Mortgage Securitization

Slides:



Advertisements
Similar presentations
台南市立後甲國中 訓導工作簡報 報告人:訓導主任 傅寶源 歡迎蒞臨指導. 訓導處是一個關懷學生生活問題、處理 學生生活事務的溫馨園地,舉凡生活常 規、安全防護、交通安全之教育,民主 法治、社團活動、訓育活動之訓練,衛 生習慣、飲食健康、預防疾病之培養, 體育活動,運動競賽、身心健康之鍛練, 均有專人專責為同學服務。
Advertisements

第十四章 其他類型證券化商品. 2 簡介  本章將介紹之證券化商品 住宅權益貸款 (Home Equity Loans, HEL) 證券化 資產基礎商業本票 (Assets Backed Commercial Papers, ABCP) 證券化 擔保債券憑證 (Collateralization.
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008 短期財務規劃 第 19 章 財務管理 第五版 編譯․製作.
Chapter 11. 行銷管理 Chapter 11 訂價概 念 11-2 行銷管理 Chapter 11 訂價 概念 11-3.
7. 商業不動產抵押貸款證券 簡介 商業不動產市場概況 商業不動產抵押貸款證券化之發行架構 商業不動產抵押貸款證券化之風險 案例分析.
臺灣金融資產證券化之 現況與未來挑戰 邱靖博 2008年5月.
1 財務管理概論 2 財務報表與現金流量 3 財務規劃與成長
『財務管理』 財務金融學系 蕭育仁 助理教授 Office: C420 Office hour: Thursday afternoon or by appointment.
第三組做的報告 . 組長:紀美朱 組員:謝寶岳 羅芳婷 李依芳 李銘賢 還有內容.
新金融商品的現況與未來 劉慶平 2002/12/25.
第二篇 風險、報酬、與評價篇 第四章 債券與債券的評價.
第八章 銀行的業務與經營 授課老師:_____.
台灣網路銀行網站之現況與比較 指導老師:吳有龍 A 曾馨慧.
關於發行價格 當: 銀行利率=公司債票面利率 時 對投資者而言, 把錢存在銀行的利息與領公司債的利息相等 所以: 平價發行.
政府採購法規概要 報告人:杜國正 行政院公共工程委員會企劃處.
報告大綱 壹、商品簡介 貳、可轉換公司債之評價 參、可轉換公司債買權之評價 肆、可轉換公司債資產交換之評價.
第六章 房貸證券之三: 房貸型衍生性證券.
Ch1 固定收益证券概述 固定收益证券在整个金融领域中的 重要位置 固定收益证券的特征 固定收益证券投资的风险 债券种类的划分与工具.
Bank 3.0 證券產業發展趨勢 與數位化應用 富邦證券 副總經理 郭永宜 (行銷暨商品督導)
新竹縣政府警察局新埔分局偵查隊 姚乃文 何怡慧 富光國中
第八章 资产证券化.
第一章 證券投資概論.
第8章 机床操作 主讲:臧红彬 博士.
第七章 利率和債券評價.
第一章 資產證券化導論.
第十章 房貸證券之訂價.
交換(Swap) 財金講座
第四章 資金成本.
Commercial Mortgage-Backed Securities
第二章 債券評價基礎 第一節 基本評價觀念 第二節 債券價格的計算 第三節 投資債券報酬率的計算.
結構性信用商品 19.1 前言與基本概念 19.2 衍生性信用商品金融工具 19.3 信用連結之票券 19.4 合成型債券
其他衍生性金融商品 開場.
張智星 (Roge Jang) 台大資工系 多媒體檢索實驗室
Chapter 17 投資決策經濟分析.
第21章 債券評價及分析.
1. 2. 資產證券化導論 基本概念 資產證券化之流程、型態 資產證券化之要素 資產證券化之優點.
Ch9 補充.
我國債券市場發展與策略 —資產證券化制度對債券市場之影響
應付公司債重點彙整 適用時機 已將基本分錄及計算敎授完畢 在講授分期還本公司債之前 目的在綜合整理已授課之內容 要求達到融會貫通
選擇權 授課教師: 林志斌 博士.
金融資產證券化條例 資產證券化證照.
第五章 房貸證券之二: 擔保房貸憑證.
第十章 房貸證券之訂價.
第四章 房貸證券之一: 房貸轉付證券.
第五章 房貸證券之二: 擔保房貸憑證.
第二章 債券評價基礎 第一節 債券價格的計算 第二節 投資債券報酬率的計算.
Prepayment and Default
沈大白 東吳大學會計系教授 兼風險管理研究中心召集人
The Rise and Fall of Subprime Mortgage Markets
授課老師:   教授 第6章 外匯期貨與外匯選擇權市場 ch6 外匯期貨與外匯選擇權市場 黃志典:國際財務管理概論.
第十二章 選擇權的評價模型.
The Big Short.
第一章 資產證券化導論.
台灣建立資產證券化市場 成功關鍵考量點 中華開發工業銀行信託部 龐一心經理.
第一章 金融市場簡介 金融市場 融資市場 借與貸的市場.
第十章 證券投資組合.
資產證券化 組員: 魏嘉瑩 賴枚汮 藍文君 廖盈捷 陳炫文
Solid State System (3S) 鑫創科技: 年第二季 投資人說明會 08/15/2016.
資產證券化概論 教學摘要 財務金融系 吳家昌.
1.1 國際貿易的意義與重要性 1.2 國際貿易的類型 1.3 國際貿易的特性 1.4 經營國際貿易的風險
財務管理 第7章 債券與債券評價.
持有外匯風險 風險:報酬的變動程度 1/2 1/2 A B
公司債 發行公司債 But 我需要2億 資金不足… 元資金興建廠房… 甲企業 債權人 透過發行二十年期公司債的方式籌得資
第一章 貨幣的時間價值.
5. 住宅權益貸款證券 簡介 住宅權益貸款之特性 住宅權益貸款之市場 信用加強 住宅權益貸款證券化之優點.
第3章 信用加強 Credit Enhancement.
國際收支帳 = 經常帳 + 金融帳 商品交易:購買力平價理論 金融投資:利率平價理論.
金融商品介紹.
國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局
富爸爸著作 富爸爸實踐家 現金流101活動.
Presentation transcript:

Mortgage Securitization 第10章 住宅抵押貸款證券化 Mortgage Securitization

大綱 概論 住宅抵押貸款的特質與風險 住宅抵押貸款轉付證券 住宅抵押貸款衍生性證券 結論

概論 抵押貸款證券化(Mortgage-Backed Security, MBS)之現金流量來源為抵押貸款群組之現金流量 若抵押貸款群組中任一抵押貸款有提前清償或違約等動作,均會影響到抵押貸款證券化商品的訂價

住宅抵押貸款的特質 貸款者在每個繳費時點上都可選擇: 繼續繳款 提前清償 違約 按計畫數額繳款 實際繳款數額大於計畫繳款數額部分提前清償(Partial Prepayment),又稱Curtailment 實際繳款數額小於計畫還款數額延遲還款 (Delinquency) 提前清償 違約 超過90天

提前清償及違約之隱含選擇權概念 對貸款者而言:執行價=未償還貸款餘額 提前清償 違約 美式買權,可以在付款日前任何時點執行 Price = Max(抵押品市值 – 未償還貸款餘額, 0) 美式買權,可以在付款日前任何時點執行 違約 Price = Max(未償還貸款餘額 – 抵押品市值, 0) 歐式賣權,僅能在到期日執行

住宅抵押貸款的風險 提前清償風險 違約風險 利率因素:重新貸款(Refinancing) 非利率因素 現金流量因素 抵押品價值因素 貸款合約有Due-on-Sale Clause的規定 重新貸款套取現金(Cash Out Refinancing) 部份提前清償 違約風險 現金流量因素 抵押品價值因素

基礎抵押債權證券化架構 銀行 特殊目的機構 抵押債權 證券 銷售 發行收益 實際 支付款 抵押債權群組 基礎之MBS架構

信用增強機制:採用保險架構 當投資者實際收到 < 計畫支付款 貸款保險人補足不足額,投資者拿到預期之計 畫支付款 銀行 特殊目的機構 抵押債權證券 銷售 發行收益 計畫 支付款 抵押貸款群組 實際 抵押貸款 保險人 保險費 違約 索賠金額

信用增強機制:超額擔保架構 證券發行者保留部分抵押貸款群組作為擔保,並非全部用以發行證券化商品 銀行 特殊目的機構 抵押貸款 證券 銷售 發行收益 計畫 支付款 抵押貸款群組 實際 賣方保留 收入殘差

信用增強機制:優先次順位擔保 將證券化商品分成不同等級,較低之評等順位優先承受風險,但相對報酬較高 銀行 特殊目的機構 銷售 發行收益 實際 支付款 抵押貸款群組 類組A AAA 類組B A 類組C BB 殘差類組 無評等

抵押債權債券 (Mortgage Backed Bonds, MBBs) 擔保品:抵押貸款 債權之所有權:發行者 債券面值為$10,000,由發行者將支付款償付給投資者 發行原因 降低籌資成本 以擔保品做為籌資的工具

抵押債權債券訂價 Par為債券面值,C為契約利率,r為市場利率, 首先決定現金流量,再以適當的折現率加以折現,其中現金流量在到期日之前只支付利息,最後一期才支付本金。計算公式如下: Par為債券面值,C為契約利率,r為市場利率, T為債券到期日

住宅抵押債權轉付證券 (Mortgage Pass Throughs, MPTs) FNMA/FHLMC收購抵押貸款,組合成群組,以發行證券,投資者依持有比例收取月付本金及利息支付款 債權之所有權:投資者 當違約發生時,FNMA/FHLMC保證投資者應得之本金、利息,並取消欠款人之抵押品贖回權

利息支付(Interest Only, IO)型態/ 本金支付(Principle Only, PO)型態 為區隔不同偏好投資者,將轉付證券支付款分割成本金及利息兩部分: 利息支付(IO) 本金支付(PO) 現金流量組成 利息支付款 本金支付款 現金流量趨勢 遞減 遞增 提前清償造成 價格下降 價格上升

擔保住宅抵押貸款憑證 (CollateralizedMortgage Obligations, CMOs) 本金支付款的收取為優先權的排序 等級越高的類組越早收回本金 舉例:假設擔保抵押貸款有$100,000,000元,以此為標的發行CMOs,並分成A、B、C、D四類組並以此順序收取本金支付款,每一等級本金均為$25,000,000元 A類組收取所有本金支付款,其他類組依其未償還貸款餘額僅收取利息支付款。當A類組完全支付完畢,則現金流量開始償付類組B

CMO現金流量償還依序圖 時點一 時點二 單位:百萬 類組 A 擔保抵押貸款 $25 類組 A 擔保抵押貸款 $75 $25 $100 類組 B 類組 C 類組 D 月付 本金 擔保抵押貸款 $75 月付 利息 類組 A $25 類組 B 類組 C 類組 D 月付 本金 擔保抵押貸款 $100 月付 利息 時點一 時點二

CMO現金流量償還依序圖 時點三 時點四 單位:百萬 類組 A $25 類組 B 類組 C 類組 D 月付 本金 擔保抵押貸款 $50 月付 利息 類組 A $25 類組 B 類組 C 類組 D 月付 本金 擔保抵押貸款 月付 利息 時點三 時點四

住宅抵押貸款期貨 (Mortgage-backed Futures, MBFs) 標的:住宅抵押貸款證券 現金交割而非實物交割 若抵押貸款證券價格下跌,則抵押貸款期貨之買方須支付較高的價格而造成虧損 避險 抵押貸款無法銷售出去 抵押貸款價值下降

結論 借款人在各繳費時點有四項選擇,其中提前清償及不繳付均會造成抵押貸款終止,故在訂價抵押貸款證券時,必須精確估計提前清償率及違約率 隨著抵押貸款證券的蓬勃發展,逐漸推衍出更多適合不同投資者之衍生性金融商品,如本章中介紹的IO/PO,CMOs ,以及MBF