图解中国创投现状与未来 影响中国2007腾讯网络盛典 陈友忠 (York Chen) 智基创投 (iDT VC) 北京万达索菲特酒店, 2008年1月21日

图解中国创投现状与未来 我们走过的2007 从高度国际化到逐渐本土化 从高科技转战高成长 人民币境内投资的崛起

中国创投的年度投资额 资料来源: 中国VC年度调查报告, 2007, (1-11月数据), 北京清科公司

2007年VC投资的产业类别 资料来源: 中国VC年度调查报告, 2007, (1-11月数据), 北京清科公司

2007年的VC投资: RMB vs. USD 资料来源: 中国VC年度调查报告, 2007, (1-11月数据), 北京清科公司

2007年VC投资的退出类别 资料来源: 中国VC年度调查报告, 2007, (1-11月数据), 北京清科公司

中国创投的年度募资额 资料来源: 中国VC年度调查报告, 2007, (1-11月数据), 北京清科公司

从高度国际化到逐渐本土化

“两头在外”的外资VC运作模式 - 募资及退出在境外 增值服务 项目管理 寻找案源 进行投资 透过IPO或M&A 退出项目 募资 成立创投基金

境外创投公司在中国的运作模式 VC管理公司 创投基金 投资管理 投资 项目的境内全资企业 (WFOE) 项目的境外控股公司 VC管理公司 （代表处） VC管理公司 创投基金 投资管理 投资 项目的境内全资企业 (WFOE) 项目的境外控股公司 （股权交易全部发生在境外） 境内 境外 (York 原创 ‘02 , 哈佛教案 #805-090 及 #805-091采用 )

境外创投的特别投资模式 - 适用于限制外资经营的项目 投资管理 投资 项目的境外控股公司 VC管理公司 （代表处） VC管理公司 创投基金 WFOE 项目的境外控股公司 境内的SPV公司 （以取得营运执照 并记入收入） 境内 境外 (York 原创 ‘02 , 哈佛教案 #805-090 及 #805-091采用 )

VC是中国最国际化的产业之一 资金提供者 (全为外资) 资金管理者 资金接受者 LP (外国公司, 由华人经营) Start-up LP Fund Start-up Angel FFF FoF GP 资金提供者 (全为外资) 资金管理者 (外国公司, 由华人经营) 资金接受者 (华人创业者,但为 境外控股公司) 完整的PPT文档 “Globalization of China VC”, 06年9月: http://www.fastart.cn/blog.php?do=showone&itemid=3127&type=file

从高科技转战高成长

对广义IT的投资比重逐年下降 2007年度 VC投资: USD3.18B 2005年度 VC投资: USD1.06B

从高科技转战高成长 阶段 项目来源 上市选择 地域 创业者 项目结构 行业领域 早期和扩张期 自己搜寻 红筹股 东部沿海 海归 美金境外投资 高科技 ( TMT)‏ 从 晚期和上市前期 合作推荐 A 股和 H股 西部及内陆 土鳖 人民币境内投资 高成长 扩张到

人民币境内投资的崛起

外资VC参与人民币的投资 (目前状况) 路线1: 行之有年的境外控股公司的投资 路线2: 跨境换汇投入境内项目,使其变成一个中外合资 LP 投资人 LP 投资人 美元基金 合资基金 3a 1 2 3 项目 项目 Project 项目 境内 境外 (境外控股公司) 路线1: 行之有年的境外控股公司的投资 路线2: 跨境换汇投入境内项目,使其变成一个中外合资 路线3a&3: 在境内发起成立人民币基金,作境内项目的投资

以现有海外的美元基金 直接投资境内项目 路线 2 VC VC SPV SPV 境外 境内 境内发起人股东 境内发起人股东 境内发起人股东 公众股东 股份有限公司 外商投资股份有限公司 A股上市公司 资料来源： Mr. D.C. Lee, SBI Crosby, Jan., 17th, 2007

以现有海外的美元基金 发起成立人民币基金 路线 3a 分期入资 外资创投 境内 境外 OBU 境外美元基金 人民币 (美元) 基金 外资创投设立的境内管理公司 外资创投 境外投资人A 境内投资人甲 境外投资人B 境内投资人乙 境内 境外 境外投资人C OBU (美元) 境外美元基金 人民币 基金 分期入资 资料来源：陈友忠 “大势所趋 先走半步 - 外资创投参与人民币业务的探讨” 2003年8月8日, 济南; 中国创业投资中期论坛 http://www.fastart.cn/blog.php?do=showone&itemid=569&type=file

境内外LP的跨境直接投资 (未来趋势) 路线3b: 外资LP可能直接投资于境内的人民币(合资)基金 投资人 LP 投资人 4 3b 美元基金 USD Fund 人民币基金 RMB Local Fund 合资基金 RMB JV Fund 3a 2 1 3 项目 项目 项目 项目 境内 境外 (境外控股公司) 路线3b: 外资LP可能直接投资于境内的人民币(合资)基金 路线4: 境内的LP也可能参与境外美元基金的投资

By Amount Invested (US$M) 人民币境内投资比重 将自2008年开始显现 By Number of Deals By Amount Invested (US$M) Sino-foreign JV Domestic, 175M, 16.5% 160M, 15% Foreign, 740M, 70% 2005年度 VC投资: USD1.06B 2007年度 VC投资: USD3.18B 资料来源: 中国VC年度调查报告, 北京清科公司

结语 过去十多年间，外资创投以“两头在外”的特殊运作方式，每年提供十多亿美元给中国的新创项目，促进高科技及整体经济的发展，贡献良多，但境外控股的投资模式,似已完成阶段性任务。   随着人民币投资及本土上市的扩大发展，中国创投产业循环的四项主要活动（融资、投资、投资后管理和退出），终将在国内完成。   外资创投尝试因应人民币基金的募集及境内投资，2008年将成为这一巨大转变的漫漫征程的起点。 对创业者，这也是值得深思的问题，远征纳斯达克并非唯一选择，中国未来的财富新贵，终将从深圳出发。

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