申万期货周度观点（2016-5-23） 申银万国期货研究所 2017/9/9

宏观要闻 美国：北京时间5月19日凌晨，美联储4月会议纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。美联储对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击，市场预期美联储加息概率急剧攀升。4月会议纪要公布后，美股自日内高位大幅回落。 全美房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，美国4月成屋销售总数年化545万，超过预期的540万，环比上涨1.7%，超出预期的环比上涨1.3%。美国3月成屋销售总数上修为年化536万。 美国能源信息署（EIA）数据显示，5月15日当周，美国EIA原油库存意外增加131万桶，预期为减少350万桶。库欣地区原油库存意外增加46.1万桶，预期为减少55万桶。数据发布后，WTI原油短线跌0.43美元至每桶48.21美元，后迅速走高至每桶48.73美元。 欧元区：欧元区4月CPI环比0.0%，预期0.0%，前值1.2%；CPI同比终值-0.2%，预期-0.2%，初值-0.2%；核心CPI同比终值0.7%，预期0.7%，初值0.7%。 2017/9/9

美联储高官：美国经济接近六月加息条件 波士顿联储主席Eric Rosengren在接受英国《金融时报》采访时表示，4月联储会议之后经济和金融数据正朝着积极的方向发展，他已经准备好支持收紧货币政策。 此前，受4月耶伦鸽派讲话影响，市场对于6月美联储加息的预期一直非常低。但上周三公布的美联储4月会议纪要却逆转了这一趋势。 纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。美联储对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击，市场预期美联储加息概率急剧攀升。 绝大多数与会者认为，如果未来数据显示，经济在二季度增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的。 2017/9/9

时隔八年 不良信贷资产证券化再出发 由中国银行作为发起方的首只不良资产支持证券——中誉2016年第一期不良资产支持证券的《发行说明书》已于5月19日对外公布。这意味着，自2008年以来一度暂停的商业银行不良信贷资产证券化即将正式重启。 路透称，试点机构从之前的四大行扩大到六家银行，监管层对不良ABS制定总试点额度为500亿元人民币。 这六家银行分别为：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和招商银行。其中中行速度最快。路透提到，中行的不良资产证券项目已经完成评级，并报送银监会。 2017/9/9

日央行储备资金 或正筹备退出宽松措施 据日经新闻报道，日本央行可能已经在3月结束的财年储备4500亿日元资金，该笔资金最早将于日央行下周发布财务声明时向公众披露。日央行此举可能是针对所持日本政府债券在央行结束货币刺激政策时造成损失而未雨绸缪。 日央行行长黑天东彦此前表示，若实现通胀目标遇到困难，该行可能会扩大宽松政策。然而，该笔资金恰恰可能是日央行为了退出货币宽松政策之前，首次作出储备。 2017/9/9

股指期货 上周两市缩量震荡，主要指数重心已经连续五周小幅下移，市场情绪谨慎，预计股指延续颓势。操作上，建议逢高试空或保持观望，短线交易为主。 1）股市基本面支撑较弱，政策预期影响增加，6月A股纳入MSCI指数临近，对于低估值蓝筹板块形成一定支撑。 2）监管部门进一步严格规范借壳类的并购重组以及跨界定增对于股市的压力或未完全释放。 3）信用债大量到期也引发市场违约担忧。 2017/9/9

国债期货 上周国债期货震荡下行，T1609合约收跌0.21%，本周以震荡偏弱为主，关注央行货币操作。操作上建议逢高沽空，注意止损。 （1）本周共有3000亿元7天期逆回购到期，此外，周五还有1003亿元6个月期MLF将到期，加上临近月底，或对流动性产生冲击，关注央行市场操作。 （2）近期美联储4月会议纪要保留了6月加息的可能，美元指数大幅上涨，对人民币汇率形成压力。 （3）物价维持高位，M1连续上行或带动物价继续上行，降息空间受到限制。 （4）今年前4个月，利率债净发行量为2.6万亿元，5月份也将是利率债发行高峰月。 2017/9/9

铜 弱势震荡可能延续，不建议长线追空。 1.就短线而言，黑色走弱带动铜价走弱，但时刻存在修复的可能；外盘原油震荡整理，存在进一步走高的可能，可能会支撑铜价。 2.铜矿上成本的降低，供应稳定增长，将长期对铜价不利；但上期所库存连续下降，可能会支撑国内铜价暂时走稳。 3.伦铜基金多头尚未完全离场，给价格的压力可能持续，但可能接近尾声。 2017/9/9

螺纹钢 供需结构逐步转化，螺纹钢震荡偏弱运行。 1、 上周沪终端线螺采购量环比下滑16%，但与去年同比仍处于偏高水平。 1、 上周沪终端线螺采购量环比下滑16%，但与去年同比仍处于偏高水平。 2、 螺纹钢社会库存连续三周增加，但增幅减少。 3、 高炉开工率周环比上涨0.56%至81.08%，产能利用率上涨0.93%至86.71%，供给继续增加。 4、 沙钢5月下旬螺纹钢出厂价下调300元/吨，上海螺纹钢价格继续下跌30元/吨至2250元/吨，实重升水期货340元/吨左右。 5、 整体来看，市场处于需求有所回落，供给继续攀升的状态，令钢价承压。操作上逢高偏空为主。 2017/9/9

天然橡胶 下跌趋势延续，维持空头思路。 1、宏观层面资金投放预期减弱。政策支撑效果钝化。 2、国内期货库存累积至高位，5月合约交割后，9月交割压力巨大。 3、供应层面，新胶开割，刚性供应难以缩减，内需虽然持续复苏，但后期持续性有待观察，市场对下半年外需仍不乐观。整体基本面格局转弱。操作上，背靠阻力位做空为主。 2017/9/9

PTA 上周PTA期价震荡整理，周K线收十字星，多空僵持。短期关注低位支撑，谨慎操作。 1、随着旺季因素减弱，下游需求跟进乏力，织机开工率在70%左右，聚酯开工率在85%左右。 2、部分PTA装置计划重启，令市场心态承压。不过，目前PTA开工率在72%附近，供应压力相对不大。 3、国际油价震荡反弹，成本支撑因素较强。 2017/9/9

LLDPE 上周PE和PP期价重心下移，周一大幅下跌，周内横盘整理为主。现货市场涨跌互现，市场心态谨慎。短期关注8000附近表现，8000上方短线偏多操作。 1、部分石化装置检修，石化库存水平压力不大，进入下旬，企业调价动力减弱。 2、下游市场维持刚需，按需采购为主。随着价格走低，工厂生产状况预计有所改善。 3、国际油价整体震荡反弹，对化工品市场气氛有一定提振。 2017/9/9

鸡蛋 连鸡蛋上周五高开低走收于3818。现货市场方面，上海无北方四省鸡蛋出场均价暂时稳定在3240元/500千克，但周末北方主产区现货价格小幅下降。 整体来看，现货价格目前仍处弱势，考虑到近期新开产蛋鸡对鸡蛋价格压力较大，加之目前价格水平下养殖场老鸡淘汰意愿不强，预计近本轮鸡蛋价格反弹幅度或有限。操作上建议暂时观望，如期价反弹可考虑空单尝试。 2017/9/9

本周重要宏观提示 地区 时间 宏观数据／事件 预期 前值 欧元区 5月23日 5月欧元区制造业PMI 51.9 51.7 美国 5月Markit制造业PMI初值 51 50.8 5月24日 4月新屋销售I环比 1.8% -1.5% 5月25日 5月22日当周API原油库存 -- -114.1万桶 5月22日当周EIA原油库存 131万桶 英国 5月26日 一季度GDP环比终值 0.4% 5月21日当周初请失业金人数 27.8万 4月耐用品订单环比初值 0.3% 0.8% 中国 5月27日 4月规模以上工业企业利润同比 11.1% 5月20日 一季度实际GDP年化季环比修正值 0.5% 注：以上时间均为北京时间。数据预期均来自Bloomberg，仅供参考。 2017/9/9

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