Chapter22 貨幣需求，均衡 利率與貨幣政策

利率 利息：資金借入者支付給資金出借者的款項，作為使用別人資金的費用。 利率：利息/貸款 (利息表示成貸款的百分比) 假設：只有一種利率 借貸的成本，儲蓄的報酬 利率：利息/貸款 (利息表示成貸款的百分比) 例如: 貸款：$10,000 一年利息：$1,000 年利率: $1,000/$10,000=0.1(或10%) 假設：只有一種利率

貨幣需求 貨幣需求的研究重點如下： 你想以貨幣的型式(無法賺取利息)持有多少金融資產？ 你想以有價證券的型式(可賺取利息)持有多少金融資產？

交易動機 交易動機(transactions motive)：人們為購買物品而持有貨幣。 持有貨幣的優點: 方便，可直接購買商品。 持有貨幣的缺點: 須放棄其他資產的利息。

交易動機 貨幣之流動性與貨幣以外其他型式資產所獲得之利息所得，兩者之間具有抵換關係。

交易動機 家庭只持有兩種金融資產─債券與貨幣。 家庭在每個月初可領到當月所得，而且一個月只領一次。 家庭中每天的支出相同。 貨幣需求研究的簡化假設： 家庭只持有兩種金融資產─債券與貨幣。 家庭在每個月初可領到當月所得，而且一個月只領一次。 家庭中每天的支出相同。 家庭中每個月的支出=所得。

非同步的所得與支出 非同步的所得與支出：貨幣流進與流出的時點不同步。(nonsynchronization of income and spending)。 所得每個月只有流進一次，但是支出卻是連續地流出。 所得，支出 3/1 4/1 5/1 6/1 時間

貨幣管理：平均貨幣餘額 吉姆在每個月的月初存$1200的薪資進入其帳戶，並且每天持續消費，直到月底時其帳戶餘額為零。 在這個例子當中，吉姆的平均貨幣持有為$600。 貨幣持有量 平均貨 幣持有 2/1 3/1 4/1 時間

貨幣管理：平均貨幣餘額 平均貨幣餘額( + + +‧‧‧+ )/30=$600 第1天開始貨幣餘額 ：$1200 第1天開始貨幣餘額 ：$1200 第2天開始貨幣餘額 ：$1200-40=$1160 第3天開始貨幣餘額 ：$1160-40=$1120 第30天開始貨幣餘額 ：$80-40=$40 ‧ 平均貨幣餘額( + + +‧‧‧+ )/30=$600

貨幣管理：策略1 吉姆可以只存薪資($1200)的一半進入其帳戶，另一半薪資($600)則用來購買債券。在月中時，吉姆賣掉該債券($600)並將所得$600存入其帳戶。 月復一月，吉姆的平均貨幣持有為$300。 貨幣持有量 2/1 3/1 4/1 時間

貨幣管理：策略1 假設：債券利率每月3% 月初買債券$600 月中(15天後)售出 利息收入：($600*3%)*1/2=$9(元)

貨幣管理：策略2 期初貨幣餘額$400；平均貨幣餘額$200 期初買2張$400債券 其中一張持有10天(1/3月)即賣出 利息收入：($400*3%)*1/3=$4 另一張持有20天(2/3月)再賣出 利息收入：($400*3%)*2/3=$8 總利息收入：$4+$8=$12 策略2利息(=$12)>策略1利息(=$9) 1200 800 債券 400 債券 債券 2/1 2/10 2/20 3/1

最適餘額 最適餘額：在同時考慮債券收益與債券轉換成貨幣的成本下，使得吉姆獲取最大收益的平均貨幣持有額。 利率的增加將使得最適貨幣餘額減少。這是因為人們想在債券上獲取較高的報酬，所以選擇持有較少的貨幣。

投機動機 投機動機(speculation motive)是：持有債券以替代貨幣的其中一個理由。 債券的市場價值與利率呈負相關。 例如: 一年前張震購得一張$1000年利率8%債券，一年利息$80。 後來李威以$500購得此債券。李威實際獲得的利率為$80/$500 (%)= 16%

投機動機 當利率上升時，人們會想持有債券；當利率下降時，人們會想賣掉債券。 較高的債券價格意味著：買者願意接受的利率較之前低。

投機動機 當利率高(低)且預期利率下降(上升)，債券需求將增加(減少)且貨幣需求將減少(增加)。

貨幣總需求 經濟體系貨幣數量的總合需求為所有家計單位及廠商之帳戶餘額與現金的加總。 在任何時點下，貨幣需求數量取決於持有貨幣的機會成本，而此機會成本的高低決定於利率。當利率上升時，持有貨幣的機會成本也會上升，因此將會減少貨幣需求。

貨幣需求的決定因素 經濟體系的總貨幣需求亦取決於交易的總金額。 交易的總金額決定於總交易數(總產出或總所得)及平均交易金額(物價水準)。

產出水準與貨幣需求 當產出(所得)(Y)增加時，總交易量會增加，且貨幣需求曲線將會右移。 利 率 貨幣數量

物價水準與貨幣需求 當物價水準上升時，平均每一筆交易金額會上升；因此，貨幣數量會跟著增加，貨幣需求曲線將會右移。

觀念釐清 貨幣需求是在某一時點之下的存量(stock)變數。並非流量(flow)變數。 存量變數，如銀行的存款餘額，財富等。 流量變數，如薪水， GDP ，消費，投資等。

觀念釐清 貨幣需求回答了下列問題： 在某一時點下，在既定的利率、經濟活動與價格水準之下，廠商和家庭想要持有多少貨幣？ 在某年度中，家庭與廠商的資產中以貨幣型式持有的數量。

觀念釐清 貨幣需求與儲蓄的區分： 例如：某一年家庭有所得$50,000，支出$47,000。家庭在該年的儲蓄為$3,000。期初家庭擁有資產$10,000，但沒有負債，因此年終擁有資產$13,000 ， 這些資產有些是股票， 有些是債券，或其他形式的資產， 有些則是貨幣。 家庭持有多少貨幣則是家庭的貨幣需求。

觀念釐清 貨幣需求線上的移動： 利率改變引起的貨幣需求量的變化。 貨幣需求線的移動：利率以外的因素(如總產出和物價)改變使貨幣需求改變。

均衡利率 當貨幣需求量與貨幣供給量相等時，決定了經濟體系中的均衡利率。 均衡點

利率均衡：調整過程 在 r1 點，貨幣流通的數量大於家庭與廠商想要持有的數量。此時他們將會減少貨幣持有，而去購買債券。 超額貨幣供給 均衡點

均衡利率：調整過程 在 r2 點 , 家庭與廠商沒有足夠的貨幣去完成交易。此時他們將會賣出債券，而將錢存入帳戶。 超額貨幣供給

貨幣供給的改變如何影響利率 貨幣供給增加使得利率下降。 Fed為了擴張貨幣供給，可降低準備規定、降低貼現率，或在公開市場購買美國政府債券。 當 時的超額貨幣供給 在 時的均衡利率 在 時的均衡利率 貨幣供給增加使得利率下降。

Y的增加與貨幣需求曲線的移動 物價水準增加也有相同的效果。

緊縮貨幣政策(tight monetary policy)：減少貨幣供給以抑制過熱的景氣。 Fed與貨幣政策 緊縮貨幣政策(tight monetary policy)：減少貨幣供給以抑制過熱的景氣。 寬鬆貨幣政策(easy monetary policy)：增加貨幣供給以刺激經濟。

附錄：利率的期限結構 (term structure of interest rate) 有價證券之期限與其利率的關係 利率 8% 5% 期限(年) 1 2 圖一：短期利率<長期利率

利率的期限結構 (term structure of interest rate) 8% 5% 1 2 期限(年) 圖二：短期利率>長期利率

利率的期限結構 (term structure of interest rate) 5% 1 2 期限(年) 圖三：短期利率=長期利率

美國經濟中的利率 三個月國庫券利率（three-month treasury-bill rate）：期限小於一年的政府債券利率 政府債券(government bond)利率：期限大於一年的政府有價證券利率 聯邦基金率（federal funds rate）：銀行間在聯邦基金市場相互借貸的利率

美國經濟中的利率 商業本票（commercial paper）利率：企業直接向大眾借款所發行短期借據的利率。 基本利率（prime rate）：銀行對不同顧客牌告利率的基礎。 AAA公司債利率：評比級數AAA（風險最小）之企業所發行債券上的利率。

部分習題解答： 1.下列敘述你同意嗎？試解釋。 (X) a. 當實質經濟擴張（上升）時，貨幣需求擴張，結果家庭會持有更多的現金，貨幣供給擴張。 (X)b. 通貨膨脹，物價水準上升，導致貨幣需求下降，國家通貨膨脹時使貨幣價值降低，使人們持有的數量下降。 (X)c. 若央行在公開市場購買債券，經濟正當不景氣，利率無疑會上升。

4. 在1993年第四季時，美國實質GDP (Y)年成長了7﹪以上。在1994年，經濟持續擴張，通貨膨脹情況溫和（Y上升4﹪，P上升3﹪），在1994年初，基本利率（銀行提供給最好且風險最低顧客的利率）為6﹪，這個利率維持了一年。在1995年年初，基本利率增加到8.5﹪以上。

4.a:使用貨幣供給與貨幣需求曲線，說明Y與P上升的影響，假設貨幣供給沒有改變 r M P，Y上升 貨幣需求上升( ) 利率上升( ) 右移

4.b: 說明即使Fed擴張貨幣供給，利率亦會上升，只要貨幣供給增加的速度小於貨幣需求增加的速度 Ans： r M

5. 使用貨幣供給與需求曲線說明下列的情況 a. Fed在經濟不景氣時，在公開市場買債券: Ans： r M

5.b:在通貨膨脹快速的時期，Fed提高準備規定 r M

5.c：Fed在高通貨膨脹時期維持利率不變 r M 貨幣需求曲線右移 貨幣供給曲線右移

5.d：在GDP沒有成長且零通貨膨脹時期，Fed降低貼現率 r M

5.e：在GDP成長快速時期，Fed提高法定準備規定 r M

6.在經濟不景氣時，即使Fed沒有採取行動擴張貨幣供給，利率可能下降。為什麼? r M

7.在1997年夏天，美國國會與總統同意一個預算包裹來平衡聯邦預算。這項協議在8月由科林頓總統簽署法案，“1997年納稅人減免法案”，其中包含顯著的減稅與削減支出。減稅立刻實施，然而，支出削減大部分在1999到2002實施。因此，在1998年，這個預算包裹在經濟學者看來是稍稍具擴張性。假設造成了實質產出/所得成長的提高，若Fed保持貨幣供給(或貨幣供給成長率)不變，你須測利率會如何?

7.Ans： 貨幣供給不變 r M

Ans：保持貨幣供給不變，或減少貨幣供給。 7.若Fed想要提高利率，它要如何做? Ans：保持貨幣供給不變，或減少貨幣供給。

7.若聯準會想要降低利率，它要如何做? Ans：提高貨幣供給。 r M

8. 一國的貨幣需求為 其中 為貨幣需求金額，r是利率(10%利率表示r=0.1)，Y為國民所得。假設Y起初為5000。

8.a：畫出貨幣需求量(橫軸)與利率(縱軸)的圖形 1.5 10,000 15,000 17,500

在a中的圖加上貨幣供給曲線 8.b:假設貨幣供給( )由中央銀行設定為$10,000 0.5 1.5 10,000 15,000 10,000 15,000 17,500

8.b:假設貨幣供給( )由中央銀行設定為$10,000 均衡的利率為何？

8.c:假設所得由Y=5,000增加到Y=7,500，問題a的貨幣需求線會如何? 需求曲線右移 1.5 10,000 15,000 17,500

8.c: 若央行並未改變貨幣供給， 均衡利率會如何？

8.d:若央行欲將均衡利率維持與問題b中相同的水準，在新的國民所得水準下，央行需增加或減少多少貨幣供給？ Ans : r = 0.5， Y = 7,500

Ans : 貨幣需求下降，如 P下降，或貨幣需求偏好下降。 8.e: 假設問題c中的變化產生了，貨幣供給維持在＄10,000，但我們沒有觀察到利率有任何變化。什麼可能發生了，可以解釋這個現象？ Ans : 貨幣需求下降，如 P下降，或貨幣需求偏好下降。

總整理-利率 利息：資金借入者支付給資金提供者的資金使用費用 利率：利息收入/貸款 簡化假設：經濟中只有一個利率

總整理-貨幣需求 貨幣需求( )受到利率(r)負向的影響 貨幣需求曲線為負斜率

總整理-貨幣需求 貨幣需求受交易總金額正向的影響。 交易總金額受交易數與平均量影響。 總產出(所得)(Y)衡量經濟交易數量 需求曲線右(左)移

總整理-貨幣需求 物價水準(P)改變影響每一交易的平均金額 貨幣需求曲線右移(左移)

總整理-均衡利率 貨幣量需求( ) = 貨幣供給量( ) 決定均衡利率(r*) (超額貨幣供給) (超額貨幣需求)

總整理-均衡利率 總產出(所得)(Y)提高，物價水準提高，均衡利率上升