明志科技大學事業經營系 專題講演 講題: 個人理財與投信公司績效評估

個人財務管理 Money is not everything, but money does help you to have a better life.

背景因素 1..在強調理財的年代，不會理財是很落伍的。(NBA球星LeBron James 也懂得去投資房地產) 2.生活必須是規劃的，否則可能是辛苦收場。 3.懂得理財，不用過每天100元的生活 (人生是彩色的)。 4. 一個謀生能力(理財專員，理財顧問)

美好人生來自於事前的規劃 古人常言 人無近慮必有遠憂 你必須即時做好財務規劃！

個人理財 各位不必依賴銀行理財人員、壽險顧問 因為只要懂得 年金觀念就可以。 年金:連續相同的現金流量 年金終值: 連續等額算到未來某一日的總值,用於準備養老金 年金現值:連續等額算到現在的總值, 用於貸款。

貨幣的時間價值 在財務規劃時，必然是 (1)現在投資在未來收回 (2)現在借貸在未來償還。 由於貨幣在不同時間價值不同，故必須把時間及報酬率(資金成本)列入考量。 時間線 (time line)是進行財務規劃最容易且最清楚的工具。

時間線(Time Line) 首先預期所有資金的期間數。 預期各期的資金流入(正值)金額或流出(負值)金額。 依現金流量估算報酬率或依預計報酬率估算現金流量。

年金 例子：20年期的定額理財保險每期支付24萬元，滿期後每年可領回40萬可領20期。報酬率？ ask 可以以第一期至第二十期視為年金終值， 把第二十一期至第四十期視為年金現值。 投資總額即回收總值，採用內部報酬率計算。

求解 (表二) 上述的40期現金流量可以求算出內部報酬率(Internal Rate of Return, IRR)。 求解 (表二) 上述的40期現金流量可以求算出內部報酬率(Internal Rate of Return, IRR)。 使用EXCEL，內部報酬率法 公式 =IRR(起始欄位:最後欄位,估計報酬率)

保險及投資保險 依自己的保單狀況可以計算其內部報酬率。 (例子) 一般而言，早期的保單比新保單報酬率高；故當你的保險員鼓吹你將舊保單改為新的理財型保單；請自己估算一下並拒絕。 理財型保單報酬率低於純粹基金投資， 故而建議各位買保單是為了保險，要理財請自己去選擇投資標的物。保單報酬率均很低，故而適當的保額即可。

財務的收入與支出 財務規劃即在於設算現金流入與現金流出且預先預測資金的不足或剩餘。 以下即針對財務收入及支出做預測。

個人面臨的金錢支出 如果你結婚 你可能會面對日常生活、房屋貸款、養育小孩、自籌養老金的固定支出。 如果不結婚 你仍需面對日常生活、房屋貸款、多籌養老金的固定支出。

生活規劃 一 狀況 狀況A. 貸款消費且未理財規劃，每月多支出3萬 狀況B. 不會規劃且無存款 狀況C. 存錢但只存定存 (假設3%/年) 薪資 5至6萬 假設固定支出/月為4萬元 7萬 4萬 每月剩餘及可能結果 每月不足2萬至1 萬，只好以債養債最後破產，最後變成卡奴、地下錢莊追討 每月無存任何錢進行投資。10年後無任何錢。 1萬至2萬可投資。10年且每年3%報酬率,10年後約為 140萬至280萬 ( 無風險)

生活規劃 二 狀況 狀況D. 投資於合法且投資報酬率(假設9%/年) 狀況E. 投資於合法且投資報酬率(假設15%/年) 薪資 5至6萬 假設一般固定支出/月為4萬元 4萬 每月剩餘及可能結果 1萬至2萬每月投資基金。10年且 每年9%報酬率,10年後約為195萬至390萬 (有風險) 1萬至2萬每月投資基金。10年且 每年15%報酬率,10年後約為275萬至550萬(有風險)

另一個關鍵因素 你另一半(配偶)決定了你的人生與財務 如果你的另一半在家等候你的薪資、幫你花錢；你很難進行財務規劃。 給你們 一個數學 6 = 6 你與同學相同 10 > 6 娶了月薪4萬及娶了無薪資 10-5=5 = 5倍 (6-5) 扣完每月支出, 配偶有工作與沒有差5倍 1500萬 = 5倍300萬 過了10幾年你的財富與同學的財富

房屋貸款 某天你結婚了！ 你不想買房子但老婆要安頓的感覺 (有房子才有孩子！) 及想到你的同學朋友大多買了房子， 為面子你就決定去買個房子！！

豪宅與雅築

房屋貸款 1)高級新房子有4大房高公設，總價1250萬元,貸款8成，1000萬元,分25年 ,未來貸款利率可能為3%或5%. 每年還多少?... 2)中古房子有3大房，總價500萬元,貸款8成，400萬元,分25年 ,未來貸款利率可能為3%或5%.每年還多少?...

房屋貸款 如果你還在月薪5萬多的階段 太貴的房子(貸款1000萬元,25年還本還息)在還款的25年每月均約需還5.9萬元(5%)或4.7萬(3%).如果你不預先知道，你會現金短缺陷入困境。 適當的房子(貸款400萬元,25年還本還息)在還款的25年每月均約需還2.36萬元(5%)或1.9萬(3%). 你選哪一個？？

民間提供的養老金 雖然有民間機構為你規劃， 你仍需要知道其方法以便做適當選擇。

一筆養老金的計算 1.如果你在55歲時有一筆錢600萬元,在年利率3%下，如果活到80歲，此25年你每年有多少錢可以支用？ 2. 如果你希望此25年能過得舒舒福福,每年有60萬元可用，在年利率3%或5%下,你55歲時需有多少錢？

一筆養老金的計算 1.如果你在55歲時有一筆錢600萬元,在年利率3%下，如果活到80歲，此25年你每年有多少錢可以支用？ 答案是：每年為344,567元,每月28,700元。此種生活勉勉強強。 2. 如果你希望此25年能過得舒舒福福,每年有60萬元可用，在年利率3%或5%下,你55歲時需有多少錢？ 答案是：在25年期間3%時,1045萬元。加油！ 在25年期間5%時, 846萬元。

從25歲或30歲每年存固定一筆錢 到從55歲開始養老所需的錢 1.55歲時有800萬元為目標，在5%報酬率下 你可以(1)在25歲起每年存12萬元,存30年 (2)在30歲起每年存16.8萬元,存25年 2.55歲時有800萬元為目標，在7%報酬率下 你可以(1)在25歲起每年存8.58萬元,存30年 (2)在30歲起每年存12.72萬元,存25年 由於報酬率無法掌控，越早投資及投資金額越多越能確定。 及早規劃多存一些。

汽車貸款及小額貸款 汽車貸款的現金流量為現在向銀行或車商借一筆錢再分期償還.雖然現在流行無息但實際上是有利息的。銀行短期借款無息但扣手續費。 汽車售價60萬元，有兩種方式 一種是現金價54萬 一種是車商宣稱的無息每月還2.5萬元分24月 其實不是無息貸款，分24期(月),每月還2.5萬元的現值為54萬元。

汽車貸款 汽車售價60萬元，有兩種方式 一種是現金價54萬 一種是車商宣稱的每月還2.5萬元分24月 參考IRR的計算 可知為0.86%(月)約為10.4%/年 現金足夠，付現 現金不足，比較並找尋更低貸款來源(銀行)

汽車貸款 其實可以考慮買中古車,因為汽車的折舊很快。 國產車第一年折為新車7-8成, 三年只剩6成, 第五年只剩5成。 國產車第一年折為新車7-8成, 三年只剩6成, 第五年只剩5成。 如果擅用人脈，可以買個5年保養不錯的車。 但不要買到有問題的權利車！！

2006年現代汽車TUSON，中古車賣多少? (Hint:新車約70萬元)

中古汽車 上網找中古車，會找到依些超低價的，此時應當是權利車:此例2006年的現代 只要16.8萬，正常應當35萬元左右。 權利車:車主貸款買車，卻把車再向地下錢莊或當舖借錢。此種車有原車主行照及原始證件但無法過戶(車屬於銀行，故有使用權無所有權)隨時可能被銀行聘用的找車人以拖吊車拖走。

未上市股票及地下期貨、選擇權 不是高風險高報酬！ 如果是別人的詐騙行為， 必然是肉包子打狗有去無還！！

未上市股票及地下期貨選擇權 1.不要輕易相信人、不要被虛假報表及相關申請上市上櫃資料欺騙。網路上看得到申請進度但亦可能是精細的騙局。 2. 目前在上市上櫃前有興櫃的制度。 興櫃的股票可在證券商(號子)交易是合法的。 3. 地下期貨選擇權公司以訓練財金人員誘騙人們去學一技之長，但最後是要你入甕。

看似合法卻非法的投資 合法的投資顧問公司卻從事非法。每月分紅。 合法成立的公司，只要提供資金就可以提供定期的高報酬。 雲林的個案 : 某一學歷甚低的青年才俊，每 月給5%報酬率。經常出國與國外大企業合 影。 上述的始祖為 : 鴻源集團

看似合法卻非法的投資 如何做到的，其實很容易有興趣可以用數學算一算。 先準備一筆錢，例如1000萬 找到幾個基本推銷員到處幫你欺騙 每月準時發紅利(初期不要太多錢加入且鼓勵繼續投資不要抽回本金) 為了取信投資人必須經常要有出國考察或是與某大機構負責人合影以示真的具有賺取超額報酬能力。 要能撐住半年以上 過個一段時間有很多騙到的錢就可以落跑了。

常問問題：基金的選擇 一次買基金或定時定額？ 狀況不明，一次買個幾十萬，風險太大。定時定額可以降低風險但相對報酬率也較低。 例如：買指數基金,一次10萬元或分4次各2.5萬元 3月至6月逐月資料 (淨值/單位) 3月 $25, 4月$20, 5月 $22, 6月 $23. 6/30結算$24. 結果 一次: (4000單位(100000/25)*24 –100000 = -4000元. 定時定額: ( 4473單位)*24 -100000 = 7360元 25000/25+ 25000/20+25000/22+25000/23=4473

基金(定時定額)

基金選擇 (參考美國yahoo網站) 過去的績效 太多的基金公司會去吹噓其曾經有過的卓越記錄，但未來不一定是過去的延續尤其是刻意誇大的過去績效。 在觀察績效時不要只看該公司的資料要多方打探。 基金的大小 通常基金應該有資源可合理管理基金的事務。小基金負擔管理資金的費用比率相對會太高。 基金的年齡 多數情況下，一項基金應該超過至少5 年的一段時期證明它的功績。但有兩個例外，如果新基金是由高績效的基金管理者來負責；或是有某些具市場展望的新型基金(如印度，中國)。

基金選擇 (參考美國yahoo網站) 投資組合經理的任期 查明是否一位投資組合經理已經運轉基金幾個月， 幾年，或者幾十年，投信公司會去維持其最優秀主流資金，故而主流基金經理人不更換是對於經理人能力的肯定。如果基金換經理人，觀察整個月後再決定是否退出或買入。 投資組合集中 只知道基金名稱是不夠的，知道基金擁有那些股票名稱及組成。例如均是礦業基金，有些可能投資黃金比重較高，有些投資能源(煤、鐵)較高。 只選幾種自己懂的基金 由世界貿易或市場研發的觀點，哪個國家或區域在哪種產業有無可取代性?

基金風險

常用的風險衡量

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 傅澤偉1 林曼莉2 沈孟賢3 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 傅澤偉1 林曼莉2 沈孟賢3 摘要 本研究進行下列的分析：(1）由於重要的財務資訊發佈可能會影響基金經理人的決策，故而本研究將公開資訊的發佈列為條件；在基金績效評估模式的選擇上，參酌Otten and Bams（2004）的建議，分別進行四因子的未附條件unconditioned)資產訂價模式和四因子加上四個公開資訊的條件(conditioned)資產訂價模式來評估基金績效，並進一步檢測未附條件模式與條件模式在解釋基金報酬率變異是否有顯著差異。（2）將公開資訊因素及四因子模式加入基金選股與擇時能力模式以更適切評估基金經理人的選股能力與擇時能力。

相較於以往的研究，本研究在統計層面及在經濟層面上提供了較豐富的結果。主要的發現為： 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 相較於以往的研究，本研究在統計層面及在經濟層面上提供了較豐富的結果。主要的發現為： （1）加入公開資訊變數的條件模式比未考慮公開資訊的未附條件模式及資本資產定價模式有顯著較佳的解釋能力，建議後續研究可以採用加入公開資訊變數的條件模式來進行基金績效分析；

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 （2）在考量公開資訊、風險及其他重要因素後，國內股票型基金整體績效低於以條件模式所預測的基金應有績效；此結果顯示基金經理人並未具有獲取超額報酬的能力甚至低於應有之績效； （3）投信成立月數與基金績效表現呈顯著正相關； (4)未附條件或附條件的選股及擇時模式均顯示基金經理人不具備選股與擇時能力。

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 參、資料來源與研究方法 一、資料來源 本研究的取樣期間為1998年7月1日至2004年6月30日，所需資料來源為 中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會（SITCA）和台灣經濟新報資料庫 （Taiwan Economic Journal，簡稱TEJ）。

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 根據SITCA 的彙整資料顯示，在1998 年7 月1 日前已成立，且至2004 年6月30日仍未清算或遭同業合併的開放式國內股票型基金（投資上市股票）共62支；因為東港信用合作社弊端造成法華投信公司名下四支基金被併入其他投信公司。此四個基金為元滿基金、滿益基金、盈滿基金及開發基金；其中盈滿基金為債券型基金及開發基金資料不全。

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 本研究將62支及元滿基金、滿益基金共64支共同基金皆納入研究。本研究採用清算或遭合併的基金乃參酌)Otten and Bams(2004)的研究；Otten andBams(2004)針對生存偏誤(survivorship bias)進行分析，發現加入已消失(dead)的基金與不加入已消失的基金，整體樣本的原始報酬率會差異0.51%(不加入的狀況高於加入的狀況)且整體基金績效值差異0.64%(不加入的狀況高於加入的狀況)。由於本研究著重於檢測市場效率性，故將62支基金與含2支被併入的64支基金進行分析。 附註:62及64結果無差異。

傳統四因子與條件四因子模式

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 根據Limdep軟體的LR test的檢定結果以模式(3)的截距項值來計算個別基金的績效(異常報酬率)。以個別基金績效為因變數且採用橫斷面迴歸模式分析投信成立月數、投信國內股票型基金規模、投信發行國內股票型基金個數、基金受益人數、基金交易費用率、基金經理費用率、基金保管費用率、基金買入週轉率和基金賣出週轉率等九項因素對基金績效的影響，迴歸模式如模式(4)。 p a = q + b1 p IM + b2 p AMISNA + b3 p AMS + b4 p AMB + b5 p AMTF+ b6 p AMMF + b7 p AMCF + b8 p AMBTURN + b9 p AMSTURN + p e p a ：由基金績效評估模式(3)所求得之第p支共同基金績效. q ：截距項.

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 參見原稿 不同模式均支持在考量應有的風險及因素後，台灣的股票型基金的績效(超額報酬)為負值。 加入公開資訊的模式相較於其他模式，整體模式的解釋能力顯著較高。

真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 真理財經學報 15(2006),47-76 公開資訊與基金特性對股票型基金績效之影響 參見原稿。 從表4可見，三個模式的擇時能力(Rm-Rf)2之迴歸係數值均為顯著小於零，表示共同基金的基金經理人不具有擇時能力。 公開資訊的條件選股與擇時模式及未包含公開資訊的未附條件選股與擇時模式的截距項的估計值顯著小於零，代表共同基金經理人未具備良好的選股能力。

謝謝 各位的參與