洛阳钼业 为什么还有一倍空间 证券研究报告 | 公司深度报告 原材料 | 有色金属 刘文平

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主要内容 IPO 审核规则体系介绍 审核中关注的重点问题 2007 年以来被否决企业的原因分析. 第一部分 IPO 发行审核的规则体系 ● 法律:证券法 ● 行政规章:首次公开发行股票并上市 管理办法 ● 规范性文件:招股说明书准则、备忘录、 证券期货法律适用意见.
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人民幣國際化的階段 一 在中期內逐步成為廣為接受的國際貿 易結算貨幣;(跨境人民幣贸易结算; 海外项目的融资、人民幣境外直接投资试 点) 二 在中長期逐步開放資本項下管制後成 為越來越重要的國際投資貨幣(低於 1 %的 外匯交易是為了貿易結算,絕大部分都是 投資目的); 三 在長期內逐步成為儲備貨幣。
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洛阳钼业 为什么还有一倍空间 证券研究报告 | 公司深度报告 原材料 | 有色金属 刘文平 18682001290 原材料 | 有色金属 洛阳钼业 为什么还有一倍空间 刘文平 18682001290 liuwenping@cmschina.com.cn 黄昱颖 0755-83229731 huangyuying@cmschina.com.cn 陈颖 18664320030 chenying12@cmschina.com.cn 报告日期:2017年3月1日

目录 投资要点:周期底部的低估值龙头企业 公司概况:国内钨、钼龙头 收购自由港旗下Tenke矿山,成全球第二大钴生产商 收购英美资源铌磷业务,成全球第二大铌生产商 金属价格均处于底部,有望实现反弹

1 投资要点:周期底部的低估值龙头企业

洛阳钼业:周期底部的低估值龙头企业 当前金属价格下,公司年化盈利对应市盈率23倍,摊薄后25倍。为历史低位。2014年公司市盈率23倍,为上市之后最低值(2012年上市)。 金属价格处于最近10年周期低位。由于基本面好转,铜、钴、钨、钼四种金属价格均处于价格上升通道。其中钴价格已经开始暴涨。 公司盈利对金属价格上涨弹性巨大。权益产量:铜15.4万吨、钴9000吨、钨精矿11625吨、钼精矿17000吨。公司有可能继续增持Tenke矿24%权益,增持后,公司持有Tenke矿的权益达到80%。公司铜权益产量将达到20.2万吨,钴达到1.27万吨。 股价继续上涨一倍假设:钴价格达到80万元每吨(历史最高价90万元),铜、钼、钨金属在当前价格的基础上继续上涨20%,预计上市公司年化盈利达到80亿元(定增后),对应当前A股收盘价(5.25元)13倍市盈率。考虑铜、钼、钨在上涨20%之后,价格仍远未到历史高点。以及公司继续收tenke矿24%股权的预期,届时给予公司25倍市盈率,预计仍在市场的接受范围之内。 IPO加速,优质流动性好的公司溢价会逐步提升,洛阳钼业是有色领域A股市值最大上市公司。有望享受估值溢价。优质白马,经营稳健,持续在周期低点并购海外优质矿山。

公司估值较低 重要假设 1、金属上涨后,公司矿山的开采成本基本保持不变 2、钼产品盈利增量等于钼精矿的价格上涨部分带来的盈利 3、钴价上涨部分的90%倍矿山企业享有,冶炼厂享有10% 4、非公开发行最终价格为当前市价的90%,定增不超过180亿元。

产量大、弹性大

产量大、弹性大 铜 钴 钨 钼 当前价格 48,000 416,000 77,000 126,000 历史最高价 81,500 900,000 156,000 823,656 年历史最高均价 66,052 636,155 124,000 696,940 历史最低均价 38,262 205,310 64,100 112,575 2017年均价 47,253 300,000 72,600 113,627 最高价/当前价格 1.7 2.2 2.0 6.5 (最高价-当前价格)/1.17 28,632 413,675 67,521 596,287

金属价格处于底部

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有色A股周期顶点估值整体大于20倍市盈率

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