货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 学习要点： 1、掌握两种宏观经济政策（货币政策与财政政策）、在两种汇率制度（固定汇率与浮动汇率）与两种资本管制状况（资本完全管制与完全自由）下，如何同时实现两种均衡（对内均衡与对外均衡）。

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 2、体会在开放经济条件下，一国经济必须兼顾对内均衡与对外均衡的思想。在开放经济条件下，一国经济可划分为生产贸易品的贸易部门和生产非贸易品的非贸易部门。而内部均衡被定义为国内商品和劳务的需求足以保证非通货膨胀下的充分就业，也即非贸易品市场处于供求相等的均衡状态；外部均衡指经常项目收支平衡，也即贸易商品的供求处于均衡状态。

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 3、区分支出调整政策与支出转换政策的作用与局限。所谓支出调整政策（Expenditure — Changing Policy），等同于在封闭经济条件下，凯恩斯主义的需求管理政策，即财政政策和货币政策组合。通过实施支出调整政策可达到改变支出水平从而改变收入水平的目的。其实质是对总需求的水平进行管理。

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 所谓支出转换政策（Expenditure — Switching Policy）指能够通过影响本国贸易商品的国际竞争力，改变支出构成而使本国收入相对于支出增加的政策，如汇率调整、关税、出口补贴、进口配额限制等都属于支出转换政策范畴。狭义的支出转换政策则专指汇率政策。支出转换政策的实质是在总需求的内部进行结构性的调整，使得总需求的构成在国内吸收与净出口之间保持恰当的比例。 4、掌握货币政策与财政政策在开放经济下的相对有效性。

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 5、了解不同汇率制度与资本管制状况对宏观政策的影响。在开放经济条件中，货币政策与财政政策的效应在不同的汇率制度安排下有所不同，在固定汇率制度下，财政政策对产出和物价的效果十分明显，而货币政策几乎没有任何作用；但在浮动汇率制下，财政政策对经济不起任何作用，相反，货币政策却十分有效。资本项目是否开放，也影响经济政策发挥作用的途径，如果资本在国际间可以自由流动，则货币政策与财政政策首先会影响净出口，反之，在资本项目完全被政府所控制的情况下，货币政策与财政政策首先作用于国内利率敏感性的消费与投资。

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 6、掌握米德冲突的含义。米德冲突说明，一国如果要同时实现内部均衡和外部均衡的，则必须同时使用支出调整政策和支出转换政策，单独强调任何其中的一种政策，将会导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。 7、掌握政策指派理论：指派给财政政策的任务应该着眼于是稳定国内经济，而指派给货币政策的任务则应当是稳定国际收支，只有这样，才能实现经济的内外均衡，同时发挥不同政策手段的比较利益。

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 第一节 内外均衡理论 内外均衡理论（Theory of Internal and External Balance）研究在开放经济条件下，一国经济如何同时达到对内均衡和对外均衡；如果政府的经济政策目标是同时实现内外均衡，则针对不同的具体情况，政府应采取何种经济政策。 一、米德冲突 （一）支出调整政策与支出转换政策 1、 支出调整政策（Expenditure — Changing Policy），等同于在封闭经济条件下，凯恩斯主义的需求管理政策，即财政政策和货币政策组合。

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 2、支出转换政策（Expenditure — Switching Policy）指能够通过影响本国贸易商品的国际竞争力，改变支出构成而使本国收入相对于支出增加的政策，如汇率调整、关税、出口补贴、进口配额限制等都属于支出转换政策范畴。狭义的支出转换政策则专指汇率政策。

1、内部均衡:国内商品和劳务的需求足以保证非通货膨胀下的充分就业，也即非贸易品市场处于供求相等的均衡状态。 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 (二)内部均衡与外部均衡 1、内部均衡:国内商品和劳务的需求足以保证非通货膨胀下的充分就业，也即非贸易品市场处于供求相等的均衡状态。 2、外部均衡指经常项目收支平衡，也即贸易商品的供求处于均衡状态。

货 币 银 行 学 （三）支出调整政策的作用与局限 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 顺差国 经济 逆差国 可 能 的 政 策 选 择 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （三）支出调整政策的作用与局限 顺差国 经济 逆差国 可 能 的 政 策 选 择 世界 状况 为了外 部均衡 为了顺差国的内部均衡 为了逆差国 的内部均 衡 衰退 顺差国扩张逆差国收缩 顺差国扩张逆差国扩张 顺差国扩张 逆差国扩张 （1） 景气 顺差国收缩 逆差国收缩 （2） （3） （4）

货 币 银 行 学 四)支出转换政策的作用与局限 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 顺差国 经济 逆差国 可 能 的 政 策 选 择 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 四)支出转换政策的作用与局限 顺差国 经济 逆差国 可 能 的 政 策 选 择 世界 状况 为了外 部均衡 为了顺差国的内部均衡 为了逆差国 的内部均 衡 衰退 顺差国货币升值逆差国货币贬值 顺差国货币贬值逆差国货币升值 顺差国货币升值 逆差国货币贬值 （1） 景气 顺差国货币贬值 逆差国货币升值 （2） （3） （4）

在许多情况下，单独使用支出调整政策或支出转换政策追求内、外部均衡，将会导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。这一冲突就是著名的米德冲突。 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （五）米德冲突 在许多情况下，单独使用支出调整政策或支出转换政策追求内、外部均衡，将会导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。这一冲突就是著名的米德冲突。

许多国家正是以财政与货币政策维持内部均衡，并将汇率政策与直接管制结合起来维持外部均衡。 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 二、内外均衡的理论模型 1、  内外均衡的定义 2、 内外均衡的调整 三、各国追求内外均衡的实践 许多国家正是以财政与货币政策维持内部均衡，并将汇率政策与直接管制结合起来维持外部均衡。

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 逆差 通胀 顺差 失业 图（17.1）内外均衡的经济模型 D (EC) e 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 逆差 通胀 顺差 失业 图（17.1）内外均衡的经济模型 D (EC) e (ES) G YY I Y2 Y1 F C”’ C C’ C” E1 E2 EE H J

货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 四、政策指派理论 1962年，时在IMF任职的蒙代尔发表了题为《恰当运用财政货币政策以实现内外稳定》的研究报告，在这份报告中，他正式提出了以货币政策促进外部均衡，以财政政策促进内部均衡的政策主张。这一主张，对货币政策和财政政策在实现内外均衡中的作用进行了重新分配，因而被称为“政策指派”理论。 根据“政策指派”理论，用财政政策稳定国内经济，而用货币政策稳定国际收支，将有利于经济的内外均衡。

货 币 银 行 学 表：政策指派原理 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 国际收支的初始状态 国内经济的初始状态 高失业率 高通货膨胀率 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 表：政策指派原理 国际收支的初始状态 国内经济的初始状态 高失业率 高通货膨胀率 顺差 扩张性的财政政策 扩张性的货币政策 紧缩性的财政政策 逆差 紧缩性的货币政策

货 币 银 行 学 第二节 开放经济条件下的政策选择 一、固定汇率条件下的宏观政策效应分析 （一）资本自由流动条件下的M—F模型 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 第二节 开放经济条件下的政策选择 一、固定汇率条件下的宏观政策效应分析 （一）资本自由流动条件下的M—F模型 （二）货币政策无效论 （三）资本完全管制下的情形

货 币 银 行 学 （一）资本自由流动条件下的M—F模型 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 r A E r* Y LM LM’ CM 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （一）资本自由流动条件下的M—F模型 r A E r* Y LM LM’ CM IS 图（17-3）资本自由流动条件下的M—F模型

货 币 银 行 学 （二）货币政策无效论 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 E1 A r E r* Y LM LM’ CM IS 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （二）货币政策无效论 E1 A r E r* Y LM LM’ CM IS 图（17-4）资本自由流动条件下的M—F模型

货 币 银 行 学 （三）资本完全管制下的情形 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 Y r2 Y0 Y1 IS’ r1 IS E1 A 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （三）资本完全管制下的情形 Y r2 Y0 Y1 IS’ r1 IS E1 A r E0 r* LM LM’ 图（17-5）资本管制下的M—F模型 LM” CM

货 币 银 行 学 二、浮动汇率条件下的宏观政策效应分析 （一）资本自由流动条件下的货币政策 （二）资本自由流动条件下的财政政策 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 二、浮动汇率条件下的宏观政策效应分析 （一）资本自由流动条件下的货币政策 （二）资本自由流动条件下的财政政策 （三）资本管制条件下的宏观政策效应分析

货 币 银 行 学 （一）资本自由流动条件下的货币政策 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 Y 图(17-6) 货币扩张的效应 Y1 C 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （一）资本自由流动条件下的货币政策 Y 图(17-6) 货币扩张的效应 Y1 C B A Y0 IS’ IS CM LM’ LM r1 r* r

货 币 银 行 学 （二）资本自由流动条件下的财政政策 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 r LM B r1 A r* CM IS’ 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （二）资本自由流动条件下的财政政策 图（17-7）财政扩张的效应 B A LM IS’ IS Y r* r1 r CM

货 币 银 行 学 三、不同制度环境下的政策效应比较 （一）不同政策手段在不同汇率制度下的政策效应比较 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 三、不同制度环境下的政策效应比较 （一）不同政策手段在不同汇率制度下的政策效应比较 （二）不同情况下，不同政策手段对国民收入的影响比较 （三）不同资本控制程度下，货币政策与财政政策对总需求结构的影响 （四）不同制度安排下，货币政策与财政政策发挥作用的机理与途径

货 币 银 行 学 （一）不同政策手段在不同汇率制度下的政策效应比较 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 政 策 效 应 货 币 扩 张 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （一）不同政策手段在不同汇率制度下的政策效应比较 政 策 效 应 货 币 扩 张 财 政 扩 张 汇率贬 值 固定汇率 浮动汇率 产 出 — ↑ 物价水平 国际储备 ↓ 汇 率

货 币 银 行 学 （二）不同情况下，不同政策手段对国民收入的影响比较 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 政 策 效 果 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （二）不同情况下，不同政策手段对国民收入的影响比较 政 策 效 果 汇率制度与国际收支状况 货币政策 财政政策 最 有 效 最 无 效 浮动汇率 稍 有 效 固定汇率，且国际收支不平衡已消除 固定汇率，且国际收支不平衡未消除

货 币 银 行 学 （三）不同资本控制程度下，货币政策与财政政策对总需求结构的影响 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 资本控制程度 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （三）不同资本控制程度下，货币政策与财政政策对总需求结构的影响 资本控制程度 货币扩张 财政扩张 资本自由流动 利率不变，出口增加 利率不变，“挤出”净出口 资本完全控制 利率下降，消费与投资增加 利率上升，“挤出”消费与投资

货 币 银 行 学 （四）不同制度安排下的货币政策与财政政策 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 货币政策 财政政策 固定汇率 浮动汇率 货 币 银 行 学 第十四章开放经济中的内外均衡与政策选择 （四）不同制度安排下的货币政策与财政政策 货币政策 财政政策 固定汇率 浮动汇率 资本自由流动 货币供应量增加→本币存在贬值压力→对外汇的需求上升→中央银行抛售外汇→货币供应量减少→总需求不变 货币供应量增加→在利率不变时存在超额的货币供给→资本流出→本币贬值→净出口增加→总需求上升 财政支出增加→在利率不变时存在超额的货币需求→资本流入→中央银行购进外汇→货币供应量增加→总需求上升 财政支出增加→在利率不变时存在超额的货币需求→资本流入→汇率升值→经常项目恶化→总需求不变 资本完全管制 货币供应量增加→利率下降→投资大于储蓄→经常项目恶化→本币存在贬值压力→中央银行抛出外汇→货币供应量减少→总需求不变 货币供应量增加→利率下降→利率敏感性的消费与投资增加→总需求上升 财政支出增加→利率提高→进口增加→本币存在贬值压力→中央银行抛售外汇→货币供应量减少→总需求不变 财政支出增加→利率提高→对利率有敏感性的消费与投资减少→总需求不变 政策 效果 无效 有效 在资本自由流动时有效