2008年国际经济形势述评 2017/9/11

报告分四个部分： 1 次贷危机的形成及其原因 2 世界经济或将演化成经济衰退 3 对国际经济形势的评价 4 对中国的启示 报告分四个部分： 1 次贷危机的形成及其原因 2 世界经济或将演化成经济衰退 3 对国际经济形势的评价 4 对中国的启示 2017/9/11

2017/9/11

一、次贷危机的形成及其原因 1938年美国联邦住房按揭贷款协会（简称：房利美）的成立。 次贷（Subprime Mortgage） 住房抵押贷款主要可以分为三类 优质抵押贷款 普通抵押贷款 次级抵押贷款 2017/9/11

1、次贷危机发生的原因 次贷→ 次债→ 流动性过剩→ 资产价格上升 ↓ 房价下跌 ←流动性减少 ←利率上升 ←紧缩政策 次贷→ 次债→ 流动性过剩→ 资产价格上升 ↓ 房价下跌 ←流动性减少 ←利率上升 ←紧缩政策 坏账增加→ 金融机构亏损→ 信用评级下降 全球化金融危机 ←国际传导 ←资金链条断裂 2017/9/11

资金链断裂的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。 2001年，美国发生了IT泡沫破灭和“911”爆炸案两件大事。

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资金流动性不足 生产企业投资受阻 企业和个人的资产减少 百姓财富缩水 购买力减弱 2、次贷危机的发展 资金流动性不足 生产企业投资受阻 企业和个人的资产减少 百姓财富缩水 购买力减弱 2017/9/11

第一波：2007年8月份 第二波：2007年底至2008年初 第三波：2008年3月份 第四波：2008年7月 四次大的冲击波 第一波：2007年8月份 第二波：2007年底至2008年初 第三波：2008年3月份 第四波：2008年7月 2017/9/11

3、次贷危机拖累世界经济 楼市和股市双双跳水 金融体系的瓦解 生产力遭到严重的破坏和损失 企业的资金压力引发股市进一步下挫 居民的财富会大大缩水 消费不得不缩减 社会经济陷入瘫痪、混乱 2017/9/11

二、世界经济或将演化成经济衰退 1、 股市近乎崩盘 9月29日，道琼斯指数收盘大跌777.68点 / 6.98% 10月3日，全球股市就蒸发了2.5万亿美元 10月9日，道琼斯指数8579.19/ 7.3%，创出5年来的新低，欧洲三大股市也继续全线下跌 10月10日，日经指数大跌9.62％，收于8276.43点，为自2003年5月以来的最低 2017/9/11

到2008年10月13日，全球股市资产损失了25万亿美元： 2个美国 5个日本 7个德国 / 中国大陆 到2008年10月13日，全球股市资产损失了25万亿美元： 2个美国 5个日本 7个德国 / 中国大陆 2017/9/11

2、实体经济下滑

——美国经济增势大幅下滑 美国商务部数据将2008年第二季度GDP增长率由此前的3.3%修正至2.8%。 美联储报告显示美国2008年9月份工业产量下跌2.8％，跌幅是将近34年以来的新高。 2017/9/11

——欧元区 ——日本 第二季度欧元区主要经济体德国、法国、意大利均出现负增长，是欧元区诞生以来首次出现整体负增长。 日本第二季度出现负增长。 IMF报告预测，日本2008年的增长率为0.7%，2009年为0.5%，将连续两年低于1%。 2017/9/11

——其他国家 国际上众多经济预测机构对匈牙利、俄罗斯、越南、中国、印度、巴西、韩国等国家2008年经济增长幅度都相应调低。 ——其他国家 国际上众多经济预测机构对匈牙利、俄罗斯、越南、中国、印度、巴西、韩国等国家2008年经济增长幅度都相应调低。 2017/9/11

3、商品价格下降 原油价格较2008年7月3日创下的每桶147美元的峰值跌45%，10月16日价格（NY）下降到70美元以下。 铜价跌至每吨5250美元，创下自2006年3月以来的新低。 锌、镍、铝在内的其它贱金属也跌至3年半以来的最低水平。 玉米和小麦等大宗农产品的价格也跌至一年以来的最低水平。 2017/9/11

4、“双失灵效应”持续恶化 市场失灵 政府失灵 2017/9/11

1月22日 美联储宣布将联邦基金利率下调75基点至3.50% 1月31日 美联储将联邦基金利率下调50个基点，至3.0% 3月12日 美联储宣布，向一级证券交易商出借最多2000亿美元的国债 9月7日 美国联邦住房金融管理局将出面接管房利美和房地美 9月14日 美国银行协议收购第三大投资银行美林证券 9月15日 美国雷曼兄弟公司申请美国历史上最大破产保护，债务逾6130亿美元

9月17日 美国FOMC决定维持联邦基金基准利率2%不变，美政府正式接管AIG 9月26日 华盛顿互惠银行大部分业务出售给摩根大通 10月3日 美国众议院通过政府7000亿美元金融救援计划 10月9日 道琼斯指数跌8579.19，当日跌幅7.3%，创出5年来的新低 10月10日 日经指数大跌9.62％，收于8276.43点，为自2003年5月以来的最低 10月13日 美国财政部从紧急经济救助法案中拿出2500亿美元注资到9家主要银行

三、对国际经济形势的评价 1、美国的经济地位 与1947年相比，如今美国的经济地位正受到挑战，它在世界贸易和生产中所占的份额比冷战结束前大大减少，同欧盟和亚洲经济群体相比，美国的经济实力正在相对弱化。

打破了美元在国际货币体系中的垄断地位欧元在国际贸易结算中的份额已占到1/4。 欧元区 打破了美元在国际货币体系中的垄断地位欧元在国际贸易结算中的份额已占到1/4。 伊朗国际石油交易所 2006年，伊朗启用了以欧元为结算货币的国际石油交易所。这使美国利用“石油美元”获取利益和控制国际重要能源的能力受到重创。 2017/9/11

2、金砖四国的机会 2001年11月，美国著名投行高盛公司发布的一份“全球经济报告”中首次用“金砖四国”。 这个词是指世界最具潜力的四个发展中大国，即巴西（B）、俄罗斯（R）、印度（I）和中国（C）：BRIC（K）。 美国消费占GDP的比例比中国高一倍，储蓄很少。 2017/9/11

3、危机严重的程度 （IMF）10月10日在七国集团财长会上正式发布的《世界经济展望》报告中做出几年来最为悲观的经济预估，称世界经济正进入“严重低迷”时期，大萧条以来最严重的金融危机将对经济造成沉重拖累。 两个比较：1929—1933年萧条 1997年亚洲金融危机 2017/9/11

——IMF认为，世界经济正越来越依赖中国、印度、俄罗斯等新兴市场经济体的表现。 日本财务省2008年8月份发布的贸易统计报告显示，7月份中国首次取代美国成为日本最大的出口目的地，日本对华出口额当月同比增长16.8%，而对美国出口额却下降了11.5%。 2017/9/11

四、对中国的启示 1、市场原教旨主义理想的颠覆 1992年，经济学家萨缪尔森在同年出版的第十四版《经济学》中说：“我们要永远记住这一年，这是市场经济胜利的一年。” 2017/9/11

2、自由市场经济体制的大溃败 1929-1933年：美国 & 苏联 2008-20 ？年：美国 & 中国 2017/9/11

3、和平崛起仍需时日 投资反弹 股市下跌 物价上涨 2017/9/11

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——中小企业破产潮开始显现 ——紧缩的货币金融政策可能被迫转向 ——物价涨跌失序 ——就业形势更加严峻 4、其他影响 ——中小企业破产潮开始显现 ——紧缩的货币金融政策可能被迫转向 ——物价涨跌失序 ——就业形势更加严峻 2017/9/11

谢谢大家！ 2017/9/11