第一章 期货市场的产生与发展

本 章 目 录 1 第一节 期货交易产生的历史概况 2 第二节 期货交易所的发展趋势 3 第三节 我国期货市场的产生与发展 4

第一节 期货交易产生的历史概况 期货交易的产生与发展 13世纪 19世纪 20世纪 第一节 期货交易产生的历史概况 期货交易的产生与发展 13世纪 现货交易获得了广泛发展，远期合约（forward contracts ）交易开始萌芽。 19世纪 现代意义上的期货交易产生了。 20世纪 金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。

期货交易的产生与发展 13世纪 19世纪 20世纪 远期合约交易萌芽 现代期货交易产生 金融期货交易产生 现货交易普遍推行 芝加哥成为粮食集散地 外汇期货 芝加哥期货交易所成立 大宗现货批发交易 利率期货 芝加哥结算机构成立 签订远期供货合同 其它商品期货交易 迅速发展 股票价格指数期货

商品期货发展历程 农产品类商品期货的产生与发展 19世纪后半叶，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。 1956年：堪萨斯市交易所成立 1870年：纽约棉花交易所成立 1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货 1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖交易所

一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到1918年停战协议签署后，价格管制才被取消。 一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了联邦政府的管理范围。1922年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦政府对美国期货交易进行规范管理的开端。 20世纪30年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。 20世纪40年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。

1940年，纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX）推出了土豆期货。 1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。 二战后，芝加哥商业交易所在原有的期货品种基础上（鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁和猪肚期货。 1951年，日本的大板纤维交易所（1984年被合并为东京工业品交易所，TOCOM）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。 1952年，日本神户橡胶交易所（1984年被合并为东京工业品交易所）推出了天然橡胶期货。

20世纪60年代，商品期货空前活跃。 1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。 （即后来的悉尼期货交易所Sydney Futures Exchange，SFE） 1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约。 1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。 1966年，活猪期货推出。 1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期货。 1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。

世界主要农产品类商品期货上市简表 资料来源：作者根据所述文字资料整理而成

农产品类商品期货交易类别品种简表 谷物类 大豆、豆粕、小麦、大麦、玉米、红小豆、籼米、糙米、燕麦 纤维类 棉花、棉纱、黄麻、生丝、干茧、人造纤维、羊毛 食品类 原糖、咖啡、可可、棕榈油、冰冻桔子汁、淀粉 畜产类 活猪、活牛、冷冻猪肉、猪腩 林产品类 木材、天然橡胶、胶合板 油料油品类 豆油、花生仁、油菜籽、棉籽

金属期货的产生与发展 英国金属期货的出现 19世纪60～70年代，金属期货交易最初产生于英国。 1876年，伦敦金属交易公司（即后来的伦敦金属交易所）正式创建，主要从事铜和锡的期货交易。 之后，伦敦金属交易所的交易方式迅速发展，特别是以“交易圈”方式进行的期货交易已成为当时乃至现在伦敦金属交易所最主要的交易方式。当时生铁、铅和锌只是在“交易圈”外进行交易，又称为“圈外交易”。

1920年，铅、锌两种金属被正式列入在“交易圈”内进行交易，同时终止了生铁的交易。在此后的几十年里，伦敦金属交易所交易的金属只有铜、锡、铅和锌四种金属。 1978年10月，伦敦金属交易所首次引进了铝交易，1979年7月又引进了镍交易。 目前，伦敦金属交易所交易的金属已从最初的铜、锡两个期货品种发展到现在的七个期货品种，即：铜、铝、铅、锌、镍、锡和铝合金，形成了以这七大金属为代表的国际金属交易市场。

美国金属期货的出现 美国金属期货的出现晚于英国。19世纪末20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐渐从传统的农产品类商品扩大到金属、能源类商品。 1933年，纽约商品交易所（Commerce Exchange，COMEX）成立，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成。纽约商品交易所现在交易的交易品种有黄金、白银、铜、铝。

（Shang Hai Futures Exchange，SHFE） 目前世界上主要的金属期货交易所 伦敦金属交易所 纽约商品交易所 上海期货交易所 （Shang Hai Futures Exchange，SHFE）

能源期货的产生与发展 能源期货始于1978年，产生较晚，但发展很快。 目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有绝对的交易份额。 原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各国是石油的主要消费国。

目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交易所在20世纪70年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。 1976年5月，5,000万磅土豆违约事件，使生产者、会员与监管者趋于分裂。 1974年，纽约商业交易所尝试推出了交割地为鹿特丹的燃料油期货。 1978年，不稳定的原油价格影响着每一个工业化国家，纽约商业交易所推出了2号取暖油期货合约，从此踏上了该交易所成功的能源期货之路。 1979年3月，合约交割的库存检验不合格，交易所立即停止了三月份合约的交易，并对四、五月份合约进行了清算。

1983年，纽约商业交易所推出原油期货。 1984年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。 1989年，新加坡国际金融期交易所（Singapore Internation Monetary Futures Exchange，SIMEX）推出了燃料油期货。 美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所（International Petroleum Exchange，IPE）及新加坡国际金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。

世界主要商品期货交易所及交易品种 资料来源：www.nymex.com,2006；www.cbot.com,2006；www.lme.com,2006；www.cme.com,2006；www.ipe.com,2006；www.tocom.or.jp,2006；www.csce.com,2006；www.sfe.com.au,2006

第二节 期货交易所的发展趋势 交易所的合并 世界期货交易所的现状 第二节 期货交易所的发展趋势 交易所的合并 世界期货交易所的现状 世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。 在20世纪90年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。

期货交易所的合并 美国 欧洲 亚洲 1994年8月3日，纽约商业交易所和纽约商品交易所合并，成为世界最大的商品期货交易所。 根据2003年5月达成的协议，芝加哥商业交易所为芝加哥期货交易所产品提供清算及相关服务，于2004年1月2日开始执行。芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所合并是迟早的事情。 欧洲 1992年3月，伦敦国际金融期货交易所与伦敦期权交易市场合并，引进了股票期权交易。 1996年，伦敦国际金融期货交易所又与伦敦商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它农产品期货交易。 1994年，德国期货交易所与法兰克福证券交易所合并成德国交易所有限公司。 1998年9月德国期货交易所与瑞士期权及金融期货交易所合并为欧洲期货交易所。 2000年9月22日，法国、比利时、荷兰合并成立泛欧洲交易所。 2002年，泛欧洲交易所完成对伦敦国际金融期货交易所的战略收购。至此，欧洲整合成欧洲期货交易所和泛欧洲交易所两个交易所。 亚洲 1984年11月，东京纺织商品交易所、东京橡胶交易所、大板纤维交易所和东京黄金交易所合并而成东京工业品交易所，是日本最大的交易所。 1999年12月，新加坡股票交易所与新加坡国际金融交易所合并为新加坡交易所。 2003年3月6日，香港期货交易所与香港联合交易所合并为香港交易所。

交易的电子化、全球化 期货交易电子化的优势 一、提高了交易速度； 二、降低了市场参与者的交易成本； 三、突破了时空的限制， 增加了交易品种， 扩大了市场履盖面， 延长了交易时间且更具连续性； 四、交易更为公平， 无论市场参与者是否居住在同一城市， 只要通过许可， 都可参与同一市场的交易； 五、具有更高的市场透明度和 较低的交易差错率； 六、电子交易的发展可以部分取代 交易大厅和经纪人。

期货交易全球化的趋势 一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本国期货交易； 另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具为对象的期货合约。

七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张） 资料来源：www.eurexchange.com,2006; www.cme.com,2006; www.cbot.com,2006; www.liffe.com,2006;www.nymex.com,2006;www.tocom.or.jp,2006;www.lme.com,2006

交易所的公司化 近几年来，世界上许多大型的证券交易所由会员制改为公司制，公司化已成为了全球交易所发展的一个新方向。 越来越多的期货交易所从传统的非赢利性的会员制组织改造成赢利性的股份制公司，有的甚至成为上市公司。

由会员制改为公司制的交易所： 另外： 巴黎证券交易所 1993年：斯德哥尔摩证券交易所 多伦多证券交易所 1995年：赫尔辛基证券交易所 伦敦证券交易所 纳斯达克交易所 纽约证券交易所 新加坡交易所 香港交易所 由会员制改为公司制的交易所： 1993年：斯德哥尔摩证券交易所 1995年：赫尔辛基证券交易所 1996年：哥本哈根证券交易所 1997年：阿姆斯特丹证券交易所 1998年：澳大利亚证券交易所 2000 年底：芝加哥商业交易所 2000年：纽约商业交易所 2001年2月22日：伦敦国际石油交易所 也已加入了改制行列

上市交易的交易所： 1998年10月：澳大利亚证券交易所 2000年6月：香港交易所 2000年12月 ：新加坡交易所 2002年12月6日：芝加哥商业交易所 2005年：芝加哥期货交易所

第三节 我国期货市场的产生与发展 我国期货市场大致经历了4个发展阶段： 发展探索阶段（1988～1993年） 第三节 我国期货市场的产生与发展 我国期货市场大致经历了4个发展阶段： 发展探索阶段（1988～1993年） 盲目发展阶段（1993～1994年） 清理整顿阶段（1994～1998年） 规范发展阶段（1998年～至今）

我国期货市场发展的历程 发展探索阶段 1988～1993年 盲目发展阶段 1993～1994年 清理整顿阶段1994～1998年 规范发展阶段1998年～至今 1988年，期货市场的研究被列入重点课题计划。 1990年10月12日，中国郑州商品交易所创办的粮食批发市场开业。 1991年6月10日，深圳有色金属期货交易所成立。 1992年5月，上海金属交易所成立。 1992年9月第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立 1992年年底，中国国际期货经纪公司开业。 1993年5月28日，郑州粮食批发市场启用中国郑州商品交易所的名称。 1993年开始， “交易所” 大批出现，各地纷纷批准成立期货经纪公司。 1994年5月，“交易所”约有40家，同时，400至500家期货经纪公司先后成立。 各类期货交易事件层出不穷，中国期货市场出现了盲目发展的混乱状况。 这一阶段涉足的期货公司和外盘期货交易对我国期货市场发展具有推动作用。 在从事外盘交易过程中，中国国际期货经纪公司为我国的期货经纪行业锻炼出了一支精干的经纪人队伍。 1993年11月4日，国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，要求坚决制止期货市场盲目发展。 1994年5月30日国务院发布69号文件，对期货行业进行第一次大的清理整顿。还要求已成立的期货经纪公司重新办理申请许可手续，停止境外期货业务。 1994年之后几年又对期货市场进行了进一步的整顿。 1997年被中国证监会确定为“证券期货市场防范风险年”。期货市场在整顿中日益成熟。 1998年8月，国务院对期货市场进行了规范。 1999年6月2日，中国期货市场进入了试点新阶段。 1999年12月，大连、郑州和上海三家交易所正式挂牌成立，并 2001年5月8日实现了通信联网。 2000年1月，中国证监会组织了期货从业人员的统一考试。同年12月，中国期货协会正式成立。 2002年7月1日，对期货交易所和期货经纪公司的管理步入了一个新的阶段。 2005年8月30日，中国期货业开始对外开放。

1994～1998年我国期货交易所及上市活跃的期货合约

2005年我国三家期货交易所上市品种 ①绿豆由于保证金太高，实际上没有交易

复习思考题 掌握期货产生的历程。 熟悉商品期货种类及主要品种和相应的期货交易所。 了解世界交易所合并及公司化现状。 掌握中国期货发展历程及出现的一些大的事件。