經濟報告—預估至99.4.30美國利率與匯率 組員: 9627023 施彥宇 9822001 陳銘偉 組員: 9627023 施彥宇 9822001 陳銘偉 9522136 吳景翔 9822013 林珈虢 9822018 郭哲瑋 9822009 林珈鋒 9822064 王士榕 9822094 陳岱佑 9429027 張瓊分

利率的定義 利率是借款人需向其所借金錢所支付的代價，亦是放 款人延遲其消費，借給借款人所獲得的回報。利率通 常以一年期利息與本金的百分比計算。 利率是調節貨幣政策的重要工具，亦用以控制例如投 資、通貨膨脹及失業率等，繼而影響經濟增長。

如何解讀該指標 利率水平兌外匯匯率有著非常重要的影響，利率是影響匯 率最重要的因素。我們知道，匯率是兩個國家的貨幣之間 的相對價格。和其他商品的定價機制一樣，它由外匯市場 上的供求關係所決定。外匯是一種金融資產，人們持有它， 是因為它能帶來資本的收盜。人們在選擇是持有本國貨幣， 還是持有某一種外國借幣時，首先也是考慮持有哪一種貨 幣能夠給他帶來較大的收益.而各國貨幣的收益率首先是由 其金融市場的利率來衡量的。

在開放經濟條件下，國際資本流動規模巨大，大大超 過國際貿易額，表明金融全球化的極大發展。利率差 異對匯率變動的影響比過去更為重要了。當一個國家 緊縮信貸時，利率會上升，征國際市場上形成利率差 異，將引起短期資金在國際間移動，資本一般總是從 利率低的國家流向利率高的國家。這樣，如果一國的

利率水平高於其他國家，就會吸引大量的資本流人， 本國資金流出減少，導致國際市場上搶購這種貨幣； 同時資本賬戶收支得到改善，本國貨幣匯價得到提高。 反之，如果一國鬆動信貸時，利率下降，如果利率水 平低於其他國家，則會造成資本大量流出，外國資本 流人減少，資本賬戶收支惡化，同時外匯交易市場上 就會拋售這種貨幣，引起匯率下跌。

在一般情況下，美國利率下跌，美元的走勢就疲軟；美國 利率上升，美元走勢偏好。從美國國庫券(特別是長期國庫 券)的價格變化動向，可以探尋出美國利率的動向，因而可 以對預測美元走勢有所幫助。如果投資者認為美國通貨膨 脹受到了控制，那麼在現有國庫券利息收益的吸引下，尤 其是短期國庫券，便會受到投資者青睞，債券價格上揚。 反之，如果投資者認為通貨膨脹將會加劇或惡化，那麼利 率就可能上升以抑制通貨膨脹，債券的價格便會下跌。

20世紀80年代前半期，美國在存在著大量的 貿易逆差和巨額的財政赤字的情況下，美元 依然堅挺，就是美國實行高利率政策，促使 大量資本從日本和西歐流人美國的結果。美 元的走勢，受利率因素的影響很大。

美國利率調整對全球的經濟影響 美國利率調整依聯準會的預測大概在九月會下降1~2碼之間， 待降息之後，美元兌(中國、台灣、香港、日本....其他貨幣) 也會隨之貶值，利率下降會讓企業成本下降、獲利上升， 民間消費、投資增加，美元貶值貿易出口額也隨之成長， 外流資金紛紛回籠，美股也跟著上揚。資金一消一長，注 入美股資金增加代表投資其他區域的資金會跟著減少，所 以在其他區域股市會有趨緩之勢。

美股通常會帶動全球股市，所以在股市方面很難去判定。 債市方面利率下降會讓債劵價格上升造成殖利率下降，所 以對債市是利多的消息。另外利美國率下降就等於和其他 國家利差減少，對於新興市場國家來講不管是股市還是債 市都也是一項利多消息。對於房地產利率下降代表貸款成 本下降，對於房市是一項很好的刺激因素，消費者不管是 自居或是投資，相信對於房市都會更加考慮一些。

通貨膨脹來說如果上面假設理論都(股市上 升、消費投資增加，企業獲利，基本工資增 加 通貨膨脹來說如果上面假設理論都(股市上 升、消費投資增加，企業獲利，基本工資增 加.....等，)構成的話，通貨膨脹一定很快就 會跟著出現，此時聯準會一定會利用升息來 調控，然後跟著就會進入經濟減緩趨勢，如 此循環。

美國利率調整對台灣的影響 因國際間的交易貨幣還是以美金為主，故對全世界都 有影響，其影響包括：調高利率造成美金升值，台灣 或各國進口商利潤減低；調低利率造成美金貶值，台 灣或各國出口商利潤減低，當然，這還要看各國對美 金的匯率來判斷。若各國對美金的匯率呈現升值的話， 這時候就要看進出口商的比率來判斷對國家是否有利 了。

利率高低、匯率升貶，對經濟的影響 是好是壞，都是一體兩面的， 沒有絕對的好與壞，必須視當時的總 體經濟環境， 取得一個最適當的平衡點！

影響利率變動的因素? 利率是金融市場很重要的一個指 標，利率的水準反映了資金市場 的供給與需求的關係，因此，影 響利率的因素主要有這7個因素

a. 中央銀行的貨幣政策 利用公開市場交易的操作，如控 制存款準備率、重貼現率等等來 控制利率的漲跌！

b. 貨幣供給量 貨幣供給增加，市場資金浮濫， 市場資金供給大於需求，利率自 然下跌。

c. 財政理由 政府因為赤字發行公債，而發行 公債的利率，會影響資金市場的 利率。

d. 社會總支出 經濟繁榮，消費投資增加，利率 與所得將會跟著上漲。

e. 國際收支（對外貿易） 出口暢望，順差將會使國內貨幣 供給增加，進而造成利率下跌。

f. 時間因素 年終結算、春節前夕，市場資金 緊縮，利率會上漲。三月報稅， 資金流向政府，利率會上漲。

g. 心理因素 當預期未來利率會漲，因此現在 資金的需求會增加，供給減少， 利率就真的會上漲！

其實，貨幣供給是影響利率變動 的最主要因素，很多會影響貨幣 供給的結果，都會讓匯率跟著改 變！

匯率的定義 在經濟學上，匯率定義為兩國貨幣之間兌換的比例。通常 會將某一國的貨幣設為基準，以此換算金額價值他國幾元 的貨幣。在英文使用方面，有時簡寫為FX，此為外國貨幣 Foreign Exchange的簡寫。 通俗的說，是一國貨幣單位兌換他國貨幣單位的比率，也 可以說是用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。 匯率的特性在於它多半是浮動的比率。只要貨幣能夠透過 匯率自由交換，依交換量的多寡，就會影響隔天的匯率， 因此，有人也以賺匯差營利，今日以較低的比率購進某一 外幣，隔日等到較高的比率出現時，再轉手賣出。 所以有時匯率也能看出一個國家的經濟狀況。了解外匯儲 備也能看出這個國家的出口貿易狀況。

影響匯率的因素? 國情與經濟環境 由於各國國情與經濟環境不同，因此所遭遇 的問題也不一，所以對於匯價的影響，在某 段時間內，可能只會有某幾項變數影響力較 大。

貿易順、逆差 這是經濟基本面影響一國匯率最深的變數， 通常一國的貿易出入情況不佳，其匯率貶值 的機會較大 ; 如果能持續維持高額的貿易順 差，則就能維持較高的匯價。此外，貿易順 差的影響變數，特別在資源不豐富，經濟完 全仰賴出口的國家尤其明顯。

經濟、金融問題 一國的經濟成長實力，除了靠強勁的出口外，內需是 否能帶動經濟成長也是重要關鍵，特別像天然資源較 多的美國、日本，如果出口不夠暢旺，就必須靠刺激 內需以達到經濟成長。而內需是否能增加，則與一國 經濟息息相關。一國國內金融風暴不斷、企業相繼倒 閉、國人消費意願與能力不強，景氣自然不佳，幣值 就不容易維持強勢。

資本帳淨流入（出） 隨著國際化的腳步，各國間資本 移動的情形也加大了匯率波動的 幅度。

利差 利率就是金錢的使用價格，利率 低的貨幣，因獲利低，持有的意 願不高。因此除非匯差非常高， 否則不會有人想擁有低利率的貨 幣。

季節性因素 有時一國的貨幣會受到季節性因素的影響而 升貶，例如日圓在每年三月，是企業結帳、 繳稅截止日，每年三月日本企業海外分公司 會將獲利匯回國內，以挹注國內企業的虧損， 讓帳面好看些。

政治因素 不管是站在長期或短期的角度分 析，一國政治情況、環境的穩定 與否，都會牽動匯率的走勢，例 如總統大選、軍事行動、歐盟憲 法公投等事件。

影響美元匯率走勢的主要因素　

一、導致中短期美元升值的因素 一）主權債務危機持續發展。從去年12月份以來，繼迪拜 債務危機之後，希臘主權債務危機一波三折，雖然歐元區 各國就與IMF協同救援希臘達成總額為600億美元的協定， 但作為預案還存在眾多不確定性因素。此外，希臘明後兩 年到期的主權債務還將持續上升，加上政府需要在2012年 將財政赤字削減到GDP的3％這一硬性約束，希臘政府的 實際融資需要可能比預想的還要多，在國際金融市場融資 的困難比預想的要大。

（二）實體經濟表現支援美元升值。目前， 美國實體經濟表現強于日本和歐元區，這種 趨勢在中期內將持續。其中，美國失業率將 在2010年上半年見頂，而歐元區的失業率將 在2011年見頂。實體經濟表現的差異將對美 元形成支撐。

三）利率政策變化可能會有利於美元。目前 市場普遍預期美聯儲將在2010年底或2011 年初開始逐步回歸到中性貨幣政策，而歐元 區和日本的利率調整可能大幅延後，導致美 元與歐元和日元息差擴大，支持美元走強。　

（四）美國與歐元區國債利差因素也支持美元。從 2007年11月至2009年6月，美國10年期國債與德國 同期限國債利差對歐元構成支撐;2009年6月至10月， 利差因素基礎是中性的;從2009年10月起至今，利差 因素有利於美元，且呈持續擴大之勢，今年4月份的 前8個交易日，美國國債收益率高於德國國債68－90 個基點。　

二、眾多因素仍將導致美元長期貶值 一）美元國際儲備地位下降是美元長期貶值 的根本原因。金融危機引發的國際金融秩序 調整才剛剛開始，其中一個重要方面就是美 元的國際儲備地位下降，而歐元、日元，甚 至人民幣地位上升，從而減少全球對於美元 資產的需求。　　

（二）美國大量國際融資需要可能會導致美元貶值。美國 巨額經濟刺激計畫和金融救援計畫而導致美國產生巨額財 政赤字和政府債務上升，必將通過國際金融市場融資來解 決，從而使得美國對外匯的需求快速增長。據國際貨幣基 金組織今年4月份預測，2009年美國政府財政赤字相當於 GDP的12.5%，比歐元區高出6.2個百分點；2015年為6.5 ％，仍比歐元區高出2.5個百分點。

2009年美國淨公共債務占GDP比重為58. 3%，比歐 元區低10個百分點;2015年將升至85. 5％，比歐元區 高出1

（三）國際資本風險偏好回升不利於美元。 隨著國際金融形勢的好轉，目前大量停留在 美國國債市場的國際資本將會轉而投向風險 較高但收益也較高的其他金融產品，也將減 少對於美元資產的需求。　

經濟數據的影響(基本面) 基本面是影響匯價變動最基本、也最關鍵的因素，一般來 說消息面與心理面雖然會造成匯價的起落，但都只是短暫 的影響 ; 而技術分析也只能幫助投資人選擇最佳的買、賣 點，卻不一定能正確預測出未來走勢的大方向。對外匯投 資人而言，基本面分析所做出的匯率趨勢預測，才最能掌 握匯率未來的走勢。而基本面分析也就是透過研究各國的 經濟發展狀況與經濟數據，衡量該國的經濟狀況，作為判 斷幣值的依據。

匯率消息面影響 一、天災 內容：大地震、森林大火、 大風雪、大水災。 影響：發生在景氣衰退期， 美金匯率會因利率降低而走低。發生 在景氣復甦期， 匯率會因利率維持在高檔而難以貶值。 二、 政局不穩 內容：戰爭、政變、 選舉。 影響： 發生戰爭、政變國家幣值貶值。 選後經濟前景看好，匯率 升值。

三. 經濟金融政策重大改變 內容：調整利率。 影響：利率降低，景氣看好，美金匯率便升值。 利率調高、 景氣看淡：美金匯率便貶值。 四、 國際重要集會 內容：七大工業國會議、國際貨幣基金會。 影響：在影響難測的情況下，應退場觀望。

五、 央行進場干預 內容：央行準備進場拉抬或打壓。 影響：在影響難測的情況下，應退場觀望。 六、 其他雜音 內容：突然有大筆買單、賣單。 影響：與匯率波動可能沒有關聯性，投資人應弄 清楚狀況再做決策。

匯率走勢圖

結論 我們預估匯率是31.45 我們預估利率是0.9