Financing PPP PPP项目融资 以印度为例 普拉蒂普·辛格 中国，北京 2013年8月22-23日 Disclaimer: The views expressed in this document are those of the author, and do not necessarily reflect the views and policies of the Asian Development Bank (ADB), its Board of Directors, or the governments they represent. ADB does not guarantee the accuracy of the data included in this document, and accept no responsibility for any consequence of their use. By making any designation or reference to a particular territory or geographical area, or by using the term “country” in this document, ADB does not intend to make any judgments as to the legal or other status of any territory or area.
At The Heart of The Matter核心问题 如果项目基础架构薄弱并且所处环境恶劣，创新融资必然无法付诸实际。 一个可融资项目，在印度就是印度鸡饭中的鸡块，再中国就是中国猪肉炒饭中的猪肉。 合理的结构及风险分担是可融资项目的关键。 鉴别，降低及分配风险 成本、时间、土地获取、环境清洁、交通、排序、支付意愿、收费意愿、能源供应、审批、法令执行及腐败
The Balancing Game!这是一个平衡博弈！ 财务可行性受到破坏 时间及动力的流失 环境及社会忧虑 可负担 基金的高成本 犹豫不决、无法定夺、不够灵活、腐败 私营部门融资 透明度及包容性
Financing PPP 公私合作制的融资方式
Financing PPP: A Question of Risk Allocation! 融资渠道 风险 低 债务 股权 政府出资 高
DEBT Financing PPP: What Are The Problems? 问题# 1: 资金额度 问题 解决方法 无法从银行处获得足够资金 审慎限制 限制银行对单独领域、集体或公司放贷 利用社保基金或保险基金等新资源 基础设施债务基金 债券市场
DEBT Financing PPP: What Are The Problems? 这就造成了银行的资产欠债不匹配（ALM） 问题# 2: 资金的质量 问题 解决方法 预付高额资本成本，但是回报需要较长时间且收益多集中在后期。 需要银行提供长期借款。 银行仅有短期存款。 这就造成了银行的资产欠债不匹配（ALM） 社保基金 / 保险基金 由于社保/保金能够产生长期的、有保证的收入流，因此可以提供长期贷款，并且不会产生资产欠债不匹配 社保基金/保险基金仅要求长期稳定的回报，这可由稳定的基础设施项目来实现，这样就可以和银行互补。
DEBT Financing PPP: What Needs To Be Done? 措施 # 1: 发展债券市场提高流动性 措施 # 2: 创立基础设施债务基金来分担融资风险 措施 # 3: 设立债券市场及债务基金评级机制及来评估风险
DEBT Financing PPP: Foreign Investment Challenges 外资投资困难在哪里? 多数基础设施项目评级不高于印度国内的BBB评级 主权信用评级为BBB-，这增加了额外的困难 管理政策不确定性限制了资本的退出机制 印度政府的制约性规范限制了外部商业借贷 汇率高、利率高、商品对冲成本高
DEBT Financing PPP: Credit Enhancement For Bonds 什么是信用增级？ 减少项目风险，增加项目信贷可靠性。 信用增级为何重要？ 让国内外机构对项目更加安心，同时满足管理需求 如何实现信用增级？ 印度政府的对项目的主权担保，但是因为印度评级只有BBB-因此还不足够 需要与亚行等国际机构合作，以增强信用评级，达到国际要求的AAA水平
EQUITY Financing PPP: Sharing of Risk 融资渠道 风险 低 债务 公开市场 (IPO) 私人股权投资 股权 业主股权 政府资助 高
EQUITY Financing PPP: Private Equity In India 私人股权投资在印度：“谨慎乐观” Investments Made At High Valuations In 2007 & 2008 Target Returns Ranged Between 20-25% With An Investment Horizon Of 3-7 Years India Fastest-growing Private Equity Market In Asia In 2011 2011-10.35 Bn USD; 481 Deals 2012- 8.85 Bn USD; 406 Deals Substantial Fall In Returns Promised To The Investors From 25% To 14-15% Exits Now Less Attractive Falling Indian Rupee India Must Ease Tax, Regulatory Regime To Boost PE Investment 2007及2008年投资价值高 投资期限3-7年，目标回报率为20-25% 2011年印度是亚洲增长最快的私人股权市场 - 2011年：103.5亿美元，481个项目 - 2012年：88.5亿美元，406个项目 投资承诺回报率从25%显著下跌，至14-15% 退出机制不具吸引力 印度卢比下跌 印度需减轻课税并改善管理体制，来重整私人股权投资
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