申万期货周度观点（2016-5-9） 申银万国期货研究所 2017/9/10

宏观要闻 美国：美国劳工部5月6日公布的数据，美国4月新增非农16万人，增速创2015年9月以来最低，不及预期的20万，前值从21.5万修正为20.8万；4月失业率为5%，差于预期的4.9%，与前值持平。尽管失业率令人失望，但仍只是金融危机时2009年10月的一半，表明了美国经济近年来取得了显著进步。 中国：中国人民银行5月7日公布数据显示，中国4月外汇储备32197亿美元，高于预期的32040亿，较前值32126亿小幅上升，为连续第二个月回升，也是2014年6月以来首次出现连续两个月环比上升。反映中国资金外流压力弱化，央行减少干预。 中国4月对外贸易降温，出口低于预期，进口意外大降，贸易顺差大幅提高。按美元计价，4月中国出口同比下降1.8%，3月为大增11.5%，4月进口下滑10.9%，低于前值与预期，贸易顺差为455.6亿美元，远超预期。 2017/9/10

权威人士解读：不能加杠杆硬推经济增长 时隔四个月，权威人士再度发声谈论中国经济。 5月9日出版的人民日报在头版转二版刊登了权威人士专访《开局首季问大势》。权威人士指出，要坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策，不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。中国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。 这已经是权威人士自去年5月以来第三次以这种形式把脉中国经济了。第一次是2015年5月25日刊登的《五问中国经济》，第二次是2016年1月4日刊登的《七问供给侧结构性改革》。 2017/9/10

美元的强势还能持续多久？ 刚刚过去的一周美元创下六个月来最大周涨幅，追踪美元兑10种主要货币汇率的彭博美元现货指数上周较之前一周涨幅达1.5%，为去年11月以来最大。期间美元兑欧元升值0.4%，欧元/美元报1.1404；美元/日元涨0.6%，至107.12。 随着市场对美联储加息预期继续下滑，美元可能会略微走弱。“很多人认为，美联储今年可能根本就不会行动。从周五的就业报道并不能直接看出这一点，但是我们已经看到很多这种评论。” 据美国劳工部周五公布的数据，美国4月新增非农就业人数16万人，增速创2015年9月以来最低，远不及预期的20万；4月失业率为5%，差于预期的4.9%，与前值持平。数据公布之后，市场预计美联储6月加息的可能性仅为4%，创下历史新低。而2017年2月加息的概率也不到50%。高盛和美林则纷纷将下一次的加息预期由此前预测的6月推迟至9月。 2017/9/10

股指期货 偏谨慎，建议逢高试空或保持观望，短线交易为主。 1、上周五壳资源传闻引发股指下跌，信用风险、定增解禁及股东减持等都增加股市压力。 2、宏观形势也不乐观，周末公布的4月出口再度滑入负值，进口也继续大降，内外需均较疲软，高频数据显示地产销量回落，后期投资增速或难以为继，市场对经济回暖的预期减弱。 3、在存量资金博弈且流动性预期偏紧形势下，股市上行动能不足。 2017/9/10

国债期货 上周国债期货震荡上行，T1606合约收涨0.37%，本周以偏强震荡为主，关注央行货币操作和4月经济数据。操作上建议观望。 （1）近期，受质押式回购和政金债利息免征增值税和诚通集团托管中铁物资债务，债务违约事件得到缓解等事件的影响，国债期货价格探底回升。 （2）4月官方制造业PMI虽不及预期，但仍高于荣枯分水线。但出口重回现实 进口意外大跌。4月经济数据或难延续3月转好态势，对债市形成支撑。 （3）本周有3600亿元逆回购到期，市场流动性或承压，密切关注央行公开市场操作情况，一季度货币政策执行报告显示央行将保持政策的连续性和稳定性。 （4）今年前4个月，国债、地方政府债、政策性银行债净发行量为2.6万亿元，其中4月份净发行1.23万亿元，5月份也将是利率债发行高峰月。 （5）明日将公布4月物价数据，预计4月CPI或保持小幅走高的态势。目前，一年期存款利率为1.5%，低于最新3月CPI的2.3%，降息空间受到限制。 2017/9/10

铜 铜：预计本周震荡走弱的可能性较大。 1.上期所库存、LME库存、上海保税库库存小幅度增加，表明仍有轻微过剩。 2.美元止跌企稳，可能会给商品带来压力。 3.全球铜精矿稳定增加，1-2月份同比增长4.9%和11.1%，矿山成本不断下降，降幅在16%左右。 4.CFTC净空持仓稍许减少800手，至7460手，表明市场方向性并不清晰。 2017/9/10

镍 镍价跟随市场弱势调整 1.上海市场金川镍板现货价格环比上周末下跌950元/吨，至70100元/吨；进口镍现货价格环比上周末下跌1050元/吨至69600元/吨 2.目前，高、中镍铁开工小幅上升，未及业内预计的大幅增加，主要原因出于，原材料价格的上涨，使得工厂开工积极性受到打压，加上港口优质镍矿难购，工厂对于复产较为犹豫 3.近期下游不锈钢价格大幅反弹，将提振不锈钢厂的补库存活动，阶段性增加对镍的消费需求。 4.LME及国内镍库存高位，抑制价格反弹动力及高度，不过镍全球月度供需已由过剩逐步转为偏紧，中期来看，镍价有望在缓慢去库存过程中弱势筑底。 2017/9/10

螺纹钢 供需格局转化预期下，螺纹钢上周连续下跌。 1、 终端线螺采购量连续两周下滑。 1、 终端线螺采购量连续两周下滑。 2、 螺纹钢社会库存下降速度减缓，上周结束连续8周去化过程，出现小幅反弹。 3、 高炉开工率继续上升，至79.42%，产能利用率84.22，小幅上涨0.36。 4、 双休日，河北唐山地区钢坯价格累计下跌110元/吨（周六涨20元，周日跌130元），出厂价格为2120元/吨。华东沙钢、永钢等大幅下调废钢采购价格，其中，沙钢累计下调140元/吨，较4月25日价格累计跌幅达270元/吨。 5、 上海螺纹钢连续下跌，周五价格为2650元/吨，升水期货431元/吨。 6、 短线操作为主，关注2075-2200区间内支撑。 2017/9/10

天然橡胶 供需对比变化，走势转弱。 1、国内产区开割，东南亚产区尚未完全开割。但新胶供应进入增长周期。供应压力将逐步显现。 2、国内期货库存累积在高位，近月5月合约交割后，期货库存压力将转移至9月合约，压制价格上行。 3、保税区库存持续下滑及外盘胶坚挺对市场有支撑。 4、重卡数据连续回升是的需求支撑预期较强。 5、沪胶高位遇阻，短期走弱，预计价格将进入一段震荡博弈期。下方关注11500支撑，上方关注13500压力。 2017/9/10

本周重要宏观提示 地区 时间 宏观数据／事件 预期 前值 中国 5月10日 CPI同比增速 2.3% PPI同比增速 -3.8% -4.3% 5月10日-15日不定 4月新增人民币贷款 8300亿 1.37万亿 4月社会融资规模 1.27万亿 2.34万亿 4月M2同比增速 13.5% 13.4% 英国 5月12日 英国央行利率决议 0.5% 美国 5月7日当周初期失业金人数 -- 27.4万 5月13日 5月密歇根大学消费者信心指数初值 89.9 89 5月14日 4月规模以上企业工业增加值同比增速 6.5% 6.8% 4月社会消费品零售总额同比增速 10.6% 10.5% 4月城镇固定资产投资累计增速 11% 10.7% 注：以上时间均为北京时间。数据预期均来自Bloomberg，仅供参考。 2017/9/10

我们致力于专业培训、投资咨询，为客户传递价值！ 我们专注于策略研究、产品开发，为客户创造价值！ Thank You 我们致力于专业培训、投资咨询，为客户传递价值！ 我们专注于策略研究、产品开发，为客户创造价值！ 2017/9/10