大连商品交易所 夜盘交易工作的方案介绍

目 录 开展夜盘的意义 我所夜盘交易工作的时间表 国际交易所相关品种的交易时间 我所夜盘交易的方案 我所夜盘试点品种的选择思路

开展夜盘交易的意义 化解价格跳空风险 市场需求和反馈 扩大市场规模，增强市场竞争力 争取国际定价权，国际化必经路线 开展夜盘交易是我国期货市场进一步改革开放的重要路径之一，对于我所市场的健康稳定发展具有重要的战略意义。我所开展期货交易已经有20多年时间，市场规模持续增长，市场运行平稳，期货市场功能发挥良好，一些品种在国际和国内市场上影响力不断扩大。伴随着改革开放、市场国际化的进程，推出夜盘交易的市场需求日趋迫切。开展夜盘交易可以化解国内外期货市场由于交易时差造成的隔夜持仓风险，提高我所品种与国际市场价格的联动性和市场活跃程度，扩大我所品种的国际影响力，有利于我所品种争取国际定价权，增强我所的市场竞争力。 调研结果显示，73%的调研对象希望我所尽快推出夜盘交易，70%的调研对象同意我所的夜盘交易方案。 经过20多年的发展，大连期货市场规模持续增长，运行平稳，功能发挥良好，市场国际影响力不断增强，一些品种己凸显出在国际市场上争取定价话语权的优势。因此，在当前市场对外开放步伐加快和国际化程度不断加深的新形势下，推出夜盘交易、扩大交易覆盖时区，利于进一步深化市场价格发现和避险功能发挥，提升市场的国际影响力，特别是为我所一批优势品种及早走向国际及未来交易所对国际市场的拓展服务打下基础；同时也可缓解部分国际联动性较强品种持仓隔夜风险和价格不连续的问题。

隔夜价格跳空 这里所说的价格跳空，是指开盘价与昨收盘价的价格振幅，即日K线出现的隔夜跳空缺口在开盘价上的反应。 跳空幅度越大，持隔夜仓的风险也就越大，进而对夜盘交易的需求会更强烈。 夜盘调研中，有55%的参与者选择了“化解持仓隔夜风险”作为支持连续交易的主要原因，包括73%的期货公司、72%的单位客户和45%的个人客户。 以我所与外盘有价格联动的各品种上市开始为样本进行计算，我所的棕榈油、聚乙烯、豆粕、豆油和豆一的平均价格跳空幅度分别排在所有品种的前五位。

隔夜价格跳空

市场反馈 从我们前期对市场的走访和了解来看，不论是油脂企业，还是焦炭生产企业，市场参与者都迫切希望大商所能尽快推出相关品种的夜盘交易。 对于具有一定规模的、且一直利用外盘开展套期保值的生产企业客户来说，他们迫切希望可以通过国内外同一时间来完成套保交易，来改变目前因交易时间不统一而无法及时完成套保的现状。 调研结果显示，73%的调研对象希望我所尽快推出夜盘交易，70%的调研对象同意我所的夜盘交易方案。

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我所夜盘交易工作的时间表 1. 2. 3. 4. 《 启动 可行性论证 市场调研 系统调整及上线 2012年5月正式启动“大商所夜盘、境外投资者接入和多币种等新业务研推进会”，交易部完成了《关于开展夜盘交易可行性的研究报告》。 启动 由交易部牵头，先后于2012年6月完成了《关于开展夜盘交易的请示》、9月完成《关于调整长假期间交易时间的报告》和12月的《关于上期所推进连续交易研讨会情况和我所夜盘工作规划的报告》。 可行性论证 《 从3月份开始先后走访3地14个主要期货公司会员，以调研、会谈和调查问卷的形式就连续交易工作进行市场调研，共回收148份有效调查问卷，并完成《大商所夜盘交易的调研报告》、 《我所延长棕榈油交易时间的建议》、 《大商所夜盘交易工作的工作报告》。 市场调研 夜盘交易技术系统的调整工作从2013年下半年开始，目前完成了全部技术系统的需求、立项、开发和验收测试等工作，包括交易系统、会员服务系统、六期业务系统、等五大体系近20个系统，涵盖了交易所目前全部已上线系统。经过4次系统测试（1次为期1个半月的仿真+3次全市场测试）。目前已经完成了全部的准备工作。 系统调整及上线

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国际交易所相关品种的交易时间 1 2 农产品交易时间 部门职能变迁 工业品交易时间 我所相关品种: 08:00 - 20:45（电子交易） 我所相关品种: 08:00 - 20:45（电子交易） 21:30 - 02:15（公开喊价+电子交易） 部门职能变迁 其它品种: 06:00 - 05:15 2 工业品交易时间 06:00 - 05:15 Corn, Soybean, Wheat, Soybean Oil, Soybean Meal, Oat, Rough Rice(电子盘08：00-20：45，公开喊价+电子盘21：30-02：15，北京时间) Coffee, Cotton, Cocoa(公开喊价+电子盘06：00-05：15) Black Sea Wheat(电子盘14：00-02：15) WTI原油，布伦特原油，天然气（公开喊价21：00-02：30，电子盘06：00-05：15） 阿帕拉契煤炭（电子盘06：00-05：15） 注：以上时间均为北京时间，取各品种最长交易时间

国际交易所相关品种的交易时间 1 2 农产品交易时间 部门职能变迁 工业品交易时间 我所相关品种: 08:00 - 02:30 我所相关品种: 08:00 - 02:30 部门职能变迁 其它品种: 08:00 - 02:15 2 工业品交易时间 06:00 - 06:05 Corn, soybean, soybean meal, soybean oil, wheat (连续交易08：00-02：30) 其它品种则起止时间不一，比如coffee(15:30-02:00),cotton(09:00-02:30) 工业品品种则跨度较长，如IPE原油（08:00-06:00）,RBOB汽油（07:50-06:05） 注：以上时间均为北京时间，取各品种最长交易时间

国际交易所相关品种的交易时间 棕榈油交易时间 部门职能变迁 10:30 - 12:30 15:00 - 18:00 工业品交易间

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和上期所夜盘时间保持一致，更有利于国内期货市场监管者及期货公司会员进行统一的市场监管 我所夜盘交易的时间方案 夜盘交易时间段：21：00----02：30 覆盖美盘开盘及主要交易时段 覆盖美农业部重要报告公布时间 和上期所夜盘时间保持一致，更有利于国内期货市场监管者及期货公司会员进行统一的市场监管

我所夜盘交易的时间方案说明 首先，美国CBOT冬令时的公开喊价和电子盘交易时间为晚上10点半（北京时间，下同）至次日3点15分，夏令时交易时间为晚上9点半至次日2点15分。我所目前的夜盘交易时间比美盘提前开盘30分钟，稍晚收盘15分钟，可以覆盖美盘夏令时的交易时段。 其次，美国农业部（USDA）月度供需报告等重要报告当日公布时间调整为北京时间1:00（原为21:30），在美国夏令时的公布时间为北京时间0:00（原为20:30），均在我所夜盘交易时间区间内。

夜盘交易的业务方案 覆盖美盘交易时间 实现方式 方案 每一个交易日分为夜盘和日盘交易时段，夜盘交易设一个夜盘交易小节，次日收市结算一次 夜盘交易品种20:55开始集合竞价，非夜盘交易品种8:55开始集合竞价 强平时间仍为日盘上午10:30，全天的结算数据应该在每日17:00前完成 夜盘交易小节，交易所不受理出金申请、不办理出金业务，不受理有价证券充抵和解除充抵的业务申请。 交易所在夜盘交易小节不办理交割及标准仓单、 非标准仓单、提货单等相关业务。

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1 2 3 4 5 夜盘试点品种的选择原则 与外盘品种的相关性高的 单位客户持仓集中度高的 价格受外盘价格波动影响较大的，尤其是USDA农产品报告日前后价格波动 4 市场对于该品种进行夜盘有需求的 5 未来可以争夺定价权的 18

夜盘试点品种的选择原则 关于豆粕 考虑夜盘可能影响白盘交易，进而影响国内现货市场对豆粕期货市场的利用 综合考虑期权品种和夜盘品种的选择 关于豆一 国产大豆以食品加工为主，与进口榨油大豆是两个相对独立的市场 豆一出口较少，国际市场客户较少 国产大豆产量呈下降趋势，夜盘交易增加豆一活跃度将增加潜在交割风险等因素 国产大豆国家临储政策正处于转型期，市场正面临政策风险 建议条件成熟后再开展豆一的夜盘交易。

夜盘试点品种的选择原则 我所开展夜盘交易的初衷，即主要意义在于期货市场的改革开放和国际化，提高期货市场的价格发现功能以及流动性，增强与国内外交易所的竞争力。 在夜盘交易品种选择上，我所充分考虑了未来市场对外开放、相关品种与国际市场的相关性、市场需求迫切程度等因素。在前期市场调研和意见征集中，市场人士认为，我所现有的15个期货品种中，大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦煤、焦炭、铁矿石等品种交易活跃、市场参与广泛，国内外产业客户和投资者关注程度较高，均具备推出夜盘交易的基础。 为确保夜盘交易稳妥起步，初期交易所会先选择少数品种进行试水，在稳健运行和经验积累基础上，将尽快扩大推广到其他品种，以满足市场和投资者的需求，初期及后续品种确定交易会另行通知。目前我所进行全市场测试的品种为棕榈油和焦炭，这两品种均己在国际市场产生较大影响，具有未来争取国际市场定价话语权的优势。

首批夜盘试点品种的建议 焦炭 棕榈油 大商所 夜盘品种的选择 其他品种

1 2 3 4 5 夜盘交易的效果 – 以上期所为例 22 连续交易前：上期所交易时间覆盖CME交易时间的18%，覆盖CME成交量的14%； 连续交易实施前后各30个交易日为样板，黄金期货主力合约的开盘价格跳空幅度均值从1.03%下降到0.49%；白银从1.04%下降到0.73%；沪铜从0.39%下降到0.17%。 3 连续交易实施后，相关品种成交量有不同幅度增长，尤其是黄金和白银品种，提高了上期所市场份额（43.50%上升至54.88%）。部分品种主力合约的活跃度期限结构向近月偏移，比如黄金和沪铜品种。 4 相关品种投资者人数增加，但法人投资者人数和成交量的增幅都小于自然人投资者的增幅。其中，还进和白银期货的法人投资者比重从1.55%下降到1.15%，有色金属品种的法人投资者比重从4.46%下降到3.56%。 开盘价跳空=（日盘开盘价-前日收盘价）的绝对值/前日收盘价*100% 我国期货市场日终结算时间是日盘结束后、夜盘开始前，投资者无法获得可用资金部分的利息，日终结算时保留可用自己的重要目的是为了参与夜盘，因此可用资金的变化可以表征投资者参与夜盘交易的意愿。 5 连续交易前后投资者可用资金规模变化不大。黄金白银客户可用资金占比从36.16%增长到36.84%，有色金属客户可用资金占比从34.91%增长到35.96%，没有显著的影响。 22

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