2.67 4.00 -2.00 -7.57 -8.48 20 8 6 17.4 20.31 8.62 8.60 9.11 10.67 12.00 -1.57 -2.48 合 计 86.66

三、上市公司财务报告分析 （一）上市公司财务报告的类别 1. 招股说明书 2. 上市公告 3. 定期报告 年度报告 中期报告 季度报告 4 三、上市公司财务报告分析 （一）上市公司财务报告的类别 1.招股说明书 2.上市公告 3.定期报告 年度报告 中期报告 季度报告 4.临时公告 (1)重大事件公告(2)公司收购公告 (二)上市公司的财务比率 1.每股收益是指本年净收益与年末普通股份总数的比值。 每股收益=净利润÷年末普通股份总数

[例1] A公司是上市公司,本年利润分配和年末股东权益的资料见表2—14。 表2—14 单位：万元 净利润 加：年初未分配利润 可分配利润 减：提取法定盈余公积金 可供股东分配的利润 减：已分配优先股股利 提取任意盈余公积金 已分配普通股股利 未分配利润 股本(每股面值1元、市价6元) 资本公积 盈余公积 所有者权益合计 1500 600 2100 225 1875 75 1000 800 2500 2600 1400 80O 7300

公司当年净利润1500万元，发行在外的普通股为2500万股。 A公司每股收益=1500÷2500=0

(2)使用每股收益分析盈利性注意的问题 ①每股收益不反映股票所含有的风险。 ②股票是“份额”概念,不同股票的每一股在经济上不等量 ③每股收益多,不一定意味着多分红 (3)每股收益的延伸分析 ①市盈率指普通股每股市价为每股收益的倍数 市盈率(倍数)=普通股每股市价 ÷普通股每股收益 A公司的普通股每股收益为0.60元, 每股市价为6元。 A公司市盈率=6÷0.60=10(倍)

②每股股利是指股利总额与期末普通股股份总数之比。 每股股利=股利总额÷年末普通股股份总数 A公司每股股利=1000÷2500=0 ②每股股利是指股利总额与期末普通股股份总数之比。 每股股利=股利总额÷年末普通股股份总数 A公司每股股利=1000÷2500=0.4(元／股) ③股票获利率指每股股利与股票市价的比率。 股票获利率=普通股每股股利 ÷普通股每股市价×100％ A公司股票获利率=(0.4÷6)×100％=6.67％ ④股利支付率指净收益中股利所占的比重。 股利支付率=(普通股每股股利 ÷普通股每股净收益)×100％ A公司股利支付率=(0.4÷0.60)×100％=67％

⑤股利保障倍数股利支付率的倒数 股利保障倍数=普通股每股收益 ÷普通股每股股利 A公司股利保障倍数=0. 60÷0. 40=l ⑤股利保障倍数股利支付率的倒数 股利保障倍数=普通股每股收益 ÷普通股每股股利 A公司股利保障倍数=0.60÷0.40=l.5(倍) ⑥留存盈利比率指净利润减去全部股利(包括优先股利和普通股利)的余额。 留存盈利比率= (净利润-全部股利)÷净利润×100％ A公司留成盈利比率 =(1500-1000)÷1500×100％=33％

2.每股净资产是期末净资产(即股东权益)与年度末普通股份总数的比值,也称为每股账面价值或每股权益。 每股净资产=年度末股东权益÷年度末普通股数 A公司每股净资产 =7300÷2500=2.92(元／股) 市净率:反映每股市价和每股净资产关系的比率 市净率(倍数)=每股市价÷每股净资产 A公司市净率=6÷2.92=2.05(倍)

四、现金流量分析 (一)现金流量分析的意义 近代理财学重要结论：资产的内在价值是其未来现金流量的现值。 现金流量表的主要作用： 一:提供本期现金流量的实际数据； 二:提供评价本期收益质量的信息； 三:有助于评价企业的财务弹性； 四:有助于评价企业的流动性； 五:用于预测企业的未来现金流量。

(二) 现金流量的结构分析 表2-15 D公司现金流量结构分析 单位:万元 一.经营活动 流入 流出 净流量 内部 结构 流入结构 流出比 销售商品.提供劳务 13425 100% 现金流入小计 64% 购买商品和劳务 4329 51% 支付给职工 3000 31% 支付所得税 971 10% 其他税费 20 其他现金支出 700 8% 现金流出小计 9614 36% 1.4 经营流量净额 3811

二.投资活动 流入 流出 净流量 内部 结构 流入结构 流出比 投资收回 165 5% 分得股利 300 9% 处置固定资产 3003 86% 现金流入小计 3468 100% 17% 购置固定资产 4510 现金流出小计 0.77 净额 -1042 三、筹资活动 借款 4000 19% 偿还债务 12500 99% 支付利息 125 1% 12625 47% -8625 0.32 总净额 20893 26749 -5856

[例2]D公司的结构分析数据见表2-15。 1. 流入结构分析 分为总流入结构和三项(经营、投资和筹资)活动流入的内部结构分析。 2

前例,公司今年销售额(含增值税)为14208万元,预计明年可增加8％。经营现金流量的结构百分比不变，可预计明年的经营现金流量： 销售收现比=销售收现÷销售额 =13425÷14208=94.49％ 预计销售商品流入=销售额×增长率×销售收现比=14208×1.08×94.49％=14499(万元) 预计经营现金流出=销售商品流入÷流入流出比=14499÷1.4=10356(万元) 预计购买商品和劳务付现=经营现金流出×购买商品和劳务占经营活动流出百分比 =10356×51％=5282(万元)

(三)流动性分析 流动性指将资产迅速转变为现金的能力 1 (三)流动性分析 流动性指将资产迅速转变为现金的能力 1.现金到期债务比 现金到期债务比=经营现金净流入÷本期到期的债务 设D公司本期到期长期债务是1000万元 现金到期债务比=3811÷1000=3.8 2.现金流动负债比 现金流动负债比=经营现金净流入÷流动负债 设D公司流动负债为5457万元 现金流动负债比=3811÷5457=0.70

3．现金债务总额比 现金债务总额比=经营现金净流入÷债务总额 设D公司的债务总额是27057万元， 现金债务总额比=3811÷27057=14％ (四)获取现金能力分析 获取现金的能力指经营现金净流入和投入资源的比值。 1．销售现金比率 销售现金比率=经营现金净流入÷销售额 D公司销售额(含增值税)为14208万元 销售现金比率=3811÷14208=0.2682

2．每股营业现金净流量 每股营业现金净流量= 经营现金净流入÷普通股股数 设D公司有普通股50000万股 每股营业现金净流量 =3811÷50000=0.076(元／股) 3．全部资产现金回收率 全部资产现金回收率= 营业现金净流入÷全部资产×100％ 设D公司的全部资产为88023万元 全部资产现金回收率 =3811÷88023×100％=4.33％

(五)财务弹性分析 财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。 1 (五)财务弹性分析 财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。 1.现金满足投资比率 现金满足投资比率= 近5年经营活动现金净流入 ÷(近5年资本支出+存货增加+现金股利) 设D公司近5年经营现金流量平均数与今年相同,平均资本支出为4350万元,存货平均增加40万元,现金股利平均每年120万元。 现金满足投资比率 =3811÷(4350+40+120)=0.85

2. 现金股利保障倍数 现金股利保障倍数= 每股营业现金净流入÷每股现金股利 设D公司每股现金股利为0. 05元 现金股利保障倍数=0

从现金流量表的角度评价收益质量 1.净收益营运指数是指经营净收益与全部净收益的比值。 净收益营运指数=经营净收益÷净收益 =(净收益-非经营收益)÷净收益 计算净收益营运指数的资料见表2-16。 经营活动净收益=净收益-非经营收益 =2379－403=1976万元 净收益营运指数 =1976万÷2379万≈0.83

非经营净收益403万元， 不代表正常的收益能力。 表2—16 D公司现金流量补充资料(2) 将净利调整为经营现金流 金额 说 明 净利 说 明 净利 2379 加:计提的坏账准备或转销的坏账 9 没有支付现金的费用共2609万元。 少提取这类费用,增加收益却不增加 现金流入,会使收益质量下降。 提取折旧 1000 无形资产摊销 600 待摊费用减少(减增加) 处置固定资产收益 -500 非经营净收益403万元， 不代表正常的收益能力。 固定资产报废损失 197 财务费用 215 投资收益 -315 存货减少 53 经营资产净增加437万元,收益不变而现金减少,收益质量下降(收入未收到现金)。应查明应收项目增加的原因。 经营性应收项目减少(减增加) -490 经营性应付项目增加(减减少) -527 无息负债净减少337万元,收益不变而现金减少,收益质量下降,应查明其原因。 增值税净增加额 190 经营活动现金流量净额 3811

2．现金营运指数是指经营现金净流量与经营所得现金的比率。 例:根据表2—16资料D公司现金营运指数 经营所得现金= 经营活动净收益+非付现费用 =1976+2609=4585(万元) 现金营运指数= 经营现金净流量／经营所得现金 =3811/4585=0.83