基本面分析 东莞市融世实业投资管理有限公司

基本面分析的概念 基本分析就是根据经济学的基本理论，即价格水平的高低与商品的供求关系原理，对某一外汇的供求关系与价格变动进行分析，寻找出影响外汇供求关系的因素，再根据这些因素的变化来分析判断未来的汇率趋势。 基本分析注重金融、经济理论和政局发展，从而判断供给和需求要素。基本面分析是基于对宏观基本因素的状况、发生的变化及其对汇率走势造成的影响加以研究，得出货币间供求关系的结论，以判断汇率走势的分析方法。研究对象包括经济、政治、军事、人文、地理、突发事件等各方面。一般用以判断长期汇率变化的趋势。

基本面分析的重点 通过搜集、整理世界各主要经济体的历史和现实经济数据，了解其实际经济状况并掌握各经济体央行公布的基准利率，判断其各自实施的货币政策。 货币政策分为紧缩和宽松两种：紧缩货币政策在经济过热时实施，具体表现为央行基准利率较高，以减少市场货币流通量，给经济发展降温，控制通货膨胀；宽松货币政策在经济不景气时实施，具体表现为央行基准利率较低，以增加市场货币流通量，刺激经济发展。 由于各经济体的经济发展不均衡，导致各央行实施的货币政策和基准利率产生差异，俗称利差或汇差。汇差的存在使得各国货币在全球外汇市场不停流动，给汇率变动提供了充分的可能性，进而直接导致了美元汇率的变化，影响贵金属等以美元计价的商品价格。 因此，基本面分析的重点在于判断各经济体的货币政策及其变化趋势，以判断美元汇率的未来走势。

基本面分析与贵金属价格走势的关系 国际贵金属价格以美元计价 通过基本面分析判断美元走势 通过美元走势判断贵金属价格

美元和贵金属关系 在20世纪后半叶的50年中，关贸总协定和世界银行、国际货币基金组织被认为支撑世界经贸和金融格局的三大支柱。这三大支柱实际上都肇自于1944年召开的布雷顿森林会议。后两者人们又习惯称之为布雷顿森林货币体系(Bretton Woods system)。 布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在布雷顿森林体系下，美元可以兑换黄金和各国实行可调节的钉住汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱，国际货币基金组织则是维持这一体系正常运转的中心机构，它有监督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系三大职能。

美元与白银的关系 简单的说，美元强白银就弱；白银强美元就弱。 白银日线图 美元指数日线图 影响美元的因素：经济政策 经济衡量指标

通货膨胀对银价的影响 通货率越高，货币的购买力就越弱，这种货币就愈缺乏吸引力。如果美国和世界主要地区的物价指数保持平稳，持有现金不会贬值又有利息收入，必然成为交易者的首选。 相反，如果通涨剧烈，持有现金根本没有保障，收取利息也赶不上物价的暴升。人们就会采购黄金，因为此时黄金的理论价格会随通涨而上升。西方主要国家的通涨越高，以黄金作保值的要求也就越大，世界金价亦会越高。 黄金和CPI（不含房价）十年走势图

黄金与原油价格的关系 黄金本身是通涨之下的保值品，与美国通涨形影不离。石油价格上涨意味着通涨会随之而来，金价也会随之上涨。原油强黄金强，原油弱黄金弱。 原油与黄金价格走势图

影响贵金属价格的因素 A、供给：1、全球贵金属存量；2、贵金属开采成本；3、央行的贵金属抛售 B：需求： 1、各国首饰，工业的需求；2、保值 C：其它： 1、美元汇率；2、各国货币政策；3、通货膨胀；4、国际贸易、财政、外债；5、国际政局动荡、战争。

各年黄金白银世界储量表(亿盎司) 1940 2009 2010 2011 黄金 10 50 白银 100 7.4 7-8 白银通常应用在工业，数码电器上，而这些都是不可回收的 白银市场知名分析人士泰奥多尔·巴特勒评论说，由于白银的消耗，白银和黄金的储量状况已大幅改观，白银被低估的程度远甚于黄金。“以现在的价格买到银币就如同在跳蚤市场上买到了世界名画”。“70年前，白银的存量是黄金的十倍，而到2009年，白银储量已降至黄金的五分之一，黄金总储量50亿盎司，白银储量则仅为10亿盎司。

贵金属的开采成本 随着技术的提高，找矿，开采，提炼等费用一直在下降，黄金的开采成本呈下跌趋势发展，沙特金矿多为富金矿，2002年间其黄金开采成本仅为111美元/盎司，而当时南非等世界最大产金国的黄金平均开采成本较高，在285美元左右。 白银标准资源公司（Silver Standard）是唯一一家纯产白银的矿山，全资拥有位于阿根廷Jujuy地区的Pirquitas项目；2009年年中才开始商业运营，当年生产白银110万盎司，成本是8.99美元/盎司。2010年Pirquitas项目将产700万吨白银，现金成本是10.00美元/盎司。 现在黄金1643；白银30。 事实上：你只要关注过黄金白银就会发现他们的开采成本跟价格还是成在很长的差距的 现在黄金：1643 11

央行贵金属的抛售 6月数据 央行贵金属的抛售将会对贵金属的价格产生一定的压力，央行贵金属的抛售的量比较大，就会形成蝴蝶效应，贵金属将会随着它自身的重量向下回调，例如： 近期欧洲央行大举抛售黄金给金价带来了压力。欧元区央行每年售金额最高规定为500吨，但有媒体最近的一份非正式调查显示，欧元区央行售金量可能低于协议上限。 黄金方面：受欧洲央行抛售黄金的持续影响，金价昨晚未能坚守住670.00美元的支撑，盘中出现一定幅度下跌，最低见至665.00美元的低点。后市虽有所回暖，但金价却未能收复670.00美元的位置。从技术上看，经过昨晚的下跌，670.00美元处的支撑逐渐转变为短期技术阻力，预计后市金价将暂时位于670.00美元下方运行，技术性调整仍将继续。 白银方面：金价的下跌使得银价失去了涨升动力，昨晚银价盘中探底13.59美元，尾盘虽然有所上扬，但却落于5日均线暨13.70美元下方。从技术上看，银价短期内将进入调整走势，料后市银价将位于13.60至13.80美元的区间内运行。

各国首饰，工业的需求 世界经济的发展速度决定了黄金白银的总需求，例如在微电子领域，采用黄金白银作为保护层已颇为广泛。在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金白银替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。而某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响，从1997年以来黄金进口大大减少，根据世界黄金协会数据显示，泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、28%、10%和9%。 据统计，中国现在人均黄金消费量仅有0.2克，与世界最大黄金消费国相比，还有很大差距。现在印度人均黄金消费量为0.85克，相当于中国人均黄金消费量4倍以上。从中国的经济发展状况及人均收入看，中国大大高于印度。因此，中国有着非常大的黄金消费潜力，前景非常可观。 13

贵金属保值 　黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相较于货币资产更为保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。例如：在二战后的三次美元危机中，由于美国的国际收支逆差趋势严重，各国持有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇，投资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体系破产。1987年因为美元贬值，美国赤字增加，中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。

黄金供需关系 金银价波动是基于供求关系的基础之上的。如果黄金白银的产量大幅增加，金银价会受到影响而回落。此外，新采金技术的应用、新矿的发现、央行售金等，均会令金银价承压。如果进入印度等黄金白银消费大国用金银高峰期，或出现矿工长时间罢工等原因使总体出现供小于求的局面，金银价就会受益上扬。近几年来，黄金白银投资需求在市场中的比重越来越大，对黄金的影响更具弹性，更敏感，所以金融衍生品市场上的一举一动对金价走势更为重要。

美元指数对贵金属的影响 既然美元指数对于贵金属的影响这么大，那我们就要关注影响美元指数的数据了，我就简单的介绍几个重要的数据 美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一，美元对黄金市场的影响主要有两个方面,一是美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关。假设金价本身价值未有变动，美元下跌，那金价在价格上就表现为上涨；另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具。实际上在2005年之前的几年，金价的不断上涨，一个主要因素就是美元连续三年的大幅下跌。 　　 　　从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的大概80%的负相关关系，而从近十年的数据中，美元与黄金的关系越来越趋近于--100%。因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要的参考。但在某些特殊时段，尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，黄金价格也会摆脱美元走势的影响独立运行。

美元指数和白银日线图比较 17

EIA原油库存 EIA原油库存(不包括战略石油储备)，EIA crude oil inventories (excluding the Strategic Petroleum Reserve)。美国能源资料协会(EIA)是美国能源部下属的能源信息署，属于官方机构，现在市场的交易员和国际权威的能源咨询机构都是采用EIA的库存数据。 当原油库存增加，表明市场上原油供应量过剩，导致油价下跌，美元上涨，黄金下跌 当原油库存减少，表明市场上对原油需求旺盛，导致油价上涨，美元下跌，黄金上涨 原油库存的变化实际上反映了美国政府对油价的态度。如果战略原油库存大幅增加，表明美国政府认可当时的油价，因此就会增加战略库存抢夺原油资源，从而激化供需矛盾导致油价上涨。反之亦然

美国失业率 美国失业率(Unemployment Rate)，也是美国就业报告中的另外一个项目，是指一定时期全部就业人口中有工作意愿而仍未有工作的劳动力数字。 通过失业率数据可以判断一定时期内全部劳动人口的就业情况。一直以来，失业率数字被视为一个反映整体经济状况的指标，而它又是每个月最先发表的经济数据，所以外汇交易员与研究者们喜欢利用失业率指标，来对工业生产、个人收人甚至新房屋兴建等其他相关的指标进行预测。 一般情况下，失业率下降，代表整体经济健康发展，利于货币升值；失业率上升，便代表经济发展放缓衰退，不利于货币升值。若将失业率配以同期的通胀指标来分 析，则可知当时经济发展是否过热，会否构成加息的压力，或是否需要通过减息以刺激经济的发展。美国劳工统计局每月均对全美国家庭抽样调查，如果该月美国公 布的失业率数字较上月下降，表示雇佣情况增加，整体经济情况较佳，有利美元上升。如果失业率数字大，显示美国经济可能出现衰退，对美元有不利影响。

初请失业金人数 初请失业金人数(Initial Jobless Claims)反映的是各州失业救助机构前排队申领失业保险金的人的多少，首次申领或持续申领的人数也同样重要。该报告不是按测算的劳动力总量计算正在工作（或没有工作）的人的百分比的总数，它是统计现在正在排队等候领取失业保险金的人数。 这个指标同样是市场上最瞩目的经济指标之一。因为就业是涉及到未来的经济发展动力，所以这个是一个前瞻性的指标。目前美国是个完全消费型的社会，消费意欲 是经济的最大动力所在，如果每周都有不少美国人丢掉工作的话而申请失业救济的话，会严重抑制消费信心。而由于数据每周都公布，是投资市场的焦点所在，失业人数的大幅增加，美国政府的财政压力也就随之增大，对于得了“双赤绝症”的美国经济来说也是一个考验，所以政府也会采取相应政策来刺激经济的动力。 初请失业金人数是反映其国内劳动力市场状况的指标之一。初请失业金金人数的增加反映了被解雇的人数增加或寻找新工作的难度有所增大。该指标是反映劳动力市场状况的第二指标，之后由劳工统计局公布的月度就业人数报告更受关注。失业救济金的发放不是面对所有的失业人员，而是“按条件发放”的。

非农业就业人数 非农业就业人数(Changes in non-farm payrolls)：为就业报告中的一个项目，该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形，该数据与失业率一同公布。 非农就业人数，能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济步入萧条。当社会经济较快时，消费自然随之而增加，消费 性以及服务性行业的职位也就增多 当非农业就业数字大幅增加时，表明了一个健康的经济状况，理论上对汇率应当有利，并可能预示着更高的利率，而潜在的高利 率促使外汇市场更多地推动该国货币价值，反之亦然。因此，该数据是观察社会经济和金融发展程度和状况的一项重要指标。该数据的出笼有可能成为确定汇市方向 的一个转折，也有可能带给汇市激烈的波动。

密歇根大学消费者信心指数( 密歇根大学消费者信心指数(The University of Michigan consumer confidence index)为美国密歇根大学研究人员对消费者关于个人财务状况和国家经济状况的看法进行定期调查并进行的相应评估。 密歇根大学消费者信心指数与消费者支出之间的相关性更为密切。如果消费者信心上升，债券市场将之视为利空，价格下跌；股票市场则通常视之为利好。美元汇率通常从联储寻求暗示，若消费者信心上升，则意味着消费增长，经济走强，联储可能会提高利率，那美元就会相应走强。 美国密歇根大学研究人员利用对500至600名成年人原始调查数据，计算出经过季节调整后的消费者信心、现况指数(包括目前财务状况和购买状况)和预期指数(包括未来一年和五年的预期财务状况和经济状况)。出于指数计算的需要，研究人员设定1966年第一季度的结果为100。

制造业ISM ISM指数ISM指数是由美国供应管理协会（the Institute for Supply Management）公布的重要数据，对反映美国经济繁荣度及美元走势均有重要影响。 ISM制造业指数是考察制造业在生产、新定单、商品价格、存货、雇员、定单交货、新出口定单和进口等方面的情况得出结论以描述经济的走势的指数。 作为其公布机构美国供应管理协会是全球最大、最权威的采购管理、供应管理、物流管理等领域的专业组织。该组织立于1915年，其前身是美国采购管理协会，目前拥有会员45000多名、179个分会，是全美最受尊崇的专业团体之一。

各国的货币政策 货币政策有广义和狭义之分。广义货币政策是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）。狭义货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。 两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门，他们往往影响金融体制中的外生变量，改变游戏规则，如硬性限制信贷规模，信贷方向，开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率，准备金率，公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。目前中国实行的是:双稳健的财政和货币政策。 黄金白银作为一种重要的投资品种，基本面主要是受到各国的货币政策影响。所以各国的货币政策随时影响着国际黄金市场的金价。 一个国家当采取宽松的货币政策时，因为利率的下降，该国的货币供给增加，于是提高了通货膨胀的可能，就会引起黄金价格的上升。例如60年代美国的低利率政策促使了国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上拋售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。

通货膨胀 作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金白银与纸币、存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端情况下，货币会等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值----纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前几十英镑可以买套西装，但现在只能买只袖子了。因此，在货币流动性泛滥，通胀横行的年代，黄金就会因其对抗通胀的特性而备受投资者青睐。西方主要国家尤其美国的通涨率最容易影响黄金的变动，而一些较小国家，如智力、乌拉圭等，每年的通涨最高能达到400倍，却对金价毫无影响。

国际贸易、财政、外债 美债和欧债 　　债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中，债务国本身如果发生无法偿债的现象将导致经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。

国际政局动荡、战争 叙利亚 国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，所谓"大炮一响，黄金万两"，即是对黄金避险价值的完美诠释。这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年"伊朗门"事件等，都使金价有不同程度的上升。1980年的元月 21日金价达到历史高点，每盎司850美元。其中一个重要因素之一是12月份苏联入侵阿富汗，从而使得金价每日以30-50美元速度飙升。比如2001年9月11日的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至当年的最高 27 本拉登被击毙白银的走势

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