振荡筑底，迎接牛市到来 招商期货研究所 罗俊江,FRM 2011年12月
宏观：通胀压力缓解，全球货币政策走向宽松 美就业好转将限制经济下滑程度 欧债危机缓解 原油：库存增速放缓与投资需求将支撑油价 目录 宏观：通胀压力缓解，全球货币政策走向宽松 美就业好转将限制经济下滑程度 欧债危机缓解 原油：库存增速放缓与投资需求将支撑油价 裂解价差处于低位将压制乙烯产量 农膜塑料制品：产量增速下滑，农用薄膜去库存 薄膜制造业利润收入增幅较高 投资策略
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 通胀开始回落 国内CPI、PPI于7月见顶回落 美国PPI于7月见顶回落，CPI于9月见顶回落，核心CPI维持于高位2% 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 PMI下滑，幅度有限 2011年11月，中国 制造业PMI，49 新订单PMI，47.8 2011年11月，美国 ISM制造业PMI，52.7 ISM非制造业PMI，52.9 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 通胀回落，经济下滑，货币政策开始转向 主要工业国中，欧元区11月首次降息，澳大利亚11月、12月连续 两月降息，标志着其央行政策转向 中国于11月三年内首次下调存款准备金率，预示着央行政策转向 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 通胀回落，货币政策开始转向 M1、M2处于历史较低水平 SHIBOR回落、央票发行利率回落、一二级市场利率倒挂反映市场的降息预期 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
美国就业好转限制经济下滑幅度 美非农就业人数于2010年底后处于持续增加状况 美失业率11月创32月新低8.6%，主要得益于私营部门就业岗位增加
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 欧债危机出现缓解迹象 欧洲主要国家CDS在短期飙升后开始回落，欧债危机出现缓解迹象，但彻底解决还需较长时间。欧债危机或有机会迫使欧洲央行出手购买主权债券，若实现即相当于美联储的量化宽松，将推高商品价格。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 美原油汽油库存近期同比负增长利好油价 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 原油非商业持仓仍然稳定于较高水平 原油非商业持仓头寸虽然较年初有所回落，但仍然维持在较高水平，投资需求将支撑原油价格。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 裂解价差处于低位 基于石脑油、乙烯亚洲远东价格、布兰特原油的裂解价差显示石脑油与乙烯裂解利润均处于历史低位。 石脑油、乙烯生产商生产积极性将受到打压。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 欧债危机对塑料制品出口影响有限 塑料制品出口数量同比增幅近期有小幅反弹，出口金额同比增幅近期小幅回落。 出口增幅水平位于近2年低位。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 农膜产量增幅下降，库存增幅下降 塑料薄膜、农用薄膜产量同比增幅下降，下降幅度大于塑料制品。 农膜产销率增幅处于历史较低水平，库存增幅较低，今年以来或在去库存化。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货 塑料生产行业利润收入状况 塑料薄膜企业利润与收入额同比均有较大幅度增长，但增速持续下滑；塑料薄膜制造企业利润与收入增幅较整个塑料制品业要高。LLDPE价格仍然有上涨空间。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
产业链企业及投资者应对策略 宏观面上，流动性在未来一段时间将逐步宽松。 国内央行政策或即将转向，目前时点或将成为多项紧缩调控政策的转折点。 原油需求旺盛，库存增长放缓，价格将维持于高位。 塑料1205合约或在9000-10000区间内振荡筑底，中期目标14000元，以做多为主。 下游消费企业可以在这一区间内买入保值。
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