證券投資實務 講師：方俊儒教授

大綱 證券 市場 1 證劵市場介紹 2 證劵市場架構 3 權益證劵之分析(一)-股票 4 權益證劵之分析(二)-債卷 5 權益證劵之分析(三)-共同基金 6 權益證劵之分析(四)-期貨、選擇權 7 權益證劵之報酬率與風險

證券市場介紹

證券市場介紹－單元架構 證劵市場存在的重要性為何? 證劵市場的規範 國內資本市場之特性 權益證劵之類型 利率與中央銀行

學習目標 本單元的學習目標如下: 瞭解證劵市場架構與其重要性 瞭解國內資本市場之特性 瞭解權益證劵之類型 瞭解利率與中央銀行之運作

供給者 需求者 證劵市場存在的重要性為何? 提升國內的企業整體競爭力 閒置資金的有效運用 提升資金取得之 便利性與及時性 活絡資金的 EX：購買各式各樣的 　　 權益資金、定期 　　 存款…等 提升資金取得之 便利性與及時性 1.增加資金的取得管道 2.縮短資金取得的時間 活絡資金的 使用效率 供給者 需求者 提升國內的企業整體競爭力 引進外部的監督機制，促使企業經營績效改善

供給者 需求者 證劵市場的規範 規範存在的目的 提升證劵 市場參與者 的信心 確保能獲得應得之 報酬率 美國安隆案(ENRON)、 國內的博達案、力霸案、 訊碟、皇統等。 資金供給者其信心 的瓦解 確保能取得所需 的資金 提升證劵 市場參與者 的信心

證劵市場的規範 資金的供給者方面 買賣權益證劵必須委由證劵經紀商之正式管道。 申請開戶 證劵買賣不得有違約交割之情形 ……..

證劵市場的規範 符合上市 上櫃或公開 發行之要求 公司監 股東會 理制度 的召開 資訊 股權分 揭露的 散情況 狀況 獲利 狀況 EX：董事會的 組成….. EX：財務資訊、 重大事項 ……等之 定期公佈。 資訊 揭露的 狀況 股權分 散情況 獲利 狀況 EX：公司股東的組成 　　 為何…. EX：獲利是否達到基 本門檻…

國內資本市場之特性 企業所有權與經營權的結合 散戶為主的資本市場

企業所有權與經營權的結合 企業所有權與經營權的結合 所有權與經營權分離 所有權與經營權結合 集團企業的普遍 傳統代理問題(管理者與股東) 核心代理問題(控制股東與小股東) 集團企業的普遍

所有權 V.S 經營權 (%) 控制席次 控制持股 盈餘分配 股份盈餘偏離差 必要控制持股 1996年 62.62 36.36 29.01 7.34 21.16 1997年 63.79 37.26 29.14 8.11 23.96 1998年 47.97 35.99 28.05 7.94 22.41 1999年 64.45 35.12 27.20 7.91 21.98 2000年 64.60 34.76 26.87 7.89 20.19 2001年 63.71 34.35 26.20 8.14 20 2002年 62.05 35.18 26.36 8.90 20.34 2003年 60.34 35.94 26.62 9.31 20.3 2004年 57.94 43.28 24.44 25.60 20.04 2005年 57.19 34.46 25.78 8.70 19.39 2006年 56.34 34.56 26.21 8.35 16.83 2007年 54.63 34.31 26.437 7.88 18.75 2008年 59.64 35.96 26.86 9.67 20.44 資料來源：台灣經濟新報資要庫

散戶為主的資本市場 年 本國法人 僑外法人 本國自然人 外國自然人 1992 3.6 0.3 96.1 1993 5.4 0.5 94.1 1993 5.4 0.5 94.1 1994 5.8 0.7 93.5 1995 6.7 1.4 91.9 1996 8.6 2.1 89.3 1997 7.6 1.7 90.7 1998 1.6 89.7 1999 9.4 2.4 88.2 2000 10.3 86.1 2001 9.7 5.9 84.4 2002 10.1 82.3 0.9 2003 11.5 77.8 1.3 2004 11.6 10.9 75.9 2005 13.3 15.5 68.8 2006 11.0 16.2 70.6 2.2 2007 13.0 17.6 67.3

散戶為主的資本市場 散戶比例較重的資本市場之特性 對於公司治理不積極參與 投資決策形成過程較草率，亦受市場消息面之影響，造成股票價格波動幅度較高

權益證劵之類型 發行公司是否 可取得資金 發行市場 VS 流通市場 資金移轉 的方式 直接金融 VS 間接金融 權益證劵依不同特性可區分 交割日期與 交割標的物 現貨市場 VS 期貨市場 (遠期市場) 權益證劵 持有期間 貨幣市場 VS 資本市場

發行公司是否可取得資金 －發行市場 發行市場(初級市場) 首次公開發行(Initial Public Offering) 發行機構是否可以直接取得資金 初級市場(Primary market)或發行市場 權益發行公司可以直接取得資金 發行證劵之方式 首次公開發行(Initial Public Offering) 公司第一次將股票公開對外發行 公開發行 將證券發行給一般投資大眾 私募 洽商一些特定人士購買

公開發行的優缺點 優點 缺點 資金籌措管道增加 資金成本降低 企業知名度提升 股權分散，控制權易流入外人手中 必須遵守的政府相關規定增多，增加營業成本 公司經營的利潤必須和外人分享

私募的優缺點 優點 缺點 發行成本較低 受到主管機關的監管 較少 不必公開揭露所有投資計畫的訊息 可較迅速取得資金 有可能圖利特定人士，造成原有股東權益受損

發行公司是否可取得資金－流通市場 流通市場(次級市場) 發行公司不會因此而收到資金 但若次級市場流通性不足，發行公司日後在初級市場募集資金的困難度將增高 次級市場會決定初級市場發行新證券的價格高低

資金需求者藉由發行權益證劵 ，直接向資金需求者募集資金 資金移轉之方式 資金需求者藉由發行權益證劵 ，直接向資金需求者募集資金 直接金融 資金需求者與提供者彼此間， 藉由金融機構作為中介機構 間接金融 直接金融與間接金融資金成本何者較低?

價格在交易日(Transaction or Trade Date) 決定 現貨市場(或即期市場) 期貨市場或遠期市場 交割日期與交割標的物 例如股票交易 交割(資金與標的物的 移轉)是在交易日後的 一、兩天內完成。 例如遠期外匯、黃金、 玉米期貨等 交割是在未來特定的 日子完成 交易的標的物可能是資金 也可能是實際物品

權益證劵持有期間 貨幣市場 短期資金融通市場 資本市場 中長期資金融通市場

貨幣市場 貨幣市場 到期期限短於一年 例如：國庫券(TB)、商業本票 (CP)、到期日在一年以內的公債、公司債與金融債券

資本市場 特別股 股票市場 普通股 企業籌措中、長期資金的市場 公債 債券市場 公司債 金融債券

利率與中央銀行 央行的貨幣政策 貨幣政策的方法 利率水準與市場景氣狀況 藉由調整貨幣供給來影響市場利率水準，以期掌控市場景氣狀況 公開市場操作 調整存款準備率 調整重貼現率 貨幣政策的方法 景氣過熱、物價上漲 景氣衰退 總體經濟指標 利率水準與市場景氣狀況

公開市場操作 透過國庫券(乙種)等金融工具的操作，來調節市場資金的供給量 買回國庫券 釋出資金，供給增加 發行國庫券 收回資金，供給減少

調整存款準備率(必要準備率) 金融機構在所收受的存款中，必須保留而不得貸出的特定比率。 中央銀行透過存款準備率的調整，來調節市場資金的供給量 提高 存款準備率 放款資金減少 貨幣供給減少 調降 存款準備率 放款資金增加 貨幣供給增加

調整重貼現率 重貼現率 中央銀行是金融機構的「最後貸款人」 金融機構向央行融資時，所需支付的利率水準 提高重貼現率 銀行融資成本增加 資金供給減少 調降重貼現率 銀行融資成本下降 資金供給增加

利率水準與市場景氣狀況 總體經濟指標 央行引導利率上漲（減少貨幣供給） 景氣過熱、物價上漲 平抑物價 景氣對策訊號(用來判斷市場的景氣狀況) 央行引導降息（增加貨幣供給） 以提振經濟，刺激景氣 景氣衰退

總體經濟指標 景氣對策信號 紅燈 黃紅燈 綠燈 黃藍燈 藍燈 燈號分數 5 4 3 2 1 景氣狀況 過熱 活絡 穩定 欠佳 衰退 因應對策 剎車 注意 安全 加速 綜合判斷分數 38~45 37~32 31~23 22~17 16~9

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