黑色产业链行情分析及展望 浙商期货研究中心 20160820 同创，同享，同成长。

目录 contents 一、终端需求 二、钢材供给 三、矿石供给 四、煤焦供给

一、终端需求

（一）房地产：销售 2016年1-8月份，全国商品房累计销售面积87,451万平方米，同比增长25.5%，增速比1-7月份回落0.9个百分点。商品房销售面积累计同比增速已四个月回落，但1-8月的增速回落幅度较前上个月继续放缓，主要与8月单月商品房销售面积同比继续回升幅度扩大有关。

8月百城住宅价格指数涨幅扩大 8月总体房价环比上行2.17%，较上月涨幅扩大0.54个百分点；其中，一线城市上涨2.35%，涨幅环比扩大0.36个百分点；二线城市环比上涨1.92%，环比走阔0.27个百分点；三线城市环比上涨1.12%，涨幅环比扩大0.37个百分点。涨速重新加快。

30大中城市商品房成交面积全面回暖 成交面积方面，截至8月31日，30大中城市累计成交商品房面积2569.24万平方米，日均成交82.87平方米，较去年同期上涨26.8%。其中，一线城市同比上涨15.8%，二线城市同比上涨34.0%，三线城市同比上涨18.9%。

房地产新开工面积变化与建筑钢材需求直接相关 1-8月房屋新开工面积累计同比增速12.2%，较1-7月继续回落1.5个百分点，而8月单月新开工面积增速已降至3.26%，并未如7月那样跟随销售出现反弹。一二线城市受制于土地供给，三四线城市受制于高库存，压制新开工意愿。

商品房库存销售比影响房地产新开工意愿 商品房库存销售比是影响地产商开工计划的重要指标 一二线城市去库存情况良好，库存销售比已回落至6-7个月水平，供应呈紧张局面。

商品房库存销售比影响房地产新开工意愿 从全国整体情况看，商品房库存销售比依然处于较高水平，达到20个月以上，而库存主要集中于三四线城市。 房地产开发商在三四线城市的投资意愿受到限制。

土地供给限制影响房地产开发投资 虽然今年以来，房地产开发资金大幅增加，但土地购置面积依然负增长 一方面是由于一二线城市土地供应紧张，呈现争相买地的局面，另一方面，则是对三四线城市开发投资意愿有限

土地溢价率再创新高 短期内，土地溢价是货币因素； 长期内，受制于土地供给的稀缺性，土地价格增速大于货币增速。

土地供给限制影响房地产开发投资 待开发土地面积累计同比增速位于0附近

货币政策的影响 货币政策对地产投资的拉动作用边际效益递减

（一）房地产投资部分总结 当前地产销售依然有一定持续性，但增速大幅回升的政策环境不再存在，对新开工的拉动作用边际减弱。 一二线及三四线城市之间库存销售比分化明显，一二线城市受制于土地供给，新开工面积增速回升空间有限；三四线城市依然受制于高库存，地产商新开工意愿不强。 房地产对钢材的需求边际走弱。

（二）基建 2016年1-6月，受财政支出维持高位影响，基建投资累计同比增速达20.31%的高位。 但受制于财政赤字率上限，7、8月财政支出出现大幅下降，同期1-8月基建投资累计同比增速18.32%，较1-6月下降近2%。

（二）基建投资部分总结 1-8月基建投资累计同比18.32%，较上半年下降2%左右，主要受制于财政收入下降及预算赤字率上限。上半年全国财政收入同比增长7.1%，同时累计支出同比增长15.1%。财政收入增速（乐观估计6%-7%）远不及支出需要，这样估计2016年全年财政支出增速也就在8%到9%之间，超过10%的可能性非常小。 债券融资方面，今年前8个月份，地方债发行规模约为4.81万亿元，其中新增债券1.14万亿元，置换债券3.67万亿元。也就是说，地方债增量额度已基本用尽，今年接下来的4个月仅剩1万多亿的置换债券额度。 由此，下半年基建投资主要的资金来源可能落在PPP上，以撬动民间投资，具体力度还有待观察。

（三）出口 据海关总署数据，8月份我国钢材出口量为901万吨，同比减少72万吨，下降7.4%；环比减少129万吨，下降12.52%，与之前几个月份，钢厂看多后市惜售有关。

二、钢材供给

高炉开工及盈利钢厂比例 163家钢厂高炉开工率80.52%增1.1%，产能利用率86.67%增1.12%，钢厂盈利比例82.21%增0.61%。

钢材社会库存 钢材社会库存连续八周小幅回升，绝对库存水平在逐渐向历年同期接近，对钢价的支撑力度减弱，本周主要贡献品种依然为螺纹。

钢材供需格局思考及展望 四季度钢材市场将呈现供需双减的格局 钢铁行业去产能力度将加大，但对产量的影响小于对产能的影响。 需求下降或依然大于供给收缩，钢厂利润受到压缩。

三、矿石供给

下半年全球新增产能 总体上，2016下半年全球仍有约2500-3000万吨的新增产能

矿山产量季节性 3、4季度，是矿山生产和发货的旺季，供应环比2季度将进一步上升，叠加3季度尚有新产能投放，供应宽松程度进一步增加。

疏港及库存 上周，45港口铁矿石日均疏港量271.5万吨，增加1.3万吨，继续维持高位，主要受钢厂高炉开工回升影响。 上周进口矿港口库存10346万吨，环比继续下降88万吨

矿石供需格局展望 基于钢铁终端需求走弱及去产能，叠加下半年矿山增产，四季度矿价运行区间或位于45-50美元/吨

四、煤焦供给

钢厂煤焦库存可用天数维持低位

焦企炼焦利润维持中位，产能利用率整体低位 各地环保限产及炼焦煤资源紧张继续影响焦企开工，焦企开工率整体维持低位。

焦企焦炭及炼焦煤库存均维持历史低位

焦炭焦煤港口库存 焦炭焦煤港口库存均维持低位（焦炭主要是前期天津港盘库导致的统计口径库存的增加）

国内原煤产量大幅下降

煤焦供需格局展望 煤焦低库存格局或延续。 关注焦化行业环保政策及煤炭行业去产能推进。

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