财 务 管 理 河套学院经济管理系：王海燕

第十章 财务分析 教学要点： 了解财务分析的作用、目的、基础和种类 掌握偿债能力、营运能力和获利能力主要指标的分析方法 掌握杜邦分析法的原理及应用

第十章 财务分析 财务分析概述 企业偿债能力分析 企业营运能力分析 企业获利能力分析 企业财务状况的趋势分析 企业财务状况的综合分析 1 2 3 Click to add Title 企业营运能力分析 4 企业获利能力分析 5 企业财务状况的趋势分析 6 企业财务状况的综合分析 Click to add Title

第一节 财务分析概述 财务分析的作用 财务分析的目的 财务分析的基础 财务分析的种类 财务分析的局限性

一、财务分析的作用 财务分析的概念 以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和成果进行分析和评价的一种方法。 财务分析的作用 可以为企业生产经营管理决策提供依据－－内部决策 可以为信息使用者提供企业财务信息－－外部决策 可以检查各部门工作完成情况和工作业绩－－经营管理

二、财务分析的目的 提供决策有用信息，减少决策不确定性。（利益关系人） 评价企业的偿债能力 评价企业的营运能力 评价企业的获利能力 评价企业的发展趋势

三、财务分析的基础 资产负债表 利润表 现金流量表

四、财务分析的种类 主体：内部分析和外部分析 对象：资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析 方法：比率分析法和比较分析法 目的：偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析、发展趋势分析和综合分析

五、财务分析的局限性 会计报表局限性 会计报表不反映通胀影响和物价变动影响 资产计价不反映现行市价或变现价值 可能夸大费用和负债少计收益和资产 企业采用不同的会计政策和会计估价 会计报表本身真实性的影响

第二节 企业偿债能力分析 短期偿债能力 长期偿债能力

一、短期偿债能力——变现能力 静态指标 流动比率 速动比率 现金比率 动态指标 现金流量比率 到期债务本息偿付比率

过高? 一、短期偿债能力——变现能力 1、流动比率： 流动资产 流动比率 ＝ 流动负债 常规值为2 存在片面性 越高，短期债务清偿能力越强 流动资产的实际变现能力 容易操纵性 过高?

一、短期偿债能力——变现能力 2、速动比率 速动比率 速动资产 流动负债 ＝ 速动资产＝流动资产－存货－预付账款 ＝货币资金＋交易性金融资产＋应收账款 越高，短期债务清偿能力越强； 常规值为1，其可信度主要来自于应收账款的变现能力。

一、短期偿债能力——变现能力 3、现金比率 现金比率 现金＋有价证券 流动负债 ＝ 越高，偿债能力越强；过高，企业现金持有量可能过高。

例:ABC公司资料：资产负债表 单位:万元 年初数 年末数 负债及所有着权益 流动资产: 货币资金 短期投资 应收账款 预付账款 存货 待摊费用 流动资产合计 长期投资 固定资产净值 无形资产 800 1000 1200 40 4000 60 7100 400 12000 500 900 1300 70 5200 80 8050 14000 550 流动负债: 短期借款 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债合计 长期负债 所有着权益 实收资本 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 2000 300 100 3400 1600 1000 14600 2300 2500 1600 2900 16500 资产总计 20000 23000 负债及所有者权益合计

流动比率=8050/4000=2.013 速动比率=(8050-5200-80-70)/4000=0.675 现金比率=（900+500）/4000=0.35

近一段时期，杉木百货公司的流动比率大大提高，同时速动比率却有所下降，这是什么原因？该公司的流动性是否有所提高？该公司目前的净运营现金流为50 000元,流动负债为180 000元,存货为100 000元，计算该公司目前的流动比率及速动比率。

流动资产 速动资产 现金类资产 速动资产＝流动资产－存货－预付账款 ＝货币资金＋交易性金融资产＋应收账款

练习 1、一般认为，生产企业合理的流动比率是（     ） A、1                              B、2            C、20%以上                    D、至少应大于1 2、一般认为，速动比率（     ）较合适   A、为1                         B、为2         C、在20%以上              D、大于1

练习 3、A公司流动资产合计500万元，其中现金类资产90万元，应收账款160万元，存货240万元，预付账款10万元，流动负债220万元，计算流动比率、速动比率和现金比率。

练习4 资产 序号 金额 权益 货币资金 交易性金融资产 应收账款 存货 固定资产 ① ② ③ ④ ⑤ 应付账款 长期负债 实收资本 未分配利润 ⑦ ⑧ ⑨ ⑩ 合计 ⑥ ⑾ 假设现金比率为0.5，速动比率为1，流动比率为2，长期负债为金融性交易资产的5倍，应收账款为450万元，等值于固定资产，所有者权益总额为营运资金，实收资本为未分配利润的2倍。

一、短期偿债能力——变现能力 4、现金流量比率 经营活动净现金流对短期负债的保障程度。 5、到期债务本息 偿付比率 经营活动净现金流对到期债务的保障程度。

资产 负债及所有者权益 流动资产 负债 长期资产 所有者权益 资产合计 负债与所有者权益合计 产权比率 负债比率 有形净值债务率 股东权益比率

二、长期偿债能力 负债总额 ＝ ×100% 1、资产负债率 资产总额 拿别人的钱生钱 衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。 适度，投资风险小；经营安全，稳健； 越低，债务负担越小，偿债能力越强； 保守比率≤50%，国际(60%),我国(80%）； 资产收益率＞负债利息率，则可发挥财务杠杆作用。 拿别人的钱生钱

二、长期偿债能力 2、股东权益比率 股东权益总额 ＝ ×100% 资产总额 股东权益比率+负债比率=1 。 越大，财务风险越小，偿债能力越强。 权益乘数=1/ 股东权益比率

二、长期偿债能力 3、产权比率 反映财务风险和债权资本受股权资本的保障程度。

二、长期偿债能力 4、有形净值债务率 无形资产价值的不确定性，可能不能偿债(谨慎)。 企业清算时债权受股权的保障程度。

例:ABC公司资料：资产负债表 单位:万元 年初数 年末数 负债及所有着权益 流动资产: 货币资金 短期投资 应收账款 预付账款 存货 待摊费用 流动资产合计 长期投资 固定资产净值 无形资产 800 1000 1200 40 4000 60 7100 400 12000 500 900 1300 70 5200 80 8050 14000 550 流动负债: 短期借款 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债合计 长期负债 所有着权益： 实收资本 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 2000 300 100 3400 1600 1000 14600 2300 2500 1600 2900 16500 资产总计 20000 23000 负债及所有者权益合计

资产负债率=6500/23000=0.2826 股东权益比率=16500/23000=0.7174 产权比率=6500/16500=0.3939 有形净值债务率=6500/（16500-550）=0.4075

二、长期偿债能力 5、偿债保障比率 6、利息保障倍数（已获利息倍数） 企业所得偿还债务利息的能力。（通常＞1） 越大，偿债能力越强。

分子、分母均为实际现金流(收付实现制)。 该指标更能说明实际支付利息的能力。 二、长期偿债能力 7、现金利息 保障倍数 经营现金净流量+现金利息支出+付现所得税 = 现金利息支出 分子、分母均为实际现金流(收付实现制)。 该指标更能说明实际支付利息的能力。

ABC公司利润表 2000年度 单位 :万元 项 目 上年数 本年数 五、净利润 2400 2520 一、主营业务收入 减：主营业务成本 项 目 上年数 本年数 一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 加：投资收益 营业外收益 减：营业外指出 四、利润总额 减：所得税（税率为40%） 18000 10700 1080 6220 600 1620 800 200 4200 300 100 4000 1600 20000 12200 1200 6600 1000 1900 4400 150 650 1680 五、净利润 2400 2520

利息保障倍数=（4200+300）/300=15

练习 A公司资产总额1000万元，其中有形资产总额950万元，流动负债300万元，长期负债150万元，利润总额105万元，利息费用53万元，计算资产负债率、产权比率、有形净值负债率、利息保障倍数。

三、影响企业偿债能力的其他因素 或有负债 担保责任 租赁活动 可动用的银行贷款指标

第三节 企业营运能力分析 营业周期短，企业资产的周转速度快，企业经营效率高，管理好。营业周期长，则相反。

第三节 企业营运能力分析 赊销收入净额＝销售收入净额－现销收入净额 销售收入－销售折扣及退回－销售折让 反映应收账款的变现速度和管理效率

第三节 企业营运能力分析 用于测定企业存货的变现速度

第三节 企业营运能力分析 反映企业资产的使用效率

第三节 企业营运能力分析 例题： 营运能力的计算

第四节、企业获利能力分析 净利润 资产平均总额 资产报酬率 平均股东权益 股东权益报酬率 销售收入净额 销售净利率 成本费用总额 成本费用利润率

第四节 企业获利能力分析 一、销售毛利率与销售净利率 1、销售毛利率 2、销售净利率

第四节 企业获利能力分析 二、成本费用净利率 成本费用净利率 成本费用包括利润表的主要减项。 （主营业务成本、主营业务税金及附加、营业费用、财务费用、管理费用、所得税）

第四节 企业获利能力分析 三、资产报酬率 × =总资产周转率×销售净利率 反映企业总资产的利用效率

第四节 企业获利能力分析 四、股东权益报酬率（或净资产收益率） × 资产报酬率×平均权益乘数 反映所有者权益所获报酬水平。

利润表 假设： 资产期初、期末分别为1680、2000 股东权益期初、期末分别为880、940 计算如下指标： 销售净利率 销售毛利率 项 目 本年累计 一、主营业务收入 3000 减：主营业务成本 2644 主营业务税金及附加 28 二、主营业务利润 328 加：其他业务利润 20 减：营业费用 22 管理费用 46 财务费用 110 三、营业利润 170 加：投资收益 40 营业外收入 10 减：营业外支出 四、利润总额 200 减：所得税 64 五、净利润 136 假设： 资产期初、期末分别为1680、2000 股东权益期初、期末分别为880、940 计算如下指标： 销售净利率 销售毛利率 资产报酬率 股东权益报酬率 成本费用净利率

销售净利率 销售毛利率 资产报酬率 股东权益报酬率 成本费用净利率

第四节 企业获利能力分析 五、每股利润与每股现金流量 若长期稳定增长，则股票质量较高。

第四节 企业获利能力分析 六、每股股利与股利发放率

第四节 企业获利能力分析 七、每股净资产 八、市盈率 每1元收益投资人所付出的价格。

例： 1.每股利润 2.每股股利 3.股利发放率 4.每股净资产 5.市盈率 本年利润分配资料： （万元） 净利润 1500 加：年初未分配利润 600 可分配利润 2100 减：提取法定盈余公积金 225 可供股东分配的利润 1875 减：已分配优先股股利 提取任意盈余公积金 75 已分配普通股股利 1000 未分配利润 800 年末股东权益资料： 股本（每股面值1元，市价6元） 2500 资本公积 2600 盈余公积 1400 所有者权益合计 7300 2.每股股利 3.股利发放率 1.每股利润 4.每股净资产 5.市盈率

第五节 企业财务状况的趋势分析 比较财务报表(P115) 从绝对数的角度，进行动态分析 比较企业连续几期财务报表的数据，分析其增减变化的幅度及其变化原因，来判断企业财务状况的发展趋势。 分析时，要考虑到各期数据的可比性。 缺点：不便于不同企业的比较

第五节 企业财务状况的趋势分析 比较百分比财务报表(P119) 从相对数的角度，进行的动态结构比率分析 将财务报表中的数据用百分比来表示，比较各项目百分比的变化，以此来判断企业财务状况的发展变化趋势。 既可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，也可用于不同企业之间或同行业之间的横向比较。

第五节 企业财务状况的趋势分析 比较财务比率 动态财务比率分析，反映企业财务状况发展趋势 将企业连续几个会计期间的财务比率进行对比，从而分析企业财务状况的发展趋势。（比率分析法与比较分析发的结合） 图解法 将企业连续几个会计期间的财务数据或财务比率绘制成图，并根据图形走势来判断企业财务状况的变动趋势。

第六节 企业财务状况的综合分析 财务比率综合评分法 杜邦分析法（重点介绍）

第六节 企业财务状况的综合分析 沃尔的比重评分法 美国的亚历山大.沃尔 基本思路：选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。 问题：未能证明为什么要选择这7个指标。

P124 表3—9 第六节 企业财务状况的综合分析 财务比率 比重 标准比率 实际比率 相对比率 评分 流动比率 25 2.0 2.33 1.17 29.25 净资产/负债 1.5 0.88 0.59 14.75 资产/固定资产 15 2.5 3.33 1.33 19.95 销售成本/存货 10 8 12 1.50 15.00 销售额/应收帐款 6 1.70 17.00 销售额/固定资产 4 2.66 0.67 6.70 销售额/净资产 5 3 1.63 0.54 2.70 合计 100 105.4

二、杜邦分析法 含义：利用若干指标之间关系，综合分析企业财务状况。 作用：解释指标变动原因和变动趋势，为采取措施指明方向。 核心指标：股东权益报酬率、资产报酬率和权益乘数。 股东权益报酬率 ＝资产报酬率×平均权益乘数 ＝销售净利率×资产周转率×平均权益乘数

二、杜邦分析法 某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转率为2.17，今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.88。若两年的资产负债率相同，今年的股东权益净利率比去年的变化趋势为( )。 上升，下降，不变？？

二、杜邦分析法 从杜帮分析图，可以了解到如下的财务信息： 第一，股东权益报酬率是杜邦系统的核心。 第二, 总资产报酬率是企业销售净利率与资产周转率的综合表现。 第三，销售利润的高低取决于销售收入与总成本额的高低——增加销售，减少成本费用。 第四，影响资产周转率的一个重要因素是资产总额。资产总额由流动资产和长期资产组成。它们的结构是否合理直接影响到资金的周转速度。

海尔公司2005—2006几项财务比率 指标/年度 流动比率 速动比率 资产负债率 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 2005.6.30 2006.6.30 流动比率 速动比率 资产负债率 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 资产报酬率（%） 股东权益报酬率（%） 销售净利率（%） 3.86 3.01 14.41 11.31 10.83 1.61 3.78 3.30 1.66 3.47 2.74 18.84 9.86 9.6 1.32 2.87 2.69 1.55

/ / - + - + 青岛海尔2006-9-30 杜邦分析 净资产收益率 4.67% X 总资产收益率 3.8716% 权益乘数     净资产收益率 4.67%        X 总资产收益率 3.8716% 权益乘数 1/(1-0.12) 权益乘数=资产总额/股东权益 =1/（1-资产负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）x100％        主营业务利润率 1.8317% 总资产周转率 2.1136%   X 净利润 268,634,532 主营业务收入 14,665,478,198   / 主营业务收入 14,665,478,198 资产总额 7,099,641,138 / / 主营业务收入 14,665,478,198 全部成本 14,198,159,556 其他利润 -128,491,507 所得税 70,192,602 - + 流动资产 3,896,058,871 长期资产 3,203,582,267 - + 青岛海尔2006-9-30 杜邦分析

2001年 2002年 2003年 销售额（万元） 4000 4300 3800 总资产（万元） 1430 1560 1695 普通股（万元） 100 保留盈余（万元） 500 550 所有者权益（万元） 600 650 流动比率 1.19 1.25 1.20 平均收帐期 18 22 27 存货周转率 8.0 7.5 5.5 债务/所有者权益 1.38 1.40 1.61 长期债务/所有者权益 0.5 0.46 销售毛利率 20.0% 16.3% 13.2% 销售净利率 7.5% 4.7% 2.6% 总资产周转率 2.80 2.76 2.24 总资产净利率 21% 13% 6%

举例 假设公司没有营业外收支和投资收入，所得税税率不变。要求： （1）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因 （2）分析说明该公司资产、负债、所有者权益和短期偿债能力的变化及其原因 （3）假如你是该公司的财务经理，在2004年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。

解析 （1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降 总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降 销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在2003年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势 （2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收帐款占用增加负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利 （3）扩大销售；降低存货；降低应收帐款；增加收益留存；降低进货成本。

案例分析

本章小结 1.财务分析的概念、目的和作用。 2.反映企业偿债能力、营运能力和获利能力的指标。 3.企业财务状况趋势分析的主要方法。 4.杜邦分析方法的应用。

短期偿债能力 流动比率 流动资产 流动负债 ＝ 速动比率 速动资产 流动负债 ＝ 货币资金＋交易性金融资产 现金比率 ＝ 流动负债 对债权人而言，这些比率越高越好；以企业理财的角度看，过高、过低的比率不一定是好现象。

长期偿债能力 负债总额 股东权益总额 资产负债率 ＝ 股东权益比率 ＝ 资产总额 资产总额 长期偿债能力高低取决于：资金结构的合理和稳定性；长期盈利能力的高低。

营运能力

营运能力 反映企业资产的使用效率

获利能力 一、销售毛利率与销售净利率 1、销售毛利率 2、销售净利率

获利能力 二、成本费用净利率 成本费用净利率 成本费用包括利润表的主要减项。 （主营业务成本、主营业务税金及附加、营业费用、财务费用、管理费用、所得税）

获利能力 三、资产报酬率 × =总资产周转率×销售净利率 反映企业总资产的利用效率

获利能力 四、股东权益报酬率（或净资产收益率） × 资产报酬率×平均权益乘数 反映所有者权益所获报酬水平。

获利能力 五、每股利润与每股现金流量 若长期稳定增长，则股票质量较高。

获利能力 六、每股股利与股利发放率

获利能力 七、每股净资产 八、市盈率 每1元收益投资人所付出的价格。

杜邦分析法 含义：利用若干指标之间关系，综合分析企业财务状况。 作用：解释指标变动原因和变动趋势，为采取措施指明方向。 核心指标：股东权益报酬率、资产报酬率和权益乘数。 股东权益报酬率 ＝资产报酬率×平均权益乘数 ＝销售净利率×资产周转率×平均权益乘数