第十二章 國際財務管理與匯率平價關係

章節大綱 一、跨國企業與國內企業在財務管理上之差異 二、外匯市場 三、外匯市場參與者 四、匯率之種類 五、匯率之報價方法 六、企業之外匯風險 七、效率市場假設下之匯率決定 八、國際金融 九、交叉貨幣交換

跨國企業與國內企業之差異 使用不同的幣值 國家風險不同 文化背景不同 不同的貨幣計算現金流量 匯率變動的風險與分析很重要 不同的政治、法律、社會與經濟環境 文化背景不同 文化上的差異所產生思考方向不同的問題，以免決策達不到預期的結果。

外匯市場 外匯(Foreign exchange) 外匯市場 (Foreign exchange market) 指一國在某一時點所擁有可被用作國際交易的支付工具，如美元、英磅、日元等。 黃金亦被包含在廣義的外匯定義之中。 外匯市場 (Foreign exchange market) 指外匯之需求者與供給者買賣外匯的市場，其換算成本國貨幣的比率就稱之為匯率 (Foreign exchange rate)。

外匯市場參與者 央行 外匯經紀商 外匯指定銀行 進出口商、移民、投資者 銀行間交易 銀行與顧客間之交易

匯率之種類 即期匯率V.S遠期匯率 買進(Bid)與賣出(Offer或Ask)匯率 交叉匯率(Cross rate) 成交兩日內必須交割：即期外匯交易 兩日以上交割：遠期外匯交易 其成交匯率則分別稱之為即期匯率與遠期匯率 買進(Bid)與賣出(Offer或Ask)匯率 表示銀行願意買進的最高價格與賣出之最低價格。 交叉匯率(Cross rate) 指透過第三種幣別之匯率所計算出兩國間通貨的換算比率。

匯率之報價方法 直接報價法： 間接報價法： 又稱之為直接匯率 指一單位外國貨幣可兌換多少本國貨幣 又稱之為間接匯率 指一單位本國貨幣可兌換多少外國貨幣

企業之外匯風險 外匯風險： 匯率風險或匯兌風險 指因匯率改變而使一家公司之現金流量、獲利能力發生改變的風險。 可分為經濟風險、財務風險與會計風險。

企業之外匯風險 經濟風險：供需風險 財務風險：交易風險 會計風險：換算風險 指因匯率變動使公司銷售之貨品供需面改變的風險，故又稱之為供需風險。 財務風險：交易風險 指因匯率變動而使公司已產生須以外幣清算之權利義務所衍生之利益或損失。 會計風險：換算風險 指因匯率變動，使原有存有帳上之資產負債，換算成本國貨幣時所造成的風險。

效率市場假設下之匯率決定 購買力平價學說 (purchasing power parity, PPP) 國際費雪效應 　(International Fisher effect) 利率平價學說(Interest rate parity, IRP) 匯率市場效率市場假說

購買力平價學說 絕對PPP： 假設貨物可自由移動，且可完全互相取代，無稅、交易成本與運輸成本的考量下 藉由貨物套利之方式，達到單一價法則(Law of one price) 大麥克指數 e：直接報價法之匯率 P：國內物價 Pf：國外物價

購買力平價學說 相對PPP： 如果今天將一元台幣以即期匯率S換成美元，考慮一年後美國與台灣的通貨膨脹率後，以一年後的即期匯率換回台幣，兩者物價應該一致 關係式： 　故

購買力平價學說 國際費雪效應 因為名目利率等於實質利率加上通貨膨脹率，因此在實質利率相同之假設下 兩國通貨膨脹率之差將等於名目利率之差， 故 　故 因此相對PPP可改寫成 id：本國名目利率　　 if：外國名目利率

購買力平價學說 利率平價學說(Interest rate parity, IRP) 以套利的觀點出發，推導出遠期匯率與即期匯率之關係 F：遠期匯率 RF：國外利率水準 RD：國內利率水準

購買力平價學說 匯率市場效率市場假說 在效率市場之假設下 (訊息完全流通，無稅，無交易成本) 遠期匯率是預期未來匯率的不偏估計值：

購買力平價學說 綜合PPP、IRP、國際費雪效果、效率市場假設： 效率市場假說 購買力平價學說 (相對PPP) 國際費雪效果 費雪方程式

國際金融 境外金融 (Offshore banking) 金融機構在國內設立營業處所，專為外國法人或本國依外國法令設立之法人組織，提供外匯存、放款、交易等服務。 境外金融機構 (Offshore Banking Unit, OBU) 不受外匯管理條例、利率管理條例、銀行法及中央銀行法等有關規定限制

境外金融機構 獨立於本國金融體系之外 吸收外國資金供外國人使用 享有租稅上的優惠及免提存款準備 OBU係吸收外國人資金進行外幣金融業務，故OBU獨立於本國金融體系。 OBU對本國第三人無提供資料之義務，除非是依法院裁判或法律規定。且其交易貨幣必須是外幣，不可為台幣，亦不得收受或提領現金。 吸收外國資金供外國人使用 在OBU開戶的個體，必須具備外國人的身份。 享有租稅上的優惠及免提存款準備

交叉貨幣交換 交叉貨幣交換 (Cross currency swap，CCS) 跨國企業用來規避匯率風險 具有降低籌資成本的效果 係指計息方式相同，幣別不同之金融負債交換，期中依各幣別之利率水準再進行現金流量交換。 跨國企業用來規避匯率風險 具有降低籌資成本的效果

交叉貨幣交換 示意圖： Ａ公司 金融市場 Ａ公司 金融市場 Ｂ公司 金融市場 Ｂ公司 金融市場 償還台幣 舉借台幣 台 幣 美 金 美 金 台　幣 美　金 美　金 台　幣 Ｂ公司 金融市場 Ｂ公司 金融市場 舉借美金 償還美金

交叉貨幣交換 … Cross Cruuency Swap Ａ公司（舉借台幣） Ｂ公司（舉借美金） 期初 期中 期末 (以即期匯率S交換) 台幣本金 Ｂ公司（舉借美金） 美金本金 台幣利息 期中 美金利息 … 美金本金 期末 台幣本金 (以原匯率S交換)

交叉貨幣交換 A公司的現金流量比較(單位:台幣)： 期數 1 2 3 4 5 即期匯率 30 S1 S2 S3 S4 S5 1 2 3 4 5 即期匯率 30 S1 S2 S3 S4 S5 現金流量(交換前) 3000 -6S1 -6S2 -6S3 -6S4 -106S5 現金流量(交換後) -5S1 -5S2 -5S3 -5S4 -5S5-3000 節省 101S5-3000