證券投資實務 講師：方俊儒教授

大綱 證券 市場 1 證劵市場介紹 2 證劵市場架構 3 權益證劵之分析(一)-股票 4 權益證劵之分析(二)-債卷 5 權益證劵之分析(三)-共同基金 6 權益證劵之分析(四)-期貨、選擇權 7 權益證劵之報酬率與風險

權益證劵之分析(一)股票

權益證劵之分析(一)股票－單元架構 股票交易實務 股票的意義 股票的評價 總體經濟因素對股價之影響 效率市場假說

學習目標 本單元讓讀者能認識權益證劵-股票，目標如下 認識與了解股票的特性 瞭解如何購買股票 瞭解如何評價股票 認識影響股票價格的總體經濟因素 認識效率市場假說

股票交易實務 交割方式 開戶 交易費用 委託 股票交易實務 信用交易 撮合方式 其他交易方式 漲跌幅限制

開戶 開戶 國內投資人至綜合證卷商開立委託買賣帳戶 自然人 法人 證劵存摺 VS 銀行活期存摺 國民身分證、印章 未滿18歲時須有法定代理人之同意 法人 經濟部執照 營利事業登記 公司印鑑 證劵存摺 VS 銀行活期存摺

證劵存摺 V.S 銀行活期存摺 證券存摺 銀行活期存摺 投資人買入或賣出股票 投資人買賣股票後，買 股票之扣款與賣股票 後，於其存摺登入買入 或賣出股票之名稱與數 量。 銀行活期存摺 投資人買賣股票後，買 股票之扣款與賣股票 之現金所得均納入該帳 戶。

委託 委託 委託 委託證卷經紀商將其預買賣股票之資訊傳輸至證劵交易所或櫃檯買賣中心。 方式 當面委託 電報委託 書信委託 電話委託 網路委託 視各個證卷商而定 委託

委託價格 市價委託 限價委託 委託均為僅限於當日有效，亦可當日收盤前撤銷委託 投資人委託證劵經紀商以當時的市價買進或賣出，故除了漲停板或跌停板外，幾乎確定成交 限價委託 投資人指定一個價格買進或賣出 買進限價委託(成交價格必定低於或等於指定價格) 賣出限價委託(成交價格必定高於或等於指定價格) 委託均為僅限於當日有效，亦可當日收盤前撤銷委託

撮合方式 撮合方式 委託資料送至證交所或櫃檯買賣中心後，即藉由競價和議價方式成交。 競價 連續競價 集合競價 除考慮價格優先外，也考慮時間優先。此外，成交價格以延續最近一次成交價延伸兩檔為限。自2002年後已經不採取此方法 集合競價 一次滿足最大的成交量為原則，即是以該次已經輸入的所有買單和賣單全部集合起來比價 故成交價各可能在漲跌停之間的任一價格。為了避免價格震盪過大，當盤中成交價超過最近一次成交價的上下3.5%時，即延緩該盤撮合2-3分鐘後再行撮合

漲跌幅限制 漲跌幅限制 一般上市(櫃)股票的漲跌幅限制為前一日收盤價的7% 2005年後，初次上市櫃股票掛牌交易後5日內無漲跌幅限制 股價漲跌單位(檔次)之規定 股票價位 最小升降單位 股價<10 0.01 10<=股價<50 0.05 50<=股價<100 0.1 100<=股價<500 0.5 500<=股價<1000 1 1000<=股價 5

範例 例如A股票前一營業日收盤價格為75元，則當天漲停板價格為80.2元，跌停板價格為69.8元 75*1.07=80.25 但升降最小單位為0.1元，故當天漲停板價格為80.2元 75*0.93=69.75 但升降單位最小單位為0.1元，故當天跌停板價格為69.8元

交割方式 交割方式 交割是指投資人委託證劵經紀商買賣證劵成交後，買賣雙方完成委託買賣之後續手續 鑑於近十幾年來，國內證劵市場蓬勃發展，交割手續日漸複雜，為降低交易過程錯誤之風險，國內目前採集保制度 集保制度乃是指投資人買賣證劵時，均將股票置於集保公司集中保管，投資人僅要使用證劵存摺即可辦理各項轉帳、交割等事項

正常交割與全額交割 正常交割 證劵商在成交日之次一營業日(t+1)，向投資人收取買進股票之價款與賣出之股票，第二個營業日(t+2)將投資人買進之股票與賣出股票之價款給予投資人 全額交割 證劵經紀商接受投資人買賣委託時，需先收取款項或是股票後使得申報，亦即投資人需事先向經紀商繳交股票或是金額，若無法成交時才退回投資人 通常針對公司運作可能出問題之公司，會強制採取全額交割的方式

交易費用 興櫃股票 上市櫃股票的買賣 需支付手續費給證劵經紀商，手續費得為成交金額的0.5%，未滿50元者以50元計 需支付手續費給證劵經紀商，手續費為成交金額的0.1425%，未滿20元者以20元計 賣出股票時，還需支付證劵交易稅為0.3% 目前不徵收證劵交易所得稅 興櫃股票 需支付手續費給證劵經紀商，手續費得為成交金額的0.5%，未滿50元者以50元計 在賣出股票時，仍需支付證劵交易稅為0.3%

信用交易 信用交易 投資人以交易的部分金額作擔保，向證劵金融公司融通股票或資金以買賣股票。 融資與融劵 融資 融劵 投資人以部分自備款作擔保，向證金公司融通資金購買股票 融劵 投資人繳納一定金額的保證金，向證金公司借股票出售，待後續再將股票買回以償還證金公司

信用交易之限制 信用交易之限制 投資人僅能開立一個信用帳戶，帳戶開啟後若3年無信用交易者，則會遭到註銷。 開立信用帳戶的資格限制 一般買賣帳戶至少開立3個月以上 最近一年內委託買賣帳戶成交10筆以上者，且累積成交金額需達申請融資額度的50%。 最近一年之所得及各種財產合計達所申請融資額度之30% 上市櫃單一股票的融資額度限額分別為1500萬與1000萬，而上市櫃單一融劵限額則分別為1000萬與750萬。

範例 例如王先生自備資金2000萬元，假設其欲藉由融資方式買進上市之A股票，A股票當時市價為45元，忽略手續費以及交易費，則王先生最多可以買進多少張A股票? 自有資金可購買總金額為 2000/0.4=5000萬元 所以融資金額為 5000萬*0.6=3000萬元 但因單一股票的融資上限為 1500萬元 故王先生可購買的張數為 2000萬+1500萬/(45*1000)=777.7張

各類公司對信用交易之條件 並非所有上市櫃公司股票皆可融資，股票須符合下列條件才能進行信用交易 上市股票 上櫃公司 上市滿6個月，每股淨值在票面價值以上 台灣證劵交易所公告之 上櫃公司 上櫃滿6個月，每股淨值在票面價值以上 櫃檯買賣中心公告之 然上市櫃公司若有股價波動過於激烈，或成交量異常等現象，主管機關得不核准其為信用交易之股票

融資融劵之比率 融資比率 融劵保證金 投資人購買股票時可借入的價款比率 投資人借股票時所需繳納的價款比率 上市股票 上櫃股票 融資比率 60% 50% 融劵保證金 90%

範例 例如王先生欲融資購買A股票，A股票市價為50元，則王先生可融資的金額為多少?需自備款多少? 可融資金額為50*1000*60%= 30,000 自備款為50*1000-30,000= 20,000 買進手續費為 50*1000*0.1425%= 71.25

範例 延續上題，假設王先生6個月後以70元賣出A股票，假設融資利息年利率為6%，則6個月後賣出的獲利計算如下: 融資利息= 30,000*6%*0.5=900 賣出手續費與交易稅為= 1000*70*0.425%=297.5 故獲利為 (70-50)*1000-(71.25+900+297.5)= 18731.25

範例 假設老邱以融劵方式買進B股票，該股票當時市價為30元，則融劵投資人需自備的融劵保證金為何?該融劵擔保品的價值為多少?(假設融劵手續費為0.1%) 融劵保證金= 30*1000*90%= 27,000 融劵擔保品的價值 = 30*1000-30,000*0.1%-30,000*(0.1425%+0.3%)= 29837.25

範例 延續上題，假設老邱於6個月後以每股20元補回該股票，則獲利多少?(假設融劵擔保品價值與融劵保證金利率為0.4%) 融劵擔保品價值與融劵保證金之利息為 (29837.25+27,000)*0.4%*0.5= 113.6745 補回時買進的手續費為20*1000*0.1425%=28.5 獲利=(30,000-15,000)+113.6745-(30+132.75+28.5)= 14922.424

其他交易方式－零股交易 目前依般上市櫃公司的股票交易單位均為1000股，而不足1000股者之交易，即屬於零股交易。 通常投資人收到公司發放股票股利或是公司現金增資，投資人依比率認購，導致零股的產生。 零股交易的申報時間為營業日15:00-16:00，而成交價格為當日收盤價格的99.5% 零股交易於申報日之次一營業日撮合成交。

其他交易方式 鉅額交易 要買與要賣 VS 應買與應賣 投資人無法參與價格的決定，只能成為價格的接受者。申報價格以當日收盤價格為準。 當投資人欲購買之單一上市櫃股票達500交易單位以上者，即屬於鉅額交易。 要買與要賣 VS 應買與應賣 要買與要買 已經有確定的買賣對象，申報時間為週一至週五下午2:30-3:00 應買與應賣 尚未有確定的買賣對象，申報時間為週一至週五下午3:00-3:30 投資人無法參與價格的決定，只能成為價格的接受者。申報價格以當日收盤價格為準。

股票的意義 股票之涵意 表彰投資者對於公司的所有權 股票的型態 普通股(Common Stock) 特別股(Preferred Stock)

普通股 V.S 特別股 相同點 相異點 皆無到期日，股息皆非固定。 公司政策表決權益 公司價值分配權益 公司股利享有之權益 其它 除非公司破產，否則只要不出售股票，則無到期日 僅在股東大會通過後，公司才會發放股息 相異點 公司政策表決權益 公司價值分配權益 公司股利享有之權益 其它

普通股和特別股之差異－表決權 公司重要決策表決權 特別股股東 普通股股東 1.對於公司董事、監察人， 1.大部分均未享有公司董事、 具有提名權與表決權。 2.對於公司重大決策具有 表決權。 普通股股東 1.大部分均未享有公司董事、 監察人之提名權或表決權 2.大部分均未享有公司重大 決策之表決權 特別股股東

普通股和特別股之差異 －公司價值分配 公司價值分配權益 公司剩餘價值的請求權 (即是公司價值分配權)， 次於債權人與特別股股東。 普通股股東 普通股和特別股之差異 　　　　　　　　　－公司價值分配 公司價值分配權益 公司剩餘價值的請求權 (即是公司價值分配權)， 次於債權人與特別股股東。 普通股股東 公司價值分配權次於債 權人、但優先於普通股 股東。 特別股股東

普通股和特別股之差異－股利 公司股利享有之權益 特別股享有比普通股更優先的股利分配權 累積特別股亦可累積未發放股利年度之股利，於發放股利時一併發放。 在普通股的股利率比特別股高的情況下，參加特別股的股東可以享有和普通股股東相同的股利率。

普通股和特別股之差異－其它 普通股通常可享有優先 認股權 普通股股東 其它特性(訂有特別條款) EX：可轉換特別股 特別股股東 1.確保現有股東的控制權不會 受到影響 2.預防管理者將公司財務移轉 至新股東 普通股股東 其它特性(訂有特別條款) EX：可轉換特別股 －在特定條件下可轉換成 公司普通股 特別股股東 特別股持有者執行轉換權的動機為何?

對公司而言，藉由普通股籌措資金的優缺點為何? 優點 沒有固定的股息負擔，若無法定期支付股利也不算違約，不會增加公司破產風險。 無需償還龐大的本金 可儲備公司的舉債能力，以備不時之需。 可藉由發放股票股利的方式，將資金留在公司。 缺點 公司控制權流到外人手中 公司每股盈餘易遭到稀釋 股利之發放無法發揮稅盾效果

動動腦時間 思考問題 當公司獲利能力顯著改變時，普通股和特別股的股價何者較容易受到影響?

股票的評價 P0為股票的理論價格，E為投資人要求的報酬率 股價為未來所有股利的折現值總和

公司未來股利成長之型態 依據公司未來每一期可能收到的股利，公司未來股利成長之型態，可分為下列三種不同的模式 固定成長模式 零成長模式 隨機模式

固定成長模式 假設公司目前的股利為D0，未來每年的股利成長率皆維持為g。 ….. 股東要求的報酬率(E)必須大於固定股利成長率(g) ，否則股價即出現為負之不合理現象。

零成長模式(特別股股價模式) 假設公司目前的股利為D0，未來每年的股利成長率皆為零。 …..

股利模式之區別 隨機 公司每年的股利沒有固定的模式 模式 零成長模式 通常公司處在成熟時期，其股利的發放較為固定，故較可能為零成長模型 隨機成長模式 通常公司處在成長時期時，其經營環境較不確定，故公司獲利較不確定

成長期間對股利支付率和盈餘成長率之影響 企業在高超常成長期間，股利支付率通常較低，而盈餘成長率則處於高檔。 在固定成長期間，股利支付率會升高，而盈餘成長率則會下降。 高盈餘成長率 盈餘 成長率 低盈餘成長率 超常成長期間 固定成長期間 股利 支付率 高股利支付率 低股利支付率

總體經濟因素對股價之影響 總體經濟 因素 政治因素 經濟因素 外溢及擴散效果 戰爭，選舉 預期經濟成長率， 通貨膨脹率、利率等 一國的股市波動牽引 其他國家的股市 外溢及擴散效果 金融危機的骨牌效應 WHY?

動動腦時間 公司管理當局和股東彼此間的代理問題為何?

效率市場假說 效率市場的定義 效率市場假說係指，資本市場的所有資訊已經反應於權益證券價格上，故投資人所收集的額外資訊並無法獲得超額利潤。 效率市場的類型 弱式 效率市場 半強式 效率市場 強式 效率市場

弱式效率市場 故投資人並無法藉由分析或搜集過去歷史資訊來獲利 當投資人可藉由分析某張股票過去的成交價格、成交量來獲得額外的報酬，則表示該資本市場符合或反駁何種資本市場效率假說? 權益證劵價格 已充分反應所有可供利用的相關歷史資訊

半強式效率市場假說 故投資人無法藉由蒐集過去歷史資訊或是利用公開資訊來獲得額外的報酬 例如當投資人可以利用元月效應或是年底行情來獲得額外的報酬，則此種情況符合或是反駁何種資本市場效率假說? 權益證劵價格 已充分反映所有已公開的資訊(包括過去的歷史資訊以及現在的公開資訊)

強式效率市場假說 故投資人無論藉由搜集何種資訊、均無法獲得額外報酬 例如國內常常出現的內線交易案，讓投資者藉由內部消息獲得額外的報酬，則此種情形符合或是反駁何種資本市場效率假說? 權益證劵價格 已經將過去歷史資訊、公開資訊以外，也將公司內部的私有資訊充分反映在價格上。

動動腦時間 你認為國內的股票市場可以符合哪一種形式的效率性？

THANK YOU