模块8 分配管理

内 容 提 要 　　　　任　　务 1 　　　　案　　例 2 　　　　问　　题 3 　　　　教学内容 4 　　　　实　　训 5

【任务】 要求掌握利润分配程序及国家有关规定，并了解股利分配理论及其对企业价值的影响。

【案例】 用友公司案例，详见《财务管理习题与案例》 【问题】 根据上述资料分析分析用友软件高派现的原因有哪些？

【教学内容】 1. 利润分配概述 利润分配，是将企业实现的净利润，按照国家财务制度规定的分配形式和分配顺序，在国家、企业和投资者之间进行的分配。

1.1 依法分配的原则 投资与收益对等原则 利润分配原则 正确处理短期利益 和长期利益的原则 兼顾各方面利益原则

1.2 利润分配顺序 利润 向投资 者分配 利润 弥补 亏损 提取 法定 公积 金 提取 任意 公积 金

2. 股利分配 主要内容： 股利理论 影响股利分配政策的因素 股利分配政策 股利支付 股票分割 股票回购

2.1 股利理论 V 股利相关论 股利无关论 S 股利政策对企业股票价格有较强的影响 股利政策对企业股票价格有较强的影响

2.1 股利理论 股利无关论： VS米勒和莫迪格利安尼于1961年在一系列假设的基础上提出股利无关论定理（简称MM定理）

2.1 股利理论 股利相关论 1）“一鸟在手”论 2）信息传播论 3）税收差异论

2.2 影响股利分配政策的因素 1．法律因素 1）资本保全约束 2）企业积累的约束 3）偿债能力约束 4）超额累计利润约束

2．契约因素 ①除非公司的盈利达到某一水平，否则公司不得发放现金股利； ②将股利发放额限制在某一盈利额或盈利百分比以下； ③规定企业的某些偿债比例达不到一定的标准时，不准发放股利等。

3.公司自身因素

4．股东的意愿

2.3 股利分配政策的主要类型 1．剩余股利政策 所谓剩余股利政策，是指当企业面临良好的投资机会时，在目标资本结构的约束下，最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需要的自有资金数额，在有剩余的盈余时，才发放股利，都不发放股利，是一种投资优先的股利政策。

采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤： （1）根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额。 （2）按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股权资本的数额。 （3） 税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东股权资本的数额。 （4）在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。

【例1】 假定A公司 2007年的税后净利润为3400万元，目前的资本结构为：权益资本与债务资本之比为6：4。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。如果该公司2008年有一个很好的投资项目，需要投资4500万元，该公司采用剩余股利政策，试确定应该如何融资？分配的股利是多少？

根据上述计算步骤如下： （1）确定投资所需的资金数额为4500万元 （2）按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东股权资本的数额为4500×0.6＝2700（万元）。 （3）由于公司2007年的税后净利润3400万元，大于2700万元，故用税后利润中的2700万元来满足投资方案所需的权益资本。 （4）发放给股东的股利为3400－2700＝700万元。 也可以直接按照上述公式计算为：3400－4500×0.6＝700万元。

固定股利支付率政策是指公司按照每股收益的一个固定比例来发放每股股利。 2．固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是指公司按照每股收益的一个固定比例来发放每股股利。

3．稳定增长股利政策 稳定增长股利政策是指公司每期都按一个固定的金额向股东分派股利，当公司的收益水平显著且不可逆转地增长时，才考虑提高股利的发放，从而使股利的支付在一定时期内达到稳中有升的趋势。

稳定增长股利图示

4．低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是一种介于稳定增长股利政策与固定支付率股利政策之间的一种股利政策。

低正常股利加额外股利图示

2.4 股利支付 1.股利支付形式 1）现金股利 现金股利是是最常见的股利形式，是指公司以现金形式发放给股东的股利。

1.股利支付形式 2）股票股利 （1）股票股利及特点 （2）股票股利对股东的影响

【例 2】某公司在发放股票股利前，所有者权益的构成情况如下表所示。

假设公司按照1.2元的价格对全体股东发放10%的股票股利，则公司的股本增加5000万股，股本增加5000万元，资本公积增加1000万元，未分配利润减少6000万元；发放后股东权益的构成（假设不征个人所得税）如下表

①证券股利，是指以其他公司的证券代替货币资金发放给股东。 ②实物股利，是指发给股东实物资产或实物产品。 1.股利支付形式 3）财产股利 ①证券股利，是指以其他公司的证券代替货币资金发放给股东。 ②实物股利，是指发给股东实物资产或实物产品。

1.股利支付形式 4）负债股利 负债股利是指公司将自己的负债作为股利发放给股东。

2．股利支付程序 股份有限公司向股东支付股利，前后有一个过程，主要经历为：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。

2.5 股票分割 股票分割是指将面额较高的股票分割成面额较小的股票行为。

2.6 股票回购 股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。

实训 ——利润分配管理之克莱斯勒股利政策 1.实训资料：见《财务管理习题与案例》 2.要求：课堂讨论之后写出不少于500字的 实训报告，内容包括以下问题： ①克莱斯乐的股利政策对公司市场价值产生的影响 ②克莱斯乐的股票回购活动对股东和公司产生的影响

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