第三章 企业筹资方式 本章主要讨论各种了普通股筹资、长期负债筹资和短期筹资等内容，通过对本章的学习，要求同学们掌握各种筹资方式的具体做法以及各自的优缺点。 本章内容： 第一节 企业筹资概述 第二节 普通股筹资 第三节 长期负债筹资 第四节 短期筹资与营运资金政策

第一节 企业筹资概述 一、企业筹资的分类与意义 二、企业筹资渠道与方式 三、企业筹资的基本原则 四、企业资金需要量预测  

一、企业筹资的分类与意义 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。

（一）企业筹资的分类 1、按资金使用期限的长短，可以分为短期资金与长期资金两种 (1)长期资金 是指企业使期限在1年以上的资金，一般采用吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹资。 （2）短期资金 是指企业使用期限在1年以内的资金。 一个企业的长期资金和短期资金的比例关系构成企业全部资金的期限结构。资金的期限结构对企业的风险与收益会产生一定的影响，企业应当根据资金的使用期间进行合理搭配。

2、按资金的来源，可以分为所有者权益和负债两种 （1）所有者权益 是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用 的资金。通常包括实收资本、资本公积和留存收 益。 具有下列属性： 第一、权益资金的所有权归属于企业的所有者 第二、企业对权益资金依法享有经营权

（2）负债资金 是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资金 具有下列属性： 第一、负债资金体现企业与债权人的债务与债权 关系 第二、企业的债权人有权按期索取债权本息，但 无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的 其他债务不承担 责任 第三、企业对持有的负债资金在约定的期限内享 有经营权，并承担按期付息还本的义务

（二）企业筹资的意义 资金筹集是企业生产经营活动的前提，又是 企业再生产顺利进行的保证。同时筹资也为投资 提供了基础和前提。

二、企业筹资渠道与方式 （一）筹资渠道 是指企业筹集资金来源的方向和通道。 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他企业资金 5、居民个人资金 6、企业内部资金 7、国外和我国港澳台资金

（二）筹资方式 企业筹资方式是指企业筹集资金所采用 的具体形式和工具。 1、  吸收直接投资 2、发行股票 3、发行债券 4、银行借款 5、商业信用 6、融资租赁

（三）筹资渠道与筹资方式的配合 一定的筹资方式可能仅适用于某一特定的渠道 ；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹 资方式取得，而同一筹资方式又往往可以适用于 不同的筹资渠道。

三、企业筹资的基本原则 （一）规模适当原则 （二）筹措及时原则 （三）来源合理原则 （四）方式经济原则

四、企业资金需要量预测 （一）定性预测 （二）比率预测法（销售百分比法） 销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润 表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需 要量的方法。其基本要求是：首先假设收入、费 用、资产、负债与销售收入之间存在稳定的百分 比关系；然后根据预计销售额和相应的百分比预 计资产、负债和所有者权益的增加额；最后利用 会计等式确定融资需求。

具体的计算方法有两种： 一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有 者权益的总额，然后确定融资需求； 另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和 所有者权益的增加额，然后确定融资需求。

1、  根据销售总额确定融资需求 步骤如下： （1）确定销售百分比。销售额与资产负债表有关项目的 百分比可以根据上年的有关数据确定。在确定时，要注 意区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售 额变动的资产、负债项目。流动资产和固定资产都随销 售额变动，并假设成正比例关系；应付账款和预提费用 与销售额成正比；而其他项目与销售无关，包括短期借 款、应付票据、长期负债和股东权益项目。 （2）计算预计销售额下的资产和负债。 资产（负债）=预计销售额×各项目销售百分比

（3）预计留存收益增加额 留存收益是公司内部的融资来源，只要公司有 盈利并且不是全部支付股利，留存收益会使股东 权益自然增长。 留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1- 股利支付率） （4）计算外部融资需求 外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股 东权益

1、  根据销售增加额确定融资需求 融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增 加 =（资产销售百分比×新增销售额）- （负债销售百分比×新增销售额）- [计划销售净利率×销售额×（1-股 利支付率）]

销售百分比法的优点：能为财务管理提供短期 预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易 于使用。 销售百分比法的缺点：若有关销售百分比与实 际不符，据以进行预测就会形成错误的结果。 举例:

第二节 普通股筹资 一、普通股的概念和种类 （一）普通股及其股东权利 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是 第二节 普通股筹资 一、普通股的概念和种类 （一）普通股及其股东权利 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是 最基本的、标准的股份。 普通股股东权利： （1）出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规 定行使表决权，这是普通股股东参与公司经营管理的基 本方式。 （2）股份转让权 （3）股利分配请求权

（4）对公司账目和股东大会决议的审查权和对 公司事务所的质询权 （5）分配公司剩余财产的权利 （6）公司章程规定的其他权利

（二）普通股的种类 1、按股票有无记名，可分为记名股票和无记名 股票 2、按股票是否标明金额，可分为面值股票和无 面值股票 3、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股 、个人股等 4、按发行对象和上市地区的不同，可将股票分 为A股、B股、H股和N股等

二、普通股融资的优缺点 （一）优点： 1、发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，无须归 还 2、发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与 否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而确定，因 而经营波动给公司带来的财务负担相对较小，还由于普 通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风 险较小 3、发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，她 反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其 可为债权人提供保障，增强公司举债能力 4、由于普通股的预期收益较高并可在一定成都上抵消通 货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸纳资金

（二）缺点 1、普通股的资金成本较高 2、以普通股筹资会增加新的股东，可能会分散 公司的控制权。另外，新股东分享公司未发行新 股前积累的盈余，会降低普通股的每股收益，有 可能引发股价的下跌

三、股票的发行 （一）股票发行的规定与条件 （二）股票发行的程序 （三）股票发行方式、销售方式和发行价格 （四）股票的上市

股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批 准在证券交易所进行挂牌交易。 公司申请股票上市的目的： 1、资本大众化，分散风险 2、提高股票的变现能力 3、便于筹措新资金 4、提高公司知名度吸引更多客户 5、有利于确定公司价值 股票上市的不利之处：公司将负担较高的信息披露成 本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司的声誉；可能会分散公司分控制权，造成管理上的困难。 股票上市的条件：  

第三节 长期负债筹资 一、长期负债筹资的特点 负债筹资的特点为： 1、筹集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还 2、不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担 3、其资金成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权

长期负债筹资的特点： 1、资金使用时间长，债务人可对债务的归还做长期安排还债压力或风险相对较小； 2、资金成本较短期负债筹资高 3、限制行条款较多 目前在我国主要是长期借款和发行债券两种方式。

二、长期借款筹资 （一）长期借款的种类 1、按照用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等 2、按照提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等（信托投资贷款、从财务公司贷款） 3、按照有无担保，分为信用贷款和抵押贷款

（二）取得长期借款的条件 1、独立核算、自负盈亏、有法人资格 2、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围 3、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应大经济实力 4、具有偿还贷款的能力 5、财务管理和经济核算制度健全资金使用效益及企业经济效益良好 6、在银行设有账户，办理结算

（三）长期借款的保护性条款 1、一般性保护条款 2、例行性保护条款 3、特殊性保护条款 （四）长期借款的成本 利息、其他费用

（五）长期借款的偿还方式 长期借款的偿还方式主要有： 1、定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式。该方式会加大企业借款到期时的还款压力 2、定期等额偿还方式。该方式会提高企业使用贷款的实际利率 3、平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式

（六）长期借款筹资的特点 1、筹资速度快 2、借款弹性较大 3、借款成本较低 4、长期借款的限制性条款较多，可能制约企业的生产经营和借款的作用

三、债券筹资 债券是经济主体为筹集资金而发行的、用以记载和反映债权债务关系的有价证券。 （一）债券的种类 1、按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券 2、按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券 以上是我国《公司法》所确认的分类，此外还有以下一些分类： 3、按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券 抵押债券又分为一般抵押债券、不动产债券、设备抵押债券和证券信托债券

4、按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券 5、按利率不同分为固定利率债券和浮动利率债券 6、按能否上市，分为上市债券和非上市债券 7、按偿还方式，分为到期一次债券和分期债券 8、按其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券等。 收益公司债券是只有当公司获得盈利时方才向持券人支付利息的债券 附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券

（二）发行债券的资格与条件 1、发行债券的资格 我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券 2、发行债券的条件

（三）发行债券的程序 1、发行债券的决议或决定 2、发行债券的申请与批准 3、制定募集办法并予以公告 4、募集借款

（四）债券的发行价格 平价、溢价、折价 债券发行价格 ＝债券面值的现值＋各年利息现值

（五）债券的信用等级 （六）债券筹资的特点 筹资对象广、市场大。筹资成本高、风险大、限制条件多。  

第四节 短期筹资与营运资金政策 一、短期负债筹资 （一）短期负债筹资的特点 1、筹资速度快，容易取得 2、筹资富有弹性 3、筹资成本较低 第四节 短期筹资与营运资金政策 一、短期负债筹资 （一）短期负债筹资的特点 1、筹资速度快，容易取得 2、筹资富有弹性 3、筹资成本较低 4、筹资风险高

（二）短期负债筹资的主要形式 1、商业信用 （1）应付账款 免费信用：即买方企业在规定的折扣期内享有 折扣而获得信用。 有代价费用：即买方企业放弃折扣付出代价而 获得的信用 展期费用：即买方企业超过规定的信用期推迟 付款而强制获得的信用

放弃现金折扣成本 ＝[现金折扣率÷(1-现金折扣率)]×[360÷(信用期-折扣期)]

如果能以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。 如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了得放弃现金折扣成本欲展延付款带来的损失之间作出选择。展延付款带来的损失主要时指因企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用，或日后须接受苛刻的信用条件。 如果面临两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃现金折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。

（2）应付票据 应付票据的利率一般比银行借款的利率低，且 不用保持相应的补偿性余额和支付协议费，所以 应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但时应 付票据到期必须归还，如延期则要交付罚款，因 而风险较大。

（3）预收账款 此外还有如应付工资、应缴税金、其他应付款 等的应付费用，期限具有强制性，不能由企业自 由使用，但通常不需花费代价。 （4）商业信用筹资的特点 容易取得，是一种持续的信贷形式，且无需正 式办理筹资手续；如果没有现金折扣或使用不带 息票据，则商业信用筹资不负担成本。但期限较 短，在放弃现金折扣时所付出成本较高。

2、短期借款 （1）短期借款的种类 生产周转借款、临时借款、结算借款等 （2）借款的取得 （3）借款的信用条件 第一、信贷限额 第二、周转信贷协定（承诺费） 第三、补偿性余额 第四、借款抵押（抵押借款的成本通常高于非抵押借款 的） 第五、偿还条件 到期一次偿还、贷款期内定期等额偿还 第六、其他承诺

（4）短期借款利率及其支付方式 借款利率：优惠利率、浮动利率、非优惠利率 借款利息的支付方式： 收款法：在借款到期时向银行支付利息的方法。 贴现法：银行性企业发放贷款时，先从本金中扣除利息 部分，而到期时借款企业要偿还贷款全部本金的一种计 息方法。此时，贷款实际利率高于名义利率 实际利率＝年利息÷（本金－利息） 加息法：银行发放分期等额偿还但款时采用的利息收取 方法。 实际利率＝（年利息÷本金）×2

（5）企业对银行的选择 在选择银行时首先要选用适宜的借款种类，比较 借款成本和借款条件，此外还应考虑下列因素： 第一、银行对贷款风险的态度 第二、银行对企业的态度 第三、贷款的专业化程度 第四、银行的稳定性

（6）短期借款筹资的特点 使用灵活、取得简便，但期限短，特别是在带 有诸多附加条件的情况下更使借款风险加剧。

二、营运资金政策 营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资 金筹集政策，其分别研究如何确定营运资金持有 量和如何筹集营运资金的问题。

（一）营运资金持有政策 1、宽松的营运资金政策 持有较高的营运资金，企业的收益和风险均较低 2、紧缩的营运资金政策 持有较低的营运资金，企业的风险和收益均较高 3、适中的营运资金政策 介于前二者之间

（二）营运资金筹集政策 1、流动资产和流动负债的分析 流动资产分为临时性流动资产和永久性流动资产 临时性流动资产是指那些受季节性、周期性影讯的流 动资产 永久性流动资产是指那些即使企业处于经营低谷也仍 然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产 流动负债可分为临时流动负债和自发性负债 临时性负债是指为了满足临时性流动资金需要所发生 的负债 自发性负债是指直接产生于企业持续经营中的负债

2、流动资产和流动负债的配合 （1）配合型筹资政策 其特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹 集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资 产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满 足其资金需要 这种筹资政策的基本思想是将资产于负债相配合，以 尽可能降低企业不能偿还到期债务的风险和债务的成本 。是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运 资金筹集政策

（2）激进型筹资政策 其特点是：临时性负债不但能满足临时性流动资产的 资金需要，而且还要解决部分永久性资产的资金需要 这种政策下，企业资金成本较低，但财务风险较高。 是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策

（3）稳健型筹资政策 其特点是：临时性负债只融通部分临时性流动 资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永 久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资 本作为资金来源 这种政策下，企业无法偿还到期债务的风险较 低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低， 但资金成本较高。是一种风险性和收益均较低的 营运资金筹集政策。