第一章 資產證券化導論

證券化商品是結構型商品 通常出售金融商品是為了集資進行特定的投資行為 買入金融商品的投資人收入會直接連結投資結果 非結構型商品 例如 股票型基金憑證 基金收益 = 投資收益- 手續費 結構型商品則打破上述的關連性 投資結果/收益與投資人收益未必有直接關聯 投資收益 + 其他包裝 -> A券 將投資收益拆開重分配 -> B 券 以製造異質商品 -> C券 例如 受償順位不同（則優先者較好）

基本概念 資產證券化(Asset Securitization)是指企業單位或 金融機構將其能產生現金收益的資產加以群組 (Pooling)出售，然後發行證券(Securities)，出售給 有興趣的投資人，藉此過程，企業單位或金融機 構能向投資人籌措資金。 甚麼是資產證券化？ 把「資產(=債權)」轉變為證券的過程。 變更債權人，原債權人取回現金

甚麼是資產證券化？ $ 債權 本金 本利 新債權人=證券投資人 原債權人 債權=>會產生收入

1.出售/信託債權，不是單一一筆而是多筆，稱 為資產群組 asset pool、資產池 由原債權人選出 甚麼是資產證券化 1.出售/信託債權，不是單一一筆而是多筆，稱 為資產群組 asset pool、資產池 由原債權人選出 2.新債權人或信託受益人，不是單一而是多人， 而債權也被切割成小單位(金額小且規格化) 3. 一旦原債權人出售後， 此債權自原債權人之資產負債表移除 off-Balance-Sheet 原債權人提前收回資金(流動性提高) 通常仍繼續擔任服務機構，仍有手續收入 通常資產受益證券風險低，收益比定存好

基本概念 轉付證券之形成原理

基本概念 資產證券化之標的資產 理論上任何能產生收益(最好是固定、持續相當 時間的收益)的資產，都能以其產生之收益作為發 行證券的依據 1、權益資產：股票、不動產 2、債權資產： 房貸基礎證券(Mortgage Backed Securities, MBS) 資產基礎證券(Asset Backed Securities, ABS)

基本概念—US市場的現狀

基本概念—US信用卡債權證券化的發展

US資產證券化之發展 1930年代 聯邦國家房貸協會(Federal National Mortgage Association, FNMA) 1970年代 為了戰後嬰兒潮的購屋問題，需要籌措房貸資金 銀行吸收存款不足以因應房貸需求。而發行了最 早期的證券化商品 房貸轉付證券(Mortgage Pass Through, MPT) 1980年代初期 MPT的風險不夠低現金流不夠穩定，而發展 擔保房貸憑證(Collateralized Mortgage Obligation, CMO)

資產證券化之發展

資產證券化之發展 陸續開始以相同方法將其他債權證券化，陸續 發展出其他商品 1985年 Sperry電腦租賃合約、汽車貸款證券化 1987年 信用卡貸款證券化 1980年代末期 不良債權(Non-Performing Loans)證券化

資產證券化之發展

資產證券化之發展

資產證券化之發展 歐洲國家證券化發展

資產證券化之發展

資產證券化之發展 日本資產證券發行量

資產證券化之優點 從原債權人的角度 1、提升資產負債管理能力 2、資金來源多樣化 3、達到資產負債表外化之目的 4、降低資金成本 5、穩定的服務費收入 從投資人角度 從借款人角度 投資銀行角度

資產證券化之優點 金融管理當局的角度 1、提高金融機構的流動性，降低金融 機構流動性危機 2、市場機制監督金融機構的放款品質， 改善整體金融機構體質 3、轉變基層金融機構的角色

資產證券化之問題與缺點 資訊不對稱Asymmetric information 原債權人會選出甚麼樣的債權出售或信託 代理人問題Principal-Agent problem 一旦變成容易變現的模式，金融機構傾向大 量放款、大量證券化，降低借款人的平均水 準 財務問題的傳染途徑 因為購買其他金融機構發行之債券而使金融 機構間的財務狀況相互影響

台灣證券化商品發行內容 商品發行名稱 發行日期 受託機構 發行金額 台灣工銀企業貸款債權證券化受益證券 2003.1 土地銀行 36.5200 安信銀行信用卡債權受益證券 2003.4 荷蘭銀行 50 法國里昂信貸銀行企業貸款債權證券化受益證券 2003.9 萬通銀行 公募：72.38 私募：15.62 九十二年度第二次台灣工銀企業貸款債權信託證券化受益證券 2003.11 公募：3.28 私募：22.40 萬泰銀行George & Mary現金卡債權證券化受益證券 2003.12 德意志銀行 11.9 第一銀行房地產抵押放款債權信託受益證券 2004.3 54 台新國際商業銀行房屋抵押貸款證券化信託受益證券 57 九十三年度第一次台灣工銀企業貸款債權信託證券化受益證券 2004.5 公募：43.500 私募：9.4500 建華銀行企業貸款債權信託受益證券 2004.8 復華銀行 49 中國信託商業銀行之住宅抵押貸款受益證券 50.31192098 日盛國際商業銀行汽車貸款債權證券化受益證券 2004.9 45.2 台新銀行信用卡債權證券化受益證券 100 土地銀行受託經管世平興業應收帳款證券化受益證券 2004.11 10 彰化銀行房屋抵押貸款債權證券化信託受益證券 彰化銀行 中國國際商業銀行企業貸款債權受益證券 2004.12 匯豐銀行 53.5000

台灣證券化商品的發行種類

資產證券化的未來 經歷金融風暴後的資產證券發展