第二章 外汇与汇率

第一节 外汇与汇率

2．1．1 外汇概述 一、外汇的两种基本定义 1、动态的定义：指经过银行等金融机构把一国货币兑换成另一国货币的一种行为或活动。 2、广义的静态的定义： 指以外国货币表示的、在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的一系列金融资产。这些金融资产可用于充当国际支付手段、外汇市场干预手段和国际储备手段等，充分发挥外汇的多功能作用。

3、IMF对外汇的定义： 是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。 4、我国对外汇的定义 按照1997年1月修订的《中华人民共和国外汇管理条例》的定义，“外汇是指以下以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。”

2．1．1 外汇的基本概念 二、与外汇有关的其他几个重要概念 1、外国货币 2、自由兑换货币 3、通用货币 4、世界货币 5、黄金

第二节 汇率的标价与种类

2．2．1 汇率的概念 一、汇率的定义 简言之是指两个国家不同货币之间的比价或交换比率。 公式表示： 汇率=A货币/B货币 或 汇率=B货币/A货币 二、汇率的作用： 1、作为外汇买卖的折算标准，没有汇率交易就无从谈起 2、作为联系国内外货币价格之间的桥梁，通过汇率，可将本国货币表示的国内商品、劳务价格转化成以外币表示的价格，反之亦然； 3、作为调节本国经济的一种经济杠杆，并通过适时调整实现某一时期的经济目标； 4、作为反映经济状况的指示器，提供一国经济发展、贸易及资本往来等方面的信息。

2．2．2 汇率的标价 一、直接标价法（direct quotation） 用若干数量的本币表示一定单位的外币，或是以一定单位的外币为标准，折算成若干单位本币的一种汇率表示方法。在这一标价法下，外国货币称为单位货币；本国货币称为计价货币，两者对比后的直接标价法，则表示银行买卖一定单位的外币应付或应收多少本币。 特点： （1）外币的数量固定不变，折合本币的数量则随着外币币值和本币币值的变化而变化。 （2）汇率的涨跌都以本币数额的变化而表示。如果一定单位的外币折算成本币的数额比原来多，则说明外汇汇率上升，本币汇率下跌。在这种方式下，外汇汇率的涨落与本币标价额的增减是一致的，更准确地说，本币标价额的增减“直接”地表现了外汇汇率的涨跌。

二、间接标价法（indirect quotation） 用若干数量的外币表示一定单位的本币，或是以一定单位的本币为标准，折算成若干单位外币的一种汇率表示方法。在这一方式下，本币作为单位货币，外币作为计价货币，两者对比后的汇率，表示银行买卖一定单位的本币应收或应付多少外汇。目前只有极少数国家采用该标价方法。 特点： （1）本币的数量固定不变，折合成外币的数额则随着 本币和外币币值的变动而变动。 （2）汇率的涨跌都以相对的外币数额的变化来表示。如果一定单位的本币折成外币的数量比原来多，则说明本币汇率上升，外币汇率下跌 。

三、美元标价 以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法。 特点：美元的单位始终不变，美元与其他货币的比值是通过其他货币量的变化体现出来的。随着国际金融市场之间外汇交易量的猛增，为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时采用的一种汇率表示法。目前各大国际金融中心已普遍使用

１、买入汇率（buying rate）指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。 2．2．3 汇率的种类 一、按银行买卖外汇的角度划分 １、买入汇率（buying rate）指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。 2、卖出汇率（selling rate） 是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 3、中间汇率（middle rate）也叫中间价，是买入价与卖出价的平均数 中间汇率=（买入价+卖出价）/2 注意:它不是外汇买卖的执行价格,通常只用于报刊和统计报表。 4、现钞汇率（bank notes rate） 一般来说，外国现钞不能在本国流通，只有将外钞兑换成本币，才能够购买本国的商品和劳务。把外币现钞换成本币，就出现了买卖外币现钞的兑换率，即现钞汇率。

2．2．3 汇率的种类 二、按外汇来源分 贸易外汇、非贸易外汇 三、按外汇买卖交割期限 即期外汇、远期外汇 关于“升水”、“贴水” 四、按汇率制定方法不同 基本汇率、套算汇率

2．2．3 汇率的种类 五、按对外汇管理的宽严程度划分 1、官方汇率（official rate） 是指国家机构确定、调整和公布的汇率，一切外汇交易都必须按这一汇率为准。 我国外汇管理局公布的外汇牌价，就属于官方汇率 （1）单一汇率 （2）多重汇率：包括双重和多重汇率 2、市场汇率（market rate） 指在外汇市场上进行外汇买卖的实际汇率。

2．2．3 汇率的种类 六、按银行外汇汇付方式划分 七、按外汇买卖交割期限划分 1、即期汇率（spot rate） 1、电汇汇率（telegraphic transfer ,简称T/T rate） 2、信汇汇率（mail transfer rate ,简称M/T rate ） 3、票汇汇率（damand draft rate,简称D/Drate） 七、按外汇买卖交割期限划分 1、即期汇率（spot rate） 2、远期汇率（forward rate） 八、按外汇银行营业起讫时间划分 1、开盘汇率（opening rate） 2、收盘汇率（closing rate）

公式表示：实际汇率=名义汇率+-财政补贴和税收减免 2、有效汇率 （effective exchange rate ） 指某种加权平均汇率。 2．2．3 汇率的种类 九、按汇率在经贸金融往来中的重要性划分 1、实际汇率（real rate） 有两种含义： （1）相对于名义汇率而言，是名义汇率与各国政府为达到奖出限入而对各类出口商品进行财政补贴和减免税收的之和或之差。 公式表示：实际汇率=名义汇率+-财政补贴和税收减免 （2）指名义汇率减通货膨胀率，目的在于反映通货膨胀对名义汇率的影响。 2、有效汇率 （effective exchange rate ） 指某种加权平均汇率。

第三节 汇率的决定与变动

一、金本位制度下汇率决定和调整 1、金本位制度的特点： 以一定成色和重量的金币作为本位币，并成为市面流通的法定通货； 金币可以自由的铸造和自由熔化； 银行券可以自由兑换金币； 黄金可以自由输出入国境。 2、铸币平价：两国货币之间的汇率就是两国本位币的含金量之比。 3、黄金输送点：在金本位制度下汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限。

二、纸币流通下的汇率决定和调整 1、纸币流通条件下，各国货币发行量脱离了兑换黄金的物质制约。 2、汇率由两国货币在外汇市场上的供求关系决定。 3、一国外汇供给来源： 商品与劳务的出口； 外国的单方面金融资产转移； 外国居民的直接投资或购买本国金融资产； 本国居民出售所持有的外国资产。

4、外汇需求的来源： 商品与劳务进口； 本国对外国的单方面金融资产转移； 本国居民购买外国金融资产或对外直接投资； 外国居民出售所持有的本国资产。

三、影响各国汇率变动的原因 1、通货膨胀率的差异 高通货膨胀率削弱本国商品在国际市场上的竞争能力的同时提高国外商品的竞争力； 影响对汇率的预期 2、利率差异 利率高资金流入增加，流出减少，提高本国货币的汇价 3、经济增长差异 经济增长率高进口支出大幅增长； 经济增长率高意味着生产率提高快，降低生产成本，出口增加 利润率高

4、中央银行的干预 5、市场预期 是短期内影响汇率变动的最主要因素。预期下跌立即抛售，由于短期性资金（游资）数量十分庞大，对金融市场影响巨大。 6、政治局势 政局不稳和自然灾害会导致汇率下跌 7、新闻及其他信息 对于市场不成熟的国家，谣言和消息往往造成市场波动

四、汇率变动的影响（以贬值为例） 1、贬值对进出口贸易的影响 利于扩大出口，抑制进口。 贬值能否产生预期效应，受以下因素制约： 第一、贬值的传导进程受时效制约。 第二，一国运用纸币贬值方式，是建立在以下两个前提之上的：一是国内物价上涨小于纸币贬值程度或外汇汇率上涨程度，二是其他国家并没有或还没有采取相应的报复措施。 第三，贬值对贸易收支的改善必须满足“马歇尔—勒纳条件”。 │Em│+│Ex│>1 （Em表示进口需求弹性，Ex表示出口需求弹性） 第四，贬值对贸易收支的改善受到国内货币政策的制约。一国实行货币贬值措施，必须同时采取紧缩货币政策加以搭配，以保持国内币值和物价稳定。

汇率变动的影响 2、贬值对国际资本的影响 对长期国际资本的影响 一般情况下，贬值会鼓励长期资本流入。一国货币汇率下跌能否真正达到吸引外资的目的，还取决于外商在汇率下跌前后获利大小的比较，以及贬值后是否造成经济状况恶化、货币发生危机的可能性等因素的影响。 对短期资本流动的影响 一般来说，贬值会导致短期资本外逃。贬值还会造成一种通货膨胀预期，影响实际利率水平，打破“利息平价”关系，诱发投机性资本外逃。

汇率变动的影响 3、贬值对国内物价的影响 贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。 1）贬值导致进口商品价格上升，若进口的多是原材料、中间产品，且这些物品弹性小，必然导致进口成本的提高，由此引发成本推进型通货膨胀。 2）贬值会刺激出口，但若贬值的前提是国内经济状况不好，则在短期内会加剧国内市场的供求矛盾，甚至引起出口商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相关产品的物价上涨。 3）从货币发行量来看，贬值增加出口，通常也会导致该国外汇储备增加，中央银行也同时必须投放相同价值的本币，增大该国通货膨胀的压力。 因此，要想使贬值发生正效应，必须采取相应的货币政策予以搭配。

2）会使一部分需求由进口商品转向国内产品，进口替代行业因此获得发展机会，就业机会也会进一步被创造出来； 汇率变动的影响 4、贬值对国内利率水平的影响 1、会扩大货币供应量，促使利率水平下降。 2、会使居民手持现金的实际价值下降，导致全社会储蓄水平下降；同时，也会促使居民把某些金融资产转换成现金导致金融资产价格的下降，这样，国内利率水平又会趋于上升。但一般来说，汇率下跌随之而来的总是利率上升。 5、贬值对产业结构与就业水平的影响 1）增加出口行业的利润，促进资金等生产要素从非出口厂商和部门转向出口厂商和部门，推动出口行业的发展，同时也会“牵引”其他相关行业趋于繁荣，增加就业； 2）会使一部分需求由进口商品转向国内产品，进口替代行业因此获得发展机会，就业机会也会进一步被创造出来； 3）能吸引更多的外国投资，改变投资结构，同样会提供更多的就业机会。 以上效应的产生必须具满足：工资基本不变或变动幅度要小于汇率变动的幅度。

汇率变动的影响 6、贬值对国民收入的影响 国民收入的增加。但前提条件是：贬值能够改善国际收支状况。 7、贬值对国际经济关系的影响 本国货币贬值或汇率下调，就意味着他国货币升值或汇率上升，因而会导致他国国际收支的恶化，经济增长缓慢，从而招致其他国家的不满、抵制甚至报复导致国际经贸关系的恶化。 提醒：一国货币对外贬值只有在适度的范围内，才可能产生正面的效应。如果一国货币贬值幅度过大，反而会使投资者失去信心，从而产生负面影响，甚至会引发货币危机。

第三节 外汇市场 一、外汇市场的基本概念及构成 外汇市场：进行外汇买卖的场所或网络。 参与者：外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行。 外汇经纪人：介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之 间，为买卖双方接洽交易并收取佣金的人。 二、外汇市场的种类 1、根据有无固定场所分：有形市场、无形市场 2、根据交易主体分：银行间市场、客户市场

三、外汇市场的特征 1、外汇全球一体化 2、外汇市场全天候运行

第四节 外汇交易 一、外汇交易及其基本种类 1、即期外汇交易：成交后的2个营业日内交割。 2、即期外汇交易的3种情况： 第四节 外汇交易 一、外汇交易及其基本种类 1、即期外汇交易：成交后的2个营业日内交割。 2、即期外汇交易的3种情况： 标准交割日：成交后的第2个交易日 隔日交割：成交后的第1个交易日 当日交割：成交的当天交割

外汇交易的种类—远期外汇交易 3、远期外汇交易 1）概念：外汇买卖成交后不立即进行交割而是根据约定的日期和汇率进行交易。 2）远期外汇交易的基本动机 避险保值 投机获利：做多与做空 3）远期交易的交割日 A 以即期交割日为基准 B 远期交割日不是营业日 C “双底”惯例

外汇交易的种类—远期外汇交易 远期汇率=即期汇率+远期汇水 远期汇率一般计算公式： 4）远期外汇交易的汇价 决定汇价的因素有：即期汇率、买卖货币的利率差、期限 关于远期汇水： 远期汇水：远期汇率的差额 远期汇水=即期汇率×（报价货币利率—被报价货币利率）×天数/360 远期汇率=即期汇率+远期汇水 远期汇率一般计算公式：

5）远期外汇交易的分类 固定交割日的期汇交易 选择交割日的期汇交易 报价银行对选择交割日交易的报价原则：银行收益最大。

2.4.1外汇交易及其基本种类 （三）套汇交易 1、概念：利用同一货币在不同外汇中心的汇率差异，赚取利润进行的外汇交易。 2、直接套汇：利用外汇市场之间的汇率差异进行低买高卖的外汇交易。 3、间接套汇：利用3个或3个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖。 4、三点及多点套汇机会的判断原则

2.4.1 外汇交易即期种类 （四）掉期交易 1、概念：先一A货币兑换成B货币，将来再以B货币换回A货币。 2、目的：轧平资金缺口 3、与套期保值或抵补的不同 4、掉期交易的基本形式：即期对远期 即期对即期 5、掉期交易成本：掉期交易成本率

2.4.2 外汇市场的行情解读 1、外汇交易工具 2、解读外汇行情表（与股票行情的对比）

2.4.3 外汇交易方式的创新 （一）外汇期货 1、外汇买卖双方按照约定的价格在约定的时间通过期货交易所买卖外汇。 2.4.3 外汇交易方式的创新 （一）外汇期货 1、外汇买卖双方按照约定的价格在约定的时间通过期货交易所买卖外汇。 2、目的：套期保值、转移风险 3、外汇期货的特点：对象是合约，方式是在交易所内，保证金，每日清算制。 4、交易的基本程序

2.4.3 外汇交易方式的创新 （二）外汇期权 1、花费一定费用获得将来买卖某种货币的权利的合约。 2.4.3 外汇交易方式的创新 （二）外汇期权 1、花费一定费用获得将来买卖某种货币的权利的合约。 2、特点：灵活性、费率的固定性和费用的无返还性、对象是标准化合约。 3、类型：按履约方式分 双方权利内容分 交易方式分 4、期权费用的决定

第2章课堂练习 一、判断 1、A币对B币贬值20%则B币对A币升值20%。 2、若某投机者预期美元有进一步升值的可能，他就会先买后卖，称为“空头交易”。 3、货币期货的买卖双方无直接合同责任关系，而远期外汇买卖的双方则有直接合同责任关系。 4、在直接标价法下，外汇汇率的涨跌与本币数额的增减成反比，而与本币价值成正比。 5、当应收外汇账款将要贬值时，债权人应争取提前收汇。

二、选择 1、在金本位制度下决定汇率的基础为（ ） A 金平价 B 铸币平价 C 法定平价 D 黄金输送点 2、“外币固定本币变”的标价方法是（ ） A 直接标价法 B 间接标价法 C 美元标价法 D 复汇率 3、两种货币通过第3国的汇率而计算得到，该第3国货币常被称为（ ） A 中心货币 B 关键货币 C 硬货币 D 软货币