每周交易策略 交易部

美国方面：利率政策牵动市场神经 货币政策倾向： 美联储Plossor：耶伦“约6个月”并非口误，市场已有预期 美联储Lockhart：预计美联储于2015年下半年首次加息，距离QE结束不止6个月 经济数据： 美国20座大城市房价指数连续第三个月环比下跌；同比涨13.2%，不及预期 美国3月消费者信心指数82.3，远超预期78.6，创六年新高 美国2月新屋销售总数年化44万户，预期44.5万户，创五个月新低 地缘政治： 奥巴马：俄罗斯入侵克里米亚，是俄方缺乏影响力的脆弱表现，美欧或进一步制裁俄罗斯 美国众议院通过援助乌克兰法案，不包括奥巴马政府谋求的要求乌克兰根据IMF要求改革的条款 市场热点追踪： 美国股市长不过五年是牛市的宿命? 美联储正在制造下一场泡沫？ 美国农产品价格飙升，猪肉涨幅远超高盛股票！（一季度美国瘦猪肉价格涨幅达到惊人的51%，为所有农产品中最高。对此彭博新闻社给出了很多的理由：从巴西大旱灾到欧洲农仓乌克兰危机，中国养猪业大量进口美国大豆，甚至是美国猪流行性腹泻病毒肆虐。投资者必须注意到这样一种新趋势：今年的阿尔法风险不是挂在树上，就是长在地里！）

标普500 标普500指数从02年的最低点一路涨至07年的最高点，持续了5年零1天。当时本一轮的牛市也刚好持续了5年01天。把上图分为两个牛市周期，每一个周期正好运行1260天。

美联储如何成功的使用了利率政策：它每一次把经济拯救出危机后，都埋下了下一次更大危机的种子。

一季度瘦猪肉飙升51%；玉米上涨了16%； 甚至是美国人不怎么喜欢的鸡翅，也上涨了8.9%； 1季度美国食品整体涨幅约18.35%

欧洲方面：通缩风险升级 地缘政治： 克里米亚局势升级 俄罗斯装甲车强行攻占乌克兰军事基地。 索罗斯：“释放石油储备”是美国对俄制裁最有力的手段。 标普周四将俄罗斯主权信用评级展望由稳定下调至负面，因地缘政治风险上升，以及将克里米亚并入领土而遭欧美经济制裁，引发资本外流，使得原本已处于衰退中的俄罗斯经济雪上加霜。 欧元区通缩风险升级 欧洲央行货币政策承压加剧： 西班牙通胀水平意外下滑，德国通胀数据疲弱，欧元区通缩风险进一步上升，市场对欧洲央行被迫开启QE购买政府国债的预期增加。 德国和西班牙同属欧洲前四大经济体，两国CPI数据的疲弱将给欧洲央行制造不小的压力，3月欧洲央行议息会议决定维持现有的货币政策不变，市场拭目以待下周四欧洲央行的新一轮会议是否会考虑推出进一步刺激计划。 周五公布数据显示，西班牙3月CPI意外下跌，创近四年半来最大同比跌幅，加深欧元区通缩疑虑。数据公布后，西班牙指标10年期国债收益率跌至近十年以来最低水平，葡萄牙10年期国债收益率2010年初以来首次跌破4%，欧元走低。 LME仓库排队新规搁浅 或支撑中国铝价 LME解决仓库排队新规遭俄铝Rusal起诉，被高等法院判为不公、不合法而被迫搁置。新规原定四月生效，要求排队时间超过50天以上的仓库出货量要大于进货量。判决令市场震惊、铝消费者失望，LME表示将上诉或再协商。新规搁浅或可支撑中国铝价。

美联储加息预期提前 金价持续承压

中国方面：情况不妙 廉价信贷消失 中国房地产开发商“大洗牌”在即 浙江兴润置业的破产让中国房地产行业绷紧了神经，随着政府开始收紧信贷以及房地产市场逐渐降温，中国近9万家房地产开发商也面临着一次彻底洗牌。在“一些违约不可避免”的情况下，众多的“兴润们”会倒下，房地产行业格局也将迎来变革。 蓝筹股强势反弹 国企指数上演“大逆袭” 3月20日前还是今年来全球表现最差的股指，接下来一周却大涨7.3%，在市场中“一枝独秀”轻松“逆袭”。值得注意的是，这一周的前几天，政府表态将加快推进重点投资项目，还放宽了企业融资的限制。但股指的大涨并未安抚市场的看空情绪。 流动性紧张 中国进口商违约 因中国政府收紧信贷企业手中流动性紧张，近期中国大豆、橡胶进口商出现撤销合同的状况，国外有出口商称中国买家会以货物到港时间延迟或质量问题等原因拒绝提货和付款，除非获得折扣。且因商品价格跌势过猛，贸易商多囤积惜售以期价格反弹。 下注新刺激政策，中国美元借款成本创年内最大跌幅 摩根大通指数显示，自3月21日以来美元计价的中国债券平均溢价跌至368.5个基点，美元借款成本将创自去年12月6日来最大单周跌幅。本周汇丰制造业PMI初值跌至8个月低点，更坚定了投资者对中国政府会迅速出台新刺激的共识。

中国告别中央计划 高层放弃传统增长目标 中国现在强调的宏观目标是创造就业、价格稳定和GDP。罗奇认为，中国高层目前更关心GDP增长对就业的影响，不是GDP数据本身，经济增长放缓也无需以重大行动回应。 中国银行坏账“自产自买” 其余三大行或跟进 中国银行股份有限公司已开始向其投资银行子公司出售不良贷款，之后这些不良贷款将被剔出中行资产负债表，子公司将对这些贷款进行重组，以期能回收高于其收购贷款的价格。 中行期望通过此举将坏账水平维持在低位，其余三大国有银行或跟进。 中证报称，钢铁行业寒冬远未结束。业内人士认为，类似海鑫的事件还会陆续出现，行业新一轮洗牌将加速。 【沪钢贸信贷两年半压缩逾2000亿】上海银监局副局长谈伟宪表示，上海银行业的钢贸行业贷款风险已经实现阶段性的“软着陆”。他透露，截至2013年末，上海银行业钢贸贷款余额已经被压缩到800多亿元，而在两年前的2011年末，该数据为2800多亿元。（上证报） 根据成品油定价机制“十个工作日原则”， 新一轮成品油调价窗口将在今日24时打开。分析认为本轮国内油价下调趋势几成定局，累加上一轮调价搁浅的跌幅，预计最高可能下调150元/吨左右。 中行：内地受新开工面积下滑较快影响，房地产投资可能进一步下滑，但跌幅可控。 三线城市房价下跌的幅度和城市数目将进一步增加。房地产市场发生大幅逆转的可能性不大，因为这种现象是局部性的。 中国1-2月规模以上工业企业利润年率+9.4%，前值+12.2%。

宏观经济走向机构预期 财政部财政科学研究所所长贾康：2014年是全面改革开局之年，今年国内经济增长“前低后高”；预测2014年GDP增长实现7.5%是大概率事件； 央行副行长潘功胜：让一些违约事件顺应市场的力量而自然发生，有利于强化市场纪律的约束，端正产品发行者和投资者的行为，有利于财富管理市场的健康发展。 中国财政部副部长朱光耀：中国对于美国货币政策走向的基本判断是，不出大的意外，在退出非常规货币政策的6个月内，美国将启动升息过程，这是对美国、世界经济是重大影响。 国家发改委中国宏观经济学会秘书长王建：根据目前国内外经济形势，预计实现今年GDP增速7.5%的目标有难度，可能仅能实现7%左右的增长。今年季度GDP增速将呈不断向下态势。明年既有可能爆发国际金融危机，也有可能爆发国内生产过剩危机。留给我国化解危机的时间已不多，启动经济增长动力在于加大城镇化建设投资力度。在此过程中，中央政府应担纲投资主力，多建设一些民生项目、基础设施等。 李稻葵：中国面临“小型债务危机”，下半年将出现地方政府违约

中金：基于中国经济下行压力和政策以调结构为重的判断，将2014年GDP增速预测从7. 6%下调至7 中金：基于中国经济下行压力和政策以调结构为重的判断，将2014年GDP增速预测从7.6%下调至7.3%；将2014年CPI和PPI预测从此前的3.1%和0%下调至2.5%和-1.0%。 汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌评论3月汇丰制造业PMI：目前的PMI水平显示一季度GPD增速已经从去年四季度的7.7%下滑至今年年度目标7.5%以下，并可能挑战政策面7%的增长底线，影响就业稳定。

市场机会格局分析

本 周 重 要 财 经 数 据 日 程 一 览

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