原著：N. Gregory Mankiw 編譯：王銘正 製作：王銘正 馬惠茹 Principles of Economics, 5e 原著：N. Gregory Mankiw 編譯：王銘正 製作：王銘正 馬惠茹 Copyright © 2009 Cengage Learning

31 第31章 開放體系的總體經濟學： 基本概念

當你決定買車時，你也許會比較裕隆和福特兩廠牌的最新款式。 當你打算到海邊度假時，你也許會猶豫該選擇墾丁還是普吉島。 當你開始存你的退休金時，你也許會考慮該投資國內還是海外共同基金。 以上這些例子顯示，你所參與的不只是本國經濟，而是全球經濟。 3

國際貿易的開放不只讓人們生產他們最擅長的商品，也讓人們能同時享有世界各地所提供的商品與服務。 經濟學十大原理之一是： 交易可以讓每個人變得更好。 國際貿易讓每個國家專業化生產其具比較利益的商品與服務，從而可以提升各國的生活水準。 4

到目前為止，我們所介紹的總體經濟學忽略了各國經濟之間的互動。 就大部分總體經濟問題而言，國際因素並不是那麼重要。 例：探討自然失業率和物價膨脹的成因時，國際 貿易的影響幾乎可略而不談。   總體經濟學家為了簡化經濟模型，他們經常假設經濟體系是一個封閉經濟體系──不與任何國家互動的經濟體系。 5

然而，一些新的總體經濟問題是在開放環境下發生的。 因此，本章與下一章介紹開放體系下的總體經濟學。 所謂開放經濟體系，是指與世界其他經濟體系自由互動的經濟體系。 6

首先，我們介紹一個開放經濟體系其常見的總體經濟變數，包括出口、進出、貿易餘額和匯率。 本章先說明這些變數的意義； 在下一章，我們會利用模型來解釋這些變數是如何決定的，以及政府政策如何影響這些變數。 7

國際間商品和資金的流通 開放經濟體系與其他經濟體系有兩個互動方式。 1.在國際市場買賣商品與服務； 2.在國際金融市場買賣資本資產（capital assets），例如股票和債券。 接下來，我們探討這兩種經濟活動以及它們之間的密切關係。 8

商品的流通：出口、進口與出口淨額 出口是指國內生產且外銷到外國的商品與服務， 進口則是指在外國生產且銷售到國內的商品與服務。 例：台灣生產手機並賣到美國，這項交易對台灣 而言是出口，對美國則是進口。美國賣飛 機給台灣，這項交易對台灣而言是進口， 對美國則是出口。 9

商品的流通：出口、進口與出口淨額 出口淨額是指一國商品與服務出口值與進口值的差額： 出口淨額 ＝ 一國的出口值 － 一國的進口值 出口淨額顯示一國在國際市場上扮演淨買方或淨賣方的角色， 它又稱為貿易餘額。 10

商品的流通：出口、進口與出口淨額 若一國的出口大於進口，則出口淨額為正值，顯示該國銷售到外國的商品與服務多於外國銷售到該國的商品與服務。在此情況下，該國享有 貿易順差。 若一國的出口小於進口，則出口淨額為負值，顯示外國銷售到該國的商品與服務多於該國銷售到外國的商品與服務。此時，該國有貿易逆差。 若出口和進口正好相等，則出口淨額為零；此時，我們稱該國貿易平衡。 11

商品的流通：出口、進口與出口淨額 影響一國進口、出口與出口淨額的因素包括： ‧消費者對國內外商品的偏好 ‧國內外商品的價格 ‧匯率，亦即兩國貨幣的兌換比率 12

商品的流通：出口、進口與出口淨額 ‧國內外消費者的所得 ‧商品運輸成本 ‧政府的國際貿易政策 以上這些變數一旦改變，貿易餘額也會跟著改變。   以上這些變數一旦改變，貿易餘額也會跟著改變。 13

美國經濟開放程度日益提升 在過去五十年，美國經濟最大的變化可能是國際貿易和國際金融的重要性日漸提升。 圖1顯示美國出口值與進口值占國內生產毛額的比率。 在1950年代，美國出口值占GDP 的比率平均不到5%。 近年來，該比率是1950年代的兩倍多；進口也有類似的情況。 14

圖1 美國經濟的國際化 進口 出口 15

美國經濟開放程度日益提升 在1951年，台灣出口值與進口值占GDP的比率分別只有10.1%與14.8%；但   在2008年，這兩項比率已分別高達74.2%與69.4%。 就商品與服務而言，顯而易見地，台灣的開放程度遠高於美國。 16

美國經濟開放程度日益提升 運輸的進步是促使國際貿易量增加的主因之一。 在1950年，一般的商船載貨量不到10,000噸；但在今天，許多貨船的載貨量超過100,000噸。 17

美國經濟開放程度日益提升 長途噴射機與廣體貨機先後於1958年與1967年問世，空運成本因而大幅下降。 由於運輸的進步，一國生產的商品可以運到世界各地銷售。 例：台灣的液晶電視機外銷到不少國家。 18

美國經濟開放程度日益提升 通訊的進步使得業者能夠輕易地與國外客戶接洽，也是促使國際貿易量增加的另一個因素。 一直到 1956年，第一條跨海纜線才鋪設完成。 到1966年止，北美與歐洲之間只有138條線路可同步對話；但在今天， 通訊衛星可以讓一百多萬條線路同時通話。 19

美國經濟開放程度日益提升 科技的進步改變了各經濟體系生產的商品，也促進了國際貿易的繁榮。 過去占世界出口大宗的商品通常是體積龐大（例如鋼鐵）或容易腐壞（例如糧食）的商品，其運輸費用昂貴，有時甚至無法運送。 20

美國經濟開放程度日益提升 然而，現代科技下的產品幾乎都很輕巧且容易運送。 例：消費性電子產品，體積小、重量輕且價格高 ，可以在一國生產並輕易地銷往另一國。 電影是美國的主要出口品之一，其影片就是在好萊塢製作，並以幾近零成本的方式將影帶送到世界各地上映。 又例如，台灣的蝴蝶蘭外銷到不少國家。 21

美國經濟開放程度日益提升 政府的貿易政策也是促進國際貿易發展的因素之一。 經濟學家一向認為，國與國之間的自由貿易可以讓兩國同時享有貿易利得。 大部分國家的政策制定者也逐漸認同這個結論。 22

美國經濟開放程度日益提升 國際協定，如北美自由貿易協定（NAFTA）和關稅暨貿易總協定（GATT），已逐步降低關稅、進口限額及其他貿易障礙。 圖1所顯示的貿易日益增加的現象，是大部分經濟學家和政策制定者都贊同並鼓勵的。 23

金融資源的流通：淨資本外流 一個開放體系的國民也可參與全球的金融市場。 一位有2萬美元的美國國民可以購買一部日本豐田（Toyota）汽車，也可以選擇購買豐田公司的股票。 前項交易代表商品的流通，而後項交易則代表資本的移動。 24

金融資源的流通：淨資本外流 淨資本外流一詞指的是，本國國民所購買的外國資產與外國人所購買的本國資產之間的差額： 淨資本外流 ＝ 本國國民所購買的外國資產 －外國人所購買的本國資產 25

金融資源的流通：淨資本外流 資本的移動有兩種形式。 假設麥當勞在俄羅斯設立分店，此為 對外直接投資（foreign direct investment）。 如果一位美國國民購買俄羅斯公司的股票，則稱為對外證券投資（foreign portfolio investment）。   這兩項投資的主要差別在於前者掌控了經營權，而後者沒有。 兩個例子都是美國國民購買另一國的資產，因此皆提升了美國的淨資本外流。 26

金融資源的流通：淨資本外流 淨資本外流又稱為淨國外投資，可能是正值，也可能是負值。 當淨資本外流呈現正值時，表示一國國民所購買的外國資產多於外國人所購買的本國資產，此時資本向外移動。 當淨資本外流呈現負值時，表示一國國民所購買的外國資產少於外國人所購買的國內資產，此時資本流向國內。 27

金融資源的流通：淨資本外流 我們將在下一章介紹解釋淨資本外流的理論。這裡先簡單討論影響淨資本外流的一些重要變數： ‧外國資產的實質利率 ‧國內資產的實質利率 ‧持有外國資產可能面臨的經濟與政治風險 ‧影響外國人持有本國資產意願的政府政策 28

金融資源的流通：淨資本外流 舉例來說，假設美國投資人考慮該購買墨西哥政府債券還是美國政府債券。 投資人首先必須先比較這兩種債券的實質利率；實質利率愈高，債券就愈具吸引力。 投資人還必須考慮兩政府的倒帳（default）風險，以及墨西哥政府在現在或未來，可能對外國投資人所作的限制。 29

出口淨額與淨資本外流的恆等性 出口淨額衡量一國出口與進口之間的失衡情況，淨資本外流則衡量本國國民所購買的外國資產與外國人所購買的本國資產之間的失衡情況。 30

出口淨額與淨資本外流的恆等性 就一國整體經濟而言，出口淨額（ ）和淨資本外流（ ）必定相等： 就一國整體經濟而言，出口淨額（ ）和淨資本外流（ ）必定相等：   此一等式之所以會成立，是因為任何一項影響等式一邊的交易，必然也會對等式另一邊造成相同金額的影響。因此，上式是恆等式。 31

出口淨額與淨資本外流的恆等性 為什麼會有這樣的結果？ 假設你是一位居住於美國的電腦程式工程師；有一天你將你寫的軟體以10,000日圓的價格賣給日本的消費者。 此一交易對美國而言是出口，從而提升了美國的出口淨額。 32

出口淨額與淨資本外流的恆等性 你可能會利用這10,000日圓購買日本公司的股票或日本政府債券。 結果就是美國的國民持有了外國資產，而提升了美國的淨資本外流，且增加的幅度恰好等於美國出口淨額增加的幅度。 33

出口淨額與淨資本外流的恆等性 你也可能不買日本的資產，而把10,000日圓拿去購買日本製的產品，例如任天堂遊戲機（Gameboy），而使美國進口值增加，且增加的幅度等於美國出口增加的幅度；亦即相同金額的美國軟體的出口與任天堂遊戲機的進口使美國的出口淨額維持不變。 在此情況下，美國人並未增減對外國資產的持有，外國人也未增減對美國資產的持有，因此，對美國淨資本外流不造成影響。 34

出口淨額與淨資本外流的恆等性 最後一個可能的情況是，你到銀行將10,000日圓換成美元。   但結果還是一樣，因為銀行必須處理這10,000日圓。 它可以購買日本資產（一項美國淨資本外流）或日本商品（一項美國進口），也可以將日圓賣給其他需要的人。 最終，美國的出口淨額必定等於淨資本外流。 35

如果一開始是美國向其他國家購買商品與服務，上述恆等式依然會成立。 出口淨額與淨資本外流的恆等性 如果一開始是美國向其他國家購買商品與服務，上述恆等式依然會成立。 例：沃瑪 (Wal-Mart) 向中國購買5,000萬美元 的成衣，從而美國的出口淨額減少5,000萬美 元。 中國可能用這5,000萬美元買美國政府債券； 這意味著美國的淨資本外流也減少5,000萬美 元。 36

出口淨額與淨資本外流的恆等性 中國也可能用這5,000萬美元買美國波音公司製造的飛機，而使得美國的出口淨額增加5,000萬美元，從而美國進口成衣與出口飛機的金額相同，所以其出口淨額不變；此時，美國的淨資本外流的金額也不變。 不管是哪一種情形，相關的交易合起來一定會對出口淨額與淨資本外流有相同的影響。 37

出口淨額與淨資本外流的恆等性 從上述例子，我們可以得到以下的一般化結論： 當一國有貿易順差時（ ），表示其銷售到外國的商品與服務多過於從外國進口的。 該國會如何運用伴隨貿易順差而來的外匯呢？ 它一定是利用這些外匯購買外國資產； 此時，資本流向外國（ ）。 38

出口淨額與淨資本外流的恆等性 當一國有貿易逆差時（ ），表示其所購買的外國商品與服務多過於銷售至外國的商品與服務。 當一國有貿易逆差時（ ），表示其所購買的外國商品與服務多過於銷售至外國的商品與服務。 該國要如何籌湊伴隨貿易逆差而來的外匯短缺呢？ 它必須將其持有的外國資產賣掉，或賣國內資產給外國人。 此時，資本流入國內（ ）。 因此，國際間商品與服務的流通與國際間 資本的移動是一體兩面的。 39

儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 在封閉體系下，儲蓄等於投資。 但在開放體系下，就不是那麼簡單了。   接下來說明，儲蓄和投資跟國際間商品流通（以出口淨額衡量） 與國際間資本移動（以淨資本外流衡量）的關係。 40

儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 一國的國內生產毛額（ ）包括：消費（ ）、投資（ ）、政府支出（ ）與出口淨額（ ）： 一國的國內生產毛額（ ）包括：消費（ ）、投資（ ）、政府支出（ ）與出口淨額（ ）：   一國對商品與服務的總支出等於其消費、投資、政府支出與出口淨額的總和。由於每一元的支出皆歸入這四個項目，且根據這四個項目的定義與衡量方法，此一方程式為會計恆等式。 41

一國的儲蓄為該國的所得支付完消費與政府支出之後剩下的部分。 國民儲蓄（ ）等於 。我們將上式改寫可以得到： 儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 一國的儲蓄為該國的所得支付完消費與政府支出之後剩下的部分。 國民儲蓄（ ）等於 。我們將上式改寫可以得到： 42

由於出口淨額（ ）等於淨資本外流（ ），因此，上式可再改寫成： ＝ ＋ 儲蓄 ＝ 國內投資 ＋ 淨資本外流 儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 由於出口淨額（ ）等於淨資本外流（ ），因此，上式可再改寫成：   ＝ ＋ 儲蓄 ＝ 國內投資 ＋ 淨資本外流 43

此一方程式顯示，一國的儲蓄必然等於其國內投資與淨資本外流之和。 儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 此一方程式顯示，一國的儲蓄必然等於其國內投資與淨資本外流之和。 也就是說，當你省下一塊錢以備未來之用時，這一塊錢可被用於累積國內資本，也可被用來購買外國資產。 44

儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 在封閉體系下，淨資本外流為零（ ），因此，儲蓄等於投資（ ）。 在封閉體系下，淨資本外流為零（ ），因此，儲蓄等於投資（ ）。   但在開放體系下，儲蓄有兩種用途： 國內投資與淨資本外流。 45

儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 上式等號兩邊分別代表資金的供給與需求，且金融體系介於其中。 例：假設史密斯夫婦決定其部分所得儲蓄下來以作 退休之用。此一決定造成上式等號左邊的 國民儲蓄增加。 46

儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 如果史密斯夫婦將其儲蓄用於購買共同基金，則此檔基金可能利用史密斯夫婦的資金購買通用汽車發行的股票，通用汽車再利用它所籌湊到的資金在俄亥俄州蓋工廠。 或者，此檔基金可能利用史密斯夫婦的資金購買豐田汽車股票。   這些交易會顯現在上式等號的右邊。 47

儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 從美國的角度來看，通用汽車建造廠房是國內投資； 美國國民購買豐田股票則是淨資本外流。   因此，美國的所有儲蓄顯現在美國的國內投資，或美國的淨資本外流。 48

儲蓄、投資與國際資本移動三者之間的關係密不可分。 當一國的儲蓄超過國內投資時，其淨資本外流為正值，表示該國運用部分儲蓄購買外國資產。 儲蓄、投資與國際間商品流通和資本移動 儲蓄、投資與國際資本移動三者之間的關係密不可分。 當一國的儲蓄超過國內投資時，其淨資本外流為正值，表示該國運用部分儲蓄購買外國資產。 當一國的國內投資超過儲蓄時，其淨資本外流呈負值，表示該國藉由賣國內資產給外國人來融通一部分的國內投資。 49

小結 表1總結了本章到目前為止所提的概念；它描述開放體系可能出現的三個情況：貿易逆差、貿易平衡與貿易順差。 50

表1 商品與資本的國際流通:小結 51

小結 當一國有貿易順差時，其出口值超過進口值。 由於出口淨額為出口減掉進口，因此，當一國有貿易順差時，出口淨額大於零，且所得 必定大於國內支出 。 但如果所得 大於國內支出 ，則儲蓄 必定大於投資。 52

小結 因此，當一國有貿易順差時，表示它有超額儲蓄（＝ ）。 因此，當一國有貿易順差時，表示它有超額儲蓄（＝ ）。 由於該國的儲蓄大於投資，它一定會利用它的超額儲蓄購買外國資產；也就是說，淨資本外流必定大於零。 53

小結 當一國有貿易逆差時，其進口值超過出口值。   由於出口淨額為出口減掉進口，因此，當一國有貿易逆差時，出口淨額小於零，且所得 必定小於國內支出 。 但如果所得 小於國內支出 ，則 儲蓄 必定小於投資。 54

小結 因此，當一國有貿易逆差時，表示它有超額投資（＝ ）。 因此，當一國有貿易逆差時，表示它有超額投資（＝ ）。 由於該國的儲蓄小於投資，它一定會藉由賣國內資產給外國人來融通一部分的國內投資；也就是說，淨資本外流必為負值。 55

小結 貿易平衡的情況則介於兩者之間。 此時，出口等於進口，因此，出口淨額為零。 同時，所得等於國內支出，且儲蓄等於投資，其淨資本外流為零。   同時，所得等於國內支出，且儲蓄等於投資，其淨資本外流為零。 56

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 媒體稱美國是「世界最大的債務國」。 會有這樣的稱號主要是因為在過去二十年，美國在世界金融市場借了很多錢來融通其貿易逆差。   為何美國這麼做？ 美國人應該為此感到憂心嗎？ 57

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 圖2（a）顯示自1960年起，美國國民儲蓄與國內投資占GDP的比例。 圖（b）顯示美國淨資本外流（也就是貿易餘額）占GDP的比例。 如同恆等式所要求的，淨資本外流永遠等於國民儲蓄減國內投資。 58

美國國民儲蓄與國內投資(占GDP百分比) (a) 美國國民儲蓄與國內投資 (占GDP百分比) 國內投資 國民儲蓄 59

淨資本外流(占GDP百分比) (b) 淨資本外流 (占GDP百分比) 淨資本外流 60

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 資本移動的變化有時源自於儲蓄的變化，有時則源自於投資的變化。 從1980到1987年，流入美國的資本占美國GDP比重從0.5%上升至3.1%。 這2.6 %的變化主要是因為儲蓄下降了3.2 %。   此一國民儲蓄的下降通常被解釋為政府儲蓄的減少，即政府預算赤字的增加。 61

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 從1991到2000年，流入美國的資本占GDP的比例從0.5 %上揚至3.9 %。 這3.4%的差距並不是儲蓄下降所造成的。   事實上，這段時間的儲蓄反而上升，政府預算也從赤字轉為盈餘；但投資占GDP的比重卻從13.4%上升至17.7%。 此時，美國經濟受惠於資訊科技的蓬勃發展，且許多廠商增加高科技的投資。 62

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 從2000到2006年，流入美國的資本占GDP的比例繼續上升，來到5.8%的歷史新高。 在2000年後，投資熱潮逐漸退去，且聯邦政府再度面臨預算赤字問題，同時，國民儲蓄降至有史以來最低水準。 63

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 這些逆差狀況對美國經濟而言是問題嗎？ 這要看國民儲蓄與投資是如何變化的。 64

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 首先考慮貿易逆差源自於儲蓄下降的情況，如1980年代與2000年代初期的美國。 較少的儲蓄意味著一國儲存較少的所得以供未來支用。 65

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 如果國民儲蓄下降沒有導致貿易逆差，那麼，這意味著美國的投資減少。投資減少不利於資本存量的成長、勞工生產力與實質工資。 換句話說，如果美國的儲蓄下滑，那麼，最好能讓外國人增加對美國的投資，否則會有上述的不利情況出現。 66

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 接下來考慮投資熱潮所引發的貿易逆差，如美國1990年代的貿易逆差。 在此情況下，一國向外國借款來購置新的資本財。   如果這些資本財能提升商品的生產力，則該國應該能夠應付負債的增加。 但如果這些投資計畫無法帶來預期的報酬，那麼，這些新增的債務會加重該國未來的負擔。 67

美國的貿易逆差是美國的國家問題嗎？ 美國的貿易逆差是不是美國的國家問題並沒有簡單的標準答案。 如同一個人可能因就學貸款而負債或者因揮霍而負債一樣，一個國家也是如此。 貿易逆差本身不是問題，但有時候它是問題的徵兆。 68

國際交易的價格：實質匯率與名目匯率 到目前為止，我們討論了國際間商品與服務流通以及資本移動的衡量。 除了這些數量變數外，總體經濟學家也研究那些衡量國際交易價格的變數。   69

國際交易的價格：實質匯率與名目匯率 如同任一市場價格在撮合買賣雙方上扮演重要角色一樣， 國際價格也在國際市場上扮演相同角色。   我們將討論兩個最重要的國際價格：名目匯率與實質匯率。 70

名目匯率 名目匯率指的是指兩國貨幣的兌換比率。   例：如果你到銀行，你會看到牌告匯率顯示一美元 兌換80日圓。如果你給銀行一美元，它將給你 80日圓；反之，如果你給銀行80日圓，它會給 你一美元。（實際上，銀行買賣日圓的匯價會 有些微的差距；這些差距為銀行創造利潤。不 過，為方便說明，我們忽略這些差距。）  71

名目匯率 匯率的表達方式有兩種。 若匯率為一美元兌換80日圓，也可以說成，一日圓兌換1/80（0.0125）美元。   本書都以一美元兌換多少外國貨幣來表達名目匯率， 例：一美元兌換80日圓。 72

名目匯率 當匯率改變使一美元可以換到更多的外國貨幣時，我們稱美元升值。 如果匯率改變使一美元可以換到的外國貨幣變少，我們稱美元貶值。   例：當匯率從一美元兌換80日圓變為90日圓時，美 元升值。 同時，因為日圓能換到的美元變少了，所以日 圓貶值。 當匯率從一美元兌換80日圓降至70日圓時，美 元貶值， 亦即日圓升值。 73

名目匯率 有時媒體報導美元「走強」或「走弱」。 當一貨幣升值時，我們稱此貨幣走強，因為它可以買更多的外國貨幣。 當一貨幣貶值時，我們稱它走弱。 74

名目匯率 對任一國家而言，有很多種名目匯率。 美元可以用來購買日圓、英鎊、墨西哥披索等等。   經濟學家在研究匯率的變化時，他們通常會利用由許多匯率加權平均而成的匯率指數。 75

名目匯率 如同消費者物價指數將很多價格轉換成單一的物價水準衡量指標一樣， 匯率指數也將許多匯率轉換成單一的一國貨幣之國際價值的衡量指標。   當經濟學家在討論美元升值或貶值時，他們通常指的是美元的匯率指數。 76

古典二分法與貨幣中立性 不過，就長期（如十年以上）而言，古典分析是正確的： 貨幣數量的變動對名目變數（如物價水準）有顯著的影響，但對實質變數（如實質GDP）的影響則微不足道。 77

實質匯率 實質匯率是指兩國商品與服務的交換比率。 例：假設你去購物並發現瑞士乳酪一磅的價格是美 國乳酪的兩倍，則我們稱實質匯率為每一磅 美國乳酪換 ½ 磅瑞士乳酪。 如同名目匯率一般，我們用每單位國內商品可以換取多少單位的外國商品來表達實質匯率。但這裡的項目是商品而不是貨幣。 78

實質匯率 實質匯率與名目匯率緊密相關。 假設美國米一蒲式耳（以下簡稱一擔）100美元，日本米一擔16,000日圓。   兩種米之間的實質匯率為何？ 如果名目匯率為一美元兌換80日圓，則一擔美國米的價格等同於8,000日圓。由於美國米的價格是日本米的一半，因此，實質匯率為每擔美國米換 ½ 擔日本米。 79

實質匯率 我們可以用下列公式來計算實質匯率： 實質匯率 ＝   我們將例子中的數字帶入公式，可以得到： 80

實質匯率 實質匯率 ＝ ＝ ＝ 81

實質匯率 因此，實質匯率取決於兩國的名目匯率與各自以當地貨幣表示的商品價格。 實質匯率的重要性為何？ 實質匯率是一國出口值與進口值的重要決定因素。 82

實質匯率 當一家公司在決定要買美國米還是日本米時，它在乎的是哪種米的價格比較便宜。實質匯率使答案一目瞭然。 假設你打算到海邊度假，你在猶豫該去墾丁還是普吉島。你可以詢問旅行社兩地的旅館價格以及新台幣對泰銖的匯率。 如果你在乎的是哪裡比較便宜，你的決定取決於實質匯率。 83

實質匯率 在研究一國整體經濟時，總體經濟學家看整體物價而非商品的個別價格。 也就是說，他們利用物價指數，例如消費者物價指數，來衡量實質匯率。 84

實質匯率 消費者物價指數衡量一籃子商品與服務的價格。透過本國的物價指數（ ）與某一國的物價指數（ ），以及本國貨幣與該國貨幣之間的名目匯率，我們可以算出本國與該國之間的實質匯率： 實質匯率 ＝   此一實質匯率衡量本國一籃子商品之於外國一籃子商品的相對價格。 85

實質匯率 當本國之於外國的實質匯率貶值（下降）時，表示本國商品相對於外國商品變便宜了，因此，本國的消費者與外國的消費者都會多買本國商品，且少買外國商品；這會造成本國的出口增加且進口減少，從而本國的出口淨額會上升。 反之，當本國之於外國的實質匯率升值（上升）時，意味著本國商品相對於外國商品變貴了，從而本國出口淨額會下降。 86

決定匯率的第一個理論：購買力平價 匯率會隨著時間改變。 在1970年，一美元可以換3.65德國馬克或627義大利里拉。 在1998年，當德國和義大利正準備採用歐元做為共同貨幣時，一美元可以換1.76馬克或1,737義大利里拉。   也就是說在這段時間，相對於德國馬克，美元的價值少了一半，但相對於義大利里拉，美元的增值幅度超過一倍。 87

決定匯率的第一個理論：購買力平價 是什麼因素導致這樣大的變化？ 經濟學家發展出許多模型來解釋匯率如何決定，但每一種模型都只說明部分影響因素。 88

決定匯率的第一個理論：購買力平價 此一理論主張一單位的任一種貨幣應可以在所有國家買到相同數量的商品。 在此，我們介紹一個最簡單的匯率理論 購買力平價。 此一理論主張一單位的任一種貨幣應可以在所有國家買到相同數量的商品。   許多經濟學家認為購買力平價理論所描述的是匯率長期水準的影響力量。  89

購買力平價理論的基本邏輯 購買力平價理論建立在單一價格法則（law of one price）上。 此一法則講的是，同一種商品在不同地方的售價應該一致，否則會讓人們有獲利的機會。 90

購買力平價理論的基本邏輯 這種利用在不同市場買賣相同商品的價差來獲利的行為稱作套利（arbitrage）。 例：假設咖啡豆的價格在西雅圖比在波士頓便宜 。你可以在西雅圖買咖啡豆，假設一磅4美元 ，然後在波士頓以一磅5美元賣出，其中的價 差讓你每磅獲利1美元。 這種利用在不同市場買賣相同商品的價差來獲利的行為稱作套利（arbitrage）。 91

購買力平價理論的基本邏輯 在我們的例子當中，這樣的套利機會會使西雅圖的咖啡需求上升，而且波士頓的咖啡供給也會增加。 西雅圖的咖啡價格會因需求增加而上升，波士頓的咖啡價格則會因供給增加而下跌。   此一過程將會一直持續到兩市場的咖啡價格相同為止。 92

購買力平價理論的基本邏輯 接下來討論單一價格法則如何應用在國際市場上。 如果一美元（或者其他貨幣）可以在美國買到比在日本還多的咖啡， 亦即美國的咖啡價格比較便宜，則國際業者可以在美國購買咖啡，然後賣到日本，並從中獲利。   從美國出口咖啡到日本將使美國咖啡的價格上漲（因為美國國內供給減少），日本的咖啡價格則會下跌（因為日本國內供給增加）。 93

購買力平價理論的基本邏輯 相反地，如果一美元在日本買到的咖啡比在美國還多，亦即日本的咖啡價格比較便宜，則國際業者可以在日本購買咖啡，然後賣到美國。 咖啡進口到美國將使美國的咖啡價格下跌，日本的咖啡價格則會上漲。   單一價格法則說明了一美元應該可以在各個國家買到相同數量的咖啡。  94

購買力平價理論的基本邏輯 此一邏輯引出購買力平價理論。 根據此一理論，給定任何一種貨幣，它在所有國家都會有相同的購買力。   平價意即相等，而購買力指的是，以能夠購買的商品數量所衡量之貨幣價值。 購買力平價講的是，一單位的任何一種貨幣在各國有相同的實質價值。 95

購買力平價理論的意涵 購買力平價理論如何解釋匯率的決定與變化？ 它指出，兩國貨幣之間的名目匯率取決於兩國的物價水準。 96

購買力平價理論的意涵 如果一美元在美國買到的商品數量與在日本相同，則一美元可兌換的日圓反映出美國與日本的相對物價。 例：如果一磅咖啡在日本要價500日圓，在美國 為5美元，則名目匯率必定是一美元兌換100 日圓（500日圓/5美元 = 100 日圓/美元）。 否則，美元的購買力在兩國不會相等。 97

購買力平價理論的意涵 假設 代表美國一籃子商品的價格（以美元計價）， 代表日本一籃子商品的價格（以日圓計價）， 代表名目匯率（一美元可以換到的日圓數目）。 現在我們來看一美元在美國與外國可以買到的商品數量。 98

購買力平價理論的意涵 美國的物價水準為 ，因此一美元在美國的購買力為 ；也就是一美元可以買 數量的商品。 在外國，一美元可以兌換 單位的當地貨幣，因此，其購買力為 。 99

購買力平價理論的意涵 由於一美元在兩國的購買力相同，所以 上式可改寫成： 等式左邊為常數，且等式右邊為實質匯率。 100

購買力平價理論的意涵 因此，如果一種貨幣在本國與外國的購買力維持相等，則實質匯率（也就是本國商品之於外國商品的相對價格）不會改變。 101

購買力平價理論的意涵 為了解此一分析對名目匯率的意涵，我們將上式再改寫成：   亦即名目匯率等於外國物價（以外國貨幣計價） 與國內物價（以國內貨幣計價）的比率。 根據購買力平價理論，兩國間的名目匯率必定反映兩國的相對物價水準。 102

購買力平價理論的意涵 此一理論的重要意涵就是，當物價水準變動時，名目匯率會跟著改變。 各國的物價都會調整到貨幣供給量等於貨幣需求量為止。   各國的物價都會調整到貨幣供給量等於貨幣需求量為止。 由於名目匯率決定於兩國的物價水準，因此，名目匯率也決定於兩國的貨幣供給與貨幣需求。  103

購買力平價理論的意涵 當一國的中央銀行增加貨幣供給而造成物價上漲時，也會導致其貨幣對其他貨幣貶值。換句話說， 當一國的中央銀行印製大量鈔票時，不單該國貨幣的商品與服務的購買力會降低，其所能兌換的他國貨幣數量也會減少。    104

購買力平價理論的意涵 我們現在可以回答一開始的問題了：為什麼美元對德國馬克會貶值，對義大利里拉卻又升值？   這是因為德國採取比美國還要緊縮的貨幣政策，而義大利則採取比美國還要寬鬆的貨幣政策。 105

購買力平價理論的意涵 從1970到1998年，美國的物價膨脹率平均每年 5.3%，德國為3.5%，義大利為9.6%。   當美國物價相對於德國物價上漲時，美元對德國馬克就會貶值。 同樣地，當美國物價相對於義大利物價下跌時，美元對義大利里拉就會升值。 106

購買力平價理論的意涵 德國與義大利目前有了共同貨幣--歐元。 這意味著兩國有單一的貨幣政策且兩國的物價膨脹率緊密相關；但里拉與馬克的歷史經驗同樣會適用於歐元。 二十年後，不論美元對歐元是升值還是貶值，都決定於歐元區與美國在未來二十年的物價膨脹率。 107

惡性物價膨脹期間的名目匯率 總體經濟學家幾乎無法做控制實驗，他們大概只能從歷史事件中擷取自然經驗。 其中一項自然經驗就是惡性物價膨脹，亦即政府大印鈔票以支付龐大政府支出所引發的高物價膨脹。   由於惡性物價膨脹是很極端的例子，因此它闡明了一些基本經濟原理。 108

惡性物價膨脹期間的名目匯率 以德國1920年代的惡性物價膨脹為例： 圖3顯示德國當時的貨幣供給、物價水準與名目匯率（以每一塊德國馬克可兌換多少美分衡量）。   如圖所示，當貨幣供給開始快速增長時，物價也開始飆升，德國馬克則大幅貶值。當貨幣供給趨於穩定時，物價與匯率也跟著穩定。 109

德國惡性物價膨脹期間的貨幣、 物價與名目利率 物價水準 貨幣供給 匯率 110

惡性物價膨脹期間的名目匯率 每次惡性物價膨脹都會有圖3所顯示的型態。 我們在上一章提到的貨幣數量理論，說明了貨幣供給如何影響物價水準； 本章所介紹的購買力平價理論則說明了物價水準如何影響名目匯率。 111

購買力平價理論的限制 購買力平價理論提供簡單的模型說明匯率是如何決定的。此一理論有助於我們對許多經濟現象的了解；尤其可用來解釋許多長期趨勢。 例：美元對德國馬克貶值與美元對義大 利里拉 升值；也可用來解釋在惡性物價膨脹期間 匯率的大幅變動。 112

購買力平價理論的限制 然而購買力平價理論並非完全正確；也就是說，匯率的變動並無法保證一美元在世界各地都有相同的實質價值。 實務上，此一理論不一定會成立有兩個原因。 113

購買力平價理論的限制 1. 許多商品是非貿易財。 例：在巴黎剪頭髮比在紐約貴。   例：在巴黎剪頭髮比在紐約貴。 國際旅客會避免在巴黎剪頭髮，而有些理髮 師則會從紐約移往巴黎。不過，這樣的套利 行動相當有限，以至於無法消弭價格差異。 因此，偏離購買力平價的情況會持續存在， 一美元（或一歐元）在巴黎可享受到的剪髮 服務比在紐約還少。 114

購買力平價理論的限制 2.即使商品可以貿易，但兩國生產的商品並 不一定是完全替代品。 2.即使商品可以貿易，但兩國生產的商品並 不一定是完全替代品。 例：有些消費者偏愛德國車，有些則偏愛美國車 ；而且，消費者的嗜好會隨著時間改變。 如果德國車突然變得受歡迎，需求增加所帶 動的價格上漲會使德國車比美國車還貴。 即使兩個市場的價格不同，但由於消費者認 為這兩種車不一樣，所以不會有人去套利而 使兩種車的價格趨於相等。 115

購買力平價理論的限制 由於這兩個原因，購買力評價理論並非是決定匯率的完美理論。 也由於這些原因，實質匯率會隨著時間改變。   也由於這些原因，實質匯率會隨著時間改變。 不過，購買力平價理論讓我們對匯率有了初步的了解。 116

購買力平價理論的限制 其基本的邏輯頗具說服力：當實質匯率偏離購買力平價理論所預測的水準時，人們有更大的誘因進行國際貿易。 即使此一理論所提到的力量無法使實質匯率維持固定，但提供了為何實質匯率的變動大部分很小或短暫的理由。 因此，名目匯率比較大幅度且持久的變動通常反映國內外物價的變化。 117

大麥克指數 當經濟學家利用購買力平價理論來解釋匯率時，他們必須蒐集各國一籃子商品的價格資料。其中一種分析是由國際知名的雜誌經濟學人所作的。 一旦有了兩國分別以當地貨幣所表示的大麥克價格，我們就可以利用購買力平價理論來預測匯率。  118

大麥克指數 預測的匯率是使兩國的大麥克價格相等的水準。 例：如果大麥克在美國的售價為3美元，在日本 為300日圓，則購買力平價理論將預測匯率 為一美元兌換100日圓。 119

大麥克指數 120

大麥克指數 你可以發現預測匯率與實際匯率並不完全相同；畢竟要透過大麥克在全球套利並不容易。 不過，兩匯率的差距並不大。   購買力平價理論不是一個準確的匯率理論，但通常能提供合理的初步預估值。 121

結論 本章的目的主要是介紹一些總體經濟學家用來研究開放經濟體系的基本概念。 當一國有貿易順差，表示資本流向外國；   一國有貿易逆差則表示資本流入國內。 你也了解了名目匯率與實質匯率的意義，以及購買力平價作為匯率理論的意涵與限制。 122

結論 這裡定義的總體經濟變數為分析一國經濟與世界的互動起了開端。 在下一章，我們將發展一套模型來說明這些變數的決定因素，   在下一章，我們將發展一套模型來說明這些變數的決定因素， 並討論不同的事件與政策如何影響一國的貿易餘額及匯率。 123

結論 雖然本章探討了許多關於物價膨脹的重要問題，但我們的討論並不完整。 當中央銀行降低貨幣供給成長率時，如貨幣數量理論所預期的，價格上漲的速度會減緩。不過，在經濟體系趨向低物價膨脹的過程中，產出與就業會受到貨幣政策改變的干擾。 換言之，即使在長期，貨幣政策是中立的，但在短期，貨幣政策的改變有可能影響實質變數。 我們在未來章節會探討為何貨幣在短期不具中立性，以增加我們對物價膨脹成因與成本的了解。 124