知识模块03 财务决策的经济环境

内容概览 财务决策的商业环境 财务决策的金融环境 财务决策的税收环境 东北财经大学金融学院·公司金融

独资企业 （Sole Proprietorship） 财务决策的商业环境 　独资企业 （Sole Proprietorship） 　合伙企业 （Partnership） 　公司制企业 （Corporation）

独资企业（个体业主制）是一个人拥有的企业 。 1. 独资企业 独资企业（个体业主制）是一个人拥有的企业 。 设立程序简单，设立费用不高 不支付公司所得税，只缴纳个人所得税 业主个人对企业的全部债务负责 企业的存续期受制于业主本人的生命期 筹集的资本仅限于业主本人的财富

2. 合伙企业 合伙企业是有两个或两个以上的个人充当所有者的商业组织形式。 一般合伙制企业（General Partnership） 有限合伙制企业（Limited Partnership）

公司是所有权与经营权相分离的企业组织形式。 3. 公司制企业 公司是所有权与经营权相分离的企业组织形式。 股份容易转让（ease of ownership transfer） 具有无限存续期 （perpetual succession） 所有者责任以投资额为限 (limited liability) 利润双重征税 (double taxation)

财务决策的金融环境 金融市场在经济体系中的作用 金融市场的主要分类 金融资产的价值构成

1. 金融市场在经济体系中的作用 在经济体系中，每个经济部门都可能出现收支不相抵的情形，具体表现为盈余部门或赤字部门；因此需要有某种机制来促进储蓄从资金剩余的经济单位向资金短缺的经济单位转移，这正是金融市场的最主要功能。

金融市场通过三种方式转移储蓄资金 非金融公司 （赤字部门） 资金提供者 （盈余部门） 非金融公司 （赤字部门） 资金提供者 （盈余部门） 企业证券 储蓄资金 非金融公司 （赤字部门） 企业证券 企业证券 资金提供者 （盈余部门） 投资银行 储蓄资金 储蓄资金 储蓄信贷 机构证券 非金融公司 （赤字部门） 企业证券 资金提供者 （盈余部门） 储蓄与 信贷机构 储蓄资金 储蓄资金

2. 金融市场的主要分类 按金融交易融资期限的长短划分 资本市场 & 货币市场 按金融交易的过程划分 初级市场 & 次级市场 资本市场 & 货币市场 按金融交易的过程划分 初级市场 & 次级市场 按金融市场的组织方式划分 证券交易所 & 柜台市场

金融资产是对未来现金流入量的索取权（claim for future cash flows）其价值取决于它所能带来的现金流入量。 3. 金融资产的价值构成 金融资产是对未来现金流入量的索取权（claim for future cash flows）其价值取决于它所能带来的现金流入量。 由于这个现金流入量是在未来发生的，尚未实现，因此它具有时间性和不确定性两个特征。

金融资产（货币）的时间价值 货币的所有者为了让渡资金的使用权必须获得补偿，这个补偿额的高低通常按让渡时间的长短来计算。这就是金融资产现金流入量的时间性特征。

金融资产（货币）的风险价值 在金融资产的买卖过程中，生产性投资风险从金融资产出售者手中转移到金融资产购买者（货币所有者）手中。 货币的所有者承担生产性风险要求生产投资人（金融资产出售者）支付一定的报酬作为承担风险的补偿，这个补偿额的大小与投资风险成正比。这就是金融资产现金流入量的风险性特征。

通货膨胀溢价（inflation risk premium） 金融资产的收益率（金融市场利率） 无风险收益率（货币的纯时间价值） 风险补偿率（货币的风险价值） 通货膨胀溢价（inflation risk premium） 违约风险溢价（default risk premium） 流动性溢价（liquidity premium） 期限溢价（maturity premium）

K=krf + DRP + LP + MP K=k*+IRP+DRP+LP+MP 其中：K——固定收入证券的名义利率 K*——纯时间价值

财务决策的税收环境 所得税概述 影响公司纳税的几个事项 税收对财务决策的意义

1. 所得税概述 所得税的目的 为政府提供财政收入 达到特定的社会目的 稳定经济

1. 所得税概述 纳税人的类型 个人 （公司雇员、私人雇主及合伙人） 公司 （股东仅就其股利所得纳税）

财务决策关心的是边际税率而不是平均税率； 1. 所得税概述 税率 财务决策关心的是边际税率而不是平均税率； 所谓边际税率，就是对于每增加一美元的收入 所适用的税率。

1997年美国公司所得税率 公司应税所得 大于（美元） 不超过（美元） 适用税率（％） 50,000 15 75,000 25 50,000 15 75,000 25 100,000 34 335,000 39 10,000,000 15,000,000 35 18,333,333 38

1997年美国公司所得税率 税率（%） 应税收入 （万元） 39 38 35 34 25 15 5 7.5 10 33.5 1000 5 7.5 10 33.5 1000 1500 1833 应税收入 （万元）

1. 所得税概述 毛收入（即销售收入减销货成本） 收入包括 其他收入（公司的利息股息收入） 可减税的费用包括 营业费用 财务费用 计算应税收入 应税收入包括各种来源的收入扣除免税的部分 以及可以减税的费用。 毛收入（即销售收入减销货成本） 收入包括 其他收入（公司的利息股息收入） 可减税的费用包括 营业费用 财务费用

2. 影响公司纳税的几个事项 （1）折旧对公司纳税的影响 折旧减少应税收入 资本性资产计提折旧的方法 直线折旧法 加速折旧法

直线折旧法（Straight Line Depreciation） 例如：公司购入固定资产价值为12,000美元，预期经济寿命为5年，采用直线折旧法资产的每年折旧额为2,400美元（$12,000/5=2,400）。

双倍余额递减法（Double-declining Balance） 双倍余额递减法是一种加速折旧的方法，这一方法所应用的折旧率为直线法的两倍。 在这种方法下，资产不可能完全折旧完，税法允许在资产的寿命期内从双倍余额法转换为直线法，这一转换最合理的时间是当直线折旧额超过双倍余额递减法的折旧额的时候。

举例：双倍余额递减法应用 年份 年初资产账面值 折旧率 折旧费用 累计折旧额 年末资产账面值 1 12,000 0.40 4,800 $7,200.00 2 7,200 2,880 7,680 $4,320.00 3 4,320 1,728 9,408 $2,592.00 4 2,592 1,296 10,704 $1,296.00 5 $0.00

2. 影响公司纳税的几个事项 （2） 利息费用和股利支付 公司为所负担的债务支付的利息是作为 费用看待的，它在纳税是可以从应税收 入中扣除的；但是，支付给普通股股东 的股利不能从应税收入中扣除。

2. 影响公司纳税的几个事项 （3） 资本利得与损失 在资本性资产出售时，其售价超出（或低于） 资产原始成本得数额即为资本利得或资本损失。 资本收益按公司普通收入适用的税率纳税，资 本损失从资本收入中扣除；但若公司的资本损 失超过资本利得，则该净损失额不允许扣减， 但可以冲销其前3年或后5年的资本利得收益。

2. 影响公司纳税的几个事项 （4） 公司股利收益的税收减免 公司有可能持有其他公司的股票。若公司 因此而得到现金股利，则根据美国的税法， （4） 公司股利收益的税收减免 公司有可能持有其他公司的股票。若公司 因此而得到现金股利，则根据美国的税法， 这一部分股利的70%是免税的。

2. 影响公司纳税的几个事项 （5） 净营业损失的税务处理 如果公司有净经营亏损，则一般可以 把亏损向前结转（carry back）3年， （5） 净营业损失的税务处理 如果公司有净经营亏损，则一般可以 把亏损向前结转（carry back）3年， 向后结转（carry forward）15年， 抵消这些年份的应税收入。

公司所得税实例 假设ABC公司去年有500万美元的销售额，销售成本为 300万美元，营业费用100万美元。利息收入和股利收 入分别为18.5万美元和10万美元；同时利息费用为4万 美元。另外，公司出售了一台原值为35万美元的旧机器， 收入20万美元。这一设备是5年前买的，应在10年的寿 命期内以直线法计提折旧，出售时的账面价值为17.5万 美元。公司还出售了一块6年前以5万美元购买的土地， 出售收入为10万美元。试计算应付所得税。

ABC公司的所得税计算 首先，计算公司的营业收入； 其次，计算其他应税收入； EBIT=Sales-CGS-O.E. =500万-300万-100万=100万美元 其次，计算其他应税收入； 利息应纳税收入=18.5万-4万=14.5万美元 股利应纳税收入=10万*30%=3万美元 出售设备收入=20万-17.5万=2.5万美元 出售土地收入=10万-5万=5万美元

公司的应税所得 公司的应付所得税 ABC公司的所得税计算 =营业收入+其他应税收入 =100+14.5+3+2.5+5 =125（万美元） =5*15%+2.5*25%+117.5*34%+23.5*5% =42.5（万美元）

3. 税收对财务决策的意义 债务融资与较有利的税收条件相联； 公司所得税对股利政策也产生影响； 资本支出决策同样受到公司所得税的影响。