以L1401为多单配置的投资组合 新湖期货研究所 2013年10月
报告要点目录 一 LLDPE供应展望 二 消费处于旺季 三 投资策略与建议 四 策略跟踪与评估
1.1回料进口下降 绿篱行动 大地女神计划接棒绿篱行动 1-8月聚乙烯回料进口量约200万吨，去年同期为239万吨，同比下降16%。 可见聚乙烯回料进口方面，在今年四季度难以大幅提升
PE库存处于5年以来的低位
1.2 国产量展望 福建联合的装置按照10月中旬开始检修，检修时间为50天，扩产后两条装置均为50万吨的产能，全产LLDPE 1.2 国产量展望 福建联合的装置按照10月中旬开始检修，检修时间为50天，扩产后两条装置均为50万吨的产能，全产LLDPE 茂名石化的全密度由于炼厂的检修降低开工率10%，整体影响较小
1.2 国产量展望 假定抚顺11月开工——后期LLDPE国产量预估（单位：万吨） 1.2 国产量展望 假定抚顺11月开工——后期LLDPE国产量预估（单位：万吨） 武汉石化的30万吨的装置10月10日开启，按照80%的负荷计算。 抚顺石化在11月初开启，按照100%负荷计算。 福建联合的装置按照10月中旬开始检修，检修时间为50天，扩产后两条装置均为50万吨的产能，全产LLDPE。 低开工率是按照7月的石化装置平均负荷计算，高开率是按照今年1月份的负荷计算
1.2 国产量展望 假定抚顺今年不能开工 其他假定条件相同 抚顺今年不能开工
1.2 进口 1-8月进口同比增加-0.6%，9月进口25万吨 后期进口不会大幅攀升
1.2 .1 亚洲地区装置检修情况 公司名称 装置地点 装置产能 检修时间 FPC 台湾 26.4 10月
（1）欧洲和北美的LLDPE价格的坚挺使得进口货物向中国大量倾销的可能性很小。 1.2.2 进口不会出现大幅的攀升 （1）欧洲和北美的LLDPE价格的坚挺使得进口货物向中国大量倾销的可能性很小。 （2）由于现货的绝对价格比较高，限制了进口量的增加。
1.2.3进口具有较为明显的季节性 进口的月度环比
1.2.3进口的季度环比 我们认为按照环比-5%的比例来估算四季度的进口量为63万吨 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 一季度 0.012187 0.684716 0.201521 -0.11428 -0.13313 -0.08528 0.09538 -0.09546 -0.23229 -0.18303 -0.16906 -0.14215 三季度 -0.02656 -0.05549 0.185165 0.351035 0.476159 四季度 -0.0698 0.109825 0.142833 -0.07263 -0.09027 我们认为按照环比-5%的比例来估算四季度的进口量为63万吨
1.4 四季度供给展望 假定抚顺11月初开启 假定今年抚顺不能开启
报告要点目录 一 上游价格坚挺 二 四季度进入需求旺季 三 策略组合和资金分配 四 库存季节性走高
2.1塑料薄膜的消费
2.2塑料薄膜消费的季度环比 四季度的环比的话，四年均值为12% 高值为17%，低值为9%
供需对比
报告要点目录 一 上游价格坚挺 二 成本高企，炼化亏损幅度不小 三 策略组合和资金分配 四
投资建议 单边做多L1401 L1401-L1405正套 买入L1401-卖出TA1405*2
基差提供安全边际
2.L1401-L1405的正套 1、低库存和高现货提振1月合约； 2、装置检修有利于1月合约； 3、新增产能投放预期压制5月合约。
PX产能扩张周期来临 企业名称 地点 产能 投产时间 备注 腾龙芳烃 福建漳州 80+80 2013.9-11 2号装置80万吨9月投产 海南石化 海南杨浦 60 2013.12 炼油一体化 彭州石化 四川彭州 2014.1-3 中国新增产能合计 280 韩国HC石化 韩国蔚山 80 2014.1 外购原料 ONGC Manglore 印度 90 2014年初 炼油一体化，原计划2013 沙特阿美/道达尔 沙特 70 国外新增产能合计 240
PX供需平衡表与 企业名称 地点 产能 投产时间 备注 翔鹭二期 厦门 440 2013.11 原料有配套，但仍需外购PX 恒力二期 大连 220 2014年1季度 港虹石化 连云港 150 新增产能合计 810
抚顺装置不能开 如果抚顺装置11月初开启 头寸分配 L1-5正套----50% 买入L1401 买L401卖ta405----30%-35% 这三个头寸占总头寸50% 如果抚顺装置11月初开启 降低头寸比例至30%
谢 谢 各 位 财富共享才最有价值 ——新湖期货